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1、,鞍钢股份有限公司 经营发展与财务报表分析,易爱娣 张宇 叶文华 姚征2008.6,目录,鞍钢股份有限公司,背景介绍,为什么我们的题目是经营发展与财务报表分析- 专业的明显差距- 分析的实际需要 为什么我们只使用2006年以后的报表进行分析- 2005年底鞍钢整体上市- 侧重与宝钢武钢的比较- 2008年第一季度只能作为参考,经营发展状况分析,1. 资源储备 2. 产能扩张 3. 兼并重组 4. 海上运输 5. 资金储备,1. 出口退税 2. 技术水平与产品结构 3. 国有体制残留,1. 国家政策支持 2. 原材料及海运费暴涨 3. 市场需求与产业规划 4. 三大钢铁企业的战略部署,1. 宝钢
2、武钢的兼并重组 2. 宝钢武钢的产能规划 3. 宝钢武钢的技术特长,S,W,O,T,鞍钢的总资产和净资产的增长，增幅都比宝钢和武钢大，体现了鞍钢成长表现比较突出结合活力比较分析，可以看出鞍钢的资产管理运作能力相对比较好，这对于提高鞍钢的整体盈利能力有极大的帮助。,07年鞍钢固定资产项目比重接近60%，增幅接近30%。鲅鱼圈项目将于08年投入使用，极力扩张鞍钢的生产能力。鲅鱼圈项目将成为鞍钢未来重要的业绩增长点。,鞍钢长期股权投资比重相对较小，07年鞍钢在长期股权投资相对06年鞍钢的有14倍的增长。,鞍钢流动资产从06年不到20%上升到07年的3成，增幅较大。货币资金增长3.5倍，削弱了存货和应
3、收账款周转速度慢的影响。鞍钢的偿债能力依然得到加强。,资产结构分析,资本结构分析,所有者权益,负债,Contents,Contents,ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed by Guild Design Inc.,ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed by Guild Design Inc.,07年鞍钢股东权益相对6年增长89.75%.该股东权益的增加主要来自于07年的第四季度募集到的将近200亿的资金
4、. 鞍钢资产负债率从06年的48.94%下降到了07年的36.61%,反映了鞍钢有进一步进行长期负债融资的空间.,07年度鞍钢负债增幅仅为13.45. 流动负债增长幅度为16.22 非流动负债的增长幅度为9.27，其中长期借款有三成的增长,鞍钢始终处于中间水平且呈稳定增长；宝钢由于其规模较大，收入远远高于鞍钢和武钢；而武钢呈稳定增长，到了07年底，和鞍钢基本持平，差距在缩小。,盈利状况分析营业收入、营业利润及净利润,营业收入趋势比较,鞍钢,宝钢,武钢,营业利润趋势比较,净利润趋势比较,4，000,2，000,3，000,1，000,0,5，000,8，000,4，000,6，000,2，000
5、,0,10，000,40，000,20，000,30，000,10，000,0,50，000,60，000,06.6,06.12,07.6,08Q1,07.12,06.6,06.12,07.6,08Q1,07.12,06.6,06.12,07.6,08Q1,07.12,鞍钢总体07年比06年好但稳中有降，特别是07年第四季度，处于低谷，但08年起，又呈高速增长；宝钢从07年第二季度开始，明显呈下降趋势；而不容忽视的是武钢的优势一步步凸显出来，特别是在净利润指标上，稳步上升。三大钢铁企业08年第一季度净利润基本持平。,鞍钢总体呈周期性增长；宝钢07年波动较大，特别是在07年第三季度呈大幅下降；而
6、武钢在营业收入平稳增长的同时，营业利润也在平稳增长，波动较小。,盈利状况分析盈利比率分析,净利润率趋势对比分析,经营毛利率趋势分析,总资产利润率趋势对比分析,5,10,15,0,5,20,10,15,0,15,10,30,25,20,06.6,06.12,07.6,08Q1,07.12,06.6,06.12,07.6,08Q1,07.12,06.6,06.12,07.6,08Q1,07.12,鞍钢,宝钢,武钢,鞍钢净利润率指标在12上下波动，有着绝对的优势；宝钢则处于较低水平，在7%左右浮动，这似乎与其企业高附加值的形象不符；而武钢一直稳定增长，在不到两年的时间里从6.99上升到了12.97，
