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1、0,合金股份04-06年 发展战略规划,机电战略管理部 2003/09/29,1,既定战略及经营现状分析产业环境分析及战略发展方向选择04-06年发展战略业务组合分析及财务模拟,2,经营理念,创造传统产业新价值产业经营全球化,运作模式,愿景目标,成功进行机电业务全球化运作的跨国公司 （2005年销售收入110亿，利润6亿）,国际平台品牌维护、市场扩张 售后服务、技术研发,国内平台品质保证、成本控制 供应管理、精益制造,苏州MURRAY,隆江机械,园林 工具 业务,控制终端品牌,生产转移,进入国际市场,合金投资战略思路分析机电产业全球化运作：国际战略平台 + 国内制造平台,问题： 国际平台作用未
2、 能有效发挥 如果人民币升值 将使中国制造成 本上升，出口业务比重过大面临风险,3,合金投资发展战略分析,进入的产业,退出的产业,销售收入,问题 产业升级的进程滞后 执行能力需要加强,4,合金投资资产、销售和利润结构现状分析,资产结构 (总资产19.9亿),销售结构 (总销售7.2亿),利润结构 (总利润7060万),未包括总部管理费用和财务费用,备注：2003年8月底数据,1、总资产周转率0.36，资产营运能力较差 2、目前，出口业务（电动工具和园林工具）占合金总销售和经常性收益的大部分,问题： 销售收入和利润的85来自于出口业务，出口退税率下调4%，企业的销售利润率也由8%下降为4%。,5
3、,合金投资经营现状分析,问题：尽快确定新的主业；大幅提升业绩,6,既定战略及经营现状分析产业环境分析及战略发展方向选择04-06年发展战略业务组合分析及财务模拟,7,“机电产业全球化经营模式”反思,合金介入机电产的背景：机电产业全球化全球产业格局调整生产制造梯度转移兼并重组活跃,机电产业全球化现状低技术含量的终端消费品首先转移到发展中国家制造高技术含量的产品部分制造环节转移品牌与制造分离全球产业集中度增加国际产业巨头对产业控制力增强- 技术/研发控制力增强- 品牌/市场控制力增强- 服务能力增强,中国在全球化中的地位成为中低端消费品的世界制造工厂（特点：低技术 含量、低附加值、低利润率）机电产
4、品占出口总额的50%左右多数企业不拥有品牌制造工厂竞争剧烈高技术含量机电产品进口大于出口中高端工业装备产品依赖进口,环境变化及投资机会终端消费品生产制造环节投资价值下降- 如果人民币升值将导致中国制造成本上升- 04年出口退税率降4%，企业销售利润率也降4%品牌和渠道价值更大与投资相关类产业投资价值上升- 工业装备产业成为下一个增长热点- 能源、钢铁、石化等内需强劲- 内需规模可增强与国际品牌合作的谈判地位,如何实现电动工具和园林工具由“制造盈利”转型为“品牌盈利”？,内需为主的与投资相关类产业可以作为合金主业投资选择的重点,“国际战略平台+国内制造平台”模式的产业环境发生了变化,8,中国机械
5、行业增长结构分析自94年以来中国机械行业十年间的年平均增长率为13.48%；行业增长主要依赖出口业务的增长，94年以来，进口业务年均增长率为44%，国产内销年均增长率仅4% ；中国机械行业出口产品的比重逐年上升，2002年出口额已超过行业总产值的51%。,60% 50% 40% 30% 20% 10% 0,国产内销增长率,出口增长率,出口比重,9,中国机械产品内需市场需求结构分析中国机械产品的内需市场94年以来年均增长率为9.3%；内需的增长也主要是对进口产品需求的旺盛，同期进口产品年均增长率为20%；进口的机械产品占内需市场的比重2002年已超过50%，我国机械行业存在结构性供需矛盾，低技术
