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1、,雅戈尔筹资之路与资本结构,Contents 目录,公司简介,最新季报主要财务数据,筹资之路,资本结构分析,经验问题及建议,公司简介,雅戈尔集团创建于1979年，经过30年的发展，逐步确立了以纺织服装、地产开发、金融投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5万余人的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。总部地点在宁波。 2009年集团实现销售收入274亿元，利润总额41.54亿元，出口创汇6.28亿美元，上交国家税收16.14亿元。以良好的经营业绩和持续的增长潜力列2009全国制造业500强第120位，中国企业效益200强第74位。同时还获评中华慈善
2、事业突出贡献奖，连续三年上榜福布斯慈善榜和胡润企业社会责任50强。 主营业务： 衬衫、西服、西裤、休闲服、T恤 核心业务： 纺织服装、地产开发、金融投资,,公司简介,纺织服装:纺织服装是雅戈尔集团的基础产业，经过30年的发展，已形成了以品牌服装为龙头的纺织服装垂直产业链。随着2008年集团并购美国KELLWOOD公司旗下核心男装业务新马集团，雅戈尔更获得强大的设计开发能力、国际化运营能力以及遍布美国的分销网络，成为全球最大的男装企业之一。,地产开发:雅戈尔集团于1992年开始涉足房地产开发，相继开发了东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等高品质楼盘，累计开发住宅、别墅
3、、商务楼等各类物业300万平方米，在客户中树立了良好的形象和口碑，赢得广泛的市场好评。为社会创造文明、和谐、温馨、优雅的居住环境，成为“品质地产先行者”是雅戈尔置业的品牌经营理念。,金融投资:1993年起，雅戈尔即涉足金融投资，先后针对一些有发展潜力的企业进行了战略投资。随着近年来对金融产业、资源性企业、行业龙头企业等投资业务的进一步深化，金融投资成为集团的探索性产业。2008年，雅戈尔成立凯石投资管理公司，集聚了诸多资深投资管理专家，主要从事投资管理及咨询，该产业逐渐向专业化、纵深化发展。,公司简介,旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司，是中国服装行业的龙头企业，综合实力列全国大企业集团5
4、00强第144位，连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬衫连续十一年获市场综合占有率第一位，西服也连续六年保持市场综合占有率第一位,西服、衬衫、西裤、茄克和领带同为中国名牌产品。,企业类型：大型跨国集团公司 主要子公司：宁波青春投资控股有限公司 法定代表人：李如成,公司简介,前十大股东：截止2011年06月30日,2011年第三季度报告主要财务数据,LOGO,1998,2002,2006,2011,雅戈尔筹资之路分析,筹资之路,1998年11月19日,经上海证券交易所审核同意,公司4,950万股社会公众股获准挂牌交易，向证券投资基金定向配售550万股在1999
5、年1月19日上市流通。 长期负债净增17，689，100元 公司新股申购冻结资金未中签部分利息扣除已计入本年营业外收入442.23万元后的余额。,1998-10-12 IPO 股价：10.92元/股 发行股数：55，000，000（4950万股上网定价发行，550万股定向配售） 总筹资:600，600，000元 提取公积金 提取10的法定公积金13121137.11元,提取5法定公益金6560568.56元,直接吸收投资,筹资之路,2000-6-15 配股 以现有股本为基准每10股配3股，配股价每股15.46元, 共筹资401，519，791.96元 提取公积金 提取10%的法定公积金28,8
6、10,640.96元，提取5%法定公益金14,405,320.48元,公司2000年配股资金于2000年7月份全部到位，大华会计师事务所有限公司进行验资并于2000年7月12日出具了华业字（2000）第1024号验资报告。本次配股募集资金401,519,791.96元，扣除发行费用7,434,240.72元，实际募集资金394,085,551.24元。配股可流通股份上市日为2000年7月20日。,直接吸收投资,雅戈尔首次发行,筹资之路,1999 - 2011 年 按照法律规定，提取公积金，作为公司内部筹集资金,留存收益,未分配利润,盈余公积,筹资之路,债务资本,筹资之路,1999年至2010年
7、三季末的短期借款占流动负债的均值为0.34，流动负债筹资中三分之一来自短期借款，尤其是近四年短期借款接近流动负债的一半。但是自11年开始短期借款额开始呈现下调趋势。,债务资本,短期借款,流动负债,雅戈尔流动负债在过去几年中呈现缓慢上升趋势，11年三季度出现些微下调,筹资之路,在雅戈尔的流动负债中，不容忽视的还有预收账款，自1999年至2010年三季末预收账款平均占流动资产的27.03%，2011年3季度报中预收账款更是占到了流动资产的37.62%。 2002年之前预收账款未披露是哪些公司，自2002年至2011年预收账款中97.7%都是预收房产款。筹集资金,债务资本,预收账款,筹资之路,雅戈尔
8、从1999年至2002年无长期借款，2003年至2010年三季末借了大量长期借款，仅2008年和2009年披露了长期借款来源，未披露使用情况。从2008年和2009年长期借款来源可以看出，雅戈尔大部分的长期借款来自于其关联方。长期负债的量平均达到非流动负债的59.5%。 同时，在2010年3季度后至2011年，长期借款额一直呈下降趋势,债务资本,长期借款,筹资之路,2003 年4 月3 日公司获准公开发行可转换公司债券（以下简称可转债），可转债发行价格为每张100 元，按面值发行，发行总额为1,190,000,000 元，可转债期限为3 年，将于2006 年4 月3 日到期。可转债成功发行后，
