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1、1,外汇衍生产品的交易机制,外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps),2,外汇远期,本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割,3,外汇远期分类,定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权,4,外汇远期交易主体和期限,外汇远期合约的需要者有进口商、短期外币债务人和对外汇远期看涨的投机者
2、,外汇远期合约的供给者有出口商、持有即将到期的外币债权人和对外汇远期看跌的投机者,商业银行等金融机构通常扮演中介角色，在外汇交易中发挥重要作用,外汇远期业务的期限按月计算，一般为1个月到6个月，比较常见的为3个月，期限最长可达10年,5,外汇远期的基本特征,交易地点不固定，交易时间也不受限制，属无形市场,外汇远期合约双方当事人都要承担信用风险,到期前不能转让，合约签订时无价值外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债,外汇远期合约是交易双方经协商后达成的协议，在交易币种、汇率、交割方式、金额等方面能够灵活地满足交易双方的偏好，因而是非标准化的合约款,外汇远期交易主要在银行之间进行,6,报价方法,远
3、期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法,指在计算远期升贴水率的基础上，分别进行年度化和百分化处理而得到的数字,标准远期升贴水=,FN-S,S,N,12,100%,远期差价报价法（掉期率报价法） 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水,也可采用报标准远期升贴水的做法,7,择期远期汇率的确定,择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利,远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价,远期外汇贴水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇卖出价,2018/9/15,8,【例题】假定银行报出美元日元的即期汇率为98.5080，15天的掉期率为3040，30
4、天的掉期率为5040， 请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？,【解】客户购买15天美元的远期择期汇价为：,（98.8099.20 ）,（98.0098.40 ）,客户购买30天日元的远期择期汇价为：,99.20,98.00,9,远期汇率的确定,如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具,如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动,资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率,相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡, 利息率对远期汇率的决定作用
5、，主要表现为国际金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致，通常被称作利率平价定理。,10,远期汇率的确定,假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F,11,远期汇率的确定,Rh,（3.2）,12,远期汇率的确定,Rh,13,外汇远期合约的应用,为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法称为套期保值。,外汇远期合约时进行套期保值的最基本的金融衍生工具之一。,优点：当金融市场体系不完备、运行效率低下时，它是成本最低的套期保值方式。,14,利用外
6、汇远期套期保值,15,利用外汇远期投机,就要在预期外汇远期汇率将要上升时先买进后卖出同一交割日期的外汇远期合约；在预期外汇远期汇率将要下降时，先卖出后买进同一交割日期的外汇远期合约。,16,利用外汇远期投机,【例】9月18日在伦敦外汇市场上，3个月美元的远期汇率为GBP 1=USD 1.8245，一投机者判断美元在今后3个月要升值，美元远期汇率将下降。于是买入100万3个月远期美元，交割日为12月20日。,如果美元升值，到10月18日时，2个月美元的远期汇率为GBP1=USD1.8230，则卖出100万2个月远期美元，交割日仍为12月20日。,该投机者共获利451英镑=1 000 000 （1
7、/1.82301/1.8245）,17,利用外汇远期套利,套利性交易，指交易者在同一时点进入两个或多个市场做反方向的交易组合，以锁定一个无风险的收益（瞬时套利）；也可以利用两种货币即、远期汇率差小于同一期限两种货币利差的情况进行套利（掉期性抛补套利）,【例】若纽约某机构报价GBP 1=USD 1.7200，而伦敦某机构报价GBP 1=USD 1.7350。套利者就可以在纽约市场上买进英镑，同时在伦敦市场上卖出。不考虑交易成本，就可以获得无风险收益。,USD 1.7350 USD 1.7200=USD0.015,18,利用外汇远期套利,如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4，美元年利率10
8、；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况,两种远期汇率下的掉期套利收益比较,19,外汇期货,指外汇买卖双方在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇,1972年芝加哥商品交易所国际货币市场（IMM）率先开办了包括英镑、德国马克等币种在内的外汇期货合约，创立了世界上第一个外汇期货交易市场。,20,主要特征,交易合约标准化,集中交易和结算,市场流动性高,投机性强,履约有保证,21,外汇期货交易与外汇远期交易,22,利用外汇期货套期
9、保值,3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。,23,利用外汇期货投机,某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,24,外汇期权,指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后，所获得的未来约定日期或一定时间内，按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权。,合约种类 按交易目的：看涨期权和看跌期权 按产生期权合约的原生金融产品：现货期权和外汇期货期权 按可
10、行使交割权利的时间:欧式期权和美式期权,25,外汇期权的交易特点,期权费不能收回,期权费的费率不固定，主要受到以下因素制约:,货币期权供求关系：货币期权需求大于供给，则期权费趋高；货币期权供给大于需求，则期权费趋低,期权的执行汇率：执行汇率越高，则买入期权的期权费越低，而卖出期权的期权费越高；相反，执行汇率越低，则买入期权的期权费越高，卖出期权的期权费越低,期权的时间价值或期限：合约期限越长，期权费越高；反之越低,预期的汇率波动性：期权货币的汇率较稳定，期权费较低，期权货币的汇率波动较大，其期权费较高,26,外汇期权基本交易策略,【例1】买入看涨期权：某机构预期欧元会对美元升值，于是以每欧元0
11、.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。收益情况见下图：,27,外汇期权基本交易策略,【例2】卖出看涨期权：某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇率将保持稳定或略微下降，就可以考虑卖出执行价格为CAD1=USD0.75的加元看涨期权，并收取每单位加元0.05美元的期权费。收益情况见下图：,28,29,外汇期权基本交易策略,【例3】卖出看跌期权：某基金公司预期英镑对美元短期内不会跌破GBP1=USD1.6，而且应该很快回升。为在此基础上谋利，投机者可以卖出该汇率水平为执行价格的英镑看跌期权，并收取每单位英镑1.10美元的期权费。英镑看跌期权出售者的收益情况见下
12、图：,30,外汇期权基本交易策略,【例4】买入看跌期权：某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款在3个月后用英镑支付。因担心3个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付每英镑0.03美元的期权费。该出口商购买英镑看跌期权的收益情况见下图：,31,32,外汇期权应用的优点,期权交易的不对称性和套期保值的灵活性使其备受企业财务经理和交易商的青睐。,外汇期权合约的期权费固定了期权买方在汇率行情不利时的风险，从而为外汇资产或头寸提供有效保值。,外汇期权不必逐日清算，到期前无现金流产生，而且能够为客户提供一系列的协定汇价。,33,外汇互换,也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。,34,外汇互换示例：期初,35,外汇互换示例：期中,36,外汇互换示例：期末,
