《期货投资实务》第六章套期保值交易

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1、1,第6章 套期保值,知识要点： .掌握套期保值的概念、原理与操作原则。 .熟悉套期保值的种类及适用对象和范围。 .掌握套期保值的应用及套期保值效果与基差变动关系。 .了解基差交易的定义、分类及应用。,2,6.1 套期保值概述,6.1.1 套期保值的概念、原理与作用 1.套期保值的概念 套期保值是指在期货市场买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。,3,6.1 套期保值概述,2.套期保值的原理与作用 （）套期保值的原理 同一品种的期货价格走势与现货价格走势一致，套期

2、保值利用这两个市场上的价格走势一致的关系，分别在期货市场和现货市场做方向相反的买卖，取得在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产经营成本或收益的目的。 期货交易的交割制度保证了现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货合约规定合约到期时，未平仓头寸必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格和现货价格不同，套利者进行套利交易，这样在交割制度和套利交易共同作用下，期货价格和现货价格之间存在联动性并趋向一致。,4,6.1 套期保值概述,（）套期保值的作用 投资者通过参与套期保值转移现货价格波动带来的风险从而锁定成本和利润，稳定经营。 套期保值为期货市场

3、的健康发展，发挥期货市场服务实体经济的功能起着不可替代的作用。,5,6.1 套期保值概述,6.1.2 套期保值者的特点和作用 1.套期保值者的特点 在现货市场上的生产、经营或投资活动都面临较大的价格波动风险，直接影响其利润的稳定性。 拥有较大的生产、经营或投资规模。 通常所持有的期货合约买卖方向比较稳定并且保留时间长。 通常有较强的避险意识，希望利用期货市场来规避风险。,6,6.1 套期保值概述,2. 套期保值者的作用 套期保值者是期货市场的主体之一，他们将期货市场和现货市场紧密地联系在一起，一方面他们是现货市场的生产、经营或投资者，一方面又是期货市场上的交易者。这也是期货市场产生、发展的根基

4、。 套期保值者作为联系期货市场和现货市场的纽带，他们了解现货商品生产、经营，洞察现货价格的变化，从而使期货价格与现货价格保持联动性，以更好地反映未来价格变化走势。 大量套期保值者参与期货市场交易，可以促进公平竞争，发挥期货市场价格发现的功能。,7,6.2 套期保值交易的类型,按照在期货市场上所持有的头寸不同，套期保值分为买入套期保值和卖出套期保值。 6.2.1 买入套期保值 1. 以下的情形一般适合运用买入套期保值操作来规避风险： 加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨； 经营者已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，目前尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨； 商品或资产需求者认为目

5、前现货市场该商品或资产的价格很合适，但由于资金不足或者缺少外汇或一时找不到符合规则的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。 总之，只要是担心现货价格未来上涨的交易者都可做买入套期保值来规避风险。,8,6.2 套期保值交易的类型,2.买入套期保值案例应用分析 某一纺纱厂的主要原料是棉花，年月初棉花的现货价格为元吨。该厂计划同年月份使用吨棉花。由于目前库存已满且能满足当前生产使用，如果现在购入，要承担仓储费和资金占用成本，如果等到月份购买，该厂经过基本面分析，未来几个月棉花价格可能会上涨。为了弥补将来购进时价格上涨带来的损失，该厂决定进行棉花的买入套期保值交易。 具体做

6、法： 年月日，该厂以元吨的价格买入手（每手吨）月份到期的棉花期货合约。到了月日，现货市场棉花价格上涨至元吨，期货价格涨至元吨。此时，该纺纱厂按照当前的现货价格购入吨棉花，同时将期货多头头寸对冲平仓，结束套期保值。 该套期保值结果：（见教材分析）,9,6.2 套期保值交易的类型,3.买入套期保值的利弊 对参与买入套期保值的交易者来说，有利的方面表现在能够回避价格上涨所带来的风险，企业资金的使用效率得到了提高，能够促使现货合同的早日签订，对需要库存的商品来说，节约了一些仓储费用、保险费及部分损耗；不利的一面主要是交易者在规避对己不利的价格上涨风险的同时，也放弃了因价格可能出现对己有利的价格下跌带来

7、的有利机会。,10,6.2 套期保值交易的类型,6.2.2 卖出套期保值 .以下的情形一般适合运用卖出套期保值操作来规避风险： 直接生产商品的生产厂家、农场主、矿业主等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌； 储运商、贸易商等这些手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌； 加工制造企业担心库存原料价格下跌； 投资者手中持有金融资产或资产组合，担心价格下跌，资产面临缩水的风险。,11,6.2 套期保值交易的类型,2.卖出套期保值案例应用分析 新疆某农场预计年月将收获棉花吨，月初棉花现货价格为元

8、吨。该农场对当前价格比较满意，但担心月份棉花采摘上市后，销售价格可能会下跌，该农场决定进行卖出套期保值操作。 具体做法： 在月日卖出月到期的棉花期货合约手（每手吨），成交价为元吨。进入月，随着新棉花的大量上市，以及棉花需求下降，棉花价格跟预测一致，价格大幅下滑。月日该农场将采摘的吨棉花以元吨的价格售出，同时以元吨买入手月份棉花期货合约将手中持有的棉花期货合约对冲平仓。 该套期保值结果：（见教材分析）,12,6.2 套期保值交易的类型,3.卖出套期保值的利弊 对参与卖出套期保值的交易者来说，有利的方面表现在能够回避价格下跌所带来的风险，稳定收益，保证其生产的正常运行；不利的一面主要是交易者在规避

