金融学货币的时间价值

《金融学货币的时间价值》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融学货币的时间价值（150页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、1,第三章 货币的时间价值,2,教学目的和要求 通过本章的学习理解信用在货币经济中的重要性，认识各种信用形式的特点；掌握货币时间价值的本质含义和基本计算原理，熟悉不同的利率决定观，了解利率结构理论和利率的作用。 重点和难点 1、货币时间价值的本质含义和基本计算原理 2、利率决定和结构理论 教学内容 1 信用和信用形式 2 货币的时间价值利息与利率 3 利率决定与结构理论 4 利率的作用,3,3-1 信用和信用形式,一、什么是信用？ 辞海中对信用的解释：“遵守诺言、实践成约，从而取得别人的信任”。 社会学中的信用：是指一种价值观念以及建立在这一价值观念基础上的社会关系，是一种基于伦理的信任关系。

2、 经济学中的信用:是以有偿和计息为条件的价值单方面的转移或让渡。,信用的基本特征,有 偿,计 息,4,信用和商品交换的对比,5,信用的主 体,受信人,授信人,授信人对受信人的信 任,履约能 力,履约意 愿,时间限制,信 用 构 成 要 素,信用工具载明信用关 系的合法凭证,6,二、信用的产生和发展,（一）信用的产生条件： 1、私有观念、私有制和商品货币经济的出现； 2、赊销赊购业务的客观存在； 3、货币的支付手段职能。 （二）从高利贷信用到借贷资本 高利贷信用是以取得高额利息为特征的借贷活动； 借贷资本是为了获取剩余价值而暂时贷给职能资本家使用的货币资本。,赊销意味着卖方对买方未来付款承诺的信

3、任，意味着商品的让渡和价值实现发生时间上的分离,7,（三）现代信用经济 1、信用是一种交换方式 、一种支付方式，信用关系极其普遍 信用关系中的个人（可支配收入、储蓄与消费） 信用关系中的企业（信用风险与评级） 信用关系中的政府 2、信用对经济的促进作用：维护市场关系的基本准则、促进资金再分配和提高资金使用效率、节约流通费用、利于资本集中、调节经济结构。 3、信用与经济泡沫、泡沫经济,8,经济泡沫是指某种价格严重偏离价值的现象，通常主要指经济成长过程中出现的一些非实体经济因素，如金融证券、债券、地价和金融投机交易等； “泡沫经济：虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门

4、的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象”。泡沫经济寓于金融投机中，造成社会经济的虚假繁荣，泡沫最后必定破灭，从而导致社会震荡，甚至经济崩溃。,信用扩张是泡沫经济发展的加速器。 经济泡沫的双刃剑,9,三、现代经济学理论与信用 现代经济学理论中的信息非对称理论、交易成本论和博弈论对信用的经济意义和信用的完善提供了进一步的解释。 信息非对称理论与信用 交易成本论与信用 博弈论与信用,10,四、主要的信用形式,不同的信用分类 1. 按时间长短划分：长期信用、中期信用、短期信用 2. 以信用授受主体划分：个人、商业银行、非金融结构、政府所提供的信用，如：商业信用、银行信用、国家信用、

5、民间信用 等 3. 以债务发生目的划分：消费信用、生产信用 4. 按照信用的性质划分为：直接信用、间接信用,11,商业信用,商品交易过程中企业之间直接提供的信用,银行信用,银行机构通过吸收存款和发放贷款所形成的借贷关系,国家信用,政府与债务和债权人的信用,消费信用,民间信用,解决生产与消费的矛盾,大商业银行通过附设的租赁公司将购进的机器设备提供给承租人使用，以收取租金，期满收回设备，具有间接融资性质,国际信用,租赁信用,个人之间以货币或实物形式所提供的直接信贷,国家间相互提供的信用,12,3-2 利息与利率,一、货币具有时间价值 1. 什么是货币的时间价值？ 现在的货币比将来的货币价值更高 原

