《fm03capitalmarket》由会员分享，可在线阅读，更多相关《fm03capitalmarket（73页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第三章 资本市场,目录,股票市场 债券市场 投资基金市场,第一节 股票市场,一、股票的概念和种类 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。 股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。,特征,剩余索取权(Residual Claims),剩余控制权(Residual Rights of Control),公司破产,负有限责任,公司破产,丧失控制权,公司的 所有权,股票种类,普通股 CommonStock,优先股 PreferredStock）,最终的剩余索取权,会议权,表决权, 选举
2、和被选举权,优先认股权（Preemptive Right）,普通股的分类：按照风险特征,蓝筹股、成长股、收入股、周期股、 防守股、概念股和投机股,在剩余索取权方面较普通股优先的股票,股息固定，风险小，预期收益率也低,剩余控制权劣于普通股：无投票权,最终的剩余控制权,考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素， 优先股可分为：(1) 按剩余索取权是否可以跨时期累积分为: 累积优先股；非累积优先股。 (2) 按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为: 参加优先股；非参加优先股。 (3) 可转换优先股（Convertible Preferred Stock）(4) 可赎回优先股（Callable P
3、referred Stock）,优先股的种类,二、股票的一级市场,一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。,所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额,优先认股权(配股),一级市场的运作过程,咨询 与 管理,认购 与 销售,发行方式的选择,选定作为承销商的投资银行,准备招股说明书,公募（Public Placement）,私募（Private Placement,商业计划书VC；PE,IPO,选定 (牵头) 投资银行,
4、编制预备的招股说明书,定价、发行、上市,包销(Firm Underwriting),代销(Best-effort Underwriting),备用包销(Standby Underwriting),低买高卖,风险较大,不承担承销风险,证券包销,【2008年08月13日】冠城大通(600067)6000万股增发股份上市流通： 7.28元的收盘价已经较8.66元的增发价下跌了15.94%。尽管熊市之中，公开增发破发的个股比比皆是，冠城大通是破发幅度最大的一只。 在此次增发中，中信证券为主承销商，不得不包销了增发股份中的3191.17万股，持股比例达到5.21%，成为冠城大通的第三大股东。来源：htt
5、p:/ 2008年08月14日,三、股票的二级市场,二级市场（Secondary Market）也称交易市场， 是投资者之间买卖已发行股票的场所。,功能,创造流动性,投资者了解公司的经营概况、 公司判断公司的经营业绩,优化控制权的配置,用脚投票,用手投票,“交易”为价格发现过程,“交易”为控制权的重新分配,分类,证券交易所(Stock Exchange),场外交易市场(Over-The-Counter),第三市场（The Third Market）,第四市场（The Fourth Market）,1、证券交易所 是由证券管理部门批准，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成
6、公正合理的价格和有条不紊的秩序的组织。,（一）证券交易所,公司制 证券交易所,会员制 证券交易所,由银行,证券公司,投资信托机构及各类公司等共同投资入股建立起来的公司法人.,以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织,主要由证券商组成,股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。,上市 标准,要有足够的规模,满足股票持有分布的要求,发行者的经营状况良好,2、证券交易所的上市制度,3、证券交易所的交易制度,交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成部分。,流动性,透明度,稳定性,效率,成本,安全性,以合理的价格迅速交易的能力,交易
7、信息的透明,证券价格的短期波动程度,信息,价格决定,交易系统效率,直接,间接,技术系统,衡量交易制度优劣的标准,如印花税,4、交易制度的类型,价格决定的特点,做市商交易制度,报价驱动（Quote-driven）制度,竞价交易制度,委托驱动（Order-driven）制度,证券交易的买卖价格均有做市商给出,买卖双方不直接成交,而向做市商买进或卖出。,利润来自买卖差价,做市商根据买卖双方的需求状况、存货水平以及与其他做市商竞争程度调整买卖报价,交易原理,买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心,由交易中心进行撮合成交。,特殊的交易制度：拍卖和标购,竞价交易制度,按交易在时间上是否连
8、续,间断性竞价交易制度,连续竞价交易制度,规定时段内不进行一一撮合成交,集中在时段结束时进行,只有一个成交价,确定原则:最大成交量原则,交易时间内连续进行,新进买入委托价大于卖出委托价,按卖出委托价成交,新进入的委托不能成交,按”价格优先,时间优先”的顺序排队,目前世界各国股市市场均采用集合竞价的方式来确定开盘价、收盘价和暂停交易后的重新开市价，因为这样可以在一定程度上防止人为操纵现象。,中国市场的竞价机制,上午9：15至9：25电脑撮合系统对接受的全部有效委托进行集合竞价。 1.将买单和卖单分别排队，买单以价格从高到低排列，同价的，按进入系统的先后排列；卖单以价格从低到高排列，同价的，按进入