7、与鞍钢基本持平。其良好的发展势头应引起鞍钢的高度重视。,从总体上来说，鞍钢的总资产利润率波动较明显，主要是受并购及正在进行的鲅鱼圈项目导致的总资产利用效果的影响。从07年末开始，钢铁行业呈整体下跌趋势。,鞍钢经营毛利率一直处于较高水平，在24左右上下浮动，07年中期达到了顶峰。大大降低了净利润中存在大量的非经常性损益、非主营业务收入以及所得税变动所导致净利润质量下降的可能性；宝钢则在15左右上下浮动，且呈下降趋势；而武钢则呈较快的上升趋势，且从06年底开始，超过了宝钢，与鞍钢的距离也在逐步缩小,盈利状况分析-结合流动资产和负债水平看盈利能力,资产负债率定比趋势分析,总资产及流动资产增长定比趋势
8、,06.6,06.12,07.6,08Q1,07.12,06.6,06.12,07.6,08Q1,07.12,鞍钢的流动资产在总资产不断增长的情况下也呈高速增长，且从07年开始增长幅度远快于总资产的增长幅度 。由此，我们可以看出，鞍钢在保持资产的流动性能和降低资产风险的同时，从盈利的角度看，对收益能力造成了一定的影响。,从07年第三季度开始，企业总资产中借债筹资的比重不断下降， 07年底和08年第一季度，仅为36左右。这说明了企业在保障了债权人的利益的同时，没有充分利用财务杠杆的作用，筹资策略相对保守，负债经营的能力有进一步提升的空间。,50,0,200,150,100,250,300,10,
9、0,40,30,20,50,60,总资产,流动资产,盈利情况分析-从发展能力看盈利增长前景,80%,60%,40%,20%,0%,三大钢铁利润指标增长性对比图,主营业务收入增长率,营业利润增长率,净利润增长率,-10%,鞍钢,宝钢,武钢,由以上几个利润指 标的增长性比较可以看 出，在发展能力上，鞍 钢在三大钢中仅处于中 等水平。武钢具有非常明显 的优势。而宝钢在营业利润 增长率和净利润增长率 这两个指标却都呈现出 负增长的趋势。,现金流量分析,现金净流量,与利润比较,预付账款,鞍钢、宝钢经营活动现金净流量大幅下降，武钢却明显增长。,鞍钢经营活动净现金流量出现大幅下降，主营业务和利润却稳步增长，
10、利润质量值得怀疑。,鞍钢预付账款飙升11倍多，主要是根据新会计准则，部分在建工程转入预付账款，不影响经营活动的现金流量。,经营活动现金流量分析,应收票据,“应收票据均是6个月内到期的银行承兑汇票”，即是要付出一定的时间价值，风险不大，但也意味着利润质量的大大降低。,现金流量分析,国家政策支持大型钢铁企业的结构调整和产能扩张 三大钢铁企业投资活动现金净流量远大于筹资活动现金净流量,鞍钢2007年配股募资近200亿元 宝钢最近几年筹资活动现金净流量均较少 武钢2007年发行债券筹资73亿元,三大钢铁主要都大量投资了冷轧热轧 武钢的投资产能扩张和设备改造各半，鞍钢基本用于高端产能扩张，落后设备直接淘
11、汰 武钢鞍钢战略投资硅钢，宝钢战略投资不锈钢和特种钢,筹资投资活动现金流量分析,展望与预测,经 营 发 展 状 况,资 本 资 产 状 况,盈 利 状 况,国家政策明确支持钢铁巨头在未来几年的跨越式发展，铁矿石价格和海运费用猛增凸显了鞍钢的成本优势，淘汰落后设备、高端产能扩张和产品结构调整的工作已进程过半，鞍本合并也将进入实质阶段。目前就出口税率的提高较棘手，同时不得不承认在设备技术、产品结构和市场区域上，鞍钢与宝钢的绝对数还有一定差距。,现 金 流 量 状 况,鞍钢固定资产、净资产、总资产的增长情况比宝钢和武钢都好，预计鞍钢股份的规模将有较大幅度的扩张.固定资产数量和质量的提高，都将大大增强鞍钢的盈利能力。目前鞍钢的负债情况也是三大钢铁中最好的，这也是未来几年的竞争优势之一。,经营活动现金净流量大幅下降，尽管银行承兑汇票没有什么风险，却大大降低了利润质量。2007年股市募资200亿元，提供了未来两年的资金保障，同时资金大量投入到高端产能扩张和产品结构调整,鞍钢已经为钢铁行业难得的发展机遇做好了充分准备。,在净利润指标的绝对值上，鞍钢的发展稳定；从净利润率和经营毛利率的发展趋势看，鞍钢有着绝对优势，远高于宝钢；在总资产报酬率上，鞍钢的波动大，表明它的资产利用效率不大稳定，与其刚并购完成有关。但武钢的盈利表现有赶超鞍钢之势。,Thank You!,
