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1、1,第四章 国际间接投资,2,一、国际证券投资的有关概念,（一）证券的概念 （二）证券的主要特征 （三）证券的主要类型,3,（一）证券的概念,（1）广义的有价证券指信用证件。它包括：商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等；货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇票、支票等；资本证券则是能按期从发行者领取收益的权益性证券，如股票和债券；此外，土地所有权证书等则属于其他证券。 （2）狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，主要包括股票和债券两大类的资本证券；通常意义上的证券一般指狭义的有价证券。,4,证券投资是一种不涉及资本存量增减的间接投资，以赚取股息、红利和债息为主要目的的购买
2、行为 证券的价值由证券发行企业的经营状况决定,5,（二）证券的主要特征,1收益性:固定收益和变动收益 2风险性 来自四个方面：经营风险；汇率风险；购买力风险；市场风险,6,3变现性 :证券的可转让性和可兑换性，持有者的可以按照自己的需求自由的将证券变现成为现金。变现的强弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者的知名度 4波动性：由于受到企业的经济效益、市场、投资者心理和政治的影响。更多的，期望通过价格的波动获得资本快速增值 5、投资者的广泛性,7,2007年8月家住南京雨花台区康盛花园、年龄刚满个月的邓俊贤拿到了自己深沪两市的股东账户卡。据不完全统计，这位小股民有可能是中国年龄最小的股民。 1
3、911年出生，卢阜民今年已是97岁高龄，炒股经历10年，可能是长沙甚至全国年龄最大的股民。,8,国际证券投资市场,（一）证券市场的概念及功能 （二）证券发行市场,9,（一）证券投资市场的概念及功能,1、概念：有价证券交易的场所。 有两层含义：国际化的各国国内证券市场和不受某一国管辖的境外证券市场 包括发行市场（一级市场，IPO ）和流通市场（二级市场）。,10,2、功能 筹资、投资功能 资本流通功能 价格决定功能 提高资本流通、筹资和投资行为的运行效率的功能,11,（二）证券发行市场,1、证券发行的概念 2、证券发行的方式：社会募集和定向募集 3、证券发行价格：平价、溢价、折价 4、证券发行市
4、场由发行人、购买者和中间人构成,12,（三）证券流通市场,1、证券交易所 2、证券经营机构 3、在证券交易所进行证券投资的程序,13,证券交易所,会员、证券公司进行证券买卖的固定场所。 会员制和公司制 职能： 提供场所 制定规则 组织实施活动 提供信息 审批上市,14,会员制公司制,会员制：以会员协会形式成立的不以营利为目的的法人组织，其会员主要是证券商，只有会员以及有特许权的经纪人，才有资格在交易所中交易。 公司制：以营利为目的的公司法人，对证券交易有担保责任。 目前我国证券交易所采取会员制。,15,会员制和公司制比较,公司制和会员制主要的不同之处在于出资方不同。 公司制的出资方是股东，而会
5、员制的出资方则是会员。 现在我国的其他交易所的组织形式基本都是会员制的。 如证券交易所的会员是证券公司和基金公司等，那么它应该由这些公司出资。期货交易所则相应地应该由期货经纪公司出资。,16,纽约证券交易所,纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定“，这是纽约交易所的前身。到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了“纽约证券和交易管理处“，一个集中的证券交易市场基本形成，18
6、63年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。到目前为止，它仍然是美国全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，也是世界上规模最大、组织最健全，设备最完善，管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所。,17,18,纽约证券交易所因为历史较为悠久，因此市场较成熟，上市条件也较为严格，像那些还没有赚钱就想上市筹资的公司是无法进入纽约证交所的，而历史悠久的财星五百大企业大多在纽约证交所挂牌，像：卖洗发精的娇生（johoson&jonhson）,卖壮阳药威而钢的辉瑞制药（pfizer）,做快迅服务的优比速（ups）和联邦快迅（fdx）等大公司都是纽约证券交易所的成员。 对非美国
7、公司上市要求： 1.最低公众持股数量和业务记录 公司最少要有2000名股东（每名股东拥有100股以上）；或2200名股东（最近6个月月平均交易量为10万股）；或500名股东（最近12个月月平均交易量为100万股）；至少有110万股的股数在市面上为投资者所拥有（公众股110万股）。 2.最低市值 公众股市场价值为4000万美金；有形资产净值为4000万美金。 3.盈利要求 上市前两年，每年税前收益为200万美金，最近一年税前收益为250万美金；或三年必须全部盈利，税前收益总计为650万美金，最近 一年最低税前收益为450万美金；或最近一个会计年度市值总额不低于5亿美金且收入达到2亿美金的公司：三
8、年调整后净收益合计 2500万美金（每年报告中必须是正数）。,19,4.上市企业类型 主要面向成熟企业。 5.采用会计准则 美国一般公认会计原则。 6.公司注册和业务地点 无具体规定。 7.公司经营业务信息披露规定 要遵守交易所的年报、季报和中期报告制度。 8.其他因素。 对公司的管理和操作有多项要求；详细说明公司所属行业的相对稳定性，公司在该行业中的地位，公司产品的市场情况。,20,美国证券交易所也是一家国家级交易所，但与纽约证券交易所相比，在此上市的主要是一些规模较小、历史较短的公司。据估计，在美国证券交易所成交的股数约为纽约证券交易所的18，其成交股值约为后者的117。美国证券交易所上市