6、含量的产品市场需求增长有限，技术含量高的产品（如工业装备等）大量依赖进口；,60% 50% 40% 30% 20% 10% 0,国产内销增长率,进口增长率,进口产品比重,10,中国机械产品进出口结构对比分析（按SITC分类）,出口的机电产品中50%左右是消费类产品，进口的机电产品中75%左右是装备工业类产品； 出口的装备工业产品基本上是抵价值的低端产品；进口的装备工业产品基本上都是高技术、高价值的高端产品。,46%,43%,49%,54%,38%,40%,75%,28%,75%,74%,11,1981-2001年机械工业销售收入增长率,- 从1998年以来，与投资相关类产业金属切削机床和风机一
7、直呈持续上升趋势- 终端消费品产业类的家电和电动工具则增长幅度不大甚至出现负增长。,装备工业近几年出现明显的上升趋势,12,1990-2001年机械工业销售利润率,- 从1998年以来，机械行业整体和与投资相关类产业金属切削机床销售利润率呈持续上升趋势- 终端消费品产业类的家电和电动工具的销售利润率则出现下滑趋势,装备工业整体呈上升趋势，部分优秀企业业绩远远超过行业平均水平,13,机电行业的增长与国内的固定资产的投资增长具有高度的相关性，尤其是与投资关联度大的装备工业，国家的财政政策对行业具有直接的影响,14,近几年年固定资产投资率过高，存在调整必要，对于与固定资产投资密切相关的装备工业来说是
8、一个潜在风险,固定资产投资率偏高 投资率全社会固定资产投资/GDP100%。根据这一公式,我国1988年的投资率约为32%，1993年至1996年为38%,1998年以来都在35%以上，2002年达到42%。今年上半年估计39%。可见,不管从我国经济发展的历史,还是从国际经验来看,我国投资率已经存在偏高的问题。 风险-投资率过高，新增生产能力过剩，而且供给明显高于需求，会导致投资回报率降低，影响企业投资热情，会降低固定资产投资的规模。,15,固定资产投资与装备工业关联度较大、与第三产业关联度相对比较小,固定资产投资增长率与装备工业增长率比较,固定资产投资增长率与第三产业增长率比较,16,中国第
9、三方物流产业尚处在起步阶段，第三方物流市场只占全社会物流成本支出的2% ，而欧美为25% 30%，但企业物流任务外包已成为趋势, 每年以25%的速度成长，第三方物流潜在市场巨大。,承担工业企业物流任务主体的变化趋势,第三方物流发展环境及内在动因,合金有必要投资部分与机电产业关联度不大的第三产业来平衡风险,17,美国货物运输结构中公路运输的比例超过83，中国目前公路货运由于运距小（50公里），占货物周转量的比例只有13左右，但中国公路货运量将随着公路建设尤其高速公路建设的增加而不断增长，公路货运将逐步占据主导地位。,公路物流将快速增长,18,既定战略及经营现状分析产业环境分析及战略发展方向选择0
10、4-06年发展战略- 产业发展方向- 现金流规划- 经营目标及价值评估- 战略实施保障计划业务组合分析及财务模拟,19,合金股份04-06年产业发展方向,合金投资股份,出口机电业务,内需机电业务,- 装备工业,南京机床,- 园林工具,苏州美瑞,投资领域,投资项目,20%,市场增长率,20%,产品毛利率,园林工具,电动工具,其他装备工业,公路物流,40%,40%,20,合金投资发展战略,进入的产业,退出的产业,销售收入,1997,2000,2003,2006,.,.,.,.,.,.,.,.,.,19971999,20002003,20042006,合金材料,工程服务 物流服务成套设备工业设备专业
11、工具DIY工具原材料,电动工具 (星特浩) （太湖）,园林工具 （Murray）,机床 （重庆）,合金材料,电动工具 (星特浩) （太湖）,电动工具 (星特浩) （太湖）,园林工具 （Murray）,机床 （南京）,鼓风机 （SG）,OEM,金融与产业的结合产业经营全球化国际终端品牌国内自主品牌OEM,产业升级,价值提升,空分机 （HY）,工程服务,0.8亿,2.9亿,5.2亿,8.4亿,7.5亿,8.8亿,48亿,101亿,.,112亿,机床 （南京） （重庆）,物流服务,21,既定战略及经营现状分析产业环境分析及战略发展方向选择04-06年发展战略- 产业发展方向- 现金流规划- 经营目标
