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1、场外市场做市商制度介绍淘金上股交掘金新三板QQ群177034072,以OTCBB、台湾兴柜市场为例,目 录,2018/9/15,2,0,一、做市商制度及其特点,做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求。,2018/9/15,3,做市商 (market maker),1、做市商的定义及功能,做市商的功能：流动性提供者、稳定市场、价格发现,传统做市商制度：也叫报价驱动（QuoteDriven）交易制度，指做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，投资
2、者委托不直接配对成交。 混合交易制度下的做市商制度市场交易主要以竞价方式进行，做市商的双向报价与投资者的委托共同参与集中竞价，在交易系统中做市商报价与投资者委托没有区别，交易仍然主要按照“价格优先、时间优先”的原则进行。 传统与混合制度下的典型做市商市场,一、做市商制度及其特点,2、做市商制度的两种形式：,一、做市商制度及其特点,3、做市商制度与混合交易制度、竞价交易制度的比较,典型市场 优点(公平、透明度、流动性、监管难度) 缺点(公平、透明度、流动性、监管难度、积极性) 交易系统改造（或新建成本） 监管风险 券商盈利模式,竞价制度不能解决的问题(流动性、机构投资者交易) 混合交易制度的内在
3、缺陷（做市商困境） 海外低层次资本市场采取做市商制度的成功经验（OTCBB、JASDAQ、台湾兴柜市场）,一、做市商制度及其特点,4、场外市场引入传统做市商制度的必要性,从多层次资本市场结构看，美国股票市场中，纽交所有2311家上市公司，纳斯达克2717家，OTCBB有2386家，粉单市场6199家，灰色市场6万多家。 美欧日三大经济体的成败 我国资本市场结构的现状,2018/9/15,7,二、美国OTCBB制度,1、美国的多层次资本市场,2018/9/15,8,二、美国OTCBB制度,2、定义：,OTCBB是指美国的场外柜台交易公示板系统或称布告栏市场，是为不在全国性交易市场上市或登记的证券
4、，提供交易价格、交易量等信息。一般而言，任何未在全国市场上市或登记的证券，包括在全国、地方、国外发行的股票、认股权证、证券组合、美国存托凭证等，都可以在OTCBB市场上报价交易。,OTCBB,OTCBB目前的地位（股票、债券、金融衍生品）,为初具规模、急需资金发展的中小企业提供融资渠道没有上市标准，上市程序简单，没有规模和盈利要求 需经SEC核准，有3名以上做市商愿为该证券做市收费低廉 做市商创造市场 交易信息披露充分 自律型监管 按季度披露财务状况、年报需经SEC核准的事务所审计,二、美国OTCBB制度,3、市场特点：,二、美国OTCBB制度,4、融资方式：（1）权益性融资：新股发行、二级发
5、售、远期凭证、资本私募、私人基金与风险基金（2）债务性融资：银行存款、发行债券、其他贷款（商业票据等）,维持特定的营业记录和遵守特定的财务标准； 不间断的主持买卖； 发布有效的买卖报价； 交易成交后在90秒内通过计算机终端汇报已完成交易情况、买卖数量和价格的交易信息,二、美国OTCBB制度,5、做市商的责任：,转移到NASDAQ小型资本市场的几种情形：,二、美国OTCBB制度,6、 OTCBB与纳斯达克的对接转板,净资产达到400万美元 年税后利润超过75万美元 市值达到5000万美元，且股东在300人以上，每股股价达到4美元净资产达到1000万美元，可直接升入NASDAQ全国市场。,(一)台
6、湾地区证券市场的层次 (二)兴柜股票市场发展的阶段 (三)兴柜股票市场的发展成果 (四)挂牌要求及相关处理 (五)兴柜股票市场主要规则 (六)交易系统建设的两个阶段,三、台湾兴柜股票市场,(七)兴柜股票市场交易流程 (八)推荐券商的报价义务 (九)推荐券商的股票存货问题 (十)交易信息的披露规则 (十一)推荐证券商行为的监管,三、台湾兴柜股票市场,1、台湾地区证券市场的层次,三、台湾兴柜股票市场,2、发展阶段,三、台湾兴柜股票市场,3、发展成果,台湾兴柜股票市场的特点（涵盖行业、公司规模）,企业挂牌要求财务、推荐券商、营业网点、发行行为 对不符合要求的股票的处理：暂停买卖、停止买卖,三、台湾兴
7、柜股票市场,4、挂牌要求及相关处理,设立多名做市商（主办与协办推荐证券商） 推荐券商的资格要求与管理（资格申请与取消） 相关税收 手续费（经纪商、自营商） 成交价格涨跌幅限制 最低成交单位，价格单位 是否可以信用交易,三、台湾兴柜股票市场,5、主要规则,三、台湾兴柜股票市场,6、交易系统建设的两个阶段,议价点选系统： 委托报价、点选成交、成交信息、连续报价、实时交易信息披露,三、台湾兴柜股票市场,7、交易流程:,确定报价(最小报价单位) 买卖报价价差及最小报价数量(交易时间前与时间内) 营业日交易时间内的连续报价与报价更新 报价义务的豁免(交易时间前与时间内),三、台湾兴柜股票市场,8、推荐券
8、商的报价义务,做市股票的来源问题：认购股份的上限与下限、主办与后续加入证券商的区别 相关豁免推荐券商可持有登陆兴柜券商的股票：豁免要求，持股比例（1%或50万股以下） 推荐券商股票存货的日常管理：由每日修订为每月平均日；2004年12月10日后废除,三、台湾兴柜股票市场,9、推荐券商的股票存货问题,推荐证券商之间调剂股票库存量的机制,交易信息的获得渠道 交易信息的披露交易时间内的披露、交易结束后的披露 投资者委托的披露：是否披露投资者的委托,三、台湾兴柜股票市场,10、交易信息的披露规则,对推荐券商履行报价义务的监管：报价价差的监管、对连续报价的监管对推荐券商履行成交义务的监管：报价范围内成交
9、与范围外成交的监管对做市商违规做市行为的监管：监管的难度、兴柜股票议价点选系统,三、台湾兴柜股票市场,11、推荐券商做市行为的监管,2018/9/15,25,Tel: +86 731 00000000 Fax: +86 731 00000000 湖南省长沙市芙蓉中路二段华侨国际大厦22-24层 410015 22-24F,Chinese lnternational Building, Furong Road, Changsha, Hunan, China410015,谢 谢！,学习动物精神,11、机智应变的猴子：工作的流程有时往往是一成不变的，新人的优势在于不了解既有的做法，而能创造出新的创意与点子。一味地接受工作的交付，只能学到工作方法的皮毛，能思考应变的人，才会学到方法的精髓。,学习动物精神,12、善解人意的海豚：常常问自己：我是主管该怎么办才能有助于更好的处理事情的方法。在工作上善解人意，会减轻主管、共事者的负担，也让你更具人缘。,谢谢大家！,
