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1、第八章 企业价值评估,1.1 企业价值评估的特点1.2 企业价值评估的范围与程序1.3 企业价值评估的因素分析1.4 企业价值评估的收益法1.5 企业价值评估的其他方法,考情分析,第一节：企业价值评估的特点一、企业及企业价值评估 （一）企业 1、盈利性 2、整体性 3、持续经营性,第一节：企业价值评估的特点（二）企业价值 1、账面价值 2、市场价值,第一节：企业价值评估的特点（三）企业价值评估 1、企业整体价值评估 2、股东全部权益价值评估 3、股东部分权益价值评估:股东部分权益价值并 不必然等于股东全部权益价值与股东比例的乘积。,二、企业价值评估的特点（一）企业价值评估的途径1、对单项资产价
2、值汇总求得企业价值2、把企业作为一个独立的整体进行评估其价值,二、企业价值评估的特点二者的区别含义是不相同：静态、动态 评估价值是不相等的 评估目的是不相同的,第二节：企业价值评估的范围与程序一、企业价值评估的范围,第二节：企业价值评估的范围与程序二、企业价值评估的程序,第三节：企业价值评估的因素分析一、企业价值评估应考虑的因素（一）企业全部资产价值 （二）企业的获利能力 （三）企业外部环境,企业的获利能力企业所属行业的适宜 市场竞争因素 企业的资产结构和负债比例 企业经营管理水平,二、企业价值评估的财务分析企业偿债能力 企业运营能力 企业盈利能力 1、流动比率 流动比率=流动资产/流动负债1
3、00%（一般以2：1为宜）,企业偿债能力 流动比率 （一般以2：1为宜） 速动比率 （一般以1：1为宜） 资产负债率 (上市公司的资产负债率一般不超过70%),企业运营能力存货周转率 应收账款周转率,企业盈利能力投资报酬率 销售利润率 每股利润 每股股利 市盈率,第四节：企业价值评估的收益法 一、企业价值评估中收益法的应用形式 1、年金资本化法:适用未来年收益年相等,nP=A/r 式中：P企业整体资产评估值A企业年金收益r资本化率,分段法适用于未来前阶段（一般为5年）收益不等,后期收益稳定的情况P=Ri/（1+r1）i + A/r21/（1+r1）n 式中：P企业整体资产评估值Ri前i年企业年
4、收益A各年年金收益r1折现率r2资本化率,分段法【例8-1】P307,某企业预计未来五年的收益额分别为25万元、28万元、27万元、29万元和30万元，从第6年开始起每年收益额均为30万元,国库券利率为11%，风险报酬率为4%，资本化率为12%。,该企业的评估值=250.8696+280.7562+270.6575+290.5718+300.4972+30/12%0.4972=216.4643(万元),分段法如果未来前阶段（一般为5年）收益不等,后期收益按规定比例（g）等比增长时P=Ri/（1+r1）i + A(1+g)/(r2-g)1/（1+r1）,净收益与现金流量的关系1、区别 2、联系,
5、企业收益预测的基础以现实存量资产为出发点，考虑合理改进和 资产重组以企业未来进行正常经营为基础，考虑已产 生或潜在的有利因素和不利因素,企业收益预测方法综合调整法 产品周期法 现代统计法（时间序列法和回归分析法）,三、折现率和资本化率的估算（一）折现率和资本化率确定的原则 折现率和资本化率不低于安全利率 折现率和资本化率应与收益额口径保持一致 折现率和资本化率应参考同行业平均收益率而定。,（二）折现率和资本化率的估算方法折现率或资本化率=无风险报酬率+风险报酬率,（二）折现率和资本化率的估算方法其中：风险报酬率的测算方法 （1）系数法 （2）风险累加法,系数法Rr=（Rm - Rk）. 式中:
6、 Rr被评估企业的风险报酬率Rm社会平均收益率Rk无风险收益率风险程度,系数法例2:证券市场平均收益率为12%,无风险收益率为 7%,被评估单位所在的行业的系数为1.5.风险报酬率（Rr)=(12%-7%)1.5=7.5%折现率和资本化率=7%+7.5%=14.5%,风险累加法风险报酬率=经营风险报酬率+财务风险报酬率 +行业风险报酬率经营风险：市场需求、要素供给、同类企业竞争,风险累加法加权平均资本成本法 折现率和资本化率=(各种资本成本率各资本占总资本的比重),风险累加法加权平均资本成本法(1)长期负债资本成本率 =筹资总额利息率(1-所得税税率) /(筹资总额-筹资费用) (2)权益资本
7、成本率=无风险报酬率+风险报酬率,例3：某企业融资总额2亿元人民币,其中长期负债 与权益资本的比例为4:6,借款利息率为10%,经测定, 社会无风险报酬率为8%,该企业风险报酬率为6%,采 用加权平均资本成本模型计算折现率和资本化率。折现率和资本化率=40%10%(1-25%)+60%(8%+6%)=11.4%,第五节:企业价值评估的其他方法一、资产基础法二、市盈率乘数法,第五节:企业价值评估的其他方法 一、资产基础法（一）资产基础法及其适用性资产基础法也称成本加和法，是确定企业、企业 所有者权益或企业债券价值的,以资产负债表为导 向的一种评估方法。,第五节:企业价值评估的其他方法一、资产基础
8、法 适应性(优点): 1、资产基础法的评估结果是以资产负债表的形式表示的； 2、资产基础法能够将每一种资产对企业的价值的贡献全面地反映出来； 3、资产基础法对于企业购买者和出售者双方在谈判中是有用的； 4、资产基础法对于作为诉讼和争议解决的依据是有用的； 5、资产基础法获得的评估结果便于进行账务处理,（二）资产基础法的应用 1、明确和界定资产范围； 2、在对资产分类、清查的基础上，采用相应方法进行评估； 3、确定对外投资的价值； 4、根据定资重租方案，确定资产重组价值； 5、确定企业净资产时，还应对负债进行评估处理,二、市盈率乘数法市盈率乘数法是通过市盈率作为乘数与被评估企 业的预期收益推算出被评估企业的市场价值。,谢 谢！,
