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1、2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,1,厦门国家会计学院,全球金融危机的最新动态及其对我国的影响分析-兼论金融危机引发的公允价值论战黄世忠 Ph.D CPA. MBA电子邮件: 单位邮址: ,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,2,研 讨 内 容,全球性金融危机的 成因、最新动态与未来走向,金融危机对 我国实体经济和 资本市场的影响,金融危机引发的 公允价值会计 大论战,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,3,次级抵押贷款
2、为何物?,住房抵押贷款的种类 优质住房抵押贷款(Prime Mortgage Loans) 次级住房抵押贷款(Subprime Mortgage Loans) 优质和次级住房抵押贷款的区别 优质(FICO Score 670) 借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强(规模约8.5万亿美元) Alt-A (620FICO Score 650) 介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约4000亿美元) 次级 (FICO Score 80%) 借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元, 约占美国20
3、07年GDP13.64万亿美元的11%),2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,4,次贷如何蜕变为次债？,次级市场,住房抵押 贷款机构,GSE & 投资银行,社保基金,信用评级& 保险机构,投资银行,商业银行,对冲基金,保险公司,次级债券,ABS MBS CDO,资产证券 化，将不 同信用级 别的次贷 组合包装,低收入实 现居者有 其屋的便 捷途径,新世纪金 融公司 全国金融 公司等,“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片，经过多次混合蒸煮后，熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。DB,AAA - BBB,2018/9/13,Xia
4、men National Accounting Institute,5,次贷危机的根源何在？,放松管制的法律环境 “1980年存款机构解除管制与货币控制法案” The Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act of 1980 取消了对第一留置权按揭贷款的利率上限 “1982年可选择按揭贷款交易平价法案” “The Alternative Mortgage Transaction Parity Act” 1982 允许对按揭贷款采用可变动利率(ARM) “1986年税收改革法案” “The Tax Reform A
5、ct of 1986” 取消了消费贷款的利息扣除规定,但保留按揭贷款的利息扣除规定,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,6,次贷危机的根源何在？,美联储的货币政策 高科技泡沫破灭和“911恐怖事件”终结了长达十年的“非理性繁荣”(Irrational Exuberance) 为防止经济衰退，美联储长期实施低利率的货币政策，导致利率低企、流动性泛滥 2001至2003年，优惠贷款利率由6.5%降至1% 1%的利率水平保持一年之久 2001.92005.5, 短期利率一直保持在3%以下 低利率和充裕的银行信贷导致房地产和其他资产价格大幅上涨
6、 为了抑制日益上升的通货膨胀, 从2004.62007.6美联储共加息17次，利率由1%升至5.25% 不断上升的利率水平导致房地产市场在2006年第四季度出现拐点，房地产价格下跌，交易量急剧萎缩,借钱基本免费, 买房基本不贵,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,7,OFHEO House Price Index,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,8,次贷危机的根源何在？,缺乏监督的金融创新滋生严重的道德风险 传统的住房抵押贷款流程创新的住房抵押贷款流程,实质审查 发放贷款,将
7、贷款计入资产负债表内,收取利息和本金,监督借款人还款能力,形式审查 发放贷款,将贷款证券化并出售给投行,为投资人收取利息和本金,贷款机构道德风险,投资银行道德风险,评信机构道德风险,借 款 人 道 德 风 险,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,9,不要迷信美国式的公司治理,何为公司治理(Corporate Governance) 公司治理=公司政治 公司治理的精髓 “十六字方针” 信托责任、勤勉尽职义务 检查与制衡(Check and Balance) 中国公司治理突出问题 监督机制 缺位、越位、篡位 激励机制 薪酬 心愁 新仇,权力
8、分配,权力制衡,利益协调,权力结构,股东,董事会,管理层,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,10,次贷危机第二次冲击波,2007年第四季度华尔街雪上加霜 (次贷第二次冲击波) 花旗银行集团2008.1.15宣布，2007第四季度因注销181亿元的次债导致该季度亏损98.3亿美元 (2007年次贷总损失211亿美元) 两天后,美林宣布因注销141亿美元次债，第四季度亏损98.2亿美元 (2007年次贷总损失194亿美元) 美国银行一天后又宣布，因注销52.8亿美元的CDO(抵押债权债券)，第四季度净利润下降95% 瑞银(UBS)2月14
