第五章 套汇与套利业务

《第五章 套汇与套利业务》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第五章 套汇与套利业务（36页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、1,第五章 套汇与套利业务主要内容 第一节 套汇业务直接套汇与间接套汇。 第二节 套利业务非抛补套利与抛补套利。,2,套汇交易（ Arbitrage Transaction)套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。,第一节 套汇业务,3,套汇交易按其方式可分为地点套汇、时间套汇和套利。地点套汇按交易方式划分为直接套汇和间接套汇。,4,一、直接套汇（Direct Arbitrage）,也称两角套汇（Two Point Arbitrage)是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的

2、外汇交易方式。 遵守贱买贵卖的原则，赚取套汇利润。 1.积极的直接套汇,5,在纽约外汇市场上： USD1=1.9075DEM； 在法兰克福外汇市场上： USD1=1.9100DEM。 套汇者在纽约以USD1=1.9075DEM的汇率卖出德国马克，买进美元，在法兰克福同时以USD1=1.9100DEM的汇率卖出美元，买进德国马克。 结果获利：1美元=（1.9100-1.9075）=0.0025德国马克 若该套汇者有100万美元即可获利2.5万德国马克。,6,注意：套汇的金额要大，故套汇者多为银行；必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；要完成一个套汇周期，回到原币种；每一币种均有两条

3、套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；套汇可抹平各市场的汇率差异。,7,2.消极的直接套汇,例如：某人在纽约有一笔外汇，因外汇资金调度的需要，电汇伦敦100万英镑，当天的即期汇率为：伦敦 GBP1=USD 1.5385/95纽约 GBP1=USD 1.5345/55 两种选择： 一是在纽约市场上购入伦敦付款的英镑外汇； 二是指示在伦敦的委托代理人出售纽约付款的美元外汇。,8,两者差别：若从纽约电汇英镑100万，则美元资金减少153.55万，英镑资金增加100万； 若在伦敦购入英镑100万，则英镑资金增加100万，美元资金减少153.95万。 套汇则可获利： 153.95-153.55=4 000美

4、元。 第一种选择则更有利。,9,二、间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三角套汇（Three Point Arbitrage),是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。,10,. 纽约市场 USD1=DEM 2.0000东京市场 USD1=JPY 200法兰克福市场 JPY10 000=DEM 100 . 纽约市场 USD1=DEM 1.8000东京市场 USD1=JPY 142法兰克福市场 JPY10 000=DEM 125第一种情况由于三地汇率没有差异，不能套汇。 第二种情况由于由于三地存有汇率差异，

5、因而能套汇获利。,11,（一）汇价积数判断法,例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情：苏黎士：1SF2.2600/2.2650伦 敦： 1=1.8670/1.8680纽 约： 1SF1.1800/1.1830,12,套汇方法为三步走：1.判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。 中间汇率 统一标价法 标价单位为1 连乘 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。,13,苏黎世： 1（2.26002.2650）/2=SF2.2625伦 敦: 1（1.86701.8680）/2=1.8675纽 约： 1（1.18001.1830）/2=SF1.18152.262

6、5（1/1.8675）（1/1.1815） =1.0251说明有套汇机会。,14,2.选择线路：二选一，根据第一步。如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑，因为：2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.025 1则表明套汇的路线为：苏黎世纽约伦敦,15,3.确定币种。完成一个套汇周期。 如套汇者动用100万英镑套汇，按上述套汇方法， （1）苏黎世市场用100万英镑买进瑞士法郎得：1002.2600=226万瑞士法郎 （2）纽约市场用226万瑞士法郎买进美元得：226 1/1.1830 = 191.03973万美元 （3）伦

