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1、2007年9月,外商来华投资的前景及风险控制,外商来华投资前景展望,3,GDP保持高速增长，调整经济结构和转变增长方式成为经济发展的首要目标。 预计2007年GDP增长率为10.8%（央行6月份发布的研究报告）。,国内经济持续增长,图表来源：2007年国民经济和社会发展计划报告,2000-2006年国内生产总值增长情况,4,国内货币供应量快速增长，推动国内商品价格上涨。 狭义货币M1增速高过M2，表明居民和企业流动性偏好增强。 外汇储备继续增长主要来自FDI的推动。,国内流动性充足,2000-2006年M1和M2增长情况,1996-2006年外汇储备增长及构成,图表来源：中国经济网,5,内需强
2、劲增长,在拉动内需政策的刺激下，国内消费强劲增长。 城镇居民收入和消费能力进一步增加。 建设社会主义新农村政策推动农村居民收入增长，带动了农村消费需求。 房地产市场的发展和价格的上升，推动了内需的增长。 消费领域的拓宽，带动电子商务、旅游、文化等需求继续增长。,2003-06年农村居民人均纯收入增长情况,2005-07年社会消费品增长情况,图表来源：2007年国民经济和社会发展计划报告,6,国内资本市场的快速发展由以下因素推动： 经济持续增长和市场制度不断完善 强大的流动性支持 上市公司所代表的微观经济主体盈利能力改善 国内资产价格大幅上升 人民币升值刺激FDI的增加,资本市场快速发展,200
3、1-07年货币供应和上证指数走势,7,私募股权投资日趋活跃,中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。2006年前11个月，共有35 支投资亚洲市场（包括中国大陆地区）的私募股权基金成功募集121.61 亿美元资金。 2006年，外资私募股权投资机构在中国大陆地区共投资111 个案例，投资规模达117.73 亿美元。 私募股权基金在中国的投资已经开始实现良好的回报。在退出方面，2006 年共有26 起私募股权基金退出案例。IPO 是私募股权退出的主要方式。,2006年1-11月亚洲（含中国大陆）私募股权基金募集情况,资料来源：清科集团,8,“十一五”规划将“继续积极有效利用外资”作为“实施互利
4、共赢的开放战略”的重要内容，表明中国将继续坚持对外开放的基本国策，保持外资政策的稳定性和连续性。 外资政策目标：由以引资规模为主，逐步转向以引资质量为主。在充分考虑资源、环境、技术和安全等要素的基础上,提高资源配置效率，优化产业结构和区域布局。 外资准入政策：继续扩大外商投资领域，简化审批程序。 外资区域政策：适当放宽中西部地区部分行业的外资准入条件，完善区域互动机制，加强中西部、东北老工业基地的外资引进。 外资产业政策：调整外商投资产业指导目录，引导外资流向公用事业、基础设施和高新技术产业等重点行业。继续限制房地产行业的外资流入。 外资待遇政策：对外资逐渐实行国民待遇，建立内外资企业公平竞争
5、的市场环境，如两税合一、加工贸易政策和退税率的调整，政策取向趋于内外资统一。 外资监管政策：加强对外资企业的监督和管理。,外资政策的调整,9,全球经济持续增长。2006年全球经济增长率达到5.1%，预计未来增速会略有放缓。 国际直接投资持续活跃。全球经济增长和区域一体化进程不断深化，将推动全球FDI持续活跃。 全球服务外包和产业转移速度明显加快。 国际并购迅速增长。2006年全球并购交易额达3.9万亿美元，比上年增长35%， 能源和商品价格大幅波动。 发达国家经济不确定性增加。如近期美国发生的次级按揭风波。 资本市场波动增加。金融衍生工具和对冲基金对资本市场冲击较大。 发展中国家之间吸引外资的
