证券交易市场（2讲）

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1、证券交易市场,一、证券交易所市场概述,证券交易所是有组织、有固定地点的集中办理各类证券交易的场所。 它是高度组织化的有形市场，是证券交易市场的核心。 证券交易所在证券交易活动中承担重要责任，发挥重要作用。,证券交易所市场的职责 1.提供持续性的证券交易 证券的流动性是维持其生命力之所在。证券交易所的统一交易规则和固定交易时间以及集中了大量交易者，使证券买卖随时可以成交，保证了证券较强的流动性。 只有在这种连续交易的市场里，才能为证券的发行和交易创造条件，为投资者和变现者提供便利。,2.形成合理的证券价格 证券交易所市场是个完全竞争的市场，证券价格是根据双边拍卖的原则，由众多的买者与卖者竞争而形

2、成的，完全由供求关系所决定，由此形成的价格可以达到公平合理。 因此证券交易所为各种证券交易提供公平、公开、充分的价格竞争条件，以发现合理的交易价格，这也是证券交易所集中交易优于场外交易的主要特征。,3.公开披露交易信息 形成合理的证券价格是以实施公开、公正和及时的信息披露为条件的。证券交易所公开披露的不仅包括价格信息，而且包括证券发行人的一切可能影响证券价格波动的信息。符合这一要求既是证券交易所的法律责任，也是现代证券交易所必不可少的商业职能。,4.管理和监督交易活动 证券交易所作为有组织的市场，有一套严格的管理制度和管理方法。对交易所的各种规章制度，会员证券公司、上市公司、交易所工作人员以及

3、投资者都必须严格遵守，否则将受到处罚。同时，通过反垄断、反内部交易和反欺诈等监督证券交易活动，维护交易秩序。,5.协助公司筹措资金 证券上市要经过证券交易所严格详细的审核，并向社会公众公开发行人的各种信息，为投资者的投资决策提供依据，客观上促使社会资金向最需要和最有利的公司流动。 6.预测经济发展趋势，提供必要商情信息 由于证券交易所的公平竞争和连续交易，使证券价格的波动能够敏感的预测和反映公司未来利润前景和整个国民经济未来发展趋势，因而被称为国民经济的“晴雨表”。,证券交易所的设立条件 证券交易所产生至今已有几百年的历史，纵观各国证券交易所，虽然设立证券交易所的历史背景和经济环境各不相同，但

4、其设立的基本条件大体是一致的。 一般包括宏观条件和微观条件两个方面：,1.证券交易所设立的宏观条件 发达的一级市场。 证券一级市场是新的证券发行市场，它既是市场主体筹集资金的渠道，又是不断创造新证券的场所。只有高度发达的一级市场，才会有更多的市场主体不断走向市场，创造出 数量更多、品种更全的金融工具，为证券交易所设立奠定基础。,丰富的证券品种。 证券交易所的交易对象是各种各样的有价证券。证券数量充足、品种齐全、结构合理，并具有充分的流动性，是证券交易所设立的基本条件。 众多的证券投资者。 证券投资者在证券交易所的交易活动，实现投资或变现资金的目的。没有证券投资者，证券就不能售出，也就不存在证券

5、的买卖行为。,证券经营机构和中介机构的存在。 证券交易所实行委托交易，投资者不能直接入场交易，只能委托证券经营机构代理交易。这是证券交易所顺利运行的基本条件。 5.健全和完善法律体系。 证券交易所的设立和运作必须以一定的法律为依据，公司法、证券法和其他法规成为证券交易所设立的法律保障。,2.证券交易所设立的微观条件 合格的证券管理人员和证券从业人员。 证券交易所是个完全竞争高效率的市场，为保证证券交易活动的公平、公正和公开，必然要求具有高素质的证券管理人员，及大量的具有较强法律意识、规范职业道德和良好业务素质的证券从业人员，以实现对交易活动的有效管理，防止证券欺诈和内幕交易。,完备的市场设施。

6、 证券交易所作为有形市场，还必须具有完备的交易设施。不但要有环境良好的交易大厅和办公用房等固定场所，还要提供先进的电子计算机报价系统，证券行情显示系统和电讯、电传等现代化通讯设施。 固定的交易场所和完备的设施，不仅能保证证券交易安全、合理、高效地完成，也是有关法律的强制性要求。,科学的管理制度与运作规范。 证券交易所作为高度组织化的市场，必须通过严格的管理制度和管理措施来实现。 证券交易所的章程、证券交易业务规则以及其他规章制度，不仅是交易活动有序进行、防止过度投机和欺诈行为发生的基本保证，同时，也是证券交易所设立的重要条件。,证券交易所的组织形式 世界各国证券交易所按其组织形式有两种类型：

