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1、FT资本运营与金融 产业发展研究报告,项 目 成 员：,项目组长：主要成员： （主笔）,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,第四部分：FT股份资本运营的现状与问题,第三部分：我国资本市场与资本运营的热点,第五部分：FT金融产业发展的思路与途径,FT股份资本运营与金融产业发展研究报告,引言,后记,引 言,本报告受北汽FT车辆股份有限公司金融证券部的委托，旨在寻求FT股份资本运营和金融产业的发展之路。 FT股份目前在金融方面的根本问题就是金融能力不足，无法满足其产业发展与高速扩张对资金的需要。报告通过深度研究企业管理与资本运营的有关理论、国外资本运营的百
2、年历程与当今企业资本运营的基本形态、以及我国资本市场和企业资本运营的现实状况，在以下几个方面形成专业意见：企业发展与资本运营的关系；企业资本运营和金融产业发展的思路与方法；我国企业资本运营的机遇与成功模式。进而，在前期大量研究工作的基础之上，对FT股份当前资本运营的实际情况与问题进行了考察，并完成了FT资本运营与金融产业发展“三大步”方案的设计，现将工作情况概述如下：,工 作 情 况,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,第四部分：FT股份资本运营的现状与问题,第三部分：我国资本市场与资本运营的热点,第五部分：FT金融产业发展的思路与途径,FT股份资本
3、运营与金融产业发展研究报告,引言,后记,在商业领域，只有强者才能生存下来，弱者会被淘汰；大的、反应快的能继续运转，小的、反应慢的就会落在后面。 杰克 韦尔奇,一、获取生存的权力,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,1.1 取得规模经济效益,结论：只有大规模的企业才有可能形成具有竞争力的产品价格，承担在技术开发、产品升级和市场拓展方面的巨额费用支出，同时，在更加专业化分工的基础上大大提高生产效率和生产水平。,1、为什么只有大企业能够生存？,企业在生产过程中，当产出的增长大于投入的增长，单位产品的成本便会随着规模的扩大而降低，形成规模经济效益。 规模经济效益主要来源于以下三种途径： 在很多情况
4、下产出的增加不要求增加同比例的投入; 某些投入具有不可分的特性，如：广告费用、研究开发费用等 只有当生产达到一定的规模才能满足某些对专业化的需要。,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,案例：欧洲小规模汽车生产商难逃被兼并的厄运,90年代，新车型的研究开发费用非常高昂，动辄高达数十亿美元。小规模的欧洲汽车生产商根本无力承受产品升级所带来的巨额费用，因而纷纷被大型汽车厂商兼并，例如：西班牙的西特（Seat）被大众兼并； 瑞典的绅宝（Saab）被通用兼并； 捷克的斯柯达（Skoda）被大众兼并； 英国的陆虎（Rover）被宝马兼并； 英国的美洲虎（Jaguar）被福特兼并； 英国的劳斯莱斯（Ro
5、lls Royce）被大众兼并； 德国的欧宝（Opel）被通用兼并 ,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,结论：大企业通常拥有对供应方与买方更强的控制与侃价能力，能够以较低的价格和更高的效率获得生产资源和销售产品；由于财力相对充足，通过大规模研发投入和技术收购，能够保持产品和技术的领先；并且，可以通过价格大战迫使市场原有竞争者退出并遏制潜在入侵者的进入，从而改善产业结构，提高赢利能力。,1.2 确立行业竞争位势,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,2、企业多大才叫大？,2.1 “麦道”够不够大?,1996年12月15日，世界最大的航空制造公司 - 美国波音（Boeing）兼并美国麦道（
6、McDonnell Douglas），交易金额为133亿美元。 兼并前，麦道是世界第三大航空制造公司，占据近20%的世界市场份额。1994年，麦道资产122亿美元，雇员65760人，销售额达132亿美元。1996年，麦道赢得110架民用飞机订货，1-9月民用客机实现销售19亿美元，利润9000万美元。同时，麦道70%的利润来自军用飞机。仅与美国海军1000架改进型FA-18战斗机的一项订货就要今后20年才能完成。 然而，96年年底，这样一家历史悠久、实力强大的盈利公司却不得不承认“作为一家独立的公司已经无法继续生存”，其原因是规模太小、产品系列过窄。,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,2
