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1、2018/9/11 page1,股指期货投资指南,招商期货研究所 二零一零年一月,一、股指期货基础知识,四、股指期货定价理论和投资机会,目 录,三、股指期货推出的全球经验,二、股指期货交易规则,五、我们的优势,一、股指期货基础知识,2018/9/11 page4,1、股指期货的概念,所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。,2018/9/11 page5,2、股指期货的发展历程,（1）1982年，价值线指数合约在美国堪萨斯期货交易所上市交易。1984年，S&P500 指数期货合约
2、在芝加哥期货交易所上市。 （2）悉尼期货交易所（1983）、多伦多期货交易所（1984）、伦敦国际金融期货交易所（1984）、香港期货交易所（1986）、新加坡国际金融期货交易所（1986）、东京证券交易所（1988）、大阪证券交易所（1988）等开展股指期货交易。 （3）2009年，已有超过130个股指期货合约在全球30个主要交易所上市。,3、股指期货的特点:,股指期货具有股票和期货的双重属性。,股指期货,期货交易特点:,（1）保证金交易（杠杆交易） （2）双向操作 （3）T+0制度 （4）到期交割,杠杆效应,（1）保证金交易,￥100,￥110,￥100,100,￥ 900,200,股票市
3、场,期货市场,假设期货保证金为10%,100,￥ 900,0,￥100,￥ 90,￥100,股票市场,期货市场,买入开仓,卖出平仓,卖出开仓,买入平仓,（）双向操作,（）T+0制度 期货：T+0交易制度 股票：T+1交易制度（4）到期交割 期货合约有到期日，不能无限期持有，但可以移仓。,4、股指期货的功能 （1）风险规避功能 （2）价格发现功能 （3）资产配置功能,2018/9/11 page14,2018/9/11 page15,5、股指期货投资者分类,根据进入股指期货市场的目的不同分为三大类： （1）套期保值者，指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价
4、格波动风险的机构或个人。 （2）套利者，指通过股指期货与现货价差，或通过不同合约之间的价差等进行交易，获取差价部分的机构或个人。 （3）投机者，指那些专门在股指期货市场上买卖股指期货合约，即看涨时买进、看跌时卖出以获利的机构或个人。,6、股指期货投资者结构 1、在美国，机构投资者持有股票市值80%左右，而其在股指期货市场的交易量也大致为80%。2、在香港，市场恒生指数期货与现货市场本地个人投资者成交金额的比例基本相当，大致在28左右。3、韩国股票市场是典型的个人投资者主导的市场，96 年股指期货推出时，个人投资者的市场份额达到80以上，直到今天，韩国个人投资者仍然占有半壁江山。 4、台湾、印度
5、等股指期货市场，个人投资者均占有重要地位。,二、股指期货交易规则与流程,1、沪深300股指期货合约介绍,2018/9/11 page19,合约挂牌月份 沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约，季月是指3月、6月、9月、12月。如当月月份为7月，则下月合约为 8月，季月合约为9月与12月。 交易时间 沪深300指数期货早上9：15开盘，比股票市场早15分钟。9点10分到9点15分为集合竞价时间。下午3：15收盘，比股票市场晚15分钟。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。,2018/9/11 pa
6、ge20,最小变动单位 是指合约报价时允许报出的小数点后最小有效点位数。沪深 300 指数期货的最小变动单位为0.2点，按每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动60元。 最后交易日 合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，遇法定假日顺延。同时最后交易日也是最后结算日。这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。,每日开盘价、收盘价的确定 开盘价是指合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。如果集合竞价未产生价格的，以当日第一笔成交价为当日开盘价。如果当日该合约全天无成交，以昨日结算价作为当日开盘价。 收盘价是指合约当日交易的最后一笔成交价格。如果当日该合约全天无成交，则以开盘
7、价作为当日收盘价。,2018/9/11 page22,结算价 当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时。以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价。 最后结算价 最后结算价是最后交易日现货指数最后两小时所有指数点的算术平均价。,2018/9/11 page23,2、其他风险控制制度 （1）保证金制度 （2）涨跌停板制度 （3）持仓限额制度 （4）大户持仓报告制度 （5）强行平仓制度 （6）强行减
8、仓等,2018/9/11 page24,（1）保证金制度 交易所可以根据市场风险调整其交易保证金水平。临近交割月或期货合约持仓达到交易所规定的一定数量时，交易所将提高合约的保证金收取标准。（具体标准请客户登陆交易所网站）结算时，按当日结算价对持仓交易保证金进行调整：结算时保证金=当日结算价*合约乘数*交易保证金率股指期货合约最低交易保证金标准为12。,2018/9/11 page25,（2）涨跌停板制度 股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的10。 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的20。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继
