5-证券法

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1、证 券 法,第一节 证券法概述,直接融资与间接融资 一、证券法的起源 二、证券及其种类 三、证券的法律特征 四、证券法基本原则,文本框2018年9月18日,2,一、证券法的起源,（一）美国证券法起源 1、美国州证券法起源：蓝天法1911年，美国的堪萨斯州通过了一部管理证券发行的综合性法律，史称“蓝天法”（blue sky law）。为什么称为蓝天法：主要原因在于该法的立法目的是防止证券欺诈；其含义在于：欺诈到了何种程度？把蓝天当作地产出卖；或者说，那些骗子除了拥有蓝天外，什么都没有。,2018年9月18日,3,从1911年到1931年，美国48个州中有47个州制定了蓝天法。直到1933年第一部

2、联邦证券立法1933年证券法通过后，联邦管制始告启动。为什么：证券法没有出现在商业纽约州，却出现在农业堪萨斯州？,2018年9月18日,4,原因：美国东部的证券商欺诈和伤害了堪萨斯人。在二十世纪早期，堪萨斯州是一个农业州，拥有着巨大的财富，但是市场简单而淳朴。因此，堪萨斯州就成为城市化较深的东部人企图进行欺诈性证券交易的主要目标，堪州人也成为股票骗子眼中的一块肥肉。许多人以根本就不存在的美国中部矿场、种植园，或者以新加入州的灌溉项目为诱饵，许诺丰厚的回报，借以发行证券，欺骗堪萨斯农民，甚至许多以欺骗寡妇为主。随后，美国各州纷纷仿效，先后制定了与堪州蓝天法相类似的证券法，后来被统称为“蓝天法”。

3、,蓝天法对证券市场规制的基本方法,证券商登记和股票登记在这些登记制度背后，政府管理部门拥有巨大的权力，这种权力称为Merit Review。官员有权对证券商的商誉和股票的价值进行实质的审查，有权拒绝登记和撤消登记，权力很大。,2018年9月18日,6,2、美国联邦证券法的起源 A、背景：1929-1933经济危机 B、联邦立法的证券规制方法：信息披露,2018年9月18日,7,经济危机爆发前的股票市场,股票市场被经济的繁荣冲昏了头脑，成千上万的人都在玩着钻营股市的游戏。他们大量举债，疯狂地购买股票，他们确信买进卖出之间丰厚的利润差会使他们有足够的能力偿清贷款。随着大量资金的源源涌入，整个股票交

4、易市场空前繁荣起来。据可靠统计，在 1929年，1 548 707人在美国29家股票交易所拥有账户。在1.2亿人口中，接近0.3亿户家庭积极参与股市交易，有100万投资者可以被称为投机者。此外，在这些人中，接近2/3的人口（近60万人）用客户保证金（一笔并不属于他们个人，也不能轻易用于生息的资金）炒股。 在 1929年9月的第一周，这种盛极而衰的趋势已经初露端倪，股票市场出现变幻莫测、摇摆不定的态势，股票价格总是出人意外地时涨时落，令那些盲目投资的股民们感到烦躁不安。9月中旬后，整个股票市场的趋势呈现出逐渐下降的迹象。10月21日以后，股票市场开始狂跌，于是，引起了10月24日的大恐慌。,20

5、18年9月18日,8,联邦立法的证券规制方法,信息披露：在证券发行中，如果所有的相关的信息都得到了充分、公正的披露，那么，投资者的利益就得到了充分的保护。 1933年证券法采纳了该方法。,2018年9月18日,9,（二）中国证券法的起源,1981年中华人民共和国国库券条例 1984年 上海飞乐音响北京天桥百货 1985-1989年 地方证券立法1992年 邓小平南巡讲话 1992年之后的证券立法,2018年9月18日,10,2018年9月18日,11,2018年9月18日,12,邓小平南巡讲话,2018年9月18日,13,1992年之后的证券立法,1992年股份有限公司规范意见 1993年股票

6、发行与交易管理条例 1993年禁止证券欺诈行为暂行办法 1993年公司法 1992年8月，全国人大财经委员会成立了证券法起草小组，1998年12月12月29日九届人大六次会议通过，1999年7月1日开始实施。 2002年底，证监会提出证券法修改草案 2003年6月，全国人大常委会正式启动证券法修订程序 2005年4月、8月、10月三次审议，10月27日在十届人大常委会第十八次会议上最终高票通过。 新证券法共修改146条，增加了53条，删除27条。,2018年9月18日,14,2005年证券法修改,证券法调整范围的扩大 公开发行的制度 多层次资本市场 违法交易的认定与责任条款的修订 上市公司收购

