国际融资

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1、国际融资,主要内容,国际债券融资项目融资国际租赁国际其他融资,第1节 国际债券融资,按发行方式划分（1）公募债券：在证券市场上公开销售，向市场所有投资者销售的债券。（2）私募债券：私下向限定数量的特定投资者发行的债券。,按利率的确定方式划分：固定利率债券：浮动利率债券：,第1节 国际债券融资,按可转换性划分:直接债券可转换债券附认购权证债券本息分离债券：次级债权：,第1节 国际债券融资,1.1.2欧洲债券的特点与分类 欧洲债券的特点, 欧洲债券的种类（1）固定利率债券（2）浮动利率债券（3）零息票债券（Zero Coupon Bonds）（4）可转换债券（5）附认股权证债券（6）双重货币债券,

2、浮动利率债券举例：,1984年2月，瑞典在欧洲债券市场发行了5亿美元的浮动利率债券，到期日为2024年3月，利率为6个月的LIBOR+1/8%差价，每半年付息。发行时，6个月伦敦同业拆借利率是10 7/16%。所以第一次付息时所付利息为：10 7/16% + 1/8% = 10 9/16%以后每过6个月该笔债券的利率都会随LIBOR而调整。40年期限是欧洲债券发行史上最长的一次。,零息票债券举例：,1981年6月，百事可乐公司发行了3年期零息票欧洲债券，发行价是面值的67.25%，三年后按面值归还，其年收益率为：（100-67.25）/1001/3 =10.92%,双重货币债券举例：,1985

3、年，美国联邦国民抵押协会发行了一笔双重货币以日元标价的欧洲债券，每年付8%的固定息票，而到期时是以美元偿还。债券的日元面值将按$1=￥208的汇率转换为美元。,第1节 国际债券融资,1.2 国际债券发行,1.2.1国际债券发行前的准备工作债券发行成本的核算选择发行货币选择发行市场选择发行方式选择发行时机,第1节 国际债券融资,1.2.2国际债券发行的条件发行额偿还年限利率、利息的计算方法发行价格,第1节 国际债券融资,1.2.3国际债券的公募发行程序准备阶段，商量发行和选择经理证券公司等通过董事会决议后宣布发行以及组织国际债券包销团决定发行条件，签订合同，包销团向发行者交付债券款项，发行者向包

4、销团交付债券债券进入交易所交易，结算广告和发行的费用,第1节 国际债券融资,1.2.4国际债券发行的时间安排发行时间安排：7-10天的认购期 银行稳定市价期(灰色市场期) (2周) 宣布发行债券 签署最终协议 结帐日,销售团 （发行日） 成员付债券款,借款者收到资金,第1节 国际债券融资,1.2.5国际债券发行的费用结构,主承销商每$1000债券付给借款人$975 主承销商以$980价格将债券卖给承销商 承销商以$985价格将债券卖给分销商 $1000-$975=$25 “发行成本”或差价差价的构成： $1000-$985=$15 “销售费用”(差价的60%) $985-$980=$5 “承销

5、费用”(差价的20%) $980-$975=$5 “管理费用”(差价的20%),第1节 国际债券融资,1.2.6稳定市价的安排稳定市价：指主承销商通过努力来影响发行日和结帐日之间的债券价格。,1.2.7国际债券的资信评级国际债券资信评级的作用资信评级考察的内容国际公认的评级机构,美国债券评定等级分类,第1节 国际债券融资,1.3国际债券的交易,1.3.1国际债券交易市场欧洲债券交易市场欧洲美元债券市场、欧洲日元债券市场、欧洲英镑债券市场外国债券市场扬基债券、武士债券、猛犬债券,第1节 国际债券融资,1.3.2 国际债券交易的中介人经纪人做市商,1.3.3国际债券收益率的计算债券的价格债券的价格

