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1、2009年02月18日星期三总第68期 财经版l “小牛”疲态渐显 反弹来去匆匆？（据18日中国证券报消息）目前的“小牛”可以看成是2007年牛市的微缩版，都是由充裕资金推动产生。三大因素或使反弹行情来去匆匆：短期流动性集中释放，未来对市场反弹的推动作用或逐步减弱；估值水平随着市场大幅上涨得到修正，A股吸引力正在下降；业绩压力挥之不去。沪指反弹至2300点之上后反复震荡整理，虽然周二成交量依然维持高位，但本轮反弹已经显露疲态。分析人士认为，本轮反弹为熊市中的大级别B浪反弹，运行至目前位置已经很不容易，有三大因素制约行情进一步深入，后市可能呈现震荡幅度较大的箱体整理格局。似曾相识的风格转换A股
2、量价齐升，股指节节走高。从日K线看，2月份以来的12个交易日，上证综指11次刷新了本轮反弹新高点位。与此同时，成交量配合默契，沪市单日成交金额逐步放大后稳定在1500亿元之上的水平。在A股市场强势的同时，美、欧、日本等外围市场依然疲弱。截至2月16日，上证综指2009年的涨幅为31.23%，同期美国道琼斯指数下跌了10.55%，欧洲三大股指的跌幅均在6.75%以上，日经225指数和香港恒指分别下跌12.52%和6.48%，外围市场的持续走弱对A股的不利影响日渐积累。仔细梳理A股本轮行情，可发现市场风格正在悄然变化：反弹初期，A股并没有明显的行业特征，受政策利好刺激的中小市值股成为主要热点；随后
3、，在赚钱效应的带动下，热点一个个被点燃，市场风格也逐步呈现很强的行业特征，高、强周期的有色、煤炭、钢铁等板块开始发力；最近几个交易日，热点继续向纵深发展，前期涨幅相对较小的大市值权重股接过反弹接力棒，引领大盘直逼2400点。这一风格变化似曾相识，2007年的“顺差大牛市”（1月至10月）不正是这样么？530之前，纺织服装、综合、医药生物、公用事业等行业涨幅居前，而经过530之后2个月左右的调整，此后几个月以金融、房地产和采掘为代表的大市值权重股开始表现，高价股、大盘股等风格指数涨幅靠前，推动大盘迈向6000点。应该说，目前的“小牛”可以看成是2007年牛市的微缩版，都是由充裕资金推动产生，阶段
4、时间内市场堆积了大量过剩的流动性。但不同之处在于，当时业绩持续向好牵引大盘股继续走强，而目前还看不到上市公司尤其是权重公司盈利状况的好转。大盘高处难胜三寒分析人士认为，上市公司业绩状况不如前几年，加上信贷高速增长可能难以持续，市场持续反弹后估值优势逐步消失，使得本轮“小牛”行情可能会来得快去得也快。寒之一：短期流动性集中释放，未来对市场反弹的推动作用或逐步减弱。应该说，超预期的信贷投放激发了投资者的热情，赚钱效应的扩散吸引场外资金踊跃进场。新增A股开户数连续两周均较前一交易周增加一倍左右，上周更是大幅增加了42万户，而持仓账户中参与操作的账户比例也上升至40%以上。但是，宽松货币政策下的强行放
5、贷不具备持续性，有消息称部分商业银行已经将全年信贷额度使用过半。因此，如此大幅增加的货币投放很可能难以持续，这种预期也加重了投资者对后市走势不乐观的预期。待创业板推出和IPO重启后，市场流动性阶段充裕的局面应该会有明显变化。寒之二：估值水平随着市场大幅上涨得到修正，A股吸引力正在下降。随着沪深股市成交量持续放大，A股整体估值也迅速提升。据WIND资讯统计，截至2月17日，按整体法TTM计算，全部A股整体市盈率为16.98倍，从行业角度考察，只有黑色金属、交通运输和金融服务三个行业的市盈率在这一水平之下，而综合、餐饮旅游、农林牧渔等7个行业的市盈率超过30倍。在部分经济先行数据出现企稳迹象、信贷