7、.2 韦尔奇的“数一数二”原则,1981年，韦尔奇出任GE公司总裁并推行以“数一数二”原则为中心的改革。十多年间，GE公司由拥有250亿美元资产的公司转变为总资产达900亿美元的企业巨人，市价总值一度跃居全球榜首。 韦尔奇认为在激烈竞争中存活的最佳方式就是超越竞争，提供无人可及的价值。他确信只有那些坚持第一或第二的、精干的、低成本的、国际性的高质量产品与服务的生产商，以及拥有绝对的技术优势或者在所选定的细分市场中占据绝对优势的生产商才能够成为胜利者，而二流的产品与服务的供应商将不会有生存的空间。 所谓“数一数二”既是目标，即GE的任何产品在本行业市场上占据第一、第二的位置；又是原则，即GE现有
8、的产品中，经过整顿后仍无望达到上述目标的，必须关闭或出售，GE公司从该行业中撤出。1987年，韦尔奇进一步将“数一数二”原则的衡量范围从细分市场扩展到全球。,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,结论：战略策划首先是对目标产业的吸引力和竞争态势的分析和判断，其次是对企业发展该项业务的能力和将取得的协同效应进行评估，并且，在此基础上，描绘出入选业务的宏伟蓝图，打开产业发展的空间。,3.1 战略策划打开产业空间,公司 特有能力（财务、管理、职能、组织） 声望 历史,行业 规模 吸引力 细分市场 竞争者（战略、能力、意图）,宏观环境 经济、技术、政治、社会,适合,战略,内部 优势 劣势,外部 机会
9、 威胁,SWOT分析,3、如何才能把企业做大？,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,结论：得到资本市场认可的战略是“活战略”，因为它可以为企业带来产业发展所必须的大量现金，使企业得以扩充资产，甚至通过兼并其他企业“购买”高市场份额。而且，增量资本的进入使企业得以在更大范围内进行重组，优化资源配置，提高竞争力水平，进而，快速有效地占领市场。,3.2 增量资本带动存量发展,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,3.3 形成资本运营的良性循环,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,增长是企业崇高的追求，能够为股东持续不断地创造价值。然而，能够有一年超过全行业增长水平而又连续10年保持超值的，
10、在美国的10家公司中也只有一家。自1896年道琼斯工商业平均指数创立至今，只有通用电器一家公司还被列入这个声望卓著的股市衡量指标中。 McKinsey & Company, Inc.,二、实现持续的增长,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,产品生命周期理论：,结论：没有持续增长的产品和业务。,1、为什么不是所有企业都能持续增长？,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,高市场份额、高增长的明星是未来的保障； 金牛供给了未来增长所需的资金； 增加投入，问号将转变为明星； 狗类产品就不需要了，因为他们象征着失败，说明企业没能在增长阶段取得市场领导地位，或者没能及时撤退、及时止损。,BCG 产品
11、组合矩阵：,结论：具有高成长性但市场份额小的业务具有不确定的未来，如果不能抓住机遇迅速成长为市场领袖，便会在激烈的竞争中受到方方面面的挤压而最终丧失其成长性。资本市场筹资能力强的企业能够为具有前途的业务注入大量资金，帮助其确立市场地位。通过不断培育“明星”和剥离“瘦狗”，公司不断优化产品组合， 获得持续发展。,2、为什么有的企业能够持续增长？,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,结论：成功的企业比它的单项业务寿命更长，不会由于原有的核心业务渐渐成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有业务的辉煌转化成为企业在资本市场的号召力和对资金的聚合能力，通过有效的资本运营使企业能够源源不断地为新兴业务的成长注
12、入大量资金，而正是新业务所带来的利润使企业保持持续增长。,麦肯锡三层面论：,3、如何启动增长的阶梯？,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,案例：沃尔特迪斯尼公司的持续增长,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,沃尔特迪斯尼公司1980-1996 增长绩录,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,资本运营的核心命题与重要意义在于形成企业家、资本市场和企业相生互动三角关系的良性循环，彻底打开产业空间和资本市场通道，以实现企业家的战略梦想、保持企业持续发展和为股东创造更多的价值 。,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,结论,第一部分：资本运营的核心命题与重要意义,第二部分：国外资本运营的发
