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1、祥云飞龙实业有限公司投资建议报告(初稿)信卓投资咨询有限公司2003 年 11 月祥云飞龙实业有限公司投资建议报告机密 第 2 页 2017概况 .融资的主体及资本结构 .融资的额度及资金投向 .）、融资的背景 .）、融资的原则 .）、融资的额度及资金投向 .融资主体所在行业和市场前景分析 .）、锌 .源分布状况 .的市场供需状况 .争格局 .）、铅 .源分布状况 .市场状况 .业的发展趋势 .争格局 .融资主体所拥有的技术水平分析 .融资主体的环保状况 .融资主体盈利预测和价值评估 .）、预测假设 .测说明 . 3 页 2017益表的预测假设 .）、预测结果 .）、新公司价值评估 .投资风险
2、提示 . 4 页 2017 概况云南省祥云县飞龙实业有限责任公司（以下简称“飞龙公司” ）系一家集铅锌采、选、冶为一体的中型矿冶联合企业，发展历史近 10 年，形成了电解锌近 7 万吨，属于我国大型铅锌冶炼 企业。在长期的发展过程中，飞龙公司形成了独特的技术优势，包括电解锌的冶炼和回收技术，同时以民营企 业灵活的机制，造就了国营大企业无可比拟的成本优势。成本和技术的优势给飞龙 公司带来了丰厚的回报，每年的税后利润高达 6000多万。本次飞龙公司拟新建 8 万吨铅项目，希望通过间接融资或直接融资50007000 万，该项目的建成投产将为飞龙公司每年带来新增利润 8000 多万。为了更好地保证投资
3、者良好的收益及资金的安全，飞龙公司将先行把其下属的优质资产重组从一个融资主体。在下面的章节中，我们将详细描述本次融资的主体及资本结构、融资的额度及资金投向、融资主体所在行 业和市场前景分析、融资主体所拥有的技术水平分析、融资 主体的环保状况、融资主体盈利预测和价值评 估、以及本次投 资风险分析。、 融资的额度及资金投向（一）、融资的背景本次飞龙公司的融资主要出于以下几个目的：1. 为飞龙公司 8 万吨铅项目的建设进行融资，此部分融资包括 8 万祥云飞龙实业有限公司投资建议报告机密 第 5 页 2017果有可能也可考虑部分或全部流动资金需求；2. 为改变目前飞龙公司资金来源结构而进行融资；此部分
4、融资主要是基于目前飞龙公司的流动资金依赖于客户的预付款，而此类资金的使用成本比较高（主要是通过结算价格折让）。3. 为补充原存量资产运营的流动资金需要而进行融资。4. 行业战略的需要，必须控制资源，因此 应考虑未来收购矿山企业和资产的资金需要。这将作为长期融资计划的一部分。（二）、融资的原则1 8 万吨铅项目可单独进行融资，也可针对不同融资对象和融资方式的需要而采用部分或全部绩优资产捆绑融资的方式。2 为融资需要可以对飞龙系现有各公司进行重组，此类重组包括飞龙系内各公司之间的资产重组和组织重组。3 为直接和间接融资的需要，可以进行财务重组，主要是将企业原有的经营成果得以真实和准确的反映，此类财
5、务重组包括对相关各公司的帐务进行调整和将各相关公司的资产得以真实和准确地体现。4 本次项目融资不能以飞龙系原股东失去对飞龙整体存量资产的控制为代价，但如果有需要和必要，可以考虑将部分绩优资产及相应的子公司作为融资主体并给予投资机构控制权。此项原则的实施前提是投资机构为财务投资者，经营权仍然由飞龙实际掌控。祥云飞龙实业有限公司投资建议报告机密 第 6 页 2017）、融资的额度及资金投向飞龙项目融资的用途主要是新建 8 万吨铅项目，项目总投资为 800010000万元，主要是机器设备的投 资。新 项目运转所需的流 动资金通过飞龙公司的未来利润和流动资金作为来源。从飞龙公司长期发展战略的需要，必须
6、控制部分矿山企业以保证飞龙公司生产加工型企业对原料的稳定需要，而控制矿山企业即意味着必须用一定量的资金用于收购，这也应该是融 资计划所需考虑的部分，据公司估计需要 4000 万。综上所述：上述两项资金需求为 1200014000 万，其中 7000 万公司自筹，资金缺口 50007000 万， 这部分资金将通过直接融资或间接融资解决。、 融资的主体及资本结构飞龙公司始建于 1993 年，经过近 10 年的发展，已 经从一个小型的集体企业发展成一个集铅锌采、选、冶为一体的中型矿冶联合企 业。公司拥有资产总额 元，下辖祥云县化工冶炼厂、祥云三鑫有色金属合金厂、综 合回收厂、云龙县电解锌厂、兰坪县红
7、星选矿 厂、保山飞龙有色金属有限公司。现有生产能力：电锌 8 万 t/a、硫酸 4 万 t/a、电炉锌粉 5000t/a。2003 年元月底建成综合回收系统，年新增电锌生产能力 t/a、精镉 1500t/a、电铜500t/a（尚在筹建中）、钴富集物 10t/a（金属量）、铊富集物 56t/a （金属量）。2003年 9 月底建成第三条焙烧制酸生产线，云龙县电解锌厂也已经完成扩产改造，目前公司电锌总生产能力达到 9 t/a、硫酸 6 万 t/a。其产能在全国排名第五，其中前四名均为国有企业。从业务上看，祥云飞龙在 10 年的发展过程中取得了长足的发展，在全国同祥云飞龙实业有限公司投资建议报告机密
8、 第 7 页 2017由于其体制为私营企业，在设立的初期更多考虑的是业务的发展，因此在分、子公司设立时没有从合法性，以及充分体 现公司资产的真实性等方面予以充分考虑。飞龙公司将重组出一个融资主体来满足投资者的需要，重组融资主体主要基于以下几个原因。其一，从目前祥云飞龙和其关联 企业之间的关系看，祥云 飞龙只是形式上的母公司，与其控制的公司的关系或是总公司与分公司的关系（一厂、二厂和综合回收厂）或是与其根本没有关系（三鑫合金厂、保山飞龙、云 龙飞龙和红星选矿厂，这几个企 业虽为同一股东，但在法律上并没有直接的关系）（详见图一），区隔总公司与分公司各自的风险是本次重组的目的之一；其二，分公司虽然作为主要的资产载体却没有单独融资的法律资格，构造子公司作为融资主体是一个合适的选择；其三，将飞龙公司下属的关联单位