6、竞争加剧。,国际环境相对有利,10,US$bn,数据来源：中国商务部网站,外商直接投资统计（ 1997-2007.7）,1997年以来，外商来华投资规模呈平稳增长趋势。 外商投资结构发生了明显的变化，房地产业和金融服务业投资增长，而制造业和非金融服务业则有所下降。,11,外商投资规模：在现有规模的基础上平稳增长。 外商投资产业：从劳动力密集型向技术和资金密集型产业转移，从外向型向内需型产业转移。 外商投资行业：服务业、基础设施、高新技术领域吸收外资的增长速度将明显加快，而房地产业、资源性行业、制造业等增速将有所下降。 外商投资国别：来华投资的国家和地区的比重可能出现一些变化，例如来自欧盟的投资
7、比重可能会进一步上升；由于并购新规和两税合一，来自离岸国家的比重可能将下降。 外商投资区域：东中西部利用外资的总体格局不会有重大变化，但受成本、东部产业结构升级、中西部投资环境改善等因素的影响，部分劳动密集型投资将加快向中西部地区转移。 外商投资方式：并购方式将更多地被外商采用，尤其是银行、保险等服务行业的并购仍将保持较大规模，同时电力、燃气等能源生产和供应领域，钢铁、化工、水泥等基础材料工业领域，消费品行业也是外资并购的重点。 外商投资身份：私募股权基金等财务投资者的比重将增加，而行业投资者的比重将有所下降。,外商投资前景展望,外商来华投资风险控制,13,风险： 立法体系：外资立法的层次过多
8、，立法权限不明，外商经常感到中国法律模糊多变。 法律行政化：实践中以行政手段，如非公开的内部文件、行政指示、内部通知、批文等来代替法律对外资进行监管，缺乏应有的高度和透明度。 内外资公平竞争：已出台的新所得税法和即将出台的反垄断法，将确立内外资的公平竞争的机制。 司法和执法机制：行政执法机关之间权限划分不清或各自为政，自由裁量权偏大；司法机关有时存在地方主义倾向。对策： 加快建立市场经济法律体系 加大引进外资以及对外资保护的立法工作,进一步健全法律制度 提高司法、执法能力和水平 努力为外商投资建设统一、稳定、透明、可预见的法律环境 外国投资者应当深入了解中国法律环境，聘请法律顾问参与投资决策,
9、法律风险,14,风险： 外资政策缺乏稳定性、连续性和可预期性： 外商投资期间发生政策变动，可能导致投资损失。 外资的“非国民待遇”：超国民待遇，如税收、外贸经营权和外汇用款等；次国民待遇，如保证出口比例等地方性要求。 行政效率和透明度：外资准入和增资审批环节和程序繁杂，影响外国投资者的积极性和投资效率。 地方政府的承诺和信用：实践中某些地方政府在政策和法规之外，承诺外资一些特殊优惠，如土地价格或地税优惠；或有时存在地方保护主义，如土地招投标过程支持本地开发商。对策： 保持外商投资政策的稳定性、连续性、可预期性和可操作性 明确政府职能定位，以调控、服务、引导为主 完善市场调节机制，减少政府的行政
10、干预，提高行政效率 规范地方政府行为，做到公开、公正、透明 外国投资者保持谨慎投资和加强规范经营 通过信保的来华投资保险产品，规避部分投资风险,政策风险,15,风险： 区域和行业配套设施不足 外资监管服务手段待完善：如改善落后的电子报关系统等。 中外文化差异和冲突：国家，企业和雇员之间存在文化差异，可能产生矛盾并引致投资损失或法律诉讼。对策： 加强基础设施建设，与外资实现产业配套，优化引资硬环境 完善政府和社会的服务体系，优化引资软环境 加强开发区的建设和供给，实现产业集群化 外国投资者增强对文化差异的认识，通过充分协调沟通和完善协议条款避免冲突 外国投资者加强外企文化建设，实现企业文化融合和