12、及价值评估- 战略实施保障计划业务组合分析及财务模拟,22,合金投资的现金流模型,合金投资,苏州 太湖,星特浩,?,92.,75,投资结构,现金流结构,会计收益结构,母公司现金流,发行 新股 现金,股权 变现,收取 股利,经营 现金,合并会计收益,投资 收益,经营 收益,?,100,新增 负债 现金,母公司现金流来源：经营、股利、股权变现、新增负债和发行新股,南京 二机床,76,上海 隆江,苏州 Murray,Murray,其他 公司,23,合金投资现金流现状分析,单位：万元,2001年实际,2002年实际,2003年概算,问题1：3年本部资产负债率上升17个百分点，合并资产负债率上升3个百分
13、点；问题2：现金余额下降25，本部费用支出上升78，占用其他公司资金上升262。,24,借款7亿元收购Murray的现金流危机（1）,2004年预测,2005年预测,2006年预测,单位：万元,假设：借款分8年等额偿还；问题：2004、2005及2006年分别出现现金缺口0.2、1.6和2.9亿元。,25,假设：借款分期付息、8年后到期还本；问题：2004、2005及2006年分别出现现金缺口0.2、0.8和1.3亿元。,2004年预测,2005年预测,2006年预测,借款7亿元收购Murray的现金流危机（2）,26,现金流改善思路（1）：注入经营资产,合金投资,苏州 太湖,星特浩,?,92
14、.5,75,投资结构,现金流结构,会计收益结构,母公司现金流,发行 新股 现金,股权 变现,收取 股利,经营 现金,合并会计收益,投资 收益,经营 收益,?,100,新增 负债 现金,操作方式：合金本部100%持有一家经营性公司，本部费用可获得税前抵扣，减轻整体税赋，同时经营性公司的固定资产折旧也可带来现金流。前 提：合金本部与经营性公司注册地/纳税地在同一地区。,南京 二机床,76,上海 隆江,苏州 Murray,Murray,xx 公司,减轻 税赋,折旧 现金,100,27,有利影响：- 现金流增加，3年增量分别为0.5、1.1和1.6亿元，- 净资产收益率上升，3年分别上升2.5、2.0
15、和1.2个百分点。不利影响：- 母公司资产负债率上升2个百分点，合并资产负债率基本不变，,2004年预测,2005年预测,2006年预测,单位：万元,28,现金流改善思路（2）：收取股利,合金投资,苏州 太湖,星特浩,?,92.5,75,投资结构,现金流结构,会计收益结构,母公司现金流,发行 新股 现金,股权 变现,收取 股利,经营 现金,合并会计收益,长期投资 收益,母公司 收益,?,100,新增 负债 现金,操作方式：现有子公司（星特浩、苏州太湖和南京二机床）进行股利分配，合金投资收取获得现金流，同时，子公司的部分现金流出到少数股东。,南京 二机床,76,上海 隆江,苏州 Murray,M
16、urray,其他 公司,少数股东,29,2004年预测,2005年预测,2006年预测,单位：万元,有利影响：- 3年现金流增量分别为1.6、2.5和3.6亿元，- 母公司资产负债率不变，合并资产负债率基本不变，- 净资产收益率基本不变。不利影响：- 现有企业失去了扩张/发展的能力，只能维持简单再生产,30,现金流改善思路（3）：发行新股投资新项目,合金投资,苏州 太湖,星特浩,?,92.5,75,投资结构,现金流结构,会计收益结构,母公司现金流,发行 新股 现金,股权 变现,收取 股利,经营 现金,合并会计收益,长期投资 收益,母公司 收益,?,100,新增 负债 现金,操作方式：通过发行新股获得现金流，弥补目前现金流缺口，同时投资新项目，要求新项目带来未来现金流。,
