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1、金融工程实验,授课教师：李国成,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,1/54,实验五 远期与期货的定价与套利,实验目的及要求,掌握基于Excel的远期合约定价；掌握基于Excel的外汇期货交易；了解利率期货和股指期货交易。,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,2/54,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,3/54,1 . 无收益资产远期合约定价,（1）价值公式,（2）远期价格,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,4/54,2 . 应用举例,例5.2.1 设一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交
2、割价格为960美元，6个月的无风险年利率（连续复利）为6%，该债券的现价为940美元。试计算该远期合约多头的价值。,（3）绘制资产现值与合约价值的关系图,（2）计算远期合约多头的价值,（1）创建工作表，输入条件,（4）单变量方法求解,（5）规划方法求解,（6）远期合约的价值,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,5/54,（1）创建工作表，输入条件,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,6/54,（2）计算远期合约多头的价值,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,7/5
3、4,（3）绘制资产现值与合约价值 的关系图,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,8/54,（4）单变量方法求解,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,9/54,（5）规划方法求解,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,10/54,（6）远期合约的价值,一、基于Excel的远期合约定价,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,11/54,2 . 已知现金收益资产远期合约定价,（1）价值公式,（2）远期价格,皖西学院 金融与数学学院
4、,2018/9/19,12/54,2 . 应用举例,例5.2.2 假设6个月期和12个月期的无风险年利率分别为9%和10%，而一种10年期债券现货价格为990元，该债券1年期远期合约的交割价格为1001元，该债券在6个月后和12月后都将收到60元的利息，且第二次付息日在远期合约交割日之前，求该合约的价值。,（3）绘制关系图,（2）计算合约的价值,（1）创建工作表，输入条件,（4）单变量方法求解,（5）规划方法求解,（6）远期合约的价值,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,13/54,（1）创建工作表，输入条件,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学
5、院 金融与数学学院,2018/9/19,14/54,（2）计算远期合约多头的价值,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,15/54,（3）绘制资产现值与合约价值 的关系图,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,16/54,（4）单变量方法求解,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,17/54,（5）规划方法求解,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,18/54,（5）规划方法求解,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融
6、与数学学院,2018/9/19,19/54,（6）远期合约的价值,一、基于Excel的远期合约定价,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,20/54,3 . 已知收益率资产远期合约定价,（1）价值公式,（2）期货的理论价格,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,21/54,2 . 应用举例,例5.2.3 假设标准普尔500指数现在的点数为1000点，该指数所含股票的红利收益率预计为每年5%（连续复利），连续复利的无风险利率为10%，3个月期标准普尔500指数期货的市价为1080点，求该期货合约的价值和期货的理论价格。,（3）计算期货的理论价格,
7、（2）计算期货合约的价值,（1）创建工作表，输入条件,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,22/54,（1）创建工作表，输入条件,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,23/54,（2）计算期货合约的价值,一、基于Excel的远期合约定价,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,24/54,（3）计算期货的理论价格,一、基于Excel的远期合约定价,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,25/54,1 . 利率平价理论和利率抛补套利原理的外汇期货交易,（1）利率
8、平价理论,（2）利率抛补套利,投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段，对投资资金进行保值，以降低套利中的外汇风险。,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,26/54,（3） 应用举例,例5.3.1 假设有两种货币：美元与英镑。设E0为当前两种货币的汇率，即买入一单位英镑需要E0美元；F0为远期价格，即达成协议于将来某一时间T购买一单位英镑所需的美元数目。设英国、美国两国的无风险年利率分别为rUK与rUS。如果当前的rUK =0.05，rUS =0.06，而E0 =1.60美元/英镑，那么一年期合约的合理期货价格应该为多少？如果期货价格F0 =1.61美元/英镑
