金融与投资9改证券市场的运行与管理

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1、第九章 证券市场的运行与管理发行市场（新证券的发行）证券 证券交易所市场 流通市场 场外交易市场市场监管,第一节 证券发行市场一、证券发行市场的结构特点（一）证券发行市场的定义与特征.定义证券发行市场是新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场。达到筹资和投资的目 的。 .特征无固定场所、无统一时间、发行价格接近票面价值,（二）证券发行市场结构,.证券发行者即筹资者.证券投资者.中介机构 投资银行，职责是代理证券发行，向投资者推销证券。三者关系是： 证券发行者根据有关的法律规定，按照一定的发行程序，或在市场上直接将股票或债券出售给投资者，或通过证券承销商（中介机构）转售给投资者。（三）证券

2、发行分类.按投资对象分类：公募发行、私募发行.按有无发行中介分类：直接发行、间接发行,二、股票发行市场（目的、类型、价格）,（一）股票发行目的.为新设立股份公司发行股票 （）发起设立：由公司的发起人认购公司发行的全部股份。（）募集设立：由公司的发起人认购应发行股份的一部分，其余部分向社会公众公开募集而设立的公司。,.上市公司发行新股（增发、增资） （）增加投资，扩大经营 （）调整公司财务结构 （）满足证券交易所上市标准 （）巩固公司经营权，增加股本 （）维护股东直接利益即分红股 （）其他证券转换、股票拆细、股票合并、公司合并等,（二）股票发行类型,.初次发行IPO,是指组建新的股份有限公司时或

3、原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司改制为公众持股公司时，公司首次发行股票。2.上市公司增资发行：配股3.上市公司无偿发行：送股、转增4.有偿无偿混合发行：配股、送股、转增,（三）股票发行价格,1.股票发行价格类型（1）面额发行（新兴的证券市场)（2）溢价发行，溢价部分计入资本公积金。(成熟的证券市场）2.新股发行定价的估值方法 （1）贴现现金流量法是通过预测公司未来的现金流量，按照一定的贴现率计算公司的整体价值，从而进行股票估值的方法。 （2）可比公司分析法 市盈率法 市净率法 市净率=股票市场价格每股净资产,市盈率法计算公式： 市盈率股票市场价格每股收益 发行价格每股收益发行市盈

4、率 每股收益按完全摊薄法的计算公式： 每股收益报告期净利润期末股份总数,3.股票发行定价方式,（1）协商定价（溢价发行下，发行人与主承销商议定承销价和公开的发行价) （2）一般询价方式（向机构投资者预约申购确定） （3）累计投标询价方式（主承销商确定并公布发行价格区间，投资者在此区间按不同价格申报认购数量，累计计算） （4）上网竞价方式（发行人确定发行最低价，价格优先的原则）,4.我国新股发行定价方式 首次公开发行股票以询价方式（询价对象机构投资者）确定股票发行价格。首次公开发行的股票在中小企业板上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。上市公司发行证券

5、，可以通过询价方式确定发行价格，也可以与主承销商协商确定发行价格。,（四） 我国的股票发行方式我国的股票发行主要采取公开发行并上市方式，同时也允许上市公司在符合相关规定的条件下向特定对象非公开发行股票。现行的：网下配售（向特定的机构投资者）网上发行（向公众投资者）回拨机制超额配售选择权路演,网上发行资金申购流程1.投资者申购(T+0)2.资金冻结(T+1)3.验资、配号(T+2)或（T+1）4.摇号抽签、中签处理(T+3)或（T+2）5.申购资金解冻 (T+4)或（T+3）6.结算登记(T+4后)或（T+3后）,回拨机制是指在同一次发行中，根据网上公开认购和网下机构配售的认购结果，按照预先公布

6、的规则（谁的给价高可提高其认购率）在两者之间适当调整发行数量的制度安排。超额配售选择权：俗称绿鞋是指发行人授权主承销商的一项选择权，获得授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。路演主要由发行人的管理层完成，目的在于向投资者宣传公司股票的投资价值，消除潜在投资者对公司的疑虑，争取最大的认购量，以保证发行成功。方式有：一对一会谈、午餐会、大型报告会、网上交流。,第二节 证券流通市场一、证券交易所 （一）证券交易所的定义和特征1.定义证券交易所是买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化的集中进行证券交易的次级市场，是整个证

7、券市场的核心。（本身不买卖，不决定价格),2.证券交易所特征 （1）有固定的交易场所和严格的交易时间 （2）参加交易者为具备一定资格的会员证券公司 （3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券 （4）交易量集中，具有较高的成交速度和成交率 （5）对证券交易实行严格管理，市场秩序化 （二）证券交易所的组织形式1.公司制 (以股份有限公司形式设立的并以盈利为目的的法人团体)2.会员制 (由会员自愿组成、不以盈利为目的的社会法人）,（三）证券上市制度,1.证券上市（经批准向社会公开发行并经批准在交易所公开挂牌买卖） 2.证券上市的意义 （1）上市公司 有利于推动发行公司建立完善、规范的治理结构 有利于提

8、高发行公司的声誉和影响 有利于发行公司进入资本快速、连续扩张的通道 （2）投资者 买卖便利 成交价格公平合理 行情公布迅速、规范 投资风险相对较小,3.上市条件 （1）一般条件 公司设立达到一定年限，而且具有维持以后连续营业的能力 公司具有经济效益和社会效益，在同行业中具有较高的地位，并能保持其稳定性 公司的股本总额和向社会公开发行的股份达到一定数额 股权分散良好，股东人数达一定数量 资产净值达到一定水平 净收益或股息达到一定标准，获利能力强 无正当理由，不得任意撤回已上市证券,（2）我国股票上市条件 (证券法第50条)股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行公司股本总额不少于人民币三