9、日公布的年报显示, 因在第四季度注销140亿美元次债,导致该季度亏损114亿美元,全年亏损40亿美元(2007年次贷总损失181亿美元) 汇丰控股2008.3.3披露的年报表明,该行2007年注销超过120亿美元次债 摩根士丹利2007年注销的次债接近100亿美元 RBS和Barclays在2007年第四季度分别注销28.5亿和14亿英镑的次债 AIG在.2008.2.29宣布,该公司第四季度注销111亿美元的次贷相关资产，导致该季度亏损53亿美元,成为该公司89年历史最大亏损记录,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,11,次贷危机的第
10、三次冲击波,2008.4.1 UBS宣布将在第一季度注销190亿美元的次债和ALT-A债券,2008Q1 花旗和美林分别确认160亿美元和97亿美元的次贷损失,2008年1至6月，全球股市蒸发10万亿美元 纽约证交所11%; 欧洲证交所到 21% 伦敦证交所到21% 东京证交所 13%; 中国证交所 30%,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,12,“二房股票”一泻千里,08/9/8 市值7.8亿 每股0.73,08/9/8 市值5.7亿 每股0.88,接管日: FNM降89.63%; FRE降82.75%,2018/9/13,Xiam
11、en National Accounting Institute,13,“二房”岌岌可危的财务状况,2007年因次贷危机”二房”亏损110亿美元,触目惊心的 表外负债: 5.3万亿美元 MBS,FASB SFA 140 Accounting for Transfers and Servicing of Financial Assets and Extinguishments of Liabilities,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,14,次贷危机的第五次冲击波,FT指数3.92% 巴黎CAC指数3.78% 德国DAX指数2.74
12、% 澳大利亚1.8% 新加坡海峡指数3.27% 韩国KOSPI指数6.1% 日经指数4.95% 恒生指数5.40% 台北指数4.90% 上证综合指数4.47%,9.16: +142 or +1.3% 9.17: - 449or - 4.1%,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,15,次贷危机的第五次冲击波,2008.9.17 $2.05; 市值55 10个交易日 下跌83.50%,2008.9.15 $0.21; 市值1.45 下跌94.25%,2008.6.30 TA: 10,499 TL: 9,718 SE: 781 2007 RE
13、V: 1101 NI: 62 2008H1 REV 340 NI: -132 CDS Write-down 250 Insurance on 4410 Federal Reserve -79.9% Libor + 8.5pp 378 more,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,16,前所未有的折损率,Founded in 1850, Lehman Brothers survived in the 1800s Railroad Bankruptcy, 1929 Great Depression, and 1990s LCAM Crisi
14、s, but failed in the Subprime Crisis, becoming the largest bankruptcy in the U.S. ( TA6394, TL6132, SE262, MKT Cap1.45),2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,17,华盛顿互惠银行被摩根大通收购,成立于1889年 员工人数43198人 拥有2257家分支机构,交易条件: 大通摩根向FDIC支付19亿美元, 作为收购WaMu的代价; 2. 大通摩根接收WaMu与抵押贷款相关的1760亿美元资产，并承担与此相关的310亿美元资
15、产减记损失。 财务状况和经营业绩： 资产总额：3097亿美元 负债总额：2836亿美元 股东权益： 261亿美元 2008H1亏损：44亿美元,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,18,美联银行被花旗收购?,交易条件: 花旗以换股方式, 支付美联银行股东21.6亿美元的股票; 2. 花旗承担美联银行530亿美元的债务, 并承担其3120亿美元贷款池中的420亿美元损失 财务状况与经营业绩: 资产总额: 8124亿美元 负债总额: 7373亿美元 股东权益: 751亿美元 2008年H1亏损: 96亿美元,2001年由Wachovia与F
16、irst Union (成立于20世纪初)合并而成，员工119,952,拥有3348家分支机构,10月3日, Wells Fargo宣布以154亿美元收购Wachovia, 且不需要FDIC承担任何损失,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,19,华尔街在危机中重新洗牌,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,20,央行同步降息仍难重拾市场信心,2018/9/13,Xiamen National Accounting Institute,21,道指七连阴折射实体经济前景暗淡,31.11%,11.69%,MKT C: 28 SE: -570,MKT Cap 3999,7.3%,10月9日，美国股市缩水8726亿美元；在过去7个交易日，市值蒸发2.5万亿美元,2018/9/13,