9、，那么采取什么方法可以获得套利利润？,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,27/54,a. 创建工作表，输入条件,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,28/54,b. 利用利率平价理论计算远期汇率,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,29/54,c. 制作利率平价理论分析表,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,30/54,d. 制作利率抛补套利分析表,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/
10、9/19,31/54,d. 制作利率抛补套利分析表,二、基于Excel的外汇期货交易,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,32/54,2 . 利用Excel计算外汇套期保值,（1）外汇汇率套期保值,（2）套期保值方式,利用外汇期货交易，确保外币资产或外币负债的价值不受或少受汇率变动带来的损失，如用外汇期货合约对冲风险。,a. 多头套期保值,b. 空头套期保值,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,33/54,（3） 应用举例,例5.3.2 假设现在是4月1日，6个月后（10月1日），一个美国进口商为从瑞士进口商品需要支付500000瑞士法郎，
11、即期汇率为CHF1=USD0.5760。现在作为瑞士法郎的空头，进口商担心瑞士法郎相对于美元会表现出强势。如果6个月后瑞士法郎升值，那么其相对于现在的即期汇率需要支付更多的美元。以芝加哥国际货币市场为例，每份瑞士法郎期货合约的金额为CHF125000。期货价格CHF1=USD0.5776。问：公司需要买入几份瑞士法郎期货合同？若10月1日当天的即期汇率为CHF1=USD0.5780,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,34/54,（3） 应用举例,时该进口商在何价位上对冲期货合约恰能完全风险对冲？若10月1日当天的即期汇率为CHF1=USD0.575
12、8时该进口商在何价位上对冲期货合约恰能完全风险对冲？,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,35/54,a. 创建工作表，输入条件,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,36/54,b. 制作套期保值盈亏平衡表,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,37/54,c. 制作目标值表,二、基于Excel的外汇期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,38/54,1. 利用Excel 计算利率套期保值,例5.4.1 8月15日，投资者打算11月15日将获得的一笔
13、美元收入以LIBOR利率存入银行。该笔美元数量为1000万。为避免因利率下降引起的利息收入损失，该投资者于8月15日在期货市场买入了10份（欧洲美元期货合约的交易单位为100万美元）12月期的（欧洲美元期货合约的月份有3、6、9、12）欧洲美元合约，价格为91.00。当日现货市场3个月期LIBOR利率为8%。11月15日，现货市场3个月LIBOR利率为7.5%，问该投资者在期货市场以多少价格卖出可以实现套期保值（盈亏平衡）？,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,39/54,(1) 创建工作表，输入条件,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融
14、与数学学院,2018/9/19,40/54,(2) 制作买入套期保值盈亏平衡表,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,41/54,(3) 制作求解目标值表,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,42/54,2. 利用Excel 求解利率投机,例5.4.2 某投机者预测未来期货市场价格要下跌，故打算在尚未下跌之前先在高价位卖空，如果将来价格果真下跌，则在低价位买进，以赚取差价利润。8月1日，该投机者在94-20水准（美国中长期国债期货合约交易单位为10万美元。行情表上的期货合约价格是以合约数额的一定百分比标出的，
15、百分之一以下的数是以1/32为基础计算的。例如，98-16，意即98“点”另加16“滴”。1“点”代表面值10万美元的1%即1000美元；1“滴”代表1/32点，即31.25美元。98-16可换算为98 X 1000+16 X 31.25=98500,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,43/54,2. 利用Excel 求解利率投机,美元）卖出1张9月份的长期国债期货合约。9月5日期货价格达到了92-08水准，该投机这买入了1张9月份长期国债期货合约。问其期货投机是盈利还是亏损，具体金额是多少？,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学
16、学院,2018/9/19,44/54,(1) 制作卖空投机盈亏表,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,45/54,(2) 添加滚动条实现动态调整,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,46/54,3. 利用Excel 求解利率套利,例5.4.3 某套利者于3月1日买入一张6月份交割的中期国债期货合约，合约价格为80-10，同时卖出一张9月份交割的中期国债期货合约，合约价格为75-18。4月1日，该套利者卖出一张6月份交割的中期国债期货合约，合约价格为87-18，同时买入一张9月份交割的中期国债期货合约，合约价格为80-14.计算该套利者的盈亏状况。,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,47/54,(1) 制作跨月份套利盈亏表,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,48/54,(2) 制作期货合约价格区,三、基于Excel的利率期货交易,皖西学院 金融与数学学院,2018/9/19,49/54,1. 利用Excel 求解股指期货套期保值,