6、投放大幅增加等因素支撑下，投资者的信心恢复要明显快于实体经济，这也是A股估值快速提升的一个重要原因，但现在还不能盲目乐观。安信证券认为，A股估值已经包含了太多乐观预期，另外中小市值股和题材股活跃所需要的巨大换手率可能难以维持，运行到高位的A股将出现调整，投机性股票面临较大风险。寒之三：业绩压力挥之不去。2007年牛市后半段，良好的业绩支撑大盘蓝筹股走强，但目前摆在我们面前的只有糟糕的2008年。即将进入大市值权重股的年报披露密集期，虽然投资者已经对业绩下滑有了一定的预期，但整体而言，业绩是2009年A股挥之不去的压力。最新公布的数据显示，PPI（工业品出厂价格指数）已经连续5个月回落，2009
7、年1月PPI甚至同比下降3.3%，为2002年4月以来的最低值。据安信证券对企业去库存化的研究，分析师认为，尽管1月去库存进展迅速，但是进入2月后去库存化步伐明显放缓，秦皇岛煤炭库存已开始回升，主要钢铁品种的社会库存接近历史高位，全球贸易活动低迷使得外部需求仍然没有任何改善的迹象。因此，不可盲目预期上市公司一季度业绩出现好转，最好的结果可能就是上市公司业绩不再继续大幅下滑，而是在目前位置窄幅波动。综合而言，上市公司业绩下滑和流动性快速收紧是A股2008年暴跌70%的“元凶”，而导演2009年“小牛”行情牛气十足的是业绩不再大幅下滑、流动性阶段性充裕。分析人士指出，显然市场已经预期流动性充裕的局
8、面不可能长时间持续，那么当业绩还看不到向上拐点的时候，A股调整也就成为必然。至于调整后的市场走向，就目前的情况而言，向上或者向下的空间可能都不会很大。l 英法证实核潜艇碰撞 潜艇方位属绝密（据18日第一财经消息）英法两国海军官员16日证实，本月早些时候，一艘英军的“先锋”号战略导弹核潜艇与来自法国的“凯旋”号战略导弹核潜艇在大西洋中部发生“碰撞”，给双方潜艇都造成了“大面积”损伤，但没有人员在本次事故中受伤。据悉，这两条“在水下撞车”的核潜艇上都携带有核导弹等武器。英国海军强调，虽然两条核潜艇在水下发生碰撞，但没有对艇上的核反应堆或者导弹造成任何损伤。不过，有关方面拒绝透露，这两个庞然大物是如
9、何在茫茫大西洋下“亲密接触”的其他细节。法国防部也透露，发生事故的核潜艇当时正在开展“例行巡逻”。由于双方速度都很慢，因此本次碰撞造成的损失“不特别严重”。话虽如此，但事故发生后，英军“先锋”号导弹核潜艇被拖回位于苏格兰的基地维修，可见其受伤之重。目击者称，在潜艇表面存在“遭受撞击和刮伤后产生的明显痕迹”。法军潜艇的“声纳罩部分”严重受损，但仍利用自身动力返回本土基地接受修理。今年2月6日，法国国防部曾发表声明称，该国海军一艘核潜艇“近日”撞上“不明水下物体”。根据以往惯例，英军不会对本国的核潜艇的部署状况进行评论，但英国媒体的“爆料”让国防部无法隐瞒，只能承认了上述事故，但英国同样拒绝透露本
10、次撞击事故发生的确切时间和地点。分析人士指出，来自两个盟友国家的战略导弹核潜艇水下相撞是“非常罕见”和“严重”的事故。这表明两艘潜艇事发前不清楚对方的确切位置。法国媒体披露，本次事故发生前，“凯旋”号完成了一项为期70天的任务后，正在返航途中。2007年，英军的“不懈”号正在北冰洋与美国海军举行联合演习，结果因艇上的空气净化系统发生爆炸而被迫提前返航，那次事故导致两名水手死亡。根据北约规定，其成员国应该互相通报本国海军战舰的“大致方位”。与此同时，战略导弹核潜艇作为一国的最重要威慑力量，其活动范围与具体方位属于绝密。即便是普通潜艇，也不会贸然打开雷达系统或者向其他舰艇暴露自己的位置。同时，潜艇
11、会以较低速度行驶，并关闭主动声纳系统，以减少自身发出的噪音，这可能是双方发生碰撞的原因之一。据悉，两艘核潜艇都处于海洋中同一位置的几率是几百万分之一，它们利用声纳系统发射声波来定位。即便是来自“同一阵营”的英法两国核潜艇尚有可能发生水下碰撞事故，未来其他国家的核潜艇之间上演“水下接吻”的可能性不能小看。一旦这些装备有核武器的庞然大物发生泄露，后果不堪设想。几年前，美军的“旧金山”号攻击核潜艇因“海图过旧”而在关岛附近撞上了海底“山岭”，造成艇首严重毁坏和官兵伤亡，所幸反应堆无恙。去年，一艘俄罗斯核潜艇在试航途中发生严重事故，结果造成40多名官兵丧生。所有这些，都为其他潜艇大国确保核潜艇的安全敲
