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1、广州大学松田学院广州大学松田学院金融衍生产品课程论文金融衍生产品课程论文题目（中）题目（中）可转换债券的特点及对股票价格的影响可转换债券的特点及对股票价格的影响（英）（英）TheThe characteristics of convertible bonds and the impact of stock price学生姓名学生姓名 专业班级专业班级 0909 金融金融(4)(4)班班 _导师姓名导师姓名 二二一一年十二月十三日一一年十二月十三日1目 录摘要2第 1 章 绪论41.1研究背景和意义41.2国内外研究现状4第 2 章 可转换债券的概述52.1 债券与股票之间的联系与区别52.1.
2、1 债券与股票之间的联系52.1.2 债券与股票之间的区别52.1.3 可转换债券的产生62.2 可转换债券的定义62.3 可转换债券的特点62.4 可转换债券的基本要素7第 3 章 可转换债券的价值93.1 可转换债券的价值构成93.1.1 可转换债券的普通债券价值93.1.2 可转换债券的看涨期权价值9第 4 章 发行可转债对股票价格的影响114.1 可转换债券的优势114.2 可转债的利率水平114.3 可转换债券与股价之间的联系11第 5 章 发行可转债对股票超额收益率的影响的实证135.1 研究样本135.2 研究方法135.3 研究结果14第 6 章 结束语16参考文献17致谢18
3、2摘 要可转换债券是其持有者在一定时间内按照一定价格或比例将其转换为一定数量的另一种证券的证券。这是一个在特定的时间，根据具体的条件将特殊的企业债券转化为普通股的一种债券。可转换债券具有股票和债券的特征，避险和筹资的功能。本文主要从可转换债券的定义开始，归纳出可转换债券的特点和基本要素，在对其价值进行阐述后，还对发行可转换债券对股票收益率的影响进行了实证研究。关键词：可转换债券，股票收益率，实证研究。3Abstract：According to a certain proportion or a certain price,the holder of Convertible bonds tra
4、nslate to a certain number of securities in a certain time. In the specific time,according to the specific conditions，turn the special enterprise bond into common stock of a bond. Convertible bonds has the characteristics of stocks and bonds, hedge and financing function. This article mainly began w
5、ith the definition of convertible bonds, summarized the characteristics of convertible bonds and elements. the paper expounds the value in the process,and also reaserch issue convertible bonds will bring about the influence on the stock.Keyword: Convertible bond, stock yields, empirical research.4第
6、1 章 绪论1.1研究背景和意义可转换债券作为一种债务性证券，是指持有人事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票（普通股票）或者持有至到期，具有筹资和避险的双重功能，比股票债券和期货期权更具优势，所以一直备受国际筹资者和投资者的青睐，已成为众多发达国家国际金融资产的重要组成部分。但是因为我国的可转换债券市场起步较晚，尚处于初级阶段，不仅品种少、规模小，而且市场体系仍未完全成型，不过近年来发展迅速，具有广阔的发展前景。在这样的背景下研究可转换债券，对投资者、对发行公司还有对国家而言都具有重要意义。首先对投资者而言，投资者不仅能在转股钱获得安全稳定的债券收
7、益，承担较低风险，而且还可以在转股后能与股东共享公司高成长带来的收益。对发行公司而言，有助于发行公司更好地利用这一融资渠道。对国家而言，可转换债券市场是中国资本市场的重要组成和有益补充。所以，研究科转换债券有利于中国资本市场的健康发展。1.2国内外研究现状虽然可转换债券运行了 150 年之久，但其定价理论的发展才于 20 世纪 60年代开始，使得理论相对落后于运行。而这段时期研究的主要是可转换债券的基本概念，转换价格的确定与调整方法等方面。直至进入 20 世纪 70 年代中期，可转换债券的研究才进入一个快速发展的阶段，一个零息票、可转换、可赎回、可回售的单因素可转换债券定价模型，大多数可转换债