6、因是：人们对价值的评价时差；货币的可投资性；物价水平的影响；未来的预期收入具有不确定性 2. 利息与利率是计量货币时间价值的经济变量 利息是投资者因让渡资本使用权而索要的对机会成本的补偿和对承担风险的补偿 利息额的大小由本金和利率来决定,13,利率是借出或租借资金的价格，或是信贷的成本，即借款者为获得资金的使用权而支付的价格。 利率是宏观经济以及现实的金融世界中众多重要的变量之一。 利率的变化预示着许多重要的现象：投资消费水平、消费者对耐用品的支出、财富在借方和贷方的再分配、金融资产的价格。 3. 利息转化为收益的一般形态,收 益 资 本 化,推动了价格 形成机制的发展,利率可视为货币资产的价

7、格,14,二、利率及其种类,现实生活中的利率是一个体系 1. 对基准利率的两种认识,无风险利率,调控利率,基准利率就是在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。,2. 固定利率和浮动利率 3. 市场利率、官定利率、行业利率 4. 年利率、月利率和日利率,15,5. 名义利率和实际利率 名义利率就是以名义货币表示的利率。给出了每一元投资的货币收益。 实际利率是假定通货膨胀率为零时的利率，它是用你所能够买到的真实物品或服务来衡量的，在理论上可理解为名义利率与通货膨胀率之差，即费雪效应。 如果用 表示实际利率，用 表示名义利率，用 表示一般物价水平的变动率，则实际利率的计算公式为： 或,税后实际利率=

8、名义利率（1-利息税税率）-通货膨胀率,16,名义利率与实际利率的关系 的推导过程,设按名义利率计算的本利和为Sr 设按实际利率计算的本利和为Si 则： Sr=Si(1+P) 再设本金为A，则： Sr=A(1+r); Si=A(1+i) A(1+r)=A(1+i)(1+P) (1+r)=(1+i)(1+P) 所以 r=(1+i)(1+P)-1; 或i=(1+r)/(1+P)-1,17,三、利息与利率的计算,1. 单利和复利： 单利是指无论期限长短，在整个借贷期间始终只按照最初的本金计算利息： C = P r n S = P （1 + r n） 复利则考虑借贷期间所得利息的时间价值，每隔一定时期

9、将上期所生利息加入下一期的本金一并计息，所以复利计息下的本金是不断增加的。 S = P （1 + r） n C = S - P,复利反映了 利息的实质,18,终值的计算,它是指一定金额按复利计息后的本息总额。设FV表示终值，PV表示现值，r代表利率，n代表年数 则FV=PV(1+r)n 或 如每年计息m次,则: FV=PV(1+r/m)nm 其中, (1+r/m)nm 为终值系数 如m,则: FV=PV ern其中,e=2.71828 终值计算中的72法则:现值翻倍的年限为72除以年利率的商再除以100,19,图3-5 终值系数随时间和利率变化而加速变化,20,21,现值与贴现,现值:是终值的

10、逆运算,指将来一定数额的钱现在值多少钱 PV=FV/(1+r/m)nm 其中, 1/ (1+r/m)nm 称为现值系数 贴现:商业银行收买票据的业务 贴现率:收买票据时使用的利率,22,年金问题,什么是年金？,一系列均等的现金流或付款称为年金。,现 实 中 的 例 子,零存整取,均等偿付的住宅抵押贷款,养老保险金,住房公积金,23,年金的分类： 即时年金是从即刻开始就发生一系列等额现金流。 普通年金则是在现期的期末才开始一系列均等的现金流。,在时间轴上区分即时年金与普通年金,24,年金终值的计算,年金终值就是一系列均等的现金流在未来一段时期的本息总额。 以你在银行的零存整取为例，假定你现在某银

11、行开设了一个零存整取的账户，存期5年，每年存入10000元，每年计息一次，年利率为6%，那么，到第五年结束时，你的这个账户上有多少钱呢？,这实际上就是求你的零存整取的年金终值，它等于你各年存入的10000元的终值和。,25,26,即时年金的终值计算,27,即时年金终值公式的推导过程,S=P（1+r）+P（1+r）2+P（1+r）n （1+r）S=P（1+r）2+P（1+r）3+P（1+r）n+1 rS= P（1+r）n+1-P（1+r）= P（1+r）n+1-1-r S=P(1+r）n+1-1/r1=P(1+r）n_1(1+r）/r 第二种方法为：按照等比数列a,aq,aq2aqn-1求和公式

