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1、1,金融市場與利率,2,第一節 金融市場型態,第三節 金融機構,第五節 景氣循環,第四節 利率,第二節 金融工具,3,4,第一節 金融市場型態,實體市場 (Physical Markets) ：真正可供消費、使用物品的市場。 金融市場 (Financial Markets) ：價值來自對發行人所持有的實體物品之求償權，如股票、債券、票券等。 金融市場的優點為商品移轉容易，有較佳的流通性。,1. 實體市場與金融市場,5,直接融通與間接融通示意圖,3. 直接融通與間接融通,2. 內部融通與外部融通, 內部融通：企業使用本身營運所獲得的資金。 外部融通：以借貸或發行證券取得資金。,6,4. 貨幣市場
2、與資本市場,即期市場 (Spot Markets) ：買賣雙方同意價格後即成交，數天內辦理交割事宜 。 期貨市場 (Futures Markets) ：買賣雙方約定在未來的某一個時點，履行某種商品之交易。,貨幣市場 (Money Markets) ：商品到期日一年以下。 資本市場 (Capital Markets)：商品到期日一年以上。,5. 即期市場與期貨市場,7,6. 初級市場與次級市場,初級市場 (Primary Markets)：發行新證券的市場。 次級市場 (Secondary Markets)：投資人相互買賣的市場。,初級與次級證券市場示意圖,8,第二節 金融工具,1. 貨幣市場工
3、具,9, 國庫券 (Treasury Bills, TB)：由中央 (聯邦) 政府發行。,台灣：, 甲種國庫券 (TB1) ：財政部洽商央行同意後，按面額 (Par Value) 發行，總金額不超過當年中央政府總預算歲出的 10%。 乙種國庫券 (TB2) ：中央銀行洽商財政部同意後，以貼息 (Discount) 方式發行。, 商業本票 (Commercial Papers, CP)：, 交易性商業本票 (CP1)：以付款為目的。 融資性商業本票 (CP2)：以短期融通為目的。,10, 承兌匯票 (Acceptances)：, 商業承兌匯票 (Commercial Acceptances, C
4、A)：由買方承兌，市場上流通數少。 銀行承兌匯票 (Bankers Acceptances, BA)：由特定銀行承兌，銀行成為主要的債務人。, 可轉讓定期存單 (Negotiated Certificate of Deposit, NCD)：由銀行發行、按期支付利息的存款憑證，期間以月為單位。, 貨幣市場共同基金 (Money Market Mutual Funds, MMMFs)：以貨幣市場為投資標的之共同基金，手續費用低廉。,11,2. 資本市場工具, 債券 (Bonds)：政府或企業發行，以約定利率按時償付利息給債權人，到期後償還本金給債權人。, 股票 (Stocks)：股份有限公司發行
5、給出資人的證券，表彰對公司的所有權，可區分兩大類：,普通股 (Common Stock) 特別股 (Preferred Stock),12, 共同基金 (Mutual Funds)：投信公司募集資金，由專業經理人負責選股，投資人持有受益憑證。, 開放式基金：投資人可與投信公司買賣。, 封閉式基金：投資人不可要求發行公司買回，須在股市中交易。,封閉式基金在一定的條件下，可轉換為開放式基金。,13,3. 衍生性金融商品, 期貨 (Futures)：到期前可在市場上自由買賣。,商品期貨：農作物、牲畜類、貴重金屬、能源類。 金融期貨：外幣期貨、利率期貨、股價指數期貨。, 台灣期貨交易所推出的商品，19
6、98 年 7 月推出台股指數期貨 。,14, 選擇權 (Options)：持有人付出權利金 (Premium) 後，有權在未來的一段時間內，以履約價 (Exercise Price) 向對方購買 (或出售) 一定數量的標的物，但沒有義務履行契約。, 買入買權 (Buy Call Options) 買入賣權 (Buy Put Options), 賣出買權 (Sell Call Options) 賣出賣權 (Sell Put Options),15, 例、台灣之選擇權商品,認購權證之損益,元富證券公司於 1998 年 3 月發行 (聯電) 認購權證的存續期為一年，權利金：$25.81；履約價格：$
7、91。,16, 例、台灣之選擇權商品,買入買權之損益,台股加權指數買權 (Call)的條件如下：履約價格：7,800 點， 權利金：200 點 (每點 $50)。,17,台灣期貨交易所之商品,18, 權益證券：海外存託憑證 (Global Depository Receipts, GDR)是指本國企業將本身的有價證券存放於保管機構，委託存託機構 (投資銀行) 於境外發行表彰之證券。,4. 國際化證券,美國存託憑證之發行,19, 海外 (國際) 債券：, 外國債券 (Foreign Bonds)：外國組織以當地國貨幣所發行的債券。, 歐洲債券 (Eurobonds)：以外幣發行的債券。,在倫敦發
8、行以美元計價的債券，稱為歐洲美元債券 (Eurodollar Bonds) 。,例如加拿大省政府在紐約以美元發行公債，對美國而言，即為一種外國債券。,發行人通常為超國組織(如世界銀行)、外國政府與多國籍企業等經濟實體。,20,5. 資產證券化,抵押貸款債券之發行, 抵押貸款債券 (Mortgage-Backed Bonds) ：銀行將不動產的抵押權作為擔保，出售債券給市場投資人，市場各取所需。,21, 不動產基金：美國不動產證券化基金憑證 (REIT)將不動產交付信託，並將信託資產分割為細小單位的基金憑證 (證券化)，公開發行給市場投資人。,不動產證券化基金之發行,22,不動產證券化基金之發行
