华电《工程经济学》考研复试

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1、,第三章 建设项目经济前评价,工程经济学,第三章 建设项目经济前评价,主 要 内 容 第一节 建设项目经济评价方法 第二节 建设项目的财务评价 第三节 国民经济评价 第四节 改扩建项目的经济评价 第五节 部分非工业项目的经济评价,项目是什么？,项目是一种被承办的旨在创造某种独特产品或服务的临时性努力。但简单说来，任何工作，只要涉及到以下方面，就可以看成是项目：（1）明确的结果：特定的目标与质量、数量等要求；（2）资源（人力资源和其它要素）；（3）一段时间。 项目是一个基本的投资单位，通过这个投资单位，可以获取更大的产出。例如：世界银行是把每一笔贷款作为一个项目来投资决策的。,钱生钱的“宝盒”,

2、例：某项目投资额为130万元，寿命期6年，残值10万元，直线折旧年限6年，每年的销售收入及年经营成本分别为100万元和50万元，销售税金及附加为9万元，所得税税率25，计算年净现金流量，并画出现金流量图。,销售收入 100 万元 用销售收入支付的税、费及附加 9 万元 经营成本 50 万元 付税前现金流 41 万元 折旧摊销 20 万元 付税前利润（即毛利） 21 万元 所得税（2125） 5.25 万元 税后利润 15. 75万元 折旧摊销 20 万元 付税后现金流（年净现金流） 35. 75万元,0 1 2 3 4 5 6,年,35. 75,130,45.75,问题：如何判断项目的价值，有

3、何衡量标准？ 如何拍板？,第一节 建设项目经济评价方法,一、静态分析方法 静态评价方法是对若干个方案进行粗略评价或对短期投资项目作经济分析，比较适宜。 静态评价法未考虑资金时间价值带来的误差，所以不能准确地反映项目寿命期间的全面情况。 静态评价的指标与计算方法，主要有以下几种 ：,（一） 单位生产能力投资 单位生产能力投资是指建设每单位生产能力所耗用的建设项目平均投资。其计算公式为：,式中 ： A单位生产能力 投资； I投资总额； Q生产能力。,该指标值越低 ，表明项目经济效果越好,（二） 静态投资回收期 静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资（包括固定资

4、产投资和流动资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起：,式中 ： Pt 投资投资回收期 CI 现金流入量; CO 现金流出量; （CI-CO）t 第t年的净现金流 量。,静态投资回收期一般是通过计算累计现金流量来求得，其具体计算公式如下：,T 累计净现金流量开始出现正值的年份数； UT-1 第T1年末累计净现金流量的绝对值； VT 第T年的净现金流量。,所求出的项目静态投资回收期Pt要与基准静态投资回收期TC进行比较，若Pt TC ，认为该方案是合理的；否则，该方案不可行。,（三） 投资收益率 投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其一般表达式为：,式中: R投资

5、收益率； NB正常生产年份或者年平均净收益； I投资总额。,（四） 追加投资回收期法 追加投资是指不同投资方案所需资金的差额。追加投资回收期是指一个工程项目的追加投资方案利用成本的节约来回收追加投资所需的时间。其计算公式为：,Pa 追加资金投资回收期； I1、I2 第一方案和第二方案的投资 ; C1、C2 第一方案和第二方案的生产成本。,二、动态分析方法,动态分析法不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内收入与支出的全部经济数据。因此，该方法比静态分析法更全面、更科学。,（一） 净现值法 净现值（Net Present Value，简称NPV）是指在项目的经济寿命周期内，根据某一

6、规定的基准收益率 i0 将各期的净现金流量折算为基准期（第0年）的现值的代数和。利用现值进行方案评价的方法就是现值法。现值的计算公式为:,NPV 净现值； (CI-CO)t 第t年的净现 金流量； i 折现率; n服务期年限，或经济寿命。,净现值计算示例,上例中 i =10% , NPV137.24 NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.24,净现值函数 式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。 若NCFt 和 n 已定，则,典型的NPV函数曲线,典型的NPV函数曲线,影响净现值的因素有项目的净现金流、项目的寿命期和基准折现率，前两个因素本身就

7、是反映项目价值的变量，取决于项目本身的现金流；基准折现率不是完全取决于项目本身的因素，而它却可能使项目最终的决策改变 。,净现值指标的特点,NPV的意义在于考虑资金时间价值后回收投资的剩余； NPV不考虑方案投资额的大小，不能直接反映投资的效率问题；（引入NPVINPV PVI（项目投资现值）来解决。） NPV最大的问题在于外在因素（不完全取决于项目本身的因素）影响了NPV自身。,（二） 净年值法 净年值（Net Annual Value，简称NAV）是把项目经济寿命期中发生的净现金流量，通过基准收益率换算成项目服务期各年（从第1年到第n年）的净等额年值。,NPV 净年值； (CI-CO)t