9、于2003 年4月21 日上市交易。可转债的初始转股价格为9.68 元，因公司实施2002 年度分红，转股价格于2003 年5 月16 日调整为9.48 元。报告期内，可转债于2003 年10 月8 日开始转股，使公司流通股累计增加14,014 股，总股本也相应增加14,014 股。,债务资本,筹资之路,2010年9月8日晚间，雅戈尔集团股份有限公司发布公告，公司将向中融国际信托有限公司融资7亿元。 公告显示，公司将以股票受益权转让的方式向中融国际信托有限公司融资7亿元，回购期限最长不超过18个月。而公司持有的13780万股浦发银行股票作为此次融资的质押物。,债务资本,资本结构,横向,资产负债
10、率是负债总额除以资产总额的百分比，即负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 资产负债率(负债总额资产总额)100% 该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。,资产负债比率,资产负债比率,资产负债比率（时间纵向来看）连年位于高水平，根据 行业授信客户资产负债率指导标准：原因：住房预收款、借款、投资项目导致负债上升,资产负债比率,作为一家纺织服装业企业，赶上房企平均负债率73% ，整体资产负债率攀升、带息债务居高不下，在外部融资难度加大的背景下，上市
11、公司资金困局隐现，标准普尔最新报告显示，未来6个月至1年内，疲软的销售和趋紧的信贷政策将给中国房企造成更大压力，流动性将会进一步受压。,资产负债比率,负债率高有一部分原因是账上有上百亿的住房预收款造成的（11年第3季报表显示，预收账款占总负责比率为32.47%，占流动负债的比率更高为37.82%）,可以说，这些预收款并不是真正意义上的负债,而会被结转为收入。实际上雅戈尔的财务费用相较而言并不多。,资产负债比率,资产负债比率,股东权益比率,股东权益比率股东权益总额/资产总额 股东权益比率与资产负债率之和等于1。这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股东权益比率越大，资产负债比率就越小，企
12、业财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。 股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。,股东权益比率,长期负债与营运资金比率,长期负债与营运资金比率是指长期负债与营运资金相除计算的比率。 营运资金（流动资产-流动负债）,长期负债与营运资金比率,08年受金融危机影响，2月20日发行18亿元短期融资券，补充短期流动资金的需求、弥补短期资金运营缺口，改善债务结构，降低融资成本来应对金融危机。今年全球金融市场动荡加剧 ，全球性通货膨胀压力进一步增大 。,长期负债与营运资金比率,长期负债
13、与营运资金比率越低，不仅表明企业的短期偿债能力较强，而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。,长期负债与营运资金比率,尽管09年的数据显示雅戈尔资产负债比仍然较高，但由于其对多家上市公司的60多亿元投资加上21亿元现金，占公司总负债264亿元的31%，具极高的流动性，投资板块的现金蓄水池功能明显，因此公司的资本结构是健康和合理的。但11年数据显示雅戈尔资产负债比仍然较高，其对多家上市公司的22亿7千1百多万元投资加上22亿6千8百多万元现金，只占公司总负债347亿6千3百多万元的13%，流动性降低了，投资板块的现金蓄水池功能不明显，因此公司的资本结构可能不够健康和合理，近年出现了问题
14、。,长期负债比率,长期负债比率 = (长期负债/资产总额)100% 该指标值越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小；反之，则表明公司负债的资本化程度高，长期偿债压力大。该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标不宜过高，一般应在20%以下。,长期负债比率,长期负债比率,长期负债比率,在企业所负债务总量一定，应付款项不变的情况下，流动负债比例高，长期负债量自然就少。故长期负债率偏低的主要原因是上市公司流动负债过多，企业短期的财务风险增大，影响了企业通过长期负债融资。雅戈尔总体来讲资本化水平较低，长期偿债压力小，但其希望通过拖欠货款或其他劳务款以提
15、高资金的使用效率，从而形成了较大量的应付款项，这也是影响企业负债水平的原因之一。,流动比率（流动资产/流动负债）体现了企业资产的流动性即变现能力，表明企业有足够的可变现资产用来还债，流动负债获得清偿的机会也就大。过高或者过低的流动比率并不是什么好事，这表明企业未能有效利用资金。,流动比率,流动比率,流动比率,流动比率,时间纵向：雅戈尔股份有限公司是一家集服装，房地产，股权投资于一体的集团公司。数据显示雅戈尔多年来的流动比率基本上维持在100%以上，说明其偿债风险较低，经营安全稳健，但有下降的趋势，原因有一部分是最近几年房地产投资的升温造成的。行业横向：雅戈尔的流动比率也低于行业的平均的流动比率
16、，从跟行业平均水平的比较上来看，说明雅戈尔集团短期内还债压力比其竞争对手稍大一些。,速动比率,速动比率是指速动资产对流动负债的比率，即速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般认为企业的速动比率保持在100%是比较合理的。因为一份债务有一份速动资产来做保证，就不会发生问题。而且合适的速动比率可以保障公司在偿还债务的同时不会影响生产经营。,速动比率,速动比率,速动比率,雅戈尔从09年到11年得速动比率分别为0.2621、0.3602、0.203，远远低于100%，这说明雅戈尔面临着很大的偿债风险。 08年，雅戈尔的存货增加了一倍，这严重影响了企业的速动比率，由此可见金融危机对雅戈尔带来的影响还是不小的，从财报上看， 近三年来，雅戈尔的存货占资产总额的比例从43.68到38.71再到49.28一直在波动增加（多为房地产相关存货 ）。所以企业现在应该注重通过扩大营销规模来尽快减少存货，才可以增加企业的短期偿债能力。,
