第五章长期投资决策

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1、第五章,长期投资决策方案的分析评价长期投资决策概述 货币时间价值 投资风险价值 现金流量及其估计 投资决策分析的方法 投资决策决策分析的应用,第一节 长期投资决策概述,长期投资决策概念：是对企业的长期投资项目的资金流进行全面的预测分析和评价的财务工作,也就是对长期投资项目进行分析决策的过程。其任务是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种经济因素进行调查研究、计算及分析论证，比选推荐最佳方案。,长期投资决策的特点,投入资金数额大，持续时间长，回收速度慢，蒙受风险可能性大,项目实施前，需要进行可行性研究,长期投资的包括：,项目投资 证券投资 其他投资,本

2、教材只研究项目投资决策,管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这类投资具体对象则称为投资项目。,长期投资决策的类型： 按照方案之间的相互关系分类 独立方案指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何投资决策的影响。 主要判别该方案能否达到经济可行的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问题。 互斥方案各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时，不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通过方案经济效益的比较，解决选优问题。,按现金流动模式分类 常规投资方案 基本的现金流动模式为“- +”或“- - + ”。 例子：常规投资方案 单位：万

3、元,按现金流动模式分类 非常规投资方案 基本的现金流动模式：“-+-+ ”或“+- -+”。 例如：,按投资效果分类 扩大收入型投资 通过扩大企业生产经营规模，以提高企业价值类投资项目 降低成本型投资 一般不增加收入，通过降低成本支出，来增加企业价值类投资项目。 按项目的风险程度分类 确定性投资 是指在可以比较准确才预测未来的相关因素时所进行的投资这样的项目现金流量稳定，投资收益可以准确确定，决策过程相对比较简单。 风险性投资 是指在不能准确预计未来的相关因素时所进行的投资。这样的项目现金流不稳定，未来投资收益处于不确定状态，企业只能根据现有的信息估计其各种结果的概率。,长期投资决策的程序调查

4、研究，收集相关的资料提出备选方案比较、评价备选方案，选择最优方案项目实施与事后评价,投资项目的市场调查与预测是投资分析活动的开始，也是项目经济评价的关键，直接影响项目评价的质量。市场调查市场预测,市场调查,市场调查是应用科学的方法，有目的地搜集、整理、分析市场信息，对市场状况进行反映或描述，从而认识市场本质和规律。 投资项目的市场调查包括：项目产品的需求量、产品的供应能力、成本、价格、产品更新周期、国内外市场竞争趋势，需求者的消费偏好，原料市场、劳动力市场情况等。,市场调查的方法 市场信息的搜集方法 观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分析法 市场信息的整理方法 主要采用分类排序法来对市场

5、信息进行分组和排序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的数据。 一般常用经验判断法和统计推断法。,市场调查,市场调查的步骤制定调查目标拟定调查项目合理确定调查对象决定调查地点选择调查方法调查经费和实施日程计划的编制对调查信息资料归纳和分析,市场预测,市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用已有的知识经验和科学方法，对市场未来的发展形态、行为、趋势进行分析并作出判断和推测。市场预测的方法 定量预测法 定性预测法 综合预测法,市场预测,市场预测的步骤确定目标分析整理资料选择预测模型分析评价修正预测结果,返回,为了能够正确地进行投资决策分析，决策者必须树立两个基本价值观念：货币时间价值和投资

6、风险价值。此外投资者还需掌握与投资决策密切相关的两个特定概念：现金流量和资本成本。,第二节 货币时间价值,货币时间价值(the time value of money) 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；是货币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡其使用权而获得的一种补偿。含义解析： 货币时间价值的形式是价值增值； 增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的； 货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系,两种表现形式 绝对数：使用资金的机会成本 相对数：相当于政府债券利率单利和复利 单利：只对本金计息，利息不计息； 复利：对本金和利息同时计息。注：未特别说明的话，一般用复利计算

7、货币的时间价值。,没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率,男子信用卡透支11万 4年利息滞纳金达30余万,今年7月，陕西省西安市户县居民王某因涉嫌恶意透支，高达44万余元，被警方刑事拘留。经查，王某于2007年5月17日在中国民生银行西安分行办理了一张信用卡，截至2012年7月26日，因逾期1607天(将近4年零5个月)未还欠款，共拖欠银行178000余元。审讯中，王某又交代他还分别在工商、交通、招商、中信等四家银行办理了另外4张信用卡，而且都有长时间逾期不还欠款的情况。办案民警说：5张信用卡的本金是10余万元，2012年7月份立案这5张信用卡的透支金额已经达到了44万余元 。 通过五家银

8、行提供的消费记录来看，在这44万余元当中，王某实际刷卡消费和取现的部分只有11.5万元，其余的30余万元都是因王某4年逾期未还欠款而产生的利息和滞纳金等费用。,王某欠银行30多万元利息和滞纳金是怎么算出来的呢？民生银行信用卡中心业务人员解释说，通常，银行透支利息的计算方法有两种，一种为全额计息，一种为按未偿还部分计息。全额计息是指持卡人在到期还款日未能还清全部欠款，就要对全部消费金额进行计息，也就是从消费之日起到还清全款日为止，按每日万分之五计算循环利息。,穆：我管你有米无米，有柴无柴，（拿出账本摆在杨白劳眼前）你瞧瞧，去年欠五斗，今年又是五斗钱，五加五乘以五再乘以五，五五得一百二十五斗。 黄

