金融市场概述(2)

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1、(6)1,第六章 金融市场概述,第二篇 微观金融,(6)2,第六章 金融市场概述,教学目标：了解什么是市场？市场体系？ 教学内容： 重点：什么是市场、金融市场的结构和功能；金融市场体系、金融资产特征；金融市场资金融通过程，贴现；回购协议；远期；期货；期权；看涨期权；看跌期权；互换；投资基金；公募；私募；对冲基金；风险资本；热钱；欧洲货币市场的特点。 难点：互换 教学手段：,第二篇,(6)3,第六章 目录,第一节 金融市场及其要素 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 风险投资与创业板市场 第五节 衍生工具市场 第六节 投资基金 第七节 黄金市场 第八节 外汇与市场金融市场的国际化,(6)

2、4,金融市场及其要素 货币市场 资本市场 风险投资与创业板市场 衍生工具市场 投资基金 黄金市场 外汇市场与金融市场的国际化,(6)5,第六章 金融市场概述,第一节 金融市场及其要素,(6)6,(1) 市场的定义内涵,市场是一个被广泛使用的名词，对它的定义多种多样。 传统经济学认为“市场是一种物品的买主和卖主相互作用，以决定其价格和数量的过程”（萨缪尔森），“市场是通过相互作用决定一种或一系列产品价格的买卖双方的集合”（平狄克，鲁宾费尔德，2000）。 新制度经济学认为“市场是任何一种能使买者和卖者得到信息并相互交易的安排”（迈克尔帕金，2003），“市场是组织化、制度化的交换。是一套社会制度

3、，其中大量的特种商品的交换有规律地发生，并且在某种程度上受到那些制度的促进和构造”（霍奇森）。 传统经济学对市场的定义偏重于交易现象的描述，而新制度经济学则强调交易现象深处的规则，因而具有更重要的意义。,(6)7,市场是要素、结构和功能的结合体,实际上，市场是要素、结构和功能的结合体， 市场的产生必须有交易的主体，交易的对象以及将交易的主体和交易的对象联系在一起的交易媒介或中介。这种媒介或中介可以是有形的，如票据，机构，场所等，也可以是无形的，如交易双方的默契和共同遵守的规则，信息等。离开了市场要素、结构，市场最主要的功能交易就无从谈起。在这里，要素、结构决定着功能的发挥，功能制约着要素、结构

4、的组成。,(6)8,（2）市场范围外延,研究市场首先要确定所要研究的市场范围。 市场范围指的是市场的边界，既指地理范围的边界，又包括就产品范围这个角度而言的边界（平狄克，鲁宾费尔德，2000）。 金融市场是金融资产进行交换（交易）的场所或机制，是从金融产品范围这个角度来反映市场的。农村金融市场则是从地理范围和产品范围两个角度来反映市场。,(6)9,（3）金融市场的要素、结构和功能,金融市场的要素 金融市场的要素、结构也包括交易的主体，交易的对象以及将交易的主体和交易的对象联系在一起的交易媒介或中介。金融市场的交易的主体可分为资金的需求方和资金的供给方，交易的客体是资金，交易的媒介是金融工具，金

5、融机构以及交易双方共同遵守的制度、规则等。,(6)10,（3）金融市场的要素、结构和功能,金融市场的结构分类 为了满足不同交易主体的需要，实现金融市场的功能，金融市场需要有不同的运行方式： 通过金融中介，借款人发行的债务由中介机构持有，然后再由中介机构发行对贷款人更有吸引力的债务，就形成了间接金融市场；通过借款人发行贷款人需要的债务，或者贷款人接受借款人想要发行的债务，或者两者兼用，就形成直接金融市场。,(6)11,（3）金融市场的要素、结构和功能,如果按照金融工具的不同，可分为信贷市场，股票市场，债券市场等。 如果按照金融工具的期限不同，可分为货币市场，资本市场等。 如果按照资金交易规则的不

6、同实施机制，可分为受官方控制的正规金融市场和不受官方控制的非正规金融市场市场。,(6)12,（3）金融市场的要素、结构和功能,金融市场有六个主要的经济功能： （1）将拥有盈余资金一方的资金转移到需要资金投资的一方，实现资源在不同时间、地区和行业的转移，经济越复杂，金融市场为资源在时间和空间上的转移提供高效率的手段的角色就越重要； （2）提供了管理风险的方法，在资金转移的同时将与有形资产现金流相关的不可避免的风险在资金供求双方之间进行重新分配；,(6)13,（3）金融市场的要素、结构和功能,（3）金融市场上买方与卖方的相互作用决定了交易资产的价格，即金融市场具有金融资产的价格发现功能，能够帮助协