11、再造 政府严格依法处理涉外问题，提升外资信心,投资环境风险,16,风险： 商业环境差异：国外的商业模式未必适应中国的环境，如不能因地制宜，可能导致投资损失。对策： 外商投资前的尽职调查非常重要 应根据当地情况及时调整策略 与优秀的本地企业合作或合资 聘请具国际经验的本地管理团队,商业模式风险,17,风险： 外资并购新规：2006年9月实施的关于外国投资者并购境内企业的规定，规范了外资并购程序，发挥了维护国家经济安全、支持外资产业政策的作用，但对外资投资退出造成一定的障碍。 红筹模式： 新规定增加了境内企业境外红筹上市的成本和不确定性，而且境外上市资金必须调回。 外资并购案例：新规定实施后，高盛
12、并购双汇的交易顺利获得国资委和商务部的批准。但凯雷收购徐工则历时3年，仍然未获商务部批准。 A股市场退出：自1990年至今，A股市场发行制度已经实施了若干次重大改革。从发行审批制到发行核准制，从上市主承销推荐制到上市保荐制度，目前在一定程度上实现了发行的市场化定价，但现行发行体制仍然行政色彩较浓，存在行政控制环节过多、审批程序过于复杂等问题。目前外资通过A股市场实现退出的时间和成本难以控制。对策： 在实现两税统一和资本跨境投资之后，逐步放松对企业境外上市的行政干预。 改革A股市场发行制度，实现发行机制市场化。 部分国外投资者已经开始考虑多元化退出方案，包括境内资本市场实现退出。,投资退出风险,
13、18,风险： 人民币持续升值：截至2007年7月，人民币累计升值幅度已超过7.22%。 生产要素价格上升：外资在华投资和经营成本上升。 进口成本下降：以进口原材料、设备、配件、辅料的钢铁、造纸、化纤、工程机械等行业的企业，成本降低，盈利空间扩大。 出口竞争力下降：出口型企业受升值的负面影响较大，如服装、机电行业。 资产负债变动：人民币资产升值，外债还款能力提高。对策： 保持货币稳定有利于外商控制投资风险 企业应关注影响汇率的各种基本因素的变动趋势 采用金融工具避险，如境外人民币NDF远期结售汇工具 在签订合同时争取有利的结汇方式，提前或延期结汇，合理选择交易货币 增加外汇贷款，匹配资产负债和交
14、易币种,汇率风险,中信资本简介,20,成立于2002年，是领先的国际投资管理及咨询机构，核心业务包括私募投资、资产管理、房地产投资及结构性融资。 截止2007年7月底，旗下管理的资产超过15亿美元。 中信泰富有限公司及中信国际金融控股有限公司各持有中信资本50%权益，两间母公司均为香港联合交易所有限公司之上市公司。 旗下管理资金的80%来自于国际机构投资者，而剩余的来自于中信集团及关联公司。 专业管理团队具有丰富的国际及中国本土经验。目前香港，上海，北京，东京及纽约办事处有超过120名的员工。,中信资本简介,中信资本简介,21,政府的坚定支持 于1979年由前国家副主席荣毅仁先生创建 国务院直
15、接领导下的第一个大型投资公司 广阔的社会关系网络 中国最大的金融服务集团 提供中国最全面的金融服务，包括商业银行，投资银行，保险，资产管理，信托，租赁等 广泛涉足工业制造及服务领域 开拓新领域的成功典范 第一家海外发行债券的中国企业：1982年在日本发行价值100亿日元的债券 第一家股份制商业银行： 1980年中信实业银行成立 第一家综合证券公司： 2002年中信证券在国内上市 第一家从事金融租赁，海外投资及国际经济咨询的企业 2006年12底，集团总资产为9,292亿元人民币,股东 中信集团,22,中信资本,中国收购基金,日本收购基金,美国收购基金 （7亿美元）,大中华股票基金 全球宏观基金 大中华长期基金多策略基金 （2.2亿美元）,中信资本-万科中国房地产 发展基金 （2亿美元）,中信资本AllCO（澳大利亚）夹层资本基金（2亿美元）,投资管理及咨询,私募股权投资,资产管理,房地产投资,结构化融资,特殊投资,中信资本业务结构,23,中信资本控股有限公司香港中环添美道1号中信大厦28楼 CITIC Tower, 28/F，1 Tim Mei Avenue Central, Hong Kong SARTel: 00852 2237 6888 Fax: 00852 2523 8312,联系我们,
