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1、2018/9/26,Jinlong,1,兰州大学万红波教授,中级财务管理,2018/9/26,Jinlong,2,教材体系,Financial Management,2018/9/26,Jinlong,3,重点章节,虽然考试内容覆盖财务管理总共12章的每一章，但应特别注意以下七章是重点章节： 第二章风险与收益分析 第三章资金时间价值与证券评价 第四章项目投资 第六章营运资金 第八章综合资金成本和资金结构 第十一章财务成本控制 第十二章财务分析与业绩评价。,2018/9/26,Jinlong,4,学习要求,认真听课，多做笔记 勤读教材，多做习题 紧跟进度，强抓平时 循环答卷，利用卷面,2018/
2、9/26,Jinlong,5,第一章 财务管理总论,一、财务管理概述 二、财务管理目标 三、财务管理环境,2018/9/26,Jinlong,6,一、财务管理概述,概念：财务管理就是组织财务活动、处理财务关系。 活动：筹资、投资、营运、分配 关系：债权债务、投资受资、供应销售、企业政府、企业内外 环节：预测、决策、预算、控制、分析,2018/9/26,Jinlong,7,二、财务管理目标,追求目标利润最大化 盈利与营利每股收益最大化 利润与股本 企业价值最大化 股东与相关者 协调冲突所有者与经营者 享受成本与股东财富所有者与债权人 债务资金的运用,2018/9/26,Jinlong,8,三、财
3、务管理环境,经济环境 经济周期、经济发展水平、宏观经济政策 法律环境 企业组织、公司治理、税法 金融环境 金融机构、金融工具、金融市场、利率,Corporate Finance,2018/9/26,Jinlong,9,利 率,利率也称利息率，是利息占本金的百分比指标。从资金的借贷关系看，利率是一定时期内运用资金资源的交易价格。 利率主要是由资金的供给与需求来决定。但除这两个因素之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际政治经济关系、国家对利率的管制程度等，对利率的变动均有不同程度的影响。 利率 = 纯利率 + 通货膨胀补偿率 + 风险收益率,2018/9/26,Jinlong,10
4、,本章练习,本章从考试来说，约2-5分，主要考客观题。 1.下列各项经济活动中，属于企业狭义投资的是：A 购买设备 B 购买零部件 C 购买专利权 D 购买国库券: 2.下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有: A 偿还借款 B 购买国库券C 支付利息 D 利用商业信用,1. D 2. ACD,2018/9/26,Jinlong,11,本章练习（续）,3.下列经济活动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是: A 企业向职工支付工资 B 企业向其他企业支付货款 C 企业向国家税务机关缴纳税款 D 国有企业向国有资产投资公司支付股利 4.为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与
5、经营者矛盾的措施有: A 所有者解聘经营者 B 所有者向企业派遣财务总监 C 公司被其他公司接收或吞并 D 所有者给经营者以“股票选择权“,3. D 4. ABCD,2018/9/26,Jinlong,12,第二章 风险与收益分析,一、风险与收益分析的基本原理 二、资产组合的风险与收益分析 三、证券市场理论,2018/9/26,Jinlong,13,一、风险与收益分析的基本原理,1 资产的收益 2 资产的风险 3 风险的偏好 （新增内容）,2018/9/26,Jinlong,14,1 资产的收益,资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。有两种表述方式：资产收益额、资产收益率。 资产收益率包括
6、股利（或利息）的收益率、资本利得的收益率两个部分。资产收益率还有以下不同类型：(六种),2018/9/26,Jinlong,15,资产的收益率,1.实际收益率。股利（或利息）收益率与资本利得收益率的和就是实际收益率 2.名义收益率。指在有关票面上或者合同中约定的收益率。如银行借款合同中规定的利率，债券票面上规定的票面利率。 3.预期收益率。也称期望投资收益率，是在未来收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益率水平及其发生的概率计算的加权平均数。,2018/9/26,Jinlong,16,资产收益率（续）,4.必要收益率。它表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 5.无风险收益率。它的大小由纯
7、粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补偿率两部分组成。 6.风险收益率，就是由投资者承担风险而额外要求的风险补偿率。风险收益率的大小主要取决于两个因素：风险大小和风险价格。在风险市场上，风险价格的高低取决于投资者对风险的偏好程度。,2018/9/26,Jinlong,17,2 资产的风险,从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 衡量风险的指
8、标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。,2018/9/26,Jinlong,18,资产风险的衡量（举例）,某企业准备投资开发一种新产品甲，现有ABC三个方案可供选择，经预测ABC三个方案的预期收益及概率如下表示：,2018/9/26,Jinlong,19,上题问题,对上题求解： （1）计算三个方案预期收益率的期望值； （2）计算三个方案预期收益率的标准差； （3）计算三个方案预期收益率的标准离差率；（4）假设无风险收益率为9，与该新产品风险基本相同的另一产品乙的投资收益率为27，标准离差率为90。计算AB两个方案的风险收益率与预期收益率。,2018/9/26,Jinlong,20,上题解
