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1、点石定增投资基金,上海恒恒创业投资有限公司,2014年12月,产品说明书,投资热线：15542225568 周经理,真正的保障性基金 保障本金 保障客户收益 同时具有高收益机会 轻松迈过定增类产品门槛 与国内领先的机构合作,推介语：,融资,IPO,定向增发,配股,公开增发,上市融资,已上市公开再融资,原股东优先认购股权,已上市定向 再融资,定向增发：上市公司最重要的融资手段:,上市公司证券发行管理办法规定：定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，上市公司进行定向增发的目的是对现有产品的产能进行扩张、对新产品进行研发投产、对其它资产进行兼并收购重组等。证监会规定发行对
2、象不得超过10人，发行价不得低于定价基准日（董事会预案公告日）前20日均价的90，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月内）不得转让。,定向增发的特点:,定向增发的流程:,定增参与的价格较二级市场有10%-30%的折价，即使股价波动也可以发挥一定的“安全垫”作用,参与者多为机构投资者，一般拥有专业的投研能力、丰富的社会资源和较强的投后管理经验，能为定增标的带来增值效应,定增募资后将投资新项目或进行并购重组，有利于上市公司改善业务模式、管理运营能力提升等,折价收益,机构效应,定增收益 来源,50%以上的定增案例有大股东或其关联方参与，锁定期长达36月，体现了股东对未来股价的信心,定向增发的收
3、益来源:,个股成长效应,机构效应,大股东增持效应,2007-2013年定增投资的平均收益率：29%，同期上证指数涨跌幅为：-10%,定增投资平均收益率较高，显著超越大盘收益率:,数据来源：WIND,定增投资最佳布局机会:,最坏的时刻,最好的时机,经济下台阶成定局，出口增速以及固定资产投资增速见顶。中国整体杠杆率高企，尤其企业负债及地方政府债务问题严重。全社会资金成本不断攀升，不排除出现局部的债务危机。,国外经济复苏；新一届政府释放改革红利；经济在新的台阶上阶段性企稳。 债务问题虽然严重，但中央政府资产负债表优良、国企及银行资产雄厚，还不至于崩盘。 局部的债务危机可能引发的恐慌，为定增投资提供了
4、很好的投资时机。 “刚性兑付打破”、无风险收益率下降长期利好股市资金环境。 A股正处在底部向上攀升阶段。,信用风险释放,无风险利率拐点,非标资产投资需求不断下降,资金可能将从非标资产流出,高收益债券,低估值股票,低评级债券、私募债、 信托违约风险上升,国家金融体系改革； 破除“刚性兑付”,国家宏观“点刺激”政策； 经济转型产业政策,流向,流向,国家主导风险释放，股市将迎来资金注入:,定增股票历史收益:,无论市场环境如何，参与定向增发股票始终可在解禁后提供可观的超额收益：股票价值提升：定向增发再融资后，每股净资产会有较大幅度提高； 企业发展加速：增发后产能扩大，行业地位更加稳固或进一步提升； 官
5、方资质认证：通过定增审批，说明行业政策所向，企业素质过硬；,数据来源：WIND,定增产品历史收益:,在私募排排网有限的数据库内，最新有净值的共有12只“定增”关键字私募产品，而其中绝大部分都在近一年取得了不俗的正收益：,数据来源：私募排排网，截至2014年6月,如何进行定增投资:,定增投资的核心因素,核心因素“择时”,定增投资收益以半年为单位进行统计后，定增股票绝对收益率波动显得更加明显。 定增投资的最终收益率与参与的时点具有很大关系。,数据来源：WIND,控制风险“择股”,虽然定增在大部分年份都能获得不错的收益，但就每年收益率的分布情况来看，收益率为负的也都有着一定的比例，且亏损幅度超过15
