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1、第五章 企业筹资决策（上）,重庆理工大学 会计学院 安灵,企业筹资决策（上）,企业筹资决策概述 资金需要量预测 股权性资金的筹集 债权性资金的筹集 混合性资金的筹集,企业筹资概述,比亚迪： 1995年比亚迪员工20人，2008年比亚迪员工13万多人；1995年比亚迪资产规模250万；2008年比亚迪资产规模312.63亿，净资产147.92亿;1995年充电电池行业的生力军，2008年全球充电电池行业龙头企业，横跨IT、汽车等多个行业；公司创始人王传福从一位普通科研人员变身为福布斯财富榜中国大陆地区首富。现在每四块手机电池，就有三块来自于比亚迪，比亚迪汽车也成为民族汽车产业的佼佼者。比亚迪的成
2、长之路 产业路径 金融路径,企业筹资概述,比亚迪成长的金融路径 1995年，王传福依靠自己的积蓄和向朋友借款，筹集到成立公司的原始资本250万。 2001年，比亚迪以H股的形式在香港主板上市，发行新股1.3亿股，融资2亿美元左右； 2003年，现金流充裕的比亚迪收购陕西秦川汽车，正式跨入汽车行业； 2008年中美能源宣布以2.3亿美元收购比亚迪9.9%的股份，这是巴菲特对中国企业的首次长期战略投资，且不排除继续增资的可能。,企业筹资概述,企业筹资概述,企业长期筹资来源： 政府资金 银行资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 个人资金 企业内部资金 国外和港台资金,企业筹资概述,企业筹资方式,企
3、业筹资概述,企业筹资来源渠道,企业筹资概述,企业筹资动机 （1）扩张筹资动机 （2）偿债筹资动机 （3）混合筹资动机,企业筹资原则 （1）规模适当原则 （2）筹措及时原则 （3）来源合理原则 （4）方式经济原则,企业筹资概述,企业筹集资金要求 认真分析筹资环境，提高环境适应能力 周密研究资金需求，努力提高筹资效果 认真选择筹资来源和方式，力求降低资金成本 适时取得资金，保证用资需求 合理安排资本结构，保持收益与风险平衡,资金需求量的预测,资金需求量预测的必要性 资金需求量预测的方法 营业百分比法总额法差额法 趋势预测法,资金需求量预测,营业百分比法 概念：根据营业收入与资产负债表和利润表项目之
4、间的关系，预计各项目的金额，进而预测外部筹资需求量。 总额法利用会计恒等式“资产负债所有者权益” 差额法估计会计恒等式各项目的变动部分,静,动,资金需求量预测,总额法 步骤： STEP1：确定敏感项目和非敏感项目 STEP2：确定敏感项目与营业收入百分比 STEP3：预计敏感项目预计营业收入对应百分比 STEP4：外部融资需求预计资产总额预计负债总额预计股东权益总额,资金需求量预测,例51 星海公司2007年的简化资产负债表和简化利润表如下。,资金需求量预测,资金需求量预测,公司2008年预计营业收入5000万元，为扩大生产经营规模，公司决定于2008年构建价值300万元的厂房和及其设备。公司
5、股利分派率60，所得税率40。求其外部融资需求。,预计留存收益增加额213（160）85.2(万元),资金需求量预测,资产负债表预测1,资金需求量预测,资产负债表预测2,资金需求量预测,差额法 STEP1：确定敏感项目和非敏感项目 STEP2：预计各利润表项目，估算净利润 STEP3：预计留存收益增加额预计净利润利润留存比例 STEP4：预计资产负债表各项目变动额。 STEP5：外部融资需求预计资产变动额预计负债变动额预计所有权权益变动额,资金需求量预测,优点： 考虑了各项目与营业规模关系 考虑了资金来源与应用的平衡关系 能为财务管理提供短期预计的财务报表,营业百分比法优缺点,缺点： 敏感性项
6、目与非敏感性项目具有一定主观性 比例关系具有一定偶然性 没有考虑到时间因素的影响,资金需求量预测,趋势预测法 原理简介,产销量,资 金 需 求,资金需求量预测,趋势预测法的优缺点 优点： 简单易行 降低偶然因素的影响 缺点： 线性关系假设不一定成立 完全利用历史数据，未能充分考虑未来因素,股权性质资金的筹集,股权性质资金筹集方式 吸收直接投资 发行普通股筹资 发行优先股筹资,股权性质资金的筹集,（一） 吸收投资的种类 吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资 （二）吸收投资中的出资方式以现金出资以实物出资以工业产权出资以土地使用权出资,吸 收 直 接 投 资,股权性质资金的筹集,（三）吸收直接投资
7、的程序确定筹资数量寻找投资单位协商投资形式签署投资协议取得资金,股权性质资金的筹集,（四）吸收投资的评价优点： 有利于增加企业信誉，增强企业的借款能力 有利于尽快形成生产能力 有利于降低财务风险缺点： 资金成本较高 容易分散企业控制权 不便于产权交易，难于吸收大量的社会资本,股权性质资金的筹集,二、发行普通股筹资 （一） 股票的种类 （二）普通股筹资的特征与权利 （三）普通股的发行条件及方式 （四）普通股的发行价格及优缺点,股权性质资金的筹集,股 票 种 类,按股东的权利和义务,按股票票面有无金额,按发行对象及上市地点,A股 B股 H股 N股,股权性质资金的筹集,普通股特征与权利I 1. 普通
8、股的实质普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。2. 普通股的特征 属于永久性资本，不具有返还性； 责任上的有限性，以出资额为限承担责任； 收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先 股股东之后，无剩余收益则不分配股利； 清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。,股权性质资金的筹集,普通股的特征与权利II 3. 普通股的权利 有投票表决权； 有股票出售或转让权； 有优先认购新股的权利； 有分享剩余收益权； 有剩余财产求偿权（企业清算时）； 有对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。4.普通股的义务 应按时足额缴清股本； 承担债务偿还责任（以出资额为限）。