9、：嗯？ 穆：哦，算错了，是一千二百五十斗。歌剧白毛女第二幕,现值（P）本金：开始存入的本钱 终值（F）本利和：一定时期后的本金与利息的合计数 年金（A） 利率（i）利息率、折现率 期数（n）,复利终值：一定量的本金在若干期以后可以获得的本利和。复利现值：指未来一定时期的特定资金按复利计算的现在价值，或者说为取得未来一定的本利和现在所需要的本金。,(F/P，i，n) “复利终值系数 ”,P=F（1+i）-n,(P/F，i，n) “复利现值系数 ”,F=P（1+i）n,年金：一定时期内，每隔相同的间隔期等额收付的系列款项。 如租金、利息、养老金、保险费、折旧、零存整取及等额分期收付款等。 年金按付

10、款方式的不同可分为：普通年金、先付年金、递延年金、永续年金。,1,2,3,0,普通年金终值：指其最后一次支付的本利和，它是每 次支付的复利终值之和。,计算公式：F=A(1+i)n-1/i,(F/A，i，n) “年金终值系数 ”,普通年金现值：指一定时期内每期期末等额收付的系列款项的复利现值之和。,计算公式：P=A1-(1+i）-n/i,(P/A，i，n) “年金现值系数 ”,先付年金 终值计算：（一）FA（F/A，i，n）（1i） ；（二）FA（F/A，i，n1）1。先付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可记作 （F/A，i，n+1）-1。 现值计算： （一） PA（P

11、/A，i，n）（1i）；（二） PA（P/A，i，n1）1。预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作（P/A，i，n-1）+1。,递延年金 m：递延期（第一次有收支的前一期） n：连续收支期 递延年金终值F=A（1+i）n = A（F/A，i，n） 递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关,递延年金现值方法1：P=A(P/A，i，n) (P/F，i，m) 方法2：P=A (P/A，i，n+m)- (P/A，i，m),永续年金终值：没有 现值：P=A/i,货币时间价值练习,某人现在将100元存入银行，年利率为10，按复利计算，则一年后可得多少钱？

12、假定某企业10年后需要25940元购买机床一台，年利率10，则现在应一次存入银行多少？ 假定每年年末存入银行100元，年利率为8，为期4年，则第4年末可取的多少？ 假定某人要设置一项奖学金，以便在以后的4年内每年发放1000元的奖学金，目前年利率为8，每年复利一次，则现在要存入多少钱？ 某投资者以10的贷款利率借得20 000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？ 东方公司拟新增添一项设备，使用期10年，购买该设备需要25万元，如果租赁该设备，则每年初付租金3万元。如果市场利率为8，则比较购买与租赁两种方案的优劣。,第三节 投资风险价值,风险的含义 指某项目未来实

13、际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。 风险报酬的含义 投资人因冒风险投资而要求的超过货币时间价值的额外报酬，又称风险价值，是一种补偿价值。 风险与收益的关系 投资人冒的风险越大，要求的风险报酬率就越高。,风险报酬的计算与风险的衡量 期望值标准差标准离差系数,例：东方公司现有一投资方案，其各种可能的投资报酬率及其出现的概率如下表所示：,试计算该方案的预期报酬率与风险大小。,第四节 现金流量及其估计,现金流量的概念 现金流量与利润的区别与联系 现金流量的估计,在项目投资决策中，现金流量是指投资项目 在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各 项现金流入量与现金流出量的统称。（现金不是指财务会

14、计中库存现金）,现金流量的定义,按收付实现制确定,项目计算期项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期建设期 运营期 运营期投产期（试产期）达产期,【例1】某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 （1）在建设起点投资并投产。 （2）建设期为一年。, 解：（1）项目计算期0+1010（年） （2）项目计算期1+1011（年）,现金流出量 ：投资项目在整个投资和回收过程中发生的各项现金支出。 固定资产投资支出 垫支流动资金支出 固定资产维护保养等使用费的支出 现金流入量：投资项目在整个投资和回收

15、过程中发生的各项现金收入。 营业现金流量 残值回收 回收的流动资金,现金流量包括的三个基本概念：,现金净流量 = 现金流入量现金流出量 = 各年利润总额+各年折旧合计-固定资产投资支出-垫付流动资产支出-维护使用费支出 +固定资产残值回收+回收流动资金,现金流量与利润 现金流量与利润是两个完全不同的概念 科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用利润来计算。,现金流量的估计 估计现金流量的基本原则 相关性 （要考虑增量现金流量；不考虑沉没成本） 考虑机会成本 考虑项目对其他部门的影响 现金流量的分类一个投资项目的现金流量包括“初始现金流量”、“营业现金净流

16、量”和“终结现金流量”三个组成部分 初始现金流量 营业现金净流量 终结现金流量,初始现金流量：投资项目在初始投资时发生的现金流出量。 营业现金净流量 ：指投资项目建成投产后的整个项目寿命期内，由于正常经营所带来的现金流入量与现金流出量的差额，一般按年来计算。营业现金净流量销售收入付现成本所得税其中，付现成本（付现的运营成本）,与投资项目有关的以现金支付的各种成本费用 =不含财务费用的总成本 -折旧-摊销 =该年外购原材料、燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用,终结现金流量：指投资项目的经济寿命终结时发生各项现金回收。,或：营业现金净流量税后收入税后付现成本+折旧所得税税率,