6、%的比例也不低。,数据来源：WIND,基础安全垫“折扣率”,参与定增投资能够获得较为稳定的折扣，该折扣率为定增投资创造了基础安全垫。,数据来源：WIND,降低黑天鹅概率，获得超额收益“规模”,从统计结果上来看，虽然历年定增（除2011年）都能够获得较好的平均收益，定增投资亏损的概率还是有一定的比例。如果无法形成一定的投资规模，很有可能会无法挑选到足够量的较好股票组合，从而蒙受亏损。 从统计意义上来讲，只要投资的规模达到一定的量，偶然误差的影响就越小，投资组合的风险就更加平滑，从而收益率将更加稳定。,2007年2014年定向增发股票平均收益及跑赢大盘胜率统计表,数据来源：WIND,“择时”+“择
7、股”+“折扣率”+“规模”,2006-2013年大盘点位于定增项目关系分析,定增投资最好的时机已经到来:,最低认购金额,投顾跟投,产品期限,产品规模,产品定义,有限合伙制私募基金，链接信托计划或基金基金,12个月+6个月+6个月1）0-3个月内完成投资配置；2）6个月后不再投资有锁定期的定增项目；3）6个月内完成减持，如提前完成减持，产品可提前终止清算。,本期规模5000万-1亿，总规模5亿元人民币,普通合伙人跟投10%，劣后级有限合伙人认购10%，跟投及劣后部分作为风险缓冲垫。,100万起，首次出资不低于50万,定增基金产品及项目要素:,客户预期 收益,优先级有限合伙人可获得12%的年化底部
8、收益，以及扣除份额对应成本及业绩提成后，超额收益部分的30%，劣后级有限合伙人可获得扣除成本后，剩余收益的80%，普通合伙人获得扣除成本后剩余收益的20%作为业绩提成。,风险缓冲,投资限制,基金成立6个月后不再投资有锁定期的定增项目；,跟投资金部分作为风险缓冲垫，如基金清算时，投资人本金部分（含扣除的费用）为负收益，则由跟投部分资金补充。若基金收益不能满足客户预期固定收益，由普通合伙人以现金补偿。,定增基金产品及项目要素:,主要费用,固定管理费：2%/年，产品收益低于12%则不提取管理费,合作机构,信托/基金: 分期确定 托管行:交通银行 投顾:上海恒恒创业投资有限公司；,投资范围,1）投资于
9、定向增发项目； 2）闲置资金投资于有预期固定收益类产品。,定增基金,优先级LP80%,模式要点：, 基金投入全部资金；, 财务投资者资金进入基金作为LP； 基金管理人参与投资，负责寻找项目 基金管理人负责项目开发建设，收取开发管理费； 基金负责基金管理，监督项目运,作 项目公司纯基金运作，撇清关联交易,拥有独立运营能力，基金可全面控制 产品清晰有特色，易获投资者青睐，取得高效运营收益与投资客户以及被投企业长期跟踪服务，增加基金成本压力 基金退出项目后只能投资于固定收益类产品,优势劣势,恒恒创投（GP）10%,劣后级LP10%,100%资金投入,提供投资项目 基金所属的开发团队负 责运营,定增基
10、金架构:,投资流程及项目介绍,06,05,04,03,02,01,项目实施，申购报价，投后管理,项目立项，尽职调查，提交投资建议报告,建立定增项目备选股票池,财务风控复核，投委会审核做出投资决策,建立定增数据库，进行项目的筛选和前期研判,建立项目信息网络和渠道,项目渠道,项目筛选与投资决策,定增基金投资流程:,投资策略:,恒恒创投及理成资产联合投资运作 依托基金子公司通道拼盘投资，投研信息共享 自下而上+宏观策略 行业研究+个股精选 把握趋势+严格风控 择时、择股、折扣率、投资规模的协同作用 股指期货、融券、个股期权等方式锁定利润，降低风险,重点关注改革、新兴行业与大消费相关的行业： 如医疗、
11、消费等行业；新兴行业，如环保、互联网、新材料、制造业中的高附加值进口替代品等行业,如国企改革相关的行业。,规避风险较大行业：劳动密集型行业、高耗能高污染行业、高负债行业、可能承担债务问题解决责任的行业,近期推荐项目介绍:,拟投资定增项目公司于2000年成立，2002年上市，股本12.1亿，目前市值130亿元，PE为15倍，PB为2.1倍。实际控制人为中国煤炭科工集团，由中煤国际工程设计研究总院和煤炭科学研究总院合并组建，持股比例61.9%，是国内唯一以研发设计为基础的煤炭服务全产业链企业。拟发行股票购买大股东资产，配套融资19.58亿。其中复星管理基金出资10亿；发行底价8.61元/股，采用竞