9、,股权性质资金的筹集,普通股的发行条件与方式 企业发行股票须遵循有关的法律法规，并接受证券监督管理委员会的管理和监督。股票发行与交易管理暂行条例对此已做出规定。,股权性质资金的筹集,2.股份公司申请公开发行股票应具备的条件 其生产经营符合国家产业政策 ； 其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利 ； 在募集方式下，发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的35%； 在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；,股权性质资金的筹集, 向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额
10、的10%，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但最低不少于公司拟发行的股本总额的15%； 发起人在近3年内没有重大违法行为； 证券委规定的其他条件 。,股权性质资金的筹集,3.改组成立并申请发行股票应具备的条件原有企业改组为股份有限公司，申请发行股票应具备的条件如下： 符合上述条件； 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但是证券委另有规定的除外； 近3年连续盈利 。,股权性质资金的筹集,4.股份有限公司增资公开发行股票应具备的条件 符合上述条件； 前一次发行的股份已募足，并间隔一年以
11、上 ； 公司在最近三年内连续盈利，并向股东支付股利； 股利公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。,股权性质资金的筹集,5.普通股的发行方式 有偿增资发行方式 无偿增发行方式6. 有偿增资发行方式（1）定义：是指发行时投资者必须按认购的股数及股票面值或市价缴纳现金或实物。,股权性质资金的筹集,（2）按新股认购人的不同区分： 股东优先认购普通股股东可以优先认购股票； 第三者分摊给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格认购新股，如公司职工、往来银行、供应商、客户等。 公开招募发行向社会公开招募认股人。包括直接公募发行和间接公募发行两种形式。 （3）直接公募发行
12、：发行公司（承担风险）证券公司（手续费）发行 （4）间接公募发行发行公司（出售）投资银行（包销，风险）发行,股权性质资金的筹集,7.无偿增发行方式 （1）定义是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可无代价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。 （2）具体方式 无偿支付方式；资本公积金转赠股本，按股东现有股份比例无偿交付新股票。 股票分红方式：发放股票股利。 股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股小面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。,股权性质资金的筹集,（四）普通股发行价格及优缺点 1. 股票发行价格的定义是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资 者所采用的价格，也是投资者认购股票
13、时所必须支 付的价格。股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平 和其他因素综合确定。,股权性质资金的筹集,2. 股票发行价格的形式,股权性质资金的筹集,股票市价或中间价股票面值，溢价发行股票市价或中间价股票面值，折价发行我国公司法规定： 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同； 不能折价发行股票。,溢价差额计入资本公积,股权性质资金的筹集,3. 普通股筹资的优点 没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司 清算时才予以偿还； 没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司的盈利与否、投资机会等有关； 能增强公司的信誉； 是公司筹措债务资本的基础。,股权性质资金的筹集,4. 普通股筹资缺点 资本
14、成本较高。通常普通股筹资的成本要高于借 入资本。而且股利应从税后利润中支付，不能享受 减税优惠。 增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。 加大了公司被收购的风险。,股权性质资金的筹集,三、优先股筹资 优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。 2. 优先股的特征（1）较普通股具有优先权 优先分配剩余利润权 优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。（2）股利率固定 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。 优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。,股权性质资金的筹集,3. 优先股的
15、种类 （1）按照股利能否累计分类 累计优先股是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。 非累计优先股非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。,股权性质资金的筹集,（2）按照能否参与剩余利润分配分类 参与优先股参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定
16、在一定限额内参与剩余利润的分配。 非参与优先股只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。,股权性质资金的筹集,（3）按照优先股能否转换分类 可转换优先股是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方受益。 不可转换优先股是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优先股。,股权性质资金的筹集,（4）按能否提前赎回分类 可赎回优先股是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择权不在于股东而在于企业。 不可赎回优先股是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。,