9、对己不利的价格下跌风险的同时，也放弃了因价格可能出现对己有利的价格上涨带来的销售盈利机会。,13,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,6.3.1 影响套期保值效果的原因 期货市场和现货市场商品等级的差异 期货市场和现货市场商品数量的差异 现货市场持有的商品并不能与期货市场上的期货品种完全对应 期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致,14,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,6.3.2 基差变化对套期保值效果的影响分析 .基差的概念 基差是指某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。它的变动幅度不一致是影响套期保值效果的最常见原因。 用公式可表示为

10、基差现货价格期货价格,15,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,.影响基差的因素 （）时间差价 （）品质差价 （）地区差价 .正向市场与反向市场 （）正向市场 在现货商品与期货商品不存在品质价差和地区价差的情况下，如果现货价格低于期货价格或者近期期货合约价格小于远期期货合约价格时，即基差为负值时，我们把这种市场状态称为正向市场。,16,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,（）反向市场 在现货商品与期货商品不存在品质价差和地区价差的情况下，如果现货价格高于期货价格或者近期期货合约大于远期期货合约时，即基差为正值时，我们把这种市场状态称为反向市场，也称逆转市场或现货溢价。 出现反向市场的原因主

11、要有两个： 一是现货市场近期出现了对某种商品或资产非常迫切的需求，远大于近期产量及库存量，导致现货价格大幅度增加，高于期货价格； 二是预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。,17,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,（）零向市场 如果出现现货价格等于期货价格或者近期期货合约等于远期期货合约时，此时基差为零 时，我们把这种市场状态称为零向市场。,18,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,.基差的变动与套期保值效果 （）基差不变 套期保值者从开始套期保值到保值结束，中间无论基差如何变化，但最终套期保值结束时，基差变化为零，这种情况我们称基差不变。 基差不变，买

12、入套期保值，期货市场的盈利正好弥补了现货市场的亏损，即现货市场亏损完全与期货市场盈利相冲抵，实现了完全套期保值。 同样，基差不变对卖出套期保值来说，期货市场的盈利也正好弥补了现货市场的亏损，能够实现完全套期保值。,19,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,（2）基差走强 套期保值者从开始套期保值到套期保值结束，中间无论基差如何变化，但最终套期保值结束时，现货价格跌幅小于期货价格跌幅，相对于期货价格表现而言，现货价格走势相对较强，基差从负值变为正值，基差数值变大，这种情况我们称基差走强。 基差走强 买入套期保值操作，现货市场的盈利被期货市场的亏损抵消，并且还有净亏损。 卖出套期保值操作，期货市

13、场的盈利不但可以弥补现货市场亏损，还有净盈利。,20,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,基差走强对套期保值效果的影响总结如下： 对买入套期保值交易，期货市场与现货市场盈亏不能完全相抵，存在净损失，不能实现完全的套期保值； 对卖出套期保值交易，期货市场与现货市场盈亏完全相抵，并且有净盈利，实现完全的套期保值。,21,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,（3）基差走弱 套期保值者从开始套期保值到结束，中间无论基差如何变化，但最终套期保值结束时，现货价格涨幅小于期货价格涨幅，相对期货价格表现而言，现货价格走势相对较弱，基差数值变小，这种情况我们称基差走弱。 基差走弱 买入套期保值操作，期货市场

14、与现货市场盈亏完全相抵，并且有净盈利，实现完全的套期保值； 卖出套期保值操作，现货市场的盈利不能完全弥补期货市场的亏损，还有净损失。,22,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,基差走弱对套期保值效果的影响总结如下： 对买入套期保值交易，期货市场与现货市场盈亏完全相抵，并且有净盈利，实现完全的套期保值； 对卖出套期保值交易，期货市场与现货市场盈亏不能完全相抵，存在净损失，不能实现完全的套期保值。,23,6.3 基差变化对套期保值效果的影响,6.3.3 基差交易 基差交易是以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。 一般情况下，进

15、行基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的，即不管现货市场上的实际价格是多少，只要套期保值者与现货交易的对方协商得到的基差正好等于开始做套保时的基差，就能实现完全保值。套期保值者如果能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。,24,6.4 套期保值的操作原则和操作流程,6.4.1套期保值的操作原则 .种类相同或相关原则 2.数量相等或相当原则 .月份相同或相近的原则,25,6.4 套期保值的操作原则和操作流程,6.4.2 套期保值操作的一般流程 .对市场走势进行分析和判断决定是否进行套期保值 .选择套期保值头寸方向 .选择期货合约 .确定期货合约数量 .入市交易 .风险管理:保证金风险、基差风险、交叉保值风险 7.确定平仓时机，结束套期保值 8.套期保值效果评估,26,对市场走势分析判断，决定是否套期保值,确定套期保值方向,确定期货合约,确定期货合约数量,入市交易,风险管理,确定平仓时机，结束套期保值,套期保值效果和绩效评估,买入套期保值,卖出套期保值,套期保值流程图,