7、制度的完善 证券交易所自律管理 证券公司监管与规范运作 国务院证券监督管理机构职责与权限的加强,2018年9月18日,15,证券法的核心：直接融资的需求“蚁力神”案：正常交易；非法集资；合同诈骗？,（一）证券的概念及特征广义的证券是证明持券人享有一定的经济权益的书面凭证，包括资本证券、货币证券和商品证券。狭义的证券是指具有一定票面金额，证明持券人享有一定的所有权和债权的书面凭证。狭义的证券专指资本证券。,二、 证券及其种类,证券是代表一定权利的书面凭证。无价证券 广义上的证券 有价证券 实物证券价值证券 货币证券资本证券狭义上的证券证明持券人对其投资享有收益分配请求权的凭证（资本证券）,201

8、8年9月18日,18,美国证券法美国证券法第二章：证券指 任何票据、股票、库存股票、公债、公司信用债券、债务凭证、息票或参与任何分红协定的证书、以证券作抵押的信用证书、组建前证书或认购书、可转让股份、投资合同、股权信托证书、证券存款单、石油煤气或者其它矿产小额利息滚存权、任何股票的出售权、购买权、买卖选择权或优先购买权、存款证明、一类证券或者证券指数（包括其中任何利益或者以其价值为基础）,2018年9月18日,19,我国证券法第二条： 在中华人民共和国境内，股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券的发行和交易，适用本法；本法未规定的，适用中华人民共和国公司法和其他法律、行政法规的规定。 政府债

9、券、证券投资基金份额的上市交易，适用本法；其他法律、行政法规有特别规定的，适用其规定。证券衍生品种发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则规定。,2018年9月18日,20,股票依法成立的股份有限公司向股东发行的证明其股东权的一种书面凭证。债券发行人出于举债的目的依照法定条件和程序发行的，约定在一定期限后向持券人还本付息的一种书面凭证。包括：政府债券、金融债券、公司债券、企业债券。可转换公司债券发行人按照法定程序发行，在一定期间内依据约定可以转换成股份的公司债券。,2018年9月18日,21,证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基

10、金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。国际经验表明，基金对引导储蓄资金转化为投资、稳定和活跃证券市场、提高直接融资的比例、完善社会保障体系、完善金融结构具有极大的促进作用。我国证券投资基金的发展历程也表明，基金的发展与壮大，推动了证券市场的健康稳定发展和金融体系的健全完善，在国民经济和社会发展中发挥日益重要的作用。 证券投资基金的种类繁多，可按不同的方式进行分类。根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可分为开放型基金和封闭型基金；根据投资基金的组织形式的不同，可分为公司型基金与契约型基金；根据投资基金投资对象的不同，可分为货币基金、债券基金、股票

11、基金等等。,2018年9月18日,22,三、证券的法律特征,证券是一种投资凭证证券是一种收益凭证证券是一种风险投资工具证券具有可流通转让性,2018年9月18日,23,四、证券法基本原则,按照证券法的规定，我国证券法的基本原则有六个： 公开、公平、公正原则。 自愿、有偿、诚实信用的原则。 守法原则。 分业经营、分业管理原则。 保护投资者合法权益的原则。 国家集中统一监管与行业自律相结合的原则。,2018年9月18日,24,公开：必须公开与证券及其价格有关的各种信息，包括 证券发行人本身情况，也包括与证券发行人有关 的信息，如市场变动和投资风险等。包括：证券发行之信息公开（信息的初期披露）证券发

12、行后之信息披露（信息的持续披露）公正：是对证券市场监管者的基本要求。包括：立法者、司法者和政府管理者行业自律管理机构。公平 ：证券市场应当为各类投资者提供交易同等机会证券市场应当为各类投资者提供接触信息的同等机会保证投资者按照已公布的相同规则进行交易,25,诚实信用原则 证券法第四条：证券发行、交易活动的当事人具有平等的法律地位，应当遵守自愿、有偿、诚实信用的原则。 证券发行人应当同等对待包括承销商在内的各中介机构各中介机构应当以公平竞争方式参加证券发行证券发行人应以诚信为原则进行信息披露证券市场参与人应善意从事证券市场活动，不得为牟取私利或损害他人利益，操纵市场、欺诈客户或者散布虚假信息,2

