《韩莉莉开题报告03》由会员分享，可在线阅读，更多相关《韩莉莉开题报告03（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、创业板IPO融资效率的实证研究,开题人 ：韩莉莉 指导老师：武龙 副教授,研究背景及意义,开题报告的内容纲要,1,国内外研究现状,2,研究写作设想,3,研究假设,4,创新之处及不足,5,6,进程安排,7,参考文献,研究背景,我国于2009年10月30日正式推出了中国的纳斯达克创业板市场，首批28家创业板公司正式在深圳交易所挂牌上市。创业板市场为中小高科技企业创造新融资方式、拓宽融资渠道、降低融资成本和缓解融资困境等提供了平台。,Logo,研究背景,截至2012年12月31日，先后已有355家公司在创业板成功上市，出现的高市盈率、高发行价、高超募率“三高”问题、募集资金大量闲置、使用效率低下，引
2、发社会各界的关注。随之而来的是创业板高成长性的光环褪去，表现为业绩出现不同程度的下滑，同时存在着大量变更募集资金投向的现象。,Logo,研究意义,有利于引导创业板上市公司的规范化操作 有利于保护投资者的利益 有利于资本市场和社会的可持续发展 为多层次资本市场研究者的后续研究提供支撑,Logo,国内外研究现状,早在1977年，Taggart (1977)就发现当市场高估公司价值时，公司更愿意选择通过发行股票进行融资，反映了公司发行股票的目的是为了取得超募资金。Ritter (1991)的研究则进一步证明，此类公司上市后的股票报酬率明显低于其他公司。Kim，Wdsbach (2008)以全球38个
3、国家16958只新股发行及12373只股票为样本,对其再融资的融资金额的使用情况进行调査, 发现超募公司普遍闲置了一部分超募资金。闲置的超募资金越多,资源配置效率则越低。,Logo,国内外研究现状,肖劲，马亚军（2004）将融资效率采用了具体的公式进行表述，认为可以用资本成本率和投资报酬率的关系来衡量融资效率，具体为：融资效率=投资报酬率/资本成本率=(投资报酬额/投资额)/(融资成本额/融资额)=投资报酬率/融资成本率杨全文，薛清梅(2009)研究发现IPO募集资金用于主营业务的发展、按照计划投向承诺项目、资金被充分运用所产生的效率,要分别高于资金用于非主营业务、改变资金投向和资金闲置的情况
4、。,Logo,国内外研究现状,李刚，赵志明（2012）以2009年创业板IPO公司为样本采用DEA的方法进行实证研究，发现这些公司超募资金比例与其IPO融资效率呈负相关关系。文章认为，超募影响创业板融资效率的直接原因是超募部分资金难以高效投资，进而稀释了公司业绩。陈蓉，周思维（2012）运用了数据包络分析法（DEA）对创业板首批挂牌上市的 28 家公司的股权融资效率进行分析，得出我国创业板上市公司整体融资效率为低效的结论。,Logo,国内外研究评述,从国外的研究来看，国外创业板推出时间比较早，主要集中研究创业板的市场结构、交易成本以及运行效率等方面，并且由于国外财产组织体系或产权制度的影响，很
5、少有关于融资效率的研究，正是因为国外财产组织体系的特有特征，故而没有学者对他们的创业板上市公司的融资效率进行过多深入的研究。,Logo,国内外研究评述,从国内的研究来看，目前国内对超募资金的研究样本主要是主板与中小板上市公司，对创业板的研究始于2009年，由于研究时间较短，对创业板IPO融资效率的相关文献并不多，且绝大部分属于描述性的规范研究，缺乏系统、综合的分析。此外，现有的运用实证检验的超募资金对融资效率影响的文献样本数据较少，尤其是对于募集资金投向与融资效率的研究，还需要更多的样本数据支持理论的正确性。因此，对创业板IPO募集资金投向对融资效率影响的问题还需要进一步深入研究。,Logo,
6、主要参考文献,1 曾江洪,陈迪宇.基于DEA的中小企业债务融资效率研究J. 经济理论与经济管理,2008,01:50-53. 2 曾康霖. 怎样看待直接融资与间接融资J. 金融研究,1993,10:7-11. 3陈见丽. 承销商声誉、融资超募与超募资金使用效率基于我国创业板上市公司的经验证据J. 经济社会体制比较,2012,03:47-57. 4陈蓉,周思维. 创业板上市公司股权融资效率分析J. 会计之友,2012,05:90-92. 5方军雄,方芳. IPO超募与资金滥用研究J. 证券市场导报,2011,09:37-42+50. 6冯晓,崔毅. 创业板超募现象的制度性思考J. 财会月刊,20
7、10,23:31-33. 7高山. 基于DEA方法的科技型中小企业融资效率研究J. 会计之友(下旬刊),2010,03:86-88. 8小林. 新股首次公开募股(IPO)超募的成因及根治对策J. 统计与咨询,2010,03:54-55. 9黄琴,马俊杰. “超募”提升了创业板公司业绩吗J. 财会月刊,2011,32:26-28. 10张为国,翟春燕. 上市公司变更募集资金投向动因研究J. 会计研究,2005,07:19-24+96. 11 李冬梅. 黑龙江省上市公司融资效率问题研究D.哈尔滨工程大学,2007. 12 李刚,赵志明. 超募对创业板IPO融资效率的影响J. 山西高等学校社会科学学
