《贴现分析、项目风险、金融投资、资本成本、资本结构》由会员分享，可在线阅读，更多相关《贴现分析、项目风险、金融投资、资本成本、资本结构（156页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第9章 现金流量贴现分析,远亲不如近邻。 谚语,How Much is Manhattan in New York Valued?,第一节 资金时间价值及等值计算,一、资金的时间价值资金在运动过程中随时间推移而产生的增值，不同时间里资金的价值是不同的。 例：资金 项目投资 建设、生产、交换 本金报酬（利润）（本金） 存银行 时间 本金报酬（利息） 资金增值：数量时间：投入时间、占用时间,1、解决不同时间所发生的资金可比问题 2、正确评价由于时间因素所发生的经济效果利息和利率使用者角度：占用资金所付出的代价现象上：资金随时间推移而产生的价值增值部分,一、概念及计息方式,（一）概念 1、收益利息：
2、利润 2、合同利息：存款者与银行之间或贷款者与借贷者约定的利息。如存款利息、股息、债息 3、隐含利息：丧失机会的利息 设：P本金 I利息F（本利和）PI,利率：单位时间里投入单位资金所获得的利息。,（二）计息方式 1、单利：上期所获利息不再计入本期本金计算本期利息，各期只有本金计息，利息不再计息IPN N计息期数FPIP（1N） 2、复利：利滚利一次型支付F = P（1i)N,二、现金流量图及资金等值概念,（一）投资机会的图示方式现金流量图1000元（6） 1262.48元0 1 2 3 4 年 0 年1262.48 元 1000元（复利）借款人现金流量图 贷款人现金流量图,说明：1、时间轴上
3、的时间点表示该期期末2、收入向上箭头，支出向下箭头3、投资一般在发生期期初4、现金流量图与立足点有关5、标明每笔现金流量的金额,在考虑资金的时间因素的情况下，不同时间发生的数额不等的资金可能具有相等的价值。 两方面含意： 1、如果两笔现金流量等值，那么在任何时点上相应的值必定相等 2、不同时间发生的数额相等的金额价值是不等的,三、资金的等值概念,四、复利公式及等值计算,资金的投入与支付方式： 一次支付 分期支付 ： 等额支付 不等额支付,（一） 一次支付,1、 一次支付复利公式,记（F / P, i, n ) =( 1+ i )n,2、 一次支付现值公式,1、等额支付系列复利公式 已知A，i，
4、n，求 F,(二)等额分付型,例: 某企业拟投资于一项目，每年末向银行贷款400万元，共3年，年复利率为6%，问3年末该企业应向银行还本息多少？,解：3年末应还本息为,2、等额支付系列存储基金公式已知F， i ，n ，求 A,3、等额支付系列资金现值公式 已知 A 、i、n 求P,1 2 n,P,A A A,0 期数(年）,例 : 某投资项目 ，假若在经济寿命12年内每年可收回80万元，已知投资收益率为15%，现在最多投资多少而不会亏本？,解：P = 80 ( P/A , 15% ,12 ),4、等额支付系列资金恢复公式已知：P、i、n，求A,基本复利公式,公式之间换算,如果知道公式1、4，（
5、F/P,i,n)、（A/F,i,n)则： 公式2是公式1的倒数，公式3是公式4的倒数 公式6 （A/P,i,n)= （A/F,i,n) （F/P,i,n)（A/P,i,n)=(1+i)n,公式5是公式6的倒数 (A/P,i,n)/(F/P,i,n)=(A/F,i,n) (A/P,i,n)(P/F,i,n)= (A/F,i,n) 所以(A/P,i,n) (P/A,i,n)=1,例1 某项贷款金额为1000元，年利率为12%，按年计息，则一年末的本利和 ：F=1000（1+12%）1 =1120元,（二）名义利率和实际利率,例2 数据同上，按月计息，则一年末的本利和：F=1000（1+1%）12=
6、1127元,名义利率 r ：泛指年利率，它等于每一计息周期的利率与一年中的计息次数（m）的乘积.,实际利率 i ： 实际计息周期对应的利率,名义利率与实际利率的关系：式中：i为实际利率（按年、半年、季、月等）r为名义利率（按年计算)m为每年包含的计息次数 实际年利率,练习题： 1、一项工程分两期投资，第一年投10万元，第3年投20万元，年收益率为12，问10年后能收回多少资金？ 2、10年前投资2万元，现已收回本利和48000元，问此2万元的投资利润率为多少？ 3、一笔资金在年利率为10的情况下多久才能翻两番？,例：年利率为12，每半年计息一次，从现在起，连续三年每半年等额支付100元，问与其
7、等值的现值为多少？ 例：假如有人目前借入2000元，在以后二年中分24次偿还，每次偿还100元，复利按月计算，求月有效利率、名义利率、年有效利率？,某工程建设期为3年，每年年初投资100万元，第5年起各年底收益均为A，第4年收益2A/3，第3年为A/3，预期使用10年，问A至少应是多少，才能偿还贷款（i=10%)？,习题,解：现金流量图：A/3 2A/3 A A A A 0 1 2 3 4 5 6 11 12 年100100取第四年末时刻作为资金收入、支出的等值计算： 100（F/A,10%,3)(F/P,10%,2)=A/3(F/P,10%,1)+2A/3+A(P/A,10%,8),即 10