8、券定价的设计均以该模型为基础。这之后的可转换债券定价方法都是为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价价格变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础。虽然可转换债券在国外已经有一百多年的历史，研究上也趋于成熟，可我国在 20 世纪 90 年代才引入可转换债券这个衍生金融产品，所以研究也只是刚刚起步。5第 2 章 可转换债券的概述2.1 债券与股票之间的联系与区别可转换债券介于公司债券和普通股之间的一种金融衍生产品，因此要准确理解这比普通股和债券更复杂的金融衍生工具，我们首先要弄明白债券与普通股之间的联系与区别。2.1.1 债券与股票之间的联系债券和普通股的交易都具有双重功能
9、。债券和股票的交易既可以传递市场和企业的信息，又可以为债券、股票的投资者提供变现的便利，引导资金的合理流向，有利于产业结构的调整和资本市场的培育。债券和股票的价格都是资本化的收入。债券和股票都不是劳动产品，它们不能在生产中发挥实际资本的作用，均属于虚拟资本，虽然债券和股票的流通转让能给投资者带来投资收益，但同时投资者也必须放弃获取债券本息或股票股息的权利。债券和普通股都具有高度的流动性。债券和普通股是两种基础金融工具，一般都可以随时在证券市场上根据市场价格进行交易。作为债券，在到期前，投资者可通过在证券市场上转让来变现流通。同样，尽管股票无需偿还没有到期日，但股票所有者也可通过证券市场将手中的
10、股票变现从而实现流通的目的。2.1.2 债券与股票之间的区别期限不同。债券是一种有期证券，有规定的偿还期，期满时必须偿还本金和利息，而股票是一种无期投资，具有永久性，通常情况下是无需偿还的。权利不同。债券和股票在本质上都是有价证券，但是属于两种不同的性质。债券是债权凭证，是对公司的一种债权，股票则不同，股票是所有权凭证，是公司的所有权。债券持有人只能定期获取利息以及到期时回收本金，无权参与公司经营决策，不需要承担经营亏损的责任。股票持有者是公司的股东，拥有表决权，并且承担相应的责任，如果所持股票占公司股本的比例越大，权责就6越大。风险程度不同。总的来说，股票的风险比较大，债券的风险相对比较小。
11、债券的利息是在发行时就明确规定了数目，是公司的固定支出，与公司的经营效益无关。股票的利息是公司利润的一部分。公司有了盈利，才有股票分红。支付股息的顺序是在偿还债券利息之后的。对二级市场的要求不同。在二级市场上，债券因为可以在期满时收回本金，又因为利率固定，期限固定，所以债券价格比较稳定，对二级市场的要求相对低一点。但股票投资者一旦持有该公司的股票，在一般情况下是不能向发行公司要求退股的，只能在市场上买卖转让，所以对二级市场的要求就较大一些。股票又因为没有固定的期限和利率，受到多种因素影响，市场价格变动幅度也较大。发行债券和发行股票对公司控制权的影响不同。发行债券是公司追加资金的需要，属于公司的
12、负债，不是资本金，由于持有人不参加公司剩余利润的分配，所以不会对公司的控制权产生影响。发行股票则是公司创立和增加资本的需要，会列入公司的资本，新股东有权参与剩余利润的分配，也有投票权，从而分散股权，也对公司的控制权产生影响。2.1.3 可转换债券的产生股票和债券对发行者和投资者有利也有弊，金融专家认为，结合债券和股票的优点并且充分发挥，有利于满足发行公司的融资需要，筹集资金，吸引更加多的投资者。于是一种新型的金融工具油然而生，这就是可转换债券。它是在发行公司债券的时候，附上一个转换条款。2.2 可转换债券的定义可转换债券是债券的一种，是指债券的持有人可以在一定时期内按照一定的比例或价格降至转换
13、成一定数量的另一种证券的证券，通常是转换成普通股票，在本质上来说就是在发行债券的基础上，附加了一份期权。当股票价格上涨时，持有人行使转换权就比较有利。2.3 可转换债券的特点可转换债券的可转换性包含了期权与债券的特点。这种债券是一种公司债7券，具有一般债券的基本特征，都需要定期支付利息和本金。债券持有人可以根据约定的条件将债券转换成股票，如果转债投资者没有在规定的时期内将其转换成股票，那么发行公司必须无条件的还本付息。可转换债券的票面利率要低于一般债券，甚至要低于同期银行存款利率，这是由于可转换债券的投资者以牺牲部分利息差的代价来换取在未来一定时间，用事先约定的转换价格转换股票，以获取价差利益
14、的机会。这是可转换债券的低利率性。可转换债券具有灵活变通性，能够在一定程度上实现规避法律和税收制度的目的。在股票实行额度被政府管制的情况下，上市公司可以转换为发行可转换债券，避开政府对增股的额度限制，接着把大部分债券转为股权。可转换债券具有收益不确定性，虽然可转换债券具有较好的投资价值，但并不代表收益就是稳定的，其收益受到许多因素的影响，发行公司的股价，利率水平，转换条款等这些都会影响其收益。可转换债券的期限较长，是一种长期融资工具。可转换债券的期限一般都在 5 年以上，有些在 10 年以上。2.4 可转换债券的基本要素转换期限和有效期限。可转换债券的有效期限与一般的债券相同，即债券从发行日起至偿清本息日为止的存续期间。而转换债券就是可转换债券转为普通股票的起始到结束日的期间。股息率或股票利率。票面利率即可转换债券作为一种债券是的票面利率，发行人依据当前市场利率水平，公司债券的资信等级和发行条款确定一般低于相等条件的不