7、敦市场用191.03973美元买进英镑得：191.039731/1.8680 =102.26966万英镑 套汇利润为：102.27-100=2.27万英镑,16,(二) 套算比较法 苏黎士的英镑直接汇率：1SF2.2600/2.2650 纽约的英镑间接汇率：1SF2.2031/2.2098,17,（二）套算比较法,只要直接汇率不等于通过套算的间接汇率，间接套汇就存在汇差，可以套汇。 例如：某一时刻，纽约、东京、法兰克福三个市场的即期汇率报价（均采用中间价）如下： 纽约： USD1=DEM 1.8000 东京： USD1=JPY 142 法兰克福：JPY10 000=DEM125,18,第一种判

8、断方法（汇价积数判断法）： 1/1.8000142 0.0125=0.98611，存在套汇机会。 （2）在纽约市场用USD1换FFR7.0800，到巴黎市场换得GBP0.7333（7.0800 0.10358） 再到伦敦市场换得USD1.051。 套汇收益：1.051-1=0.051美元。,25,26,27,28,练习：,设某日的外汇行情如下：纽约市场： GBP1 =USD 1.5000/10法兰克福市场 USD1= DEM 1.7200/10伦敦市场 GBP1 = DEM 2.5200/10 假定你有100万美元。试问： 1.是否存在套汇机会？ 2.若存在套汇机会，请计算套汇收益。,29,解

9、答：,1.先把三个市场上汇率标价方式转换成直接标价方式（同一标价方式） 1.7200 1/ 2.5210 1.5000 =1.0234 1 所以存在套汇机会。 2.在法兰克福市场把100万美元兑换成德国马克： 100 1.7200 = 172（万马克） 去伦敦把172万马克兑换成英镑： 172 2.2510 = 68.226894（万英镑） 在纽约把68.226894万英镑兑换成美元：68.226984 1.5000 = 102. 34034（万美元） 套汇收益 = 102.34034-100 = 2.34034（万美元）,30,第二节 套利业务套利交易（Interest Arbitrage)

10、又称利息套汇，是指利用两国短期利率的差异，调动资金以赚取利息差额的活动。 套利分为两类：非抛补套利和抛补套利,31,一、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage),是指资金持有者利用两个不同金融市场上短期利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利率差额的一种外汇交易。 这种套利活动往往是在有关的两种货币汇率较稳定的情况下进行的。,32,例如：伦敦的3个月的英镑资产的年利率为8%，纽约的3个月的美元资产年利率为6%，持有美元的套利者发现，如果他们将手中的资金购买美国的短期资产，3个月后本金加利息总计可得：X（1+6%4） 其中，X为本金，6%4表

11、示一个季度的利息率。 要承受高利率货币贬值的风险。,33,例如：在某一时期，美国金融市场上3个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上3个月定期存款利率为年率8%。如果资金总额为10万英镑，该投资者通过套利净获利润：100000（12%-8%）3/12=1000英镑 这是假定美元与英镑之间的汇率在这3个月内保持不变的前提下的结果。,34,3个月后，如果美元汇率下降，不仅可能使英国投资者无利可图，甚至不能收回本钱而遭受损失。 假定当前美元汇率为1英镑=2.0美元，3个月后美元汇率下降到1英镑=2.1美元。 3个月后投资者可收进投资本息：1000002（1+12%3/12）=206000美元折算

12、成英镑为：98095.23英镑。存英镑的成本额：100000 （1+8% 3/12）=102000英镑 投资者亏损：102000-98095.23=3904.77英镑,35,二、抛补套利 （Covered Interest Arbitrage),是套利者把资金从低利率的货币转化为高利率的货币用于投资的同时，在外汇市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。 即投资者可以将套利交易与掉期交易结合进行，在进行套利交易的同时，进行掉期抛补，以防外汇风险。,36,假设在上例中，3个月的美元期汇贴水10点，即期汇率为1英镑=2.0010美元。 英国投资者在买入美元现汇存入美国银行的同时，卖出3个月期的美元期汇，确保赚取一定的利差收益。 3个月后投资者可收进投资本息：1000002（1+12%3/12）=206000美元 按1英镑=2.0010美元换算为 206000/2.0010 = 102949英镑； 存英镑的成本额为100000 （1+8% 3/12）=102000英镑 利差：102949-102000=949英镑。,