13、展与基本形态,第四部分：FT股份资本运营的现状与问题,第三部分：我国资本市场与资本运营的热点,第五部分：FT金融产业发展的思路与途径,FT股份资本运营与金融产业发展研究报告,引言,后记,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,一、美国五次企业兼并浪潮,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,案例：摩根财团整合美国钢铁工业,案例：通用汽车的纵向一体化,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,案例：美国ITT公司的企业多元化,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,案例：美国GE公司的企业“归核化”,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,案例：大通曼哈顿银行收购J.P.摩根,第二部分：国外资本运
14、营的发展与基本形态,二、资本运营的基本形态,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,1.1 银行借款,1、债务融资,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,1.2 公司债券,1997年6月，沃尔特迪斯尼 (Walt Disney) 公司的负债结构：,由于迪斯尼公司的业务往往需要大量的固定资产投入，所以大部分负债为中长期负债，各种债券占负债总额的一半以上。,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,案例：沃尔特迪斯尼公司的负债结构,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,1.3 可转换债券,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,1.4 商业信用,商业信用融
15、资，是指资信较高、产品供不应求的企业通过增加预收款和应付款的数量和期限以占用其他企业资金的一种短期筹资行为。 商业信用的最主要工具是往来帐户(open account)，依据业务性质与客户的不同，其他的商业信用工具还有：本票(promissory note)、商业票据(commercial draft)、银行承兑票据(bank acceptance)、信用证(letter of credit)等。,1997年，英国零售业巨头J Sainsbury公司的负债结构：,作为零售商，Sainsbury公司的负债基本为流动负债。由于控制了强大的销售网络，公司对供应商具有极强的侃价能力，因此，应付款是其主
16、要负债。,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,案例：英国J Sainsbury公司的负债结构,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,1.5 商业票据,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,2.1 所有者股权,2、股权融资,许多公司的初创资金来自于公司的所有者，即所谓的所有者股权融资。微软、沃尔玛等当代最成功的公司，在最初创办的时候都是由一个或几个人提供启动资金，从较小的业务开始，不断将公司所获得的利润用于再投资，最终通过上市、并购而逐步发展起来的。正是当初由所有者提供的资金使公司业务得以运转，并为日后的增长以及最终的成功奠定了基础。,第二部分：国外资本运营的发展与基本形态,2.2 风险
17、资本,较小的业务获得成功并且规模逐渐扩大后通常遇到资金瓶颈，依靠原先的所有者已无法满足投资和扩张对资金的需要。由于私人公司不能通过公开发行股票募集资金，融资通常在私下完成，称为私募融资(Private Placement)。在美国，私募融资的出资人一般不超过12个。较小的且具有一定风险的私人企业以其部分所有权为代价向专业的风险投资机构进行股权融资，称为风险资本(Venture Capital)融资。 在美国，风险资本已经成为高科技公司发展过程中最重要的融资渠道之一。如微软、英特尔、网景、太阳微系统、硅谷图形、雅虎、苹果、海湾网络等，在起步或早期发展阶段都有风险资本的注入。正是风险资本给予技术以生命的活力，并为这些企业日后的发展奠定了基础，使它们能够从无到有，从小到大，发展成亿万美元的大型企业。,