9、千万元公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载,4.暂停上市 （1）我国股票暂停上市 (证券法第55条)上市公司有下列情形之一的，由证券交易所暂停其股票上市交易： 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； 公司有重大违法行为； 公司最近三年连续亏损； 证券交易所上市规则规定的其他情形。,5.终止上市 （1）我国股票终止上市 (证券法第56条)上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终

10、止其股票上市交易： 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件； 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正； 公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利； 公司解散或者被宣告破产； 证券交易所上市规则规定的其他情形。,（四）证券交易所的运行系统,1.交易系统：撮合主机、通信网络、柜台终端 2.结算系统：结算、交收、过户 3.信息系统：交易通信网、信息服务网、证券报刊、因特网 4.监察系统：行情监控、交易监控、证券监控、资金监控 （五）证券交易原则和交易规则1.交易原则价格优先：价格最高的买方报价与价格最低的

11、卖方报价优于其他一彻报价而成交。时间优先:同价位申报，时间优先。,2.交易规则 （1）交易时间：上午9：30-11:30,下午1： 003：00 （2）交易单位：一个交易单位俗称“一手”。不足一手的称为零股。 （3）价位：价格最小变动单位0.01元。 （4）报价方式：电脑报价，经纪商将委托指令输入计算机终端，再通过通信网络将指令传送到交易所撮合主机参与交易。 （5）价格决定：集合竞价、连续竞价 （6）涨跌停板：除首日上市的外，每只股票或基金的交易价格相对于上一交易日收市价的 10%；S、ST、*ST的 5%。,价格决定开盘价：集合竞价方式交易时间：连续竞价方式收盘价：收盘前1分钟加权平均价 集

12、合竞价：是每个交易日前市开市前，电脑撮合系统对接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的竞价方式。 连续竞价：是电脑撮合系统对投资者的申报委托进行逐笔撮合处理的竞价方式。,连续竞价的成交价确定原则最高买入申报与最低卖出申报价相同，以该价格为成交价买入申报价高于即时揭示的最低卖出申报价时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价卖出申报价低于即时揭示的最高买入申报价时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价,连续竞价举例某股票即时揭示的卖出申报价格和数量分别是15.60元(1000股)、15.50元(800股)和15.35元(100股),即时揭示的买入申报价格和数量分别是15.25元(500股)、15.

13、20元(1000股)和15.15元(800股)。若此时有一笔买入申报进入交易系统,价格为15.50元,数量为600股,则应以15.35元成交100股、15.50元成交500股。如果此时有一笔卖出申报进入交易系统，价格为15.20元，数量1000股呢？,卖三 15.6 1000股 卖二 15.5 800股 卖一 15.35 100股 买一 15.25 500股 买二 15.20 1000股 买三 15.15 800股 若此时有一笔买入申报进入交易系统,价格为15.50元,数量为600股, 如果此时有一笔卖出申报进入交易系统，价格为15.20元，数量1000股呢？,涨跌停板涨跌幅价格=前收盘价（1

14、涨跌幅比例）（七）行情表阅读1.开盘价与收盘价2.最高价、最低价、最新价（上一笔成交价格）3.成交量与成交额：成交价与成交数量的加权平均。4.与上日价格差,（八）证券交易所的功能,1.提供证券交易的场所和设施 2.制定证券交易所的业务规则 3.接受上市申请，安排证券上市 4.组织、监督证券交易 5.对会员、上市公司进行监督 6.管理和公布市场信息等。,二、场外交易市场,（一）场外交易市场的定义和特征1.定义场外交易市场是在证券交易以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场。已发行未上市证券流通转让的场所,（二)第二板市场,是指那些在发行之初无法满足在交易所登记上市条件的高成长性股票通过经纪人在交

15、易所以外的电子交易系统中买卖而形成的证券市场。也称为创业板市场，与主板相对应，上市条件略低的新兴市场美国的NASDAQ市场的特征 1.报价驱动型市场做市商（是承担某一只股票买进和卖出的独立的交易商，一方面为投资者报价，直接与投资者进行交易，一方面接受客户的限价委托，代为完成交易）支持 2.电子化市场 3.上市费用低、标准低 4.新兴高科技公司的市场美国风险资本套现和高科技公司发展壮大场所,第三节 证券市场监管 一、证券市场监管概述证券市场监管是指证券管理机构运用法律、经济以及必要的行政手段，对证券的发行、交易等行为以及证券投资机构的行为进行监督管理 （一）证券市场监管的意义1.保障投资者权益2

16、.控制风险和维护市场良好秩序3.发展完善证券市场体系4.提高证券市场效率,（二）证券市场监管原则1.公开原则2.公平原则3.公正原则 （三）证券监管的目标和手段1.证券监管目标：保护投资者、透明和信息公开、降低系统风险 2.证券市场监管手段：法律手段、经济手段、行政手段,（四）我国发展证券市场的指导方针和监管体系 1.指导方针法制、监管、自律、规范2.监管体系以政府监管为主，自律为补充的监管体系从强化政府监管向政府监管与自律并重发展。1998年证监会，国务院直属，按国务 院授权履行行政管理职能，依照法律、法规对全国证券业、期货业进行集中统一管理。,二、 证券市场监管的主要内容 （一）证券市场监管的重点 1.信息披露：全面、真实、及时2.操纵市场：是指某一组织或个人以获取利益或者减少损失为目的，利用其资金、信息等优势，或者滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场次序的行为。3.欺诈行为：是指以获取非法利益为目的，违反证券管理法规，在证券发行、交易及相关活动中从事欺诈客户、虚假陈述等行为。,