9、的股票，大多是一些新兴企业或处于正在成长的企业所发行的。,美国证券交易所,21,伦敦证券交易所,作为世界第三大证券交易中心，伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所，公司制的证券交易所。 它的前身为17世纪末伦敦交易街的露大市场，是当时买卖政府债券的“皇家交易所“1773年由露大市场迁人司威丁街的室内，并正式改名为“伦敦证券交易听“。与世界上其他金融中心相比，伦敦证券交易所具有三大特点 上市证券种类最多，除股票外，有政府债券，国有化工业债券，英联邦及其他外同政府债券，地方政府、公共机构、工商企业发行的债券，其中外国证券占50左右； 拥有数量庞大的投资于国际证券的基金，对于公司而言，在伦敦上
10、市就意味着自身开始同国际金融界建立起重要联系： 它运作着四个独立的交易市场。,22,23,东京证券交易所,东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一，日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量的80以上。如果按上市的股票市场价格计算，它已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。 东京证券交易所的前身是1879年5月曾成立东京证券交易株式会社。由于当时日本经济发展缓慢，证券交易不兴旺，1943年6月，日本政府合并所有证券交易所，成立了半官方的日本证券交易所，但成立不到四年就解体了。二次大战前，日本的资本主义虽有一定的发展，但由于
11、军国主义向外侵略，重工业、兵器工业均由国家垄断经营，纺织、海运等行业也由国家控制，这是一种战争经济体制并带有浓厚的军国主义色彩。那时，即使企业发行股票，往往也被同一财阀内部的企业所消化。因此，证券业务难以发展。日本战败后，1946年在美军占领下交易所解散。1949年1月美国同意东京证券交易所重新开业。随着日本战后经济的恢复和发展，东京证券交易所也发展繁荣起来。 目前有上市公司1777家，其中外国公司 110家，市场资本总额将近 45000亿美元。东京证券交易所是会员制的证券交易所，有资格成为交易所会员的只限于达到一定标准的证券公司。现拥有会员证券公司一百余家，其中约五分之一为外国的证券公司。,
12、24,NASDAQ,纳斯达克（NASDAQ）是全美证券交易协会自动报价系统的首字母缩略词。自1971年诞生之日起，作为世界上第一家电子股票交易市场，纳斯达克（NASDAQ）早就史无前例地进行了技术交易的创新。 与其他证券交易有所不同，纳斯达克（NASDAQ）没有股票交易的中心交易场所 ，通过电话和国际互联网进行交易而不是在股票交易大厅内进行的。在纳斯达克（NASDAQ）上市的大多数公司规模较小。纳斯达克（NASDAQ）已经成为新技术公司尤其是计算机和与计算机相关行业的基地。,25,场外交易： 又称柜台交易或店头交易。是证券交易所以外的证券交易。 场外交易市场与证券交易所交易的重要区别：在交易所
13、采用的是拍卖机制，中介人是经纪商，它的收入主要来自佣金；而场外交易市场的中介人是交易商，它的主要收入来自买卖价差。,场外交易市场和交易所的区别,26,证券经营机构,证券承销商：承包、代销发行业务 证券经纪商：代理买卖业务 证券经营商：自行买卖证券业务,27,证券交易所办理证券投资的基本程序之一,证券交易所办理证券投资的基本程序： 开户选择经纪商开设资金账户委托竞价成交清算和交割过户 （一）开户 开户是指投资者同经纪商签订规定有双方权力和义务的委托契约，确立双方委托代理关系的行为。国外一般都有现金和保证金两个基本帐户 （四）委托 投资者根据自己的投资需要，向经纪商发出具体交易指令（口头和书面）称
14、为交易委托。一般可以从价格形态上将交易委托分为市价委托和限价委托两种。,28,（五）竞价成交 经纪商在交易所内的代表具体实施投资者交易委托，这称为场上交易。具体委托单的执行一般是按价格优先顺序和时间优先顺序来完成。 （六）清算和交割 所谓交割是指交易的实际履行，对投资者而言就是交票或付款的行为。交割方式主要有两种：一种是当日交割、例行交割。 （七）过户 过户是指变更证券所有权登记的行为。记名证券的转让必须办理过户手续；无记名证券则不需要办理过户手续，实际持有者就是权益的拥有者。,证券交易所办理证券投资的基本程序之二,29,（四）证券的主要类型,原则上讲，证券投资（间接投资）的领域可以包括金融市
15、场中广泛的金融工具。 金融市场包括： 1货币市场（1年以内金融工具的交易市场） 2资本市场（1年以上金融工具的交易市场） 3 金融衍生工具市场,30,1货币市场的主要构成,（1）短期借贷市场 （2）同业拆借市场 （3）回购市场 （4）商业票据市场 （5）大额可转让定期存单市场 （6）短期政府债券市场 （7）货币市场共同基金,31,2资本市场的主要构成,（1）股票市场 （2）债券市场 （3）投资基金市场,32,3金融衍生工具市场的主要构成,（1）衍生证券市场包括：可转换债券、认股权证、存托凭证（代表外国公司有价债券的可转让凭证，相当于股票）、保本股票（发行一段时间后，可要求发行人归还本金）等。
16、（2）金融衍生产品市场：金融期货、金融期权、利率互换等。,33,国际投资的发展趋势,证券交易的国际化证券发行、上市、交易的国际化 股价传递的国际化 证券分支机构设立的国际化 政府之间和国际组织之间加强了证券投资合作和协调,34,2、证券投资的基金化 个人投资额小，资金分散，难以参与收益较高和资本要求也高的证券投资活动 投资基金由专家运营，采用投资组合，提高了投资收益，而减少了风险,35,证券投资的增长速度超过了直接投资 债券在国际金融投资中的比重日益提高 流向发展中国家的证券资本不断的增加,36,一、主要内容,第一节 债券概论 第二节 债券的发行市场 第三节 债券的信用评级 第四节 债券的流通市场第五节 国际债券市场,37,一、债券的性质与特征,1、债券的概念 债券是债务人依照法律手续发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。,