12、Sn=a(1qn)/(1q)， 上式中a=P(1+r)，q=(1+r),28,普通年金的终值计算,29,年金现值的计算,PV=C(1+r)n 1/r(1+r)n 当n,则: PV=C/r,上面的普通年金变为了永续年金,如优先股股票就属此类 住房抵押贷款的月供额: =PVr/12 (1+r/12)12n / (1+r/12)12n -1 PV后的部分称作月供系数,30,计算普通年金现值的一般公式,也可由前面的方法推出,或由普通年金的终值公式推出,见P44页,即时年金的现值公式为普通 年金现值公式乘以（1+r）,31,现值的运用,投资方案的选择 竞价拍卖与利率 有价证券市场价格的形成,无息债券的发

13、行,在金融学中，我们通常将现值的计算称为贴现，用于计算现值的利率称为贴现率（Discount rate ）。意思是说，未来的一笔货币要经过折扣后才能换算为现在的价值。,32,举例： 假定某人打算在三年后通过抵押贷款购买一套总价值为50万元的住宅，目前银行要求的首付率为20%，这意味着你必须在三年后购房时首付10万元。那么，为了满足这一要求，在三年期存款利率为6%的情况下，你现在需要存入多少钱呢？ 答案：,33,年金的现值举例 如果你有这样一个支出计划：在未来五年里，某一项支出每年为固定的2000元，你打算现在就为未来五年中每年的这2000元支出存够足够的金额，假定利率为6%，且你是在存入这笔资

14、金满1年后在每年的年末才支取的，那么，你现在应该存入多少呢？,整存零取,34,35,永续年金的现值计算,永续年金就是永远持续下去没有最终日期的年金。我们无法计算永续年金的终值，但是，却可以计算它的现值。 例如，假设市场的一般利率水平是10%，现在政府发行一种永久性债券，每年利息12元，你愿意出多少钱买这种债券？,36,你的住宅抵押贷款月供应该是多少？,如果知道年金现值、未来年期限和利率，就可以通过现值公式计算出未来的年金。均付固定利率抵押贷款就是在已知现值、利率和借款期限时计算每月的还款额的。 假定在这三年中，你存够了购房的首付款10万元，成功地从银行申请到了40万元的抵押贷款，假定贷款年利率

15、为6%，期限为30年。那么，你的月供是多少呢？,37,38,3-3现金流贴现决策规则,现金流贴现方法是一种非常重要的微观金融决策分析方法。其基本思想包含在由现值、终值、利率和期限组成的等式之中： 只要给出其中任意3个变量，就可计算其第四个变量，并在此基础上总结出投资决策规则。其中最基本的决策规则包括净现值法和内含报酬率法。,39,一、净现值法,净现值（Net Present Value, 简称NPV）是指一项投资项目未来流入的所有现金的现值和减去未来流出的所有现金的现值和之差。即，,其中，CIt和COt分别为t期的现金流入和流出,40,如果一个投资项目的净现值为正值，说明该项目是有效益的、可行

16、的，否则就无效益、不可行。在多个项目比较中，净现值最大的项目最优。 在计算一项投资的NPV时，通常采用资金的机会成本（Opportunity Cost of Fund）, 又称为市场资本报酬率(Market Rate of Return）作为贴现率。资金的机会成本是指如果该资金不投资于该项目而是投资于其他项目可能获得的收益。,41,例3.8: 假设你有一笔资金准备购买5年期国债，该国债的面值为10000元，按面值打7折销售，到期按面值兑付。当时1年期银行存款利率为6.5%。购买该种国债是否可行？另外有一种5年期企业债券，年利率为8.8%，计单利，到期一次性支付。购买该企业债券是否可行？投资两种

17、债券哪种更好？我们可用净现值法进行评价。 其购买国债的现金支出为10000*0.7=7000元。由于是现期支付，不用贴现，其PVO=7000元。 其现金收入为第5年后的本金和利息收入10000元， 其现值为：PVI=1/(1+0.065)5*10000=7298.81元。 其NPV=7298.81-7000=298.810， 显然该项投资是可行的。 购买企业债券的现金支出PVO=7000元。现金收入为5年后的本金7000元和利息收入0.088*5*7000=3080元， 其PVI=1/(1+0.065)5*10800=7357.20。 其NPV=7357.20-7000=357.20元。显然该项投资也是可行的。 购买企业债券的净现值大于购买国债的净现值。在此未考虑投资风险的情况下，投资企业债优于投资国债。,