7、调不同经济部门的决策； （4）金融市场提供了储备资源和分割股份的机制，为投资者顺利购买、出售和转让金融资产提供了一种机制； （5）金融市场减少了交易的搜寻和信息成本； （6）当交易的一方拥有另一方没有的信息，或一方作为另一方的代理人为其决策时，金融市场提供解决激励问题的方法，解决信息不对称、逆向选择和道德风险（弗兰克J法博齐等，1997；兹维博迪等，2000）。,(6)14,（4）金融市场运作流程图,(6)15,（5）金融市场普遍受到政府严格管制的原因,金融市场普遍受到政府的严格管制，原因有三： 一是交易双方信息不对称，资金存款人或贷款人面临逆向选择和道德风险，虽然市场有自发地解决信息不对称问

8、题的功能，但也有失灵的时候，需要政府的干预，以防市场功能的衰退甚至市场崩溃；,(6)16,（5）金融市场普遍受到政府严格管制的原因,二是金融市场具有外部性，这种外部性表现为间接金融机构具有创造货币的功能，并且经营着支付系统，一旦经营不善或受到挤兑，就有倒闭的可能，大量的派生存款消失，交易不能进行，社会再生产中断，对经济产生巨大的破坏性影响，因而政府要严格管制；,(6)17,（5）金融市场普遍受到政府严格管制的原因,三是金融是一种利器（马克思，资本论，第七篇第二十三章），“一种权力。控制融资，或者更简单的关闭融资，就等于控制了经济活动的血液，使用金融的阀门阻止不受欢迎的竞争的发生，比再三动用国家

9、机器通过立法来排除竞争，要容易得多，受到的阻力也少得多”（Raghuram G Rajan，Luigi Zingales，2000）。但是政府的严格管制也是有成本的，金融市场的经济功能常常得不到充分的发挥，资源配置不合理，从而阻碍经济增长。,(6)18,第六章 金融市场概述,第二节 货币市场,(6)19,第六章第二节 货币市场 货币市场短期融资市场,货币市场是短期融资市场的统称，主要包括：票据市场（贴现市场）；短期国库券市场；可转让大额定期存单市场；银行间短期拆借市场；回购市场,(6)20,第六章第二节 货币市场 票据市场,1. 票据交易的市场称票据市场。 2. 交易品种有二：商业票据和银行承

10、兑票据。 3. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。,(6)21,第六章第二节 货币市场 国库券市场,1. 12个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。 2. 短期国库券的发行也采用“贴现”方式。 3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。4. 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。,(6)22,第六章第二节 货币市场 大额定期存单市场,可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新

11、产品。存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。,(6)23,第六章第二节 货币市场 回购市场,1. 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。 2. 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。,(6)24,第六章第二节 货币市场 银行间短期拆借市场,1. 银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。 2. 我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种， 以回购为主。 3. 银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资

12、金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。,(6)25,第六章 金融市场概述,第三节 资本市场,(6)26,第六章第三节 资本市场 资本市场长期融资市场,资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。包括 长期借贷市场。 长期证券市场。包括股票市场和长期债券市场。 这两者统称证券市场。 本节主要讲长期证券市场。,(6)27,第六章第三节 资本市场 股票市场,1. 股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。 2.股票市场可分为：（1）场内交易市场（2）场外交易市场,(6)28,第六章第三节 资本市场 场内交易市场（证券交易所）,1.集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。证券交

13、易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的“会员”进行。,(6)29,第六章第三节 资本市场 场内交易市场（证券交易所）,2.取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国习称券商。 3.一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。 4. 证券交易所的交易采取竞价成交方式。,(6)30,第六章第三节 资本市场 场外交易市场,有一部分尚

14、未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；不同于交易所采取的竞价制度，价格一般由双方协商议定。,(6)31,第六章第三节 资本市场 长期债券市场,1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券。 2. 公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。 3. 利率或为固定利率，或为浮动利率。 4. 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。,(6)32,第六章第三节 资本市场 长期债券市场,5. 长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。我国目前

15、的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。,(6)33,第六章第三节 资本市场 初级市场与二级市场,1. 股票市场和债券市场均分初级市场和二级市场。初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。 2. 初级市场的首要功能是筹资。,(6)34,第六章第三节 资本市场 初级市场与二级市场,3. 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。,(6)35,第六章第三节 资本市场 初级市场与二级市场,4

16、. 新证券发行有公募与私募两种方式。私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券；公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。,(6)36,第六章第三节 资本市场 我国证券市场的发展,1. 1880年前后开始有股票交易； 2. 中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动； 3. 1990年11月和1991年7月，上海、深圳两证券交易所成立标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路； 4. 中华人民共和国证券法于1998年12月通过立法程序并于1999年7月1日实施；,(6)37,第六章 金融市场概述,第六节 风险投资与创业板市场,(6)38,第六章第四节 风险投资与创业板市场 风险资本,1. 风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益资本。投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。风险资本venture capital，也有译作创业资本的 ；注意区分 venture与 risk。,(6)39,