8、03.311.21=1.1A/3+2A/3+5.3349A 得： A=62.89万元 即该工程项目年收益至少为62.89万元，投资才能收回。,例：某项目的现金流如图（年利率为r）：F1 F20 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年AP已知A、F1、F2，按年计息，求P； 已知P、F1、F2，按季计息，求A； 已知P、F1、F2，两年计息一次，求A；,以第一年开始为基点： P +A(P/A,r,5) (P/F,r,5)= F1(P/F,r,5) +F2(P/F,r,10) A=P(F/P,r,5)+F1+F2(P/F,r,5)(A/P,r,5),某项目投资300万元，建设期3年，每年A
9、A A A A0 1 2 3 4 5 6 7 8 年100 100万元初投入100万元，第4年开始投产，每年末净利润40万元，预计使用寿命15年。 若投资全部转化为固定资产，直线折旧，残值为0，问该项目年盈利多少。 若投资为贷款，年复利利率6，要求投产5年内还清贷款，每年等额偿还一次，问项目每年净利润至少多少。,A=100(F/A,6%,3)（F/P,6%,1)（A/P,6%,5)=80.11(万元),习题,1、某人为女儿上大学筹集资金，从5岁生日开始，每年生日存3000元到15岁生日，年利率为10，问其女儿18岁上大学时4年每年可等额提取多少生活费？ 2、以20万元价格买进一辆小轿车，第10
10、年末残值10万元，利率10，问每年汽车成本多少？,3、设备总投资38.9万元，投资收益率为8，每年净利润7.78万元，求投资回收期。 4、某企业根据自己的生产经营特点，在今后10年期间，对租用仓库和自己建仓库之间选择。方案1：租用仓库每年16000元（不付维护保养费）；方案2：先以8万元建一小仓库，再过4年投资5万元扩建，在前4年，仓库每年保养、保险、税收等每年1000元，后6年2000元，10年后仓库值4万元，资金利率6，问选择何方案有利？,解1、现金流量图如下：A5 6 13 14 15 16 17 18 19 20 21 年300元 以17岁时为基准年，则投入： 300(F/A,10%,
11、11)（F/P,10%,2)=6726.75（元） 每年将支出： A=P(A/P,10%,4)=2122.09(元）,解2：现金流量图：A 10万元0 1 2 3 9 10 年20万元 现金流出为： 2010（P/F,10%,10)=16.145(万元） 则每年成本 A=16.145(A/P,10%,10)= 16.1450.1627=2.627(万元）,解3：根据公式： 38.9=7.78(P/A,8%,n) 得： (P/A,8%,n)5 查表（P485)： t=6时，(P/A,8%,6)4.623 t=7时，(P/A,6%,7)5.206 用插值法计算：,解4：方案1现金流量图：P1=16
12、000(P/A,6%,10)=160007.36=117760(元）,方案2现金流量图：P2=8+0.1(P/A,6%,4)+5(P/F,6%,4)+0.2(P/A,6%,6)(P/F,6%,4)-4(P/F,6%,10) 10.85（万元）P1P2，所以取方案2。,第10章 投资方案经济效果分析,我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或“大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！ Walter J. Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993,投资方案经济效果分析方法,判据：指标
13、投资方案类型：独立方案：在一系列方案中，某一方案的接受不影响其它方案的接受。互斥方案：在一系列方案中，接受了某一方案就排斥了其它方案所有方案。 投资方案经济分析内容：评价 单方案比选 多方案，互斥方案群,1 经济效果的静态分析法,一、独立方案 1、投资收益率（ RE ）投资效果系数反映了项目的获利能力。设 E0基准投资收益率 评价标准：若RE E0 方案可行；RE K2 年费用 C1 E0 选择高投资方案,2、差额投资回收期（T ） 若 T T0 则取高投资方案,折算费用最小法 折算总费用折算总费用：取折算总费用最小的方案。,折算年费用同理有折算年费用：取折算年费用最小的方案。,例题,1、某工程项目有两个投资方案，产量相同，费用指标如表，基准投资回收期8年，基准投资收益率12，分别计算差额投资回收期和差额投资收益率，并作方案比较。,