13、018年9月18日,26,五、证券监管体系,（一）政府监管国务院证券监管机构：证监会（证券法第179条）（二）行业自律监管中国证券业协会证券交易所中介机构,第二节 证券发行,一、证券发行概述二、证券发行涉及的当事人三、股票的首次公开发行条件、程序和发行价格,2018年9月18日,28,一、证券发行概述,（一）证券发行的概念（二）股票发行的条件（二）证券发行的管理制度,2018年9月18日,29,案例：王小石事件（2004-2005）,2018年9月18日,30,王小石，北京人，43岁，北京钢铁学院毕业, 财务出身，1996年左右进入中国证监会工作，2003年下半年从深圳回到北京。此前的一年多，

14、王小石在证监会发行监管部副主任王连凤领导的小组中从事深圳证券交易所中小板的筹备工作。据检察机关指控，王小石、林碧二人涉嫌向谋求上市的企业出售保密的证监会股票发行审核委员会名单，而且是专门出售非常机密的负责审核那家企业的7名委员名单（证监会发审委共30人），便于上市企业“公关”。王小石涉嫌受贿140万元，林碧涉嫌受贿31万元。,2018年9月18日,31,一、企业在辅导期结束后投行将企业的上市材料交到发行部综合处； 二、材料交给审核一处和审核二处两个预审员审核（15天禁默期后两名预审员在初审向企业进行书面询问，三天内做出书面答复）； 三、预审员达成共识后将材料分报各处，上发行部部务会议； 四、预

15、审报告转至发审委工作处(王小石所在部门)， 安排发行审核委员会会议，并将需审核的材料送交到发审委委员手中； 五、进行发审委委员会议，7人5票就可以“过会” .,2018年9月18日,32,高西庆：我一点都不奇怪，有这种权力就有这类(腐败)东西。防不胜防，堵不胜堵。王小石事件不是第一例，如果机制不改也不会是最后一例。,2018年9月18日,33,（一）证券发行的概念指符合发行条件的筹资人，以筹资为目的，依照法律规定的程序向投资者出售代表一定权利的资本证券，筹资者取得要筹集的资金，认购证券的投资者取得证券及证券所代表的权益的过程。包括：公开发行：发行人通过公开出售证券向不特定的投资者募集资金的行为

16、。（核准）非公开发行,2018年9月18日,34,旧闻新读,“特朗普”PE投资 南方周末 2011-04-22一个可能要竞选美国总统的地产大亨，在中国悄悄推销未上市的股权？相信这个故事的，大多是那些二三线城市、四处投资碰壁却又无比渴望财富的人。故事梗概：特朗普的公司正在赌城拉斯维加斯修建一栋造价5亿美元的64层豪华公寓，以及在曼哈顿开发一个横跨13条街道、总投资40亿美元，名为“川普大地”的大型地产项目。面对“严峻的美国金融危机”，又为了让更多人“学习如何成为亿万富翁”，特朗普把这两个前景无限的项目，放在一个名为“特朗普股权投资”的平台上，向“经济环境比较稳定的”东方国家投资者出售部分“原始股

17、”。,这些原始股，还可以在一个不公开的网络平台上交易。随着股票价格不断上涨，先购买的投资者就可以通过出售给后来人来赚钱。而且，每当股票价格上涨三倍左右，就还会进行一次“拆股”，让投资者手上持有的股票数量倍增。到2013年后，项目开发完成，投资者还可以通过公司在纽交所上市而获得“几十倍”的巨额回报。不仅如此，成为“原始股”股东之后，还能收到各种名目的“静态奖”，如果你能够拉来更多的人参与投资，则还能获得另外一些名目的“动态奖”。各种奖金计算规则眼花缭乱，一句话来说，就是投资者可以隔三岔五地收到一笔笔少则十几美元，多则数百、上千美元的奖金。若要想把握这个“机会”，最少需要花3.4万元（折合5000美元）成为特朗普的“银级会员”股东。回报更高的“金级会员”则需要6.8万元（折合10000美元）。,