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1、股指期货介绍,金鹏期货北京营业部,,金鹏期货经纪有限公司,Framework,股指期货的发源 股指期货的现状和发展前景成功股指期货介绍（ S&P500和KOSPI200合约) 香港股指期货合约 影响股指期货价格的因素 国外推出中国股指期货合约对中国股市的影响分析,,金鹏期货经纪有限公司,各期货品种交易量比较,,金鹏期货经纪有限公司,一、股指期货的发源,（背景介绍） 1982.2.24 美国堪萨斯商品交易所推出第一个股价指数期货合约价值线综合指数（Value Line Composite Index）合约 1982.4 芝加哥商业交易所推出史上最成功、交易量最大的期货合约S&P 500股价指数合
2、约 1982.5 纽约期货交易所(NYFE)推出了纽约证券交易所综合指数期货合约,,金鹏期货经纪有限公司,1.金融期货概念,金融期货（Financial Futures）指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如股票、股指、货币、汇率、利率等。,,金鹏期货经纪有限公司,金融期货的作用,作用,1,2,3,4,满足金融市场的流动性需求,规避日益多样化与复杂化的金融风险,优化投资者的投资组合与资产配置,金融现货未来价格走势的先行指标,,金鹏期货经纪有限公司,满足金融市场的流动性需求,金融市
3、场的流动性指的是金融市场的参与者能够迅速进行大量金融交易，并且不会导致资金资产价格发生显著波动。金融机构所要面对的流动性风险主要包括两种形式：市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于市场交易不活跃而使得金融机构无法按照公允的市场价值进行金融产品交易而产生的损失，而资金流动性风险是指金融机构的现金流不能满足支出的需要，这种资金收支的不匹配包括数量上的不匹配和时间上的不匹配。上述情况往往迫使金融机构提前进行清算，从而使潜在损失转化为实际损失，甚至导致机构破产。金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大的促进作用。金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空交易，有利于提高金融现货市场
4、的流动性。 金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及对信息的敏感程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与者有着不同的风险偏好和投资策略，对同样的信息可能做出不同的反应，交易商可以选择更多的金融资产持有结构和交易方式，比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易商就更容易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不可预见的风险而过多持有金融现货。,,金鹏期货经纪有限公司,规避多样化与复杂化的金融风险,随着经济全球化与金融市场的创新与发展，投资者所面临的金融风险多样化与复杂化，迫切需要对冲金融市场风险的避险工具，而作为20世纪的最重大的金融创新的金融期货无疑是目前市场
5、的最佳选择。十年来，我国经济金融环境发生了深刻变化，金融资本领域市场化程度不断提高。随着股权分置改革、利率市场化和汇率制度改革的有序推进，各种金融资产价格自由波动幅度更为频繁，金融资产间的关联性与复杂性在增加，投资者所面临的系统性风险与非系统性风险都在加大，而可利用的能有效对冲金融市场风险的管理工具却极其有限。股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，由于其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、有效进行资产配置等优点，已成为国际上投资基金的资产管理与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，一旦推出股指期货，无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确把握市场方向就可获利，从而起到削弱股
6、市活动周期对市场的负面影响、激发市场人气、扩大市场交易量的作用。,,金鹏期货经纪有限公司,优化投资者的投资组合与资产配置,股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配置工具，从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险，并且资本市场现有的一些创新品种也迫切需要股指期货来做组合与配置，没有股指期货的推出，资本市场上很多的创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商急需指数期货来管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积极开发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管理好日常风险头寸。在目前的情况下，券商只能通过调整认购权证、认沽权证以及相应的指数ETF数量或发一些高息