9、,23, 例、美國次級房貸風暴,2004 年歐洲與日本資金湧入美國，一些金融機構承作次級房貸證券化商品，出現了金額龐大的抵押擔保證券 (MBS)與債權擔保憑證 (CDO)。,2005 年之後利率上升，不少次級房貸的低收入戶違約，房屋被銀行拍賣。一些機構發生問題，2007 年 8 月造成全球股市崩盤。,24, 例、不動產證券化商品,2005 年 3 月上市的富邦一 (REIT) ，簡稱為富邦 R1，該證券以富邦人壽大樓、富邦中山大樓及天母富邦大樓為投資標的。,價格隨房地產行情回暖而上升,25,第三節 金融機構,美國 1933 年制訂格拉斯史帝構法案 (Glass-Steagall Act)，將銀
10、行分為商業銀行 與投資銀行。 美國國會 1999 年廢除格拉斯史帝構法案，同年 11 月通過金融服務現代化法案 (Gramm-Leach-Bliley Act)，允許業者同時經營各類金融業務。 台灣原本亦禁止商業銀行從事證券業務 ，2000 年 11 月實施金融合併法，2001 年 11 月實施金融控股公司法，允許業者提供各種金融商品及服務。,1. 金融控股公司簡介,26,Financial Holding Company,27,世界著名之金控公司,28,2. 商業銀行,商業銀行 (Commercial Banks) 。 儲蓄銀行 (Savings and Loan Associations,
11、 S&Ls)：存款與中長期貸款業務。 同濟儲蓄銀行 (Mutual Saving Bank)：類似 S&Ls，收受存款、消費及房屋貸款之業務。 信用聯盟 (Credit Union)： 以會員方式所組成，收受會員之存款。,美國,29,臺灣 2002 年通過金融控股法，允許金融業整併,30,31,3. 投資銀行與證券業,(1) 投資銀行,世界著名之投資銀行,32,台灣證券市場基本結構,(2) 證券業,33,證券期貨局：為證券市場之主管機關，隸屬金融監督管理委員會(2004 年 7 月成立) 。,台灣證券交易所：證券商集中競價買賣已上市之證券。,櫃檯買賣中心：非營利財團法人，負責店頭市場證券之撮合
12、與買賣。, 承銷商 (Underwriter)：協助企業發行證券。, 自營商 (Dealer)：自行從事證券買賣。,方式： 包銷 (Firm Commitment)與代銷 (Best Effort)。, 經紀商 (Broker)：投資人買賣證券之中介者 。,證券商：,34,證券服務事業：, 證券投資信託事業：發行受益憑證 (共同基金)，從事證券投資，一般簡稱為投信。 證券投資顧問事業：提供證券顧問諮詢，台灣 2000 年開放全權委託投資業務 (代客操作)。 證券金融事業：經營證券融資及融券業務，提供投資人所需的款券信用融通。 證券集保事業：台灣證券集中保管股份有限公司 (Taiwan Secu
13、rities Central Depositary Co.)負責有價證券之保管、帳簿劃撥及代辦股務。,35,4. 保險業,保險業可分為人壽及產物保險兩大類。,票券金融業, 台灣 1976 年為了建立貨幣市場，特許中興、國際、中華等三家票券金融公司成立。 專門從事國庫券 (TB)、商業本票 (CP)、銀行承兌匯票 (BA)、可轉讓定期存單 (NCD) 之買賣。 1994 年金融自由化，政府宣佈開放票券金融公司，打破寡佔局面，票券公司股價受挫。,36,5. 週邊金融事業, 租賃公司 (Lease Companies)：區分為營業性租賃 (Operating Leases) 及資本性租賃 (Capi
14、tal Leases)。, 應收帳款承購業務 (Factoring)：公司將本身的應收帳款出售給財務公司，由其來收款。, 融資公司 (Finance Companies)：性質類似於銀行，但主要從事小額融資之業務 (如消費品)。,財務評等與資料：標準普爾公司 (Standard and Poors) 、慕迪公司 (Moodys) 、美商鄧白氏公司 (Dun & Bradstreet)。, 其他：,37,第四節 利率,1. 利率之種類, 基本放款利率 (Prime Rate)：銀行貸款給主要客戶之利率。, 金融同業拆款利率：銀行間的借貸利率。, 貼現率 (Discount Rate)：金融機構向
15、中央銀行融資取得現金時，央行所設定的利率。, 票券利率：票券市場工具 (TB、CP、BA) 之利率。, 證券質押利率：以證券為質押品向銀行貸款之利率。,38,名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹溢酬 + 違約風險溢酬+ 到期日風險溢酬 + 流動性溢酬。,i nom = i real + IP + DRP + MRP + LP, 實質利率 (Real Rate)：是指在完全沒有風險情況下的利率，在現實生活中是觀察不到的。, 通貨膨脹溢酬 (Inflation Premium)：當物價上漲，借出資金者將要求獲得補償，將促使利率上升。,以消費者物價指數 (CPI)計算通貨膨脹率：,2. 利率之決定因子,39, 違約風險溢酬 (Default Risk Premium)：企業遇到財務困難或甚至發生破產時，將出現違約風險。,違約風險溢酬 = 大型且營業穩定的公司債殖利率- 條件相近之政府債券殖利率。, 到期日風險溢酬 (Maturity Risk Premium)：愈長期的債券所要求的補償愈多。,到期日風險溢酬 = 政府長期債券殖利率 - 政府短期債券殖利率。, 流動性溢酬 (Liquidity Premium)：債券在市場上的交易不熱絡，債權人會要求比較高的補償。,流動性溢酬 = 市場上流通的政府債券殖利率- 未上市流通的政府債券殖利率。,
