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1、1,期貨交易相關法規有關法人交易之主要問題與修正方向,引言人：林蒼祥 淡江大學財金系教授,2,大綱,前言-我國金融市場之發展目標 法人參與期貨市場概況 國內法人參與期貨市場相關規定 其他障礙 建議修正方向,3,我國金融市場之發展目標,籌資中心 資產管理中心 外資投入台股資金快速上升： 1996年90億美元 2001年414億 2006年1305億 勞退新制下的退休基金、四大基金等，具有龐大之資金，須有完善之資本市場方能使資金有效配置 利率水準偏低，資金需投入證券市場及固定收益市場，避險需求殷切 保險公司投資海外資產比例上限提昇，匯率與價格風險均須有避險管道 寶德信多元計量基金熱賣，顯示法人投資
2、標的多元化,4,非期貨自營之法人期貨交易比例很低,期貨市場整體法人參與比重雖已超過60%，但絕大多數為期貨自營商(含造市者)，其他法人之比重甚低 2007第1季交易量分析 外資約占4.19% 國內非期貨自營商之其他法人合計約僅占1.18% 2007第1季日未平倉量分析 外資約占22.17% 國內非期貨自營商之其他法人合計約僅占2.16%,5,2007第1季各類交易人交易量分布概況,6,2007第1季各類交易人日平均OI分布概況,7,券商及投信之期貨交易限制,證券商(以交易人身分從事期貨交易) 只限台灣期貨交易所之期貨契約 未沖銷部位總市值(多空合計)以淨值20%為限 投信基金 空頭避險契約總值
3、以持有證券總市值100%為限 多頭操作契約總值以淨資產價值15%為限,8,銀行之期貨交易限制,銀行(應以期貨交易人身分辦理) 以國內期貨為原則，國外期貨交易應事先報准。 股價類期貨限空頭避險 期貨未平倉部位(空頭避險部位)之總市值，加計選擇權買進賣權之權利金及賣出買權之履約價值，不得超過其前一營業日收盤之股票總市值 因辦理新台幣股權連結式商品等衍生性金融商品，得因避險需求建立期貨避險部位，不受前項之限制,9,私募基金、保險業及票券業之期貨交易限制,投信私募基金 非避險目的所持有之未沖銷證券相關商品部位契約總市值，占基金發行額度30%以上者，應申請兼營期貨信託事業 保險業及票券業 空頭避險：持有
4、契約總（名目）價值持有被避險項目部位之總帳面價值 多頭操作：持有契約總（名目）價值， 各該保險業業主權益40%；國外部分不得超過各該保險業業主權益20%,10,境外外資參與期貨交易成本高,每一外國交易人均須事先取得ID，始得於本國從事期貨交易或證券投資 美金進、美金出 交易產生之新臺幣盈餘，同一外資直接帳戶NT$1億元，綜合帳戶NT$2億，逾越額度時應於5營業日內結匯至NT$1,000萬元以下 必須找保管銀行,11,期交稅使台灣期貨交易成本偏高,我國交易稅率0.1，指數8000點，稅NT$160，難以與SGX競爭 SGX 摩台指期貨之OI與日平均交易量之比例高達5倍，而台股期貨(TX)之OI與
5、日平均交易量約略相等，顯示新加坡市場之避險操作明顯多於我國市場，關鍵即在於交易成本之差異,12,公債期貨交易成本為現貨610倍,公債期貨與現貨交易成本比較,13,SGX Nikkei 225期貨起死回生的啟示,資金成本亦為重要因素 SIMEX(SGX前身)於1986年(較OSE早2年)推出NIKKEI 225 期貨，OSE於1988年推出後，成交量馬上領先，SIMEX之交易量一路萎縮，至1991年底SIMEX之NIKKEI 225期貨市場規模僅不到OSE之2% 1991年日本股市多頭反轉，日本政府指責係因NIKKEI 225期貨交易帶動走空，故調高交易保證金，導致交易量回流至SIMEX，使SIMEX之NIKKEI 225期貨市場起死回生 匯率風險 現階段國內尚無新台幣對外幣之外匯期貨，外資之外匯風險規避成本高,14,建議修正方向,對於法人之交易限制 建議全面放寬，不需限制其操作衍生性商品之種類與方向，額度限制亦可放寬 取消外資匯入資金美金進美金出之限制 進一步調降期貨交易稅 加速開放新台幣vs外幣之外匯期貨 在風險得以控制的前提下，適度調降保證金額度，例：採SPAN整戶風險控管機制，或加速開放期貨交易跨月之價差交易,15,敬請指教,