12、价发行，锁定期12个月；2014年净利润17.14亿，2015年18亿，2016年18.56亿（仅考虑本次资产注入）,财务摘要,近期推荐项目介绍:,目前超过10亿吨的新建和改建的煤矿固定资产投资，给煤机企业提供近3年的市场； 2014年近30%的更新需求，未来5年更新需求会刚性增速，煤机企业仍有较大的成长空间；,资产注入,标的项目二级市场走势:,2013年7月2014年12月,数据来源：东方财富网,其他项目储备:,1、基金产品结构设计的风险控制 由于定增股票的锁定期为一年，本定增基金将进行组合投资和择时投资，控制单个项目的投资比例和选取合适的投资时点； 提高基金管理人、投资顾问及关联人的联合出
13、资比例（占基金总规模20%左右），控制投资的道德风险； 为规避市场系统性风险，将适当运用股指期货等投资工具进行组合对冲；股票组合选择上坚持价值投资，重点选择低估值、高成长、弱周期性的个股。2、决策流程的风险控制 充分利用内外部资源，加强出资人与投资顾问团队之间的沟通和交流。同时，建立投资咨询委员会制度，把控投资过程的决策风险。3、资产安全性的风险控制 本基金产品的资金通过银行进行托管。,定增操作具体的风险规避措施:,投资风险控制:,出售风险,风险描述,风险类别,增发风险,解禁后股价下跌，造成本金损失,股指期货、融券、个股期权等工具对冲风险,预留6个月减持期，专业减持团队配合机构，减持期内进行二
14、级市场操作，争取最大收益。,风险控制,增发后股价下跌。影响收益，甚至损失本金,无法获得定增股票,操作风险,定增份额申请失败,由托管行负责资金监管，基金管理人定期提供半年、年度运作报告，提供经审计的年度财务报告,投向已成立的定增信托计划。,基金管理人的投资方式的不完全公开,合伙人权利与责任:,合伙人权利与责任,1,2,3,4,基金收益纳税方式,基金风险承担,基金利润分配原则,基金管理费,合伙企业不作为所得税纳税主体，采取先分后税方式，由合伙人分别缴纳所得税。 对于自然人合伙人，由普通合伙人代扣代缴个人所得税，法人合伙人则根据国家有关法律规定自行纳税。,管理费按照合伙人实际出资额收取，投顾跟投部分
15、不计入管理费，管理费为实际募集金额的2%。,优先级有限合伙人可获得12%的年化底部收益，以及扣除份额对应成本及业绩提成后，超额收益部分的30%，劣后级有限合伙人可获得扣除成本后，剩余收益的80%，普通合伙人获得扣除成本后剩余收益的20%作为业绩提成。,普通合伙人对合伙企业承担无限责任。 有限合伙人以出资额为限，对合伙企业承担有限责任。,出资认缴流程:,预约确认,联络客户经理，获得基金全套文本并仔细阅读，签署认购意向书,签署包括但不仅限于合伙协议、委托书、确认书等所有的法律文本及注册文本,工商注册,合伙人缴付入伙资金，执行合伙人携合伙协议、委托书、确认书等到工商机关注册合伙企业,领取出资证明,基
16、金成立,募集到目标合伙资金，基金开始正式运作,1,2,3,4,5,签署合伙协议,有限合伙人领取出资证明,资金使用流程:,确认投向,由GP投资委员会决定投资项目,转送托管行审核款项是否符合规定,符合,符合规定则支出款项至指定项目,发送资金使用报告,向LP的指定联络方式发送资金使用报告，说明资金流向及收益或预期收益。,1,2,3-1,4,审核,不符合则锁定项目不支付，由GP继续选择合规投资项目,3-2,不符合,基金收益分析:,本基金以现金认购定向增发，待一年禁售期结束后，择机在二级市场退出,二级市场,大宗减持,定增基金/信托,上市公司定向增发股票,GP,LP,回收资金,卖出股票,回收资金,卖出股票,认购定增,获得股票,点石定增基金,认购,分配,认购,分配,本只定增产品的总体收益预测：根据前期数据分析，定增投资近七年平均收益为29%。同时，本定增产品以类固定收益投资理念进行风险控制和资产配置（分散投资多只定增股票），并借助股指期货等工具进行风险对冲。在目前A股较低估值水平下，未来形成亏损概率极低，且获得市场平均收益的概率较高。（预计产品到期收益水平在30%左右的概率较大）。,