9、续执行前一交易日的涨跌停板幅度。 股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的20。,2018/9/11 page26,（3）持仓限额制度 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100张。 某一合约结算后单边总持仓量超过10万张的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25；进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受前款第一项限制。会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。,2018/9/11 page27,（4）大户持仓报告制度 交易所可根据市场风险状况，公布持仓报告标准。会员或投资者的持仓量达到交易所规定的持仓
10、报告标准的，应于下一交易日收市前向交易所报告。(如上交所规定:当会员或者投资者某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限额80%以上（含本数）时，会员或投资者应向交易所报告其资金情况、头寸情况，投资者须通过经纪会员报告。),2018/9/11 page28,（5）强行平仓制度 强行平仓是指交易所按有关规定对会员、投资者持仓实行平仓的一种强制措施。 会员、客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓 ： （一）结算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足； （二）客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓； （三）因违规、违约受到交
11、易所强行平仓处罚； （四）根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓； （五）交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。,2018/9/11 page29,强行平仓制度 （续） 需要强行平仓的头寸先由会员在开市后第一节结束前执行。会员未在规定时限内执行完毕的，由交易所强制执行。 强行平仓的价格通过市场交易形成。 因价格涨跌停板限制或者其他市场原因，无法在规定时限内完成全部强行平仓的，剩余强行平仓数量可以顺延至下一交易日继续强行平仓。 同上原因，有关持仓的强行平仓只能延时完成的，因此产生的亏损，由直接责任人承担；未能完成平仓的，该持仓持有者应当继续对此承担持仓责任或者交割义务。 由会员执行的强行平仓产生的
12、盈利归直接责任人；由交易所执行的强行平仓产生的盈亏相抵后的盈利按照国家有关规定执行；因强行平仓产生的亏损由直接责任人承担。,2018/9/11 page30,（6）强制减仓制度 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合成交。 当股指期货出现连续两个交易日期货合约出现同方向单边市，则在第二个交易日收市后，中金所将进行强制减仓 。 亏损客户参与强减条件： 客户在第2个交易日收市前,已在计算机系统中以涨跌停板价报入平仓委托单，且收市前未撤单。 中金所单位净持仓亏损大于等于第2个交易日结算价10%的所有持仓 。,3、客户开户交
13、易流程（具体流程见网站最新公告）,提交期货结算账户,取得交易编码,签订期货经纪合同,下单、成交,取得结算报表,到保证金存管银行开户,开户,交易,4、开户投资者适当性制度实施办法（1）,自然人投资者申请开立股指期货交易编码必须符合： （一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元； （二）具备股指期货基础知识，通过相关测试； （三）具有至少10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录； （四）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。,开户投资者适当性制度实施办法（2）
14、,法人投资者申请开立股指期货交易编码必须符合： （一）净资产不低于人民币100万元； （二）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元； （三）具有相应的决策机制和操作流程； （四）相关业务人员具备股指期货基础知识，通过相关测试； （五）具有至少10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录；或者最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录； （六）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。,开户投资者开户所需提供的资料（暂定）,（1）自然人投资者 知识测试试卷及成绩； 股指期货自然人投资者适当性综合评估表； 身份证件；
15、 投资者提供的学历或者学位证明应当为毕业证书或者学位证书等； 商品期货交易经历证明（近期加盖相关期货公司结算专用章的商品期货交易结算单）或证券交易经历证明（投资者应当提供近期加盖相关证券营业部专用章的股票对账单）； 财务状况证明（ 目前开户只接受中农工建交五家银行，具体评估标准参看股指期货投资者适当性制度操作指引（试行）的相关规定）； 诚信状况证明（近两个月内出具的个人信用报告）等。,开户投资者开户所需提供的资料（暂定）,（2）一般法人投资者 指定下单人、结算单确认人、资金调拨人等参与人的知识测试试卷及成绩； 商品期货交易经历证明（近期加盖相关期货公司结算专用章的商品期货交易结算单）或证券交易
16、经历证明（投资者应当提供近期加盖相关证券营业部专用章的股票对账单）； 提供加盖公章的最近12个月内的资产负债表作为净资产证明； 提供符合企业实际的，与参与股指期货相关的决策机制和操作流程； 营业执照副本； 组织机构代码证； 税务登记证（国税或地税）； 银行账户证明文件（目前只接受中农工建交五家银行）； 法定代表人、代理人、指令下达人、资金调拨人、结算单确认人身份证； 法人授权委托书等。,开户投资者开户所需提供的资料（暂定）,（3）特殊法人投资者特殊法人投资者（证券公司、基金公司、合格境外机构投资者、以及须经监管机构或者主管机关批准才能参与股指期货交易的其他法人）可以为其分户管理的资产向交易所申请开立交易编码。开户所需提供的资料如下： 参照一般法人投资者所提供的资料； 特殊法人投资者申请开户，还应当提供相关监管机构、主管机关的批准文件。,5、下单方式：,中金所,交易会员,客户,交易结算会员,客户,全面结算会员,
