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1、2012 经济.市场走势与政策展望,国家发改委宏观经济研究院 副院长、研究员 陈 东 琪,一、经济增长趋势今年减速,明年继续减速,从外部环境看 欧美主权债务危机 是一场慢性政治经济危机 欧、美经济将陷入慢性衰退 全球面临“失去十年”风险 新兴经济增长减速 (印出口环-19.7/10),受外需收缩影响，我出口增长减速，顺差规模缩小,10月，出口环-7.2，同15.9; 进口环-9.5，同28.7; 顺差170.33亿美元,从内部增长动力看 城市化发展的速度放慢 铁公基房地产超常扩张结束 东部转型.中西部工业扩张减速 无限劳动力供给时代结束 老龄化.人口红利减少 转发展方式压力 GDP基数扩大,5
2、0年长周期 （熊彼特创新周期） 前30年经济高速增长期结束 未来10年进入中速增长期 年均减速23个百分点 从两位数进入8时代,10年中周期 （马克思固定资产周期） 改革以来已经走过3个中周期 现为第4个中周期做准备 需经受一个阵痛期,1,2,3,改革以来经济增长经历3个10年1次中周期(中波) 今年预增9.3%左右，明年预降到8.5%左右,延续第三中波,从短期增长看 去年2季度以来小周期下降 仍将延续半年左右 到十八大召开,GDP增长连续5个季度下行，明年继续下行,前三季度，我国国内生产总值达到320692亿元，同比增长9.4%,A、产业发展动力减弱工业增长放缓,三次产业中，二、三产业减速趋
3、势明显,工业经济快速下行后平稳运行,110月14.1， 减速幅度不大，但显疲弱,水泥、汽车、钢材、发电量增长振荡向下,全国彩电销售1-9月8489.9万台,增长5.5%,一线城市(上广深浙) 10月首现负增长。 全国汽车1-10月,产1503，增长2.66%; 销1516,增3.15%。,PMI表现为波浪式下降趋势,10月50.4， 比9月的51.2下降0.8个百分点 预示后市趋弱,B、收入增长放慢投资和消费动力减弱,货币,收入,融资 信贷 资本市场,GDP,消费,投资,货币、收入、需求 与GDP增长的逻辑关系,财政收入增长逐季减速 (33.1-29.6-25.9) 表明经济总体景气度下降 总
4、需求形成速度放慢,固定资产投资处在“二次探底”途中,9月份，固定资产投资完成31666亿元，同比增长23.4%；1-9月累计，固定资产投资同比增长24.9%,全国住房投资:34.6/1-5, 31.1/1-10, 呈现减速趋势但不被市场注意,房地产开发投资下降速度加快,9月份，房地产开发投资完成6444亿元，同比增长25.4%；1-9月累计，房地产开发投资同比增长32%,住宅投资现行指标呈现下降趋势. 新开工面积增速:32/88.9/92.2/10,资本流出较多，外资增长减速,9月份，全国实际利用外资金额90.45亿美元，同比增长7.88%；1-9月累计，实际使用外资同比增长16.6%。,消费
5、增长高位运行，但显现减速趋势,全球分配失衡制约居民消费需求稳定增长,中美都面临同样的问题,二、通货膨胀趋势今年倒V型,明年继续下行,影响宏观政策的三大价格 CPI、PPI和房价的最新走势,CPI上行转为下行，四季度减速幅度放大,房价下降趋势值得关注,A、农业(粮、猪、菜)周期变化 对CPI的影响：从上推到下压,B、货币（M1、M2）减速对物价影响,货币超发推动的通胀 基本消失,货币下降周期结束后进入向下一个上升周期过渡的阶段,C、GDP增长减速对CPI的影响,1,2,1,1,2,2,3,3,三、国内、外市场变化趋势：下降周期仍将延续半年以上,A、国际商品市场： CRB将运行在周期性下降通道 去
6、泡沫化时间将会较长 跌幅度将会较大,CRB从2011年4月底开始去泡沫化 欧债危机将加剧这个趋势,CRB期货价格处于去泡沫化过程中,LEM铜和LEM铝价格处在下降通道之中,LEM铅和LEM锌下降调整更明显,LEM锡和LEM镍也处在下降通道中,COMEX黄金和银期货月均价格见顶回落,B、国际货币市场 美元进入上升周期(超市场预期) 与CRB形成“跷跷板”效应,实际值:50+标值,美元进入上升周期， 不是因为美国经济好， 而是因欧债拖欧元区经济 欧元区将变为核心欧元区 西、希、葡、爱意倒下！ 欧洲经济将陷衰退！,周期低点,美元指数今年7月以来先升后降， 但长期趋势处在底部，显现上升欲望。,C、国际
7、股市： 进入中期下行通道(美欧债冲击效应) 政策放松空间很小，经济减速动能很强,四、明年政策展望：建议实行“双稳健”政策（20042006年的经验）,控制预算开支增长 推进结构性减税（减法加法） 平衡财政，防止债务风险,A、明、后年财政政策： 建议从“积极”转到“稳健”,B、货币政策应坚持稳健取向 “预调微调”不等于全面放松 扶持创新小微企业战略性新兴产业,货币信贷进入均衡增长 回到1220的中值15左右 “两率”下调时机未到,五、企业策略选择： 近期留有余地，着力应对危机,D、企业策略： 因收入和利润减少 到期还贷、还债压力大 可以适当缩小商品存货规模 适当增持现金（持美减非美） 等待市场调整充分 做选择性投资,谢谢！,