12、响了警钟。资料显示，英军的“先锋”号核潜艇于1993年开始服役，艇上共有140名官兵，可携带射程超过一万公里的16枚“三叉戟”战略导弹（最多配备48枚核弹头）。根据英军作战条例规定，至少有一艘战略导弹核潜艇处于“随时能开火”的大洋巡航状态。目前，英军共装备有四艘战略导弹核潜艇。2007年，英国会拨款300亿美元打造新的战略核潜艇。法军的“凯旋”号核潜艇载有111名官兵和16枚战略导弹。这种导弹每枚都配有六个核弹头，并且射程高达1万公里。法国海军同样拥有四艘战略导弹核潜艇。上述发生事故的核潜艇用了三天时间，才从事发地点返回法国本土基地。这一细节除了说明法国潜艇受重伤外，同样暗示撞击地点可能位于远
13、离大陆的海域。本次事故发生后，一些反核武团体表示，各国的核潜艇部队是环境的巨大威胁，一旦这些带有核武器的“水下幽灵”发生猛烈碰撞，可能对自然环境产生灾难性后果。他们甚至呼吁英军停止派战略核潜艇出海。此外，英国的核动力攻击潜艇此前也曾发生严重事故，这也是英国国会拨款升级核潜艇部队的重要理由。l 去年12月中国增持143亿美国国债（据18日中国证券报消息）美国财政部国际资本流动报告（TIC）显示，2008年12月末，中国持有的美国国债较上月增加143亿美元，总量达到6962亿美元，居各国持有美国国债总量首位。去年7月至10月，中国分别增持美国国债150亿、237亿、446亿和659亿美元。不过，1
14、1月、12月增持速度有所放缓。11月份增持量为290亿美元。若按照中国央行公布的数据计算，2008年全年国家外汇储备余额为1.95万亿美元，美国国债资产占外储的三成以上。中国社科院世经所张明认为，由于美国政府在救市过程中积累了大量负债，美国可能通过进一步增发国债或制造通货膨胀的方式来为救市融资，这将使得中国外汇储备中的美元资产面临资产价值下降与美元贬值的双重冲击。他认为，中国一方面应进行结构性调整，改变出口创汇和引资为导向的外贸外资政策，增加人民币汇率形成机制的弹性，降低外储的增长速度；另一方面应加快外储的多元化管理，将更多外储分布于非美元资产上。TIC数据显示，日本仍居美国国债持有国第二位，
15、去年12月份增持8亿美元，总量达到5783亿美元。英国位居第三位，去年12月持有量减少15亿美元，总量达到3550亿美元。 存量房贷七折优惠落地（据18日中国新闻网消息）“一波三折”之后，各家银行执行存量房贷七折利率优惠的细则终于陆续落地。存量房贷细则的明确化，开始使得观望气氛淡化。有数据显示，仅在北京，2月份前半个月的房贷市场交易量与上月同期相比，便增长了8左右。而上海的房贷业务量同样表现增长，市场表现小幅回暖。自2月10日工商银行开始自动调整存量房贷七折优惠之后，各家银行相关细则的“盖头”相继掀开。据北京伟嘉安捷提供的数据显示，与1月份同期相比，2月份前半个月的北京房贷市场交易量有所上升，
16、环比增长8左右。“上海的房贷业务量同样有所增长，虽然不多，但比起过年前一段观望时期来说，有所回暖。”上海代书投资咨询有限公司副总经理赵晓霞表示。此前，在各家银行的存量房贷细则悬而未决之时，有贷款服务机构向记者反映，咨询转按揭操作的客户数量明显增长。上海凯弈投资咨询管理有限公司拓展总监赵炜表示，由于银行对客户采取“分门别类”的态度，因此也有部分客户向操作机构提出“转按揭”要求。“1月份的咨询量非常多，不过实际办理数量却很少。”一位股份制银行信贷部负责人认为，对于存量房的七折优惠执行，银行在具体操办上并未表现特别严苛，“不可能把客户让给竞争对手”。“从实际情况来看，如果无法通过申办行的资质审核，其