8、报,2012,04:18-21. 13 刘少波,戴文慧. 我国上市公司募集资金投向变更研究J. 经济研究,2004,05:88-97. 14 刘玥,方先明. 迷失的超募资金来自我国首批28家创业板上市公司的经验证据J. 管理学家(学术版),2011,02:3-12. 15 卢君生,朱艳阳,王为一. 创业板IPO超募与企业绩效关系实证研究A. Proceedings of International Conference on Engineering and Business Management(EBM2012)C,2012:4.,Logo,主要参考文献,16 Boehmer E, Ljung
9、qvist A. On the Decision to Go Public: Evidence from Privately-held Firms R. Working paper. 2004 17 Kim W, Weisbach M S. Motivations for public equity offers: An international perspective J.Journal of Financial Economics. 2008,87: 281-307 18 Pagano M, Panetta F, Zingales L. Why do companies go publi
10、c? An empirical analysis J. Journal of Finance, 1998,53:27-64 19 Ritter JR. The long-run performance of initial public offerings J. Journal of Finance, 1991,46:3-27 20 Shelly, Balwinder. Singh. Over subscription and IPO Under pricing: Evidence from India J.The Icfai Journal of Applied Finance,2008,1
11、2:65-73 21Taggart RA. A model of corporate financing decisionsJ.Journal of Finance,1977,32:1467-1484,Logo,研究写作设想,Logo,目 录,研究写作设想,Logo,目 录,研究假设,本文采用理论分析与实证模型、定性分析与定量分析相结合的研究方法，以2011 年12 月31 日前在深交所创业板上市的281 家公司为研究样本，采用此时段的样本数据，主要是由于研究超募资金及其使用问题， 需要样本公司IPO 后的时间在一年以上。创业板IPO募集资金规模过大就容易造成高超募的现象，创业板公司超募资金可
12、能因盲目投资，带来资金使用效率低下的问题，造成创业板IPO融资效率过低，由此提出假设： H1: 创业板IPO融资效率比较低，创业板IPO的融资效率与超募率呈负相关关系。,Logo,研究假设,本文将创业板公司募集资金的投向大体划分为用于主营业务和用于非主营业务两类，并把用于主营业务视为效率使用，用于其他方面视为非效率使用。其中: 用于主营业务是指补充募投项目资金缺口和用于在建项目及新项目，包括直接的主业项目建设投资以及通过设立或增资子公司的方式实施主业相关项目、同行业的股权收购等; 用于非主营业务方面包括偿还银行贷款 用于永久补充流动资金、用于购建办公或生产用房买地、直接资金置换以及存入银行等。
13、由此提出对立假设： H2a: 创业板IPO的融资效率与用于主营业务的募集资金的比例呈正相关关系. H2b: 创业板IPO的融资效率与用于非主营业务的募集资金的比例呈正相关关系。,Logo,创新之处及不足,创新之处：1.本文的研究并不局限于对创业板IPO融资效率的理论分析，而是联系我国创业板市场和创业板公司的实际状况，结合有关的融资效率理论来研究创业板IPO募集资金的使用效率，从而对创业板上市公司募集资金投向的问题进行系统规范的研究。2.通过比较分析方法，对创业板募集资金的投向分为两大类，即用于主营业务方向和和非主营业务方向，通过实证研究得出募集资金投向哪种更加有效。,Logo,创新之处及不足,不足之处：一般情况下,论文研究考察期越长、考察样本越多,研究得出的结论越可靠越准确。然而由于中国创业板成立时间较晚,本文在研究创业板IPO的融资效率时,考察期选择较短,样本容量较小,对于募集资金的融资效率问题的研究只能立足于短期,而欠缺了对长期的考虑，因此文章得出的结论可能存在一些偏颇之处。,Logo,进度安排,Logo,Thank you,请各位老师批评指正！,