9、答（1）,2018/9/26,Jinlong,21,上题解答（2）,2018/9/26,Jinlong,22,上题解答（3）,2018/9/26,Jinlong,23,上题解答（4）,R Rf + b*v b乙(RRf)/V(27%9%)/90%0.2 由于甲乙产品风险相同，则b甲b乙0.2 A方案的风险收益率0.254.30%10.86% B方案的风险收益率0.281.13%16.23% A方案的预期收益率R910.86%19.86% B方案的预期收益率R916.23%25.23%,2018/9/26,Jinlong,24,标准差、标准离差率,2018/9/26,Jinlong,25,风险控
10、制对策,规避风险。当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。 减少风险。主要包括两个方面：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。 转移风险。对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险。 接受风险。包括风险自担和风险自保两种方式。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。,2018/9/26,Jinlong,26,3 风险的偏好,根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追
11、求者和风险中立者。 风险回避者选择资产的态度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。 与风险回避者恰恰相反，风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。 风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。,2018/9/26,Jinlong,27,二、资产组合的风险与收益分析,1 资产组合的风险与收益 2 非系统风险与风险分散 3 系统风险及其衡量,2018/9/26,Ji
12、nlong,28,1 资产组合的风险与收益,两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。 资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例，即,2018/9/26,Jinlong,29,资产组合风险的度量,两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：式中，12反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态，12称为相关系数。理论上，相关系数处于区间，内。 当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。,
13、2018/9/26,Jinlong,30,多项资产组合的风险,一般来讲，由于每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。 那些只反映资产本身特性，由方差表示的各资产本身的风险，会随着组合中资产个数的增加而逐渐减小，当组合中资产的个数足够大时，这部分风险可以被完全消除。我们将这些可通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险称为非系统风险。 那些由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险，并不能随着组合中资产数目的增加而消失，
14、它是始终存在的。这些无法最终消除的风险被称为系统风险。,2018/9/26,Jinlong,31,2 非系统风险与风险分散,非系统风险，又被称为企业特有风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。对于特定企业而言，企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险。 经营风险，是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险，又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。,2018/9/26,Jinlong,32,3 系统风
15、险及其衡量,非系统风险，又被称为企业特有风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。 单项资产受系统风险影响的程度可以通过系数来衡量：,2018/9/26,Jinlong,33,市场组合及其风险,市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。而市场组合的方差则代表了市场整体的风险。由于包含了所有的资产，因此市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险。 对于资产
16、组合来说，其系统风险的大小也可以用系数p来衡量。资产组合的p系数是所有单项资产系数的加权平均数权数，其计算公式为：,2018/9/26,Jinlong,34,三、证券市场理论,1 风险与收益的一般关系 2 资本资产定价模型 3 套利定价理论 （新增内容 ),2018/9/26,Jinlong,35,1 风险与收益的一般关系,在证券市场上，通常情况下，风险与收益是对等的，风险程度越大，风险收益率就越高。因此，对于每项资产来说，所要求的必要收益率可以用以下的模式来度量：必要收益率无风险收益率风险收益率 无风险收益率通常用短期国债的收益率来近似的替代，关键是确定风险收益率。风险收益率可以表述为风险价值系数（）与标准离差率（）的乘积。即： 风险收益率必要收益率（）,2018/9/26,Jinlong,