17、他银行通过操办的可能性也不大。”他说道。北京伟嘉安捷相关人士认为，对于购房者来说，转按揭操作程序复杂、办理时间长，部分银行通常会要求房主先将贷款一次性还清，与银行解决抵押贷款后再进行交易过户。“但许多客户会要求中介先行垫资以提前还贷，这还需要另行收取所垫资金1-2不等的佣金，其实对于购房者来说并不合算。”有知情人士向记者透露，目前首套存量住房的七折优惠执行已悬念，而“改善性需求的第二套房”存量房贷将如何松动，已成为市场关注点。“由于个人房贷业务是银行最优质的贷款资产之一，因此对于银行如何抓住客户是当务之急。部分银行对高端优质客户的第二套房贷也有松动迹象。”据了解，个别银行的二套存量房贷优惠利率
18、甚至可下浮29。而所谓高端优质客户，一般是指公务员、企事业单位工作人员，或是拥有补充公积金以及拥有一定资产规模的客户。l 中俄签署长期原油供销合同等七个能源合作文件（据18日中国经济网消息）经过六个多小时的反复磋商，中俄两国十七日在北京签署了七个能源合作文件，其中包括中国石油天然气集团公司与俄罗斯石油公司、俄罗斯管道公司分别签署的长期原油供销合同。 当日签署的文件还包括俄罗斯石油公司、管道公司与中国国家开发银行的贷款协议以及中俄边境相关输油管道的建设运营协议。 中国副总理王岐山和俄罗斯副总理谢钦共同出席了文件的签字仪式，双方还签署了中俄政府能源谈判机制会谈纪要。 签字仪式结束后，王岐山表示，这
19、些成果为中俄能源战略合作开了一个好头。谢钦表示，将落实好这些合作项目。l 可口可乐购汇源期有效只剩下一个月 商务部表态（据18日中国经济网消息）“我们在2009年没有股票回购计划，这是因为在中国正在计划收购汇源果汁。”可口可乐日前发布四季度业绩，首席财务官GaryP.Fayard这样表达他对这笔高达24亿美元(近170亿元人民币)买卖的看法。事实上，由于迫近和汇源敲定的收购日期，这起正处于商务部第二阶段评估过程中的并购还面临着很大的不确定性。 商务部：收购面临三个困难 这宗可口可乐在华最大收购案的结局似乎越来越难猜。日前，商务部外资管理司副司长林哲莹对外表示，收购或面临三个困难，即媒体过度炒作
20、对商务部行政形成干扰；仍需就该收购对汇源民族品牌的后期影响做评估，评估结果现在还未知；需要从整个产业健康发展方面做评估。 从交易价格看，可口可乐去年9月提出的汇源收购价为每股12.20港元，相当于50倍市盈率。其后世界金融危机深化，汇源股价连日来跌穿9港元，可口可乐在美国的市值也在减少，由此也出现回购股票的呼声。 现在，离可口可乐和汇源敲定的收购要约期限3月23日已经只有1个月时间，过了这个时限意味着各方得重新审视这宗交易。 值得注意的是，在1月19日和2月6日，商务部网站分别公布两个征求意见稿，旨在提高反垄断执法的透明度。SheppardMullinRichter&Hampton律师事务所在
21、华高级法律顾问张小艺对本报说，这显示对收购批出限制性条件的可能，如体现在日后收购限制或者果汁产品价格上。 可口可乐：收购要约不变 “这是一个着眼长远的计划，我们的收购要约不变。”昨日，可口可乐中国公司华南公共事务及传讯总监赵彦红表示，投入巨款收购显示了对中国市场的信心。 对于外界质疑收购动机，她表示，那些认为可口可乐花巨资去消灭一个在中国培养出来的品牌的观点是“不合逻辑的”，“汇源在中国拥有一个很好的基础，我们有计划把它做大。” 赵彦红又表示，旗下另一个产品系列“美汁源”也来自并购，目前已经是世界一大果汁品牌，同样的买卖也发生在俄罗斯。“并购是商业社会中正常的运作。” 而可口可乐首席执行官肯特也强调：“我们希望做世界最强的果汁业务，这个战略正不断取得成果。”2008年该公司在华按发货销量增长19%。 现在，离可口可乐和汇源敲定的收购要约期限3月23日已经只有1个月时间，过了这个时限意味着各方得重新审视这宗交易。 而这起并购目前还处于商务部第二阶段的评估过程中。诚实守信 勤勉尽责 追求卓越 创造价值