7、1.以会员协会的形式设立的证券交易所，是不以盈利为目的的事业法人或非法人； 2.以公司形式设立的证券交易所，是以盈利为目的的企业法人。,1.会员制证券交易所 作为社团组织，通常由证券公司、投资公司等证券商自愿组成，这些券商即为交易所的会员。 只有具有会员资格的证券商，才能进入交易所参与证券交易活动。 会员制交易所在法律上又分为法人和非法人两种。,会员制证券交易所不以盈利为目的，交易所运转所需的各项费用由会员证券商共同负担，所以这类证券交易所的最大优点就是交易费用较低，能够吸引更多的证券交易者。 但是，会员证券商即共同经营与管理交易所，也都直接参与证券交易活动，虽然要受到有关机构的监管，却难免会

8、作出与公众利益相悖的决策，损害广大投资者的利益。,目前世界上绝大多数国家的证券交易所是会员制交易所。 我国的上海、深圳证券交易所也采取会员制组织形式。,2.公司制证券交易所 是由银行、证券公司、投资公司以及其他企业共同出资，按照股份公司的原则设立的以盈利为目的企业法人。 它本身不参与证券交易，只向投资者提供交易场所和交易设施，以便证券交易顺利进行。证券商与交易所签订合同，进行注册，缴纳营业保证金。,公司制交易所并不多，纽约证券交易所原为会员制，但于1971年改为股份有限公司。 由于公司制交易所是以盈利为经营目标的，为了吸引更多交易者，能够提供完备和先进的交易设施和周到热情服务，同时，交易所自己

9、不参与任何证券买卖，证券公司的股东和高级职员都不能担任证券交易所的高级职员，保证了证券交易具有公正性和公平性。 但盈利性经营目标又增加了证券交易成本。,证券交易所的参与者 只有具备会员资格的证券商或注册合格的证券商才能在交易所内直接从事交易活动，一般投资者只能委托证券商办理交易。 证券商包括证券承销商、证券经纪商、证券自营商和坐市商。 承销商在发行市场上从事证券活动，证券经纪商、证券自营商和坐市商是证券交易所的主要参与者。,1.证券经纪商 证券经纪商又称经纪人，是专门接受客户委托买卖证券的中介人。他自己不直接买卖证券，而根据投资者的指令代理投资者买卖证券，从中收取佣金。交易佣金是证券经纪商的主

10、要利润来源。 对于会员制交易所而言，证券经纪商必须是交易所的会员，它是交易所的中坚力量。,在证券经纪商中，接受一般投资者委托买卖证券的称为佣金经纪商。 两美元经纪商是美国证券市场特有的一种经纪商。两美元经纪商以私人身份取得交易所席位，不接受一般投资者委托，当佣金经纪商业务繁忙时，接受佣金经纪商的再委托买卖证券，起到经纪商的经纪商的作用，其佣金由佣金经纪商支付。过去这类经纪商因每买卖100股股票固定收取两美元佣金而得名，目前其佣金收入按交易额收取。,2.证券自营商 在证券交易所内以投资者身份直接为自己买卖证券的证券商。其收入不是佣金而是证券价格差价，不接受他人委托，自行买卖，自担风险，自负盈亏。

11、 自营商又分为直接自营商和零股自营商两种。 直接自营商直接在交易大厅内买卖证券，从中获取差价利润。,零股自营商是专门从事不足一个交易单位的证券买卖的证券自营商。 当佣金经纪商接受零股交易委托时就再委托给零股自营商。 零股自营商将接受委托的零股凑足一手后卖出，或买进一手化整为零再卖给他人。 零股自营商的存在使小额投资者也有资格参加证券买卖。,3.坐市商 又称专业证券商或专家经纪人，是美国证券交易所里特有的券商。 他们选定某种或某几种股票进行买卖，兼有经纪商和自营商双重身份。 作为经纪人一般只接受佣金经纪商的委托，不与一般投资者发生关系。买卖对象也仅限于规定范围内的某一种或某几种股票，不能从事其他