8、第t年的净现 金流量； i 折现率; n服务期年限，或经济寿命。,（三） 收益率法 1、 内部收益率法 内部收益率（Internal Rate of Return，用IRR表示）就是项目在经济寿命期内的净现值或净年值等于零时的折现率。在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的评价指标之一。,IRR内部收益率,由计算内部收益率的理论公式 令 可得,两个问题：怎么求解，解是否唯一？,计算IRR的试算内插法,IRR计算公式：,内部收益率（IRR）经济含义：,内部收益率是项目投资的收益率，由 项目现金流量决定，反映了项目“偿付”未被收回投资的能力，取决于项目内部。 反映项目在计算期内对占用资金所能偿

9、付的最大的资金成本；或者说，项目所占用资金在总体上的资金盈利率。,内部收益率计算示例,举例,IRR的经济含义：在项目的整个寿命期内，按折现率iIRR计算时，项目始终存在未被回收的投资，而在项目寿命期结束时，投资恰好完全回收。 IRR：项目未回收投资的收益率。,项目内部收益率的唯一性问题讨论,由计算内部收益率的理论公式 令 可得 从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。 问题：项目的内部收益率是唯一的吗？,IRR的唯一：讨论,某大型设备制造项目的现金流情况 用 i1 = 20%，i2 =50%， i3 =100% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。 可以证明，当项目净现金流

10、量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，方程可能有多个解。 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？,举例,100,100（120%）,470,300,350,360,720,0 1 2 3,年份,120,420,360,项目内部收益率的唯一性问题讨论,常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。 非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。 项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。

11、 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。,项目投资回收模式,上式中，NCFt 为第 t 年的净现金流量，Ft 为第 t 年项目内部未收回的投资。,非常规项目内部收益率的检验,检验标准： 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足 及 条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。,非常规项目内部收益率的检验,令 显然，Pt 是项目在第 t 年以 i * 为折现率的累计净现金流量现值。由于(1 i *)t 为正数，非常规项目内部收益率通过检验的条件亦可表述为：,2）外部

12、收益率法 项目所有投资按某个折现率折算的终值恰好可用项目每年的净收益按基准收益率折算的终值来抵偿，这个折现率就称为外部收益率（External Rate of Return，简称ERR）。其表达式为：,ERR外部收益率,（四） 增量分析法 1） 增量净现值法 假设A、B为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的增量净现值为：,、,2） 差额内部收益率法 差额内部收益率，简单说是增量净现值等于零的折现值 。差额内部收益率的计算表达式为：,、,方案A与方案B的增量现金流入量；,增量净现值；,差额内部收益率；,方案A与方案B的增量现金流出量。,若IRRA-Bi0，则增量投

13、资部分达到了规定的要求，增加投资有利，投资大的方案为优,若IRRA-Bi0 ，则投资小的方案为优。,IRR均应 i0,（五） 效益费用比 效益费用比是在项目寿命期内，现金流入的现值和与现金流出的现值和之比，也称费用效益率。其计算公式为：,式中：,B/C效益费用比，B为效益；C为费用；,CI t第t年的现金流入量；,CO t 第t年的现金流出量；,i0 基准收益率；,n 项目寿命期。,对单一方案进行评价时，若B/C1，则该方案可以接受；否则应予以拒绝。,（六） 动态投资回收期 动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。动态投资回收期克服了静态投资回收

14、期未考虑资金时间价值的缺陷，是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为：,动态投资回收期指标 具体算法是：,若 ，认为该方案是可行的；否则，该方案则不可行。,累计净现值开始出现正值的年份数； UT-1第T1年末累计净现值的绝对值； VT第T年的净现金流的折现值。,式中：,三、基准收益率的确定 （一） 影响基准收益率的因素,资金成本,投 资 的 机会成本,风险贴补率,年通货膨胀率,基准收益率,（二） 最低期望收益率与截止收益率,由于最低期望收益率已充分考虑了企业各种资金来源的资金成本和投资风险，体现了投资者对资金成本和风险的估计，因此，可将其作为具体投

15、资项目的基准收益率 。,截止收益率主要体现投资计划整体优化的要求，如果从全部项目投资角度出发，为实现全投资净收益最大化，则可选择截止收益率为基准收益率,第二节 建设项目的财务评价,一、概述 （一） 财务评价的含义 建设项目的财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表（包括现金流量表、自有资金流量表、损益与利润分配表、资金来源与运用表、资产负债表、外汇平衡表），计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判断项目的财务可行性。,（二） 财务评价的目的 （三） 财务评价的主要内容 （四） 财务评价的工作步骤,二、财务评价的基础数据,生产规模与产品品种方案,销售收入,产品成本费用,职工人数、工资及福利费,项目实施进度,财会、金融、税务及其他有关规定,总投资估算及资金筹措资料,（一） 现金流量表 现金流量表是用以反映项目计算期内各年的现金流入和现金流出的表格，用以计算各种动态和静态的评价指标，进行项目盈利能力分析。,