9、系统的先后排列。 2.系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交价，所有成交均以此价格成交；集合竞价的成交价确定原则:以此价格成交，能够得到最大成交量。3.系统按顺序将排在前面的买单与卖单配对成交，即按“价格优先，同等价格下时间优先”的顺序依次成交，直到不能成交为止，未成交的委托排队等待成交。,9：30开盘之后，连续竞价。 所有超过限价（即涨跌停限制范围）的买单和卖单均为无效委托。 收盘价：沪市平均；深市：集合竞价。,5、证券交易委托的种类,市价委托（Market Order）,限价委托(Limit Order),停止损失委托（Stop Order）,停止损失限价委托（Stop Limit Ord
10、er）,委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券,委托经纪人按他规定的价格,或比限定价格更有利的价格买卖证券,限制性的市价委托,在价格上升到或超过指定价格时按市价买进,在价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出.如果不执行，损失会加大。,当市价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托,6、信用交易,信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。,对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金， 由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券,保证金购买（Buying on Margin）,卖空交易（Short Sales）,对市场行情看跌
11、的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。,风险很小,证券抵押;低于维持保证金,追缴.,保证金购买的例子,例： 假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。 See pp.62.,卖空交易,卖空的数量在理论上是无限的。 其期限也是不确定的。 在卖空证券期间，该证券的所有权益均归原所有人所有。因此若出现现金分红的情
12、形，虽然卖空者未得到现金红利，但他还得补偿原持有者该得而未得的现金红利。 为了防止过分投机，证交所通常规定只有在最新的股价出现上升时才能卖空。,卖空交易的例子,假设你有9 000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。这样你就可以向经纪人借入1 000股卖掉。 假设该股票跌到12元，你就可以按此价格买回股票还给经纪人，每股赚6元，共赚6 000元。投资收益率为66.67%。 假设该股票不跌反升，那么你就有可能收到追缴保证金通知。到底股价升到什么价位（Y）你才会收到追缴保证金通知呢? See pp.63.,证券融资融券交易,
13、融资：借钱买证券； 融券：借证券来卖，然后以证券归还， 即卖空。 又称“证券信用交易”，包括： 券商对投资者的融资、融券 金融机构对券商的融资、融券。 市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。 http:/ 2008年03月17日,场外交易：相对于证券交易所交易而言，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要在各证券商的柜台上进行，因而也称为 柜台交易 。 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵
14、活方便,(二)场外交易市场,是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场， 换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。,（三）第三市场,降低交易费用,指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。,（四）第四市场,为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。,四、股价指数,在计算时要注意以下四点：1. 样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因
15、素；2. 计算方法要科学，计算口径要统一；3. 基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4. 指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。,（一）股票价格平均数的计算,反映一定时点上市场股票价格的绝对水平,简单算术股价平均数,修正的 股价平均数,加权平均数,根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数,除数修正法，又称道氏修正法,股价修正法,新除数 = 变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数 = 报告期股价总额/新除数,（二）股价指数的计算,股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。 通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以
16、基期的指数值，即为报告期的股价指数。,简单算术 股价指数,加权 股价指数,相对法 (平均法),综合法,拉斯拜尔指数,派许指数,（三）中国主要的股价指数,上海证券交易所股价指数,指数系列,成份指数，综合指数，分类指数，基金指数,采样范围,选样原则,遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性,计算方法,以“点”为单位，基日、基期（除数） 与基期指数，,深圳证券交易所股价指数,深证成份指数,上海证券交易所编制的指数 共计四大类计16种,一、样本指数类 4种 1.沪深300 2.上证180 3.上证50 4.红利指数 二、综合指数类 2种 1.上证指数 2.新 综 指,三、分类指数类 7种 1.A股指数 2.B股指数 3.工业指数 4.商业指数 5.地产指数 6.公用指数 7.综合指数 四、其他指数类 3种 1.基金指数 2.国债指数 3.企债指数,