12、证券交易。,在美国证券交易所里，坐市商大约占到会员总数的25左右，大约有3040的股票交易是在坐市商和佣金经纪商之间成交的。 美国证券管理委员会要求坐市商稳定股市，防止股价暴涨暴跌，维持股票市场连续性。 坐市商要发挥其作用，不仅要资本雄厚，而且要持有相当数量的股票，才能在股价暴涨时抛售抑制股价，在股价持续下跌时买进维持股价平稳。在美国股票发展史上，坐市商对稳定股市起了十分重要的作用。,证券交易所的费用和税金 1.证券交易的费用 纵观世界各国证券交易所，证券交易的费用主要有三大类：即上市公司向证券交易所缴纳的费用、证券商向证券交易所缴纳的费用、证券投资者向证券商支付的费用。,上市费。 上市公司的

13、证券在证券交易所取得挂牌交易资格而向交易所缴纳的费用，分为上市初费和上市月费两种。 上交所股上市公司的上市初费按上市总面额的万分之三缴纳，最多不超过3万元； 上市月费为上市总面额的十万分之一，最多不超过500元/月。,会员费。 证券商向证券交易所交纳的申请会员资格的费用。证券商须向交易所缴纳一定的费用，才能取得会员资格。 交纳会员费是各国交易所通行的做法。 收取会费的多少，一方面根据申请者数量多少，另一方面依股市兴衰程度和供求关系变化而变动。申请者多，股市繁荣时费用较高；相反，则费用较低。,场内交易费。 场内交易费是证券商按一定时间和标准向证券交易所缴纳的费用。 场内交易费又分为交易年费和经手

14、费。 交易年费是证券商每年缴纳的费用。 经手费是证券商在交易所内交易成交后，按成交金额的一定比例缴纳的费用。,场内设施使用费。 由超标准办公室费用和电话、电传、电报等部分费用组成。 委托佣金。 是证券商代投资者买卖证券的劳务收入。 投资者委托证券商买卖证券成交后，按实际成交额的一定比率向证券商支付佣金。,2.证券交易税金 随着证券市场的发展，证券投资者收入不断增长，各国都征收不同种类的证券税。 证券所得税。 对证券投资者的投资收益征收的税种。 包括对各类债券投资者获取的利息征收的利息税，和投资者在每个决算期取得公司分派的股息或红利所缴纳的股利税。,证券转让所得税。 一般情况下转让证券的收益不征

15、所得税。 证券交易税。 各国都要求投资者缴纳证券交易税。 证券交易税按成交额的一定比率征收。 证券印花税。 对订立股权转让书据者征收的税种。属买卖双方的证券，由买卖双方各自承担；属继承、赠与、分割的股票，由持有人承担。,二、证券交易所的证券上市,上市公司和证券上市的涵义 上市公司是指向证券交易所提出上市申请，由交易所审核批准后其发行的证券在该交易所里作为自由买卖对象的股份有限公司。 公开发行的股票可以在交易所里进行交易，也可以不上市交易，因而股份有限公司也就分为上市公司和非上市公司。,只有规模大、经营状况良好、获利能力强、在社会上有较高信誉的公司，才能公开发行股票并成为上市公司的。 并非符合条

16、件的股份有限公司都愿意成为上市公司。 有的公司出于对保护商业秘密和维持对公司控股权等需要而不愿成为上市公司。,证券上市是指公开发行的证券，经过证券交易所批准在交易所里作为交易对象，取得挂牌买卖资格的过程。 证券上市是公司自愿的行为，一般公司都积极成为上市公司使之证券能够上市。 证券上市对上市公司来说。具有提高公司社会地位和经济地位，扩大资金来源渠道，提高公司证券的市场变现力，使之具有很强的流动性等方面具有重要意义。,证券上市与上市证券是两个既有联系又有区别的概念。 上市证券是经证券交易所批准，取得在交易所内挂牌资格的证券。 证券上市是一种经济行为，而上市证券则是这一行为的直接后果。 经过证券上市程序而成为上市证券的，可以分为上市股票、上市债券、上市基金以及上市权证等内容。,证券上市的条件（上市标准） 证券交易所对申请证券上市的公司所作的规定和要求，只有符合规定和要求的证券才准许上市交易。 不同种类的证券上市条件是不同的，即使同一类证券，在不同国家甚至一个国家不同的证券交易所规定的上市条件也有很大差异。 一般来说，证券上市条件归纳为“软性”条件和“硬性”条件两大类。,