7、票据来进行日常风险的管理。由于标的指数每日处于波动之中，而调整相应的指数ETF数量一方面要受制于现货市场的流动性，而另一方面也受制于现货市场的交易时间，由于权证、股票、ETF交易的时间是一致的，因此券商就不可能在流动性限制与交易的同时性的矛盾中取得突破。而股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常的风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证市场离不开股指期货市场的配合与支持。,,金鹏期货经纪有限公司,金融现货未来价格走势的先行指标,金融期货作为高度组织化与高流动性的市场，往往在金融资产定价方面要领先于金融现货市场与远期市场
8、，成为金融资产定价方面的先行指标，分析和关注金融期货价格的波动及其趋势对于分析金融资产未来价格的变化趋势具有极其重要的意义。 关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。,,金鹏期货经纪有限公
9、司,2.经历的发展阶段,1982年-1985年 作为投资组合替代方式与套利工具 1986年-1989年 作为动态交易工具 1988年-1990年 股票指数期货的停滞期 1990年发展至今 股指期货蓬勃发展阶段,,金鹏期货经纪有限公司,3.我国推出股指期货的经济背景,,金鹏期货经纪有限公司,我国外汇储备及构成,,金鹏期货经纪有限公司,我国人民币汇率变动,,金鹏期货经纪有限公司,期货市场的突出地位,金融衍生品、衍生工具有一种与生俱来的化解各种风险的能力并将这些风险分配给那些最有能力而且最愿意承担风险的投资者。,这种化解和转移风险的过程改善了市场中的各种金融产品价格和资产价格竞争的机制。,,金鹏期货
10、经纪有限公司,入世后我国风险更加突出,企业所面对的风险 中国经济运行风险,企业所面对的风险: 原材料价格波动剧烈 利率市场化（上不封顶、下不保底） 汇率波动风险,,金鹏期货经纪有限公司,我国经济运行面临的风险,汇率风险 利率风险 股市的系统性风险,4.股指期货对股票现货市场的影响 成交量 波动性,,金鹏期货经纪有限公司,全球股指期货发展现状,2001年2005年全球股指期货历年成交量2005年股指期货成交量占总的期货成交量的比例,,金鹏期货经纪有限公司,股指期货的产生与发展,1990年至今,1988-1990年,1986-1987年,1982-1985年,快速发展阶段,停滞阶段,成长阶段,推出
11、阶段,,金鹏期货经纪有限公司,全球主要股指期货与期权合约,北美地区,欧洲地区,亚太地区,标准普尔500指数期货与期权 电子迷你标准普尔500指数期货 道琼斯工业平均指数期货与期权 拉塞尔1000指数期货 标准普尔500/BARRA成长指数期货 标准普尔500/BARRA价值指数期货 纳斯达克100指数期货与期权 电子迷你纳斯达克100指数期货 NYSE综合指数期货与期权 多伦多35指数期货,道琼斯STOXX50指数期货与期权 道琼斯欧洲STOXX50指数期货与期权 FTSE Estars期货 FTSE Eurobloc100期货 FTSE Eurotop100期货 FTSE Eurotop30
12、0期货 MSCI欧洲/MSCI泛欧指数期货 标准普尔欧洲指数期货 标准普尔欧洲扩充指数期货 法国CAC40指数期货 德国DAX指数期货与期权 意大利MIB30指数期货 西班牙IBEX-35指数期货 瑞典OMX指数期货 FTSE 100指数期货与期权 FTSE 250指数期货,日经225指数期货与期权 日经300指数期货与期权 TOPIX指数期货与期权 韩国KOSPI200股指期货与期权 MSCI台湾指数期货与期权 香港HSI恒生指数期货与期权 澳大利亚SPI普通股指数期货与期权 印度S&P CNX Nifty指数期货 以色列TA25指数期货与期权,,金鹏期货经纪有限公司,数据来源：美国期货业协
13、会（FIA）,,金鹏期货经纪有限公司,,金鹏期货经纪有限公司,,金鹏期货经纪有限公司,CME股指期货合约,CME股指期货合约,,金鹏期货经纪有限公司,CME股指期货合约,,金鹏期货经纪有限公司,CME股指期货合约,,金鹏期货经纪有限公司,CME股指期货合约（总）,,金鹏期货经纪有限公司,KOSPI 股指期货合约,,金鹏期货经纪有限公司,KOSPI 股指期权合约,,金鹏期货经纪有限公司,新华富时中国25指数期货,,金鹏期货经纪有限公司,H股指数期货,,金鹏期货经纪有限公司,三、影响股指期货价格的因素,预期经济增长 预期通货膨胀 货币政策和财政政策未来变动 汇率变动趋势 合约到期,,金鹏期货经纪有
14、限公司,1. 预期经济增长国内生产总值GDP,a. 持续、稳定、高速的GDP增长(股指价格上涨)b. 高通胀下的GDP增长(股指价格下跌) c. 宏观控制下的GDP减速增长(平稳渐升)d. 转折性的GDP变动(由下跌转为上升),,金鹏期货经纪有限公司,2. 预期通货膨胀（Inflation）,通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。它既有刺激股指期货价格的作用，又有压抑股指期货价格的作用。,,金鹏期货经纪有限公司,3. 财政政策与货币政策,宽松的财政政策刺激证券价格上涨；紧缩的财政会使证券价格下跌。,,金鹏期货经纪有限公司,,金鹏期货经纪有限公司,4. 汇率变动趋势,货币资金常常向汇率上升国转移，而其中部分资金将进入股市，股指因此而上涨。,,金鹏期货经纪有限公司,5. 监管政策因素,政策是造成股市异常波动的首要因素。政策性因素对股市影响占总影响的46%；市场因素占21%；扩容因素占17%；消息因素占12%；其他因素占4%。目前市场中政策作用的影响力正在逐渐趋小，但政策的影响力仍是巨大的，需要对之保持高度的敏感。,