6、是以百分比来表示的，如95.596，表示一张面值为$1000的债券，买入价为955美元，卖出价为960美元。固定利率债券的买卖差价一般为0.5%。浮动利率债券因流动性更强，因而价差更小。欧洲债券的交易标准是100张债券为一手（面值$100,000）。,第1节 国际债券融资,利率的时间计算法月实际天数/360。这种年基数用于美国货币市场和欧洲美元市场。利率计算以日历上的实际天数除以360。如1995,2,153,15之间的年利率10%的月利息为: 0.1028/360 =0.007778(0.7778%)月实际天数/365。用于英国和澳大利亚的货币和债券市场。上例的月利率为0.007671。,第

7、1节 国际债券融资, 30/360。多用于欧洲债券市场和美国公司债券。每个月均被当作30天计算。上例的月利率为0.008333。实际/实际。用于美国和澳大利亚的政府债券市场。两个日期间的实际天数与一年（分 两次付息时则为半年）的实际天数之比。,第1节 国际债券融资,本期收益率（直接收益率或当前收益率）i = C/P (C为年利息；P为市场价格)等同于实际利率 = 票面金额票面利率/市场价格。表示在每年支付一次息票的情况下，投资者以当前市场价格买进债券并在第二年后以同样价格卖出所得的收益。如一张面值1000美元、利率为10%的附息票债券，买进价格为975美元，本期收益率为：$100/$975 =

8、 10.26% 。,第1节 国际债券融资,持有期收益率（HPR）It+1+(Pt+1-Pt)/NHPR = Pt 100%式中：Pt = 债券买入价或发行价Pt+1 = 债券卖出价（或到期日价）It+1 = 持有期获得的利息N = 持有年限,第1节 国际债券融资,到期收益率(内在收益率)到期收益率指与整个债券生命期有关的收益率，即债券面值与每年债券利息的现值之和等于该债券目前市场价格的折现率,也即对未来每一时期的收益均用一个统一的折现率来折现。,第1节 国际债券融资,附息债券到期收益率附息债券到期收益率的计算较为复杂，为了计算方便，我们给出一个经简化后的近似的公式，可称为准到期收益率：iA =

9、C+(MN-P0)N/(P0+MN)2式中：C = 年利息；MN = 到期（卖出）价；P0 = 面值或买入价；N = 到期年限,第2节 项目融资,2.1项目融资的概念和特点,2.1.1概念以工程项目预期的经济收益为主要的担保对象而进行的融资活动,2.1.2特点项目导向有限追索风险分担非公司负债型融资信用结构多样化融资成本较高,传统融资与项目融资的比较,事 业 A,事 业 B,事 业 C,新 事 业 D,银行,事 业 A,事 业 B,事 业 C,新 事 业 D,银行,传统的企业长期融资,项目融资,银行关心企业的资信,企业关心新项目的未来收益,第2节 项目融资,2.2 项目公司,项目公司的作用对主

10、办人 对贷款人,2.3 项目融资的参与者和合同体系的复杂性,项目融资的主要参与者 项目合同结构,保险公司,工程公司 建设公司,商社 制造厂,项目所在 地国政府,企业主体 A公司,企业主体 B公司,企业主体 C公司,项目公司,贷款 银行,销售客户 (买方),信托公司 受托人,遵守各种 承诺,认可 提供基础 设施保证,设备机器 出口合同,融资合同,建筑设计 技术合同,保险合同,各种认可,提供基础设施,出资,合资合同,销售合同,支付销售额,担保合同,销售合同,债权转让合同,销售货款还本付息,还本付息,信托合同,工程完成保证,项目合同结构图,第2节 项目融资,2.4 项目风险, 储备量风险（对石油、煤

11、炭等资源开发项目） 原料风险（价格、质量、供应） 完工风险（按时达到预期的生产能力） 基础设施风险 成本超支风险（对超支的资金要用合同予以落实）,第2节 项目融资, 操作运营风险 市场风险 主办企业能力风险 政治风险 不可抗力风险 货币风险中途停建风险（贷款人要求借款的项目公司在合同书里写明“不放弃项目”的文句）,第2节 项目融资,2.5 项目融资的条件,贷款期限：贷款人一般将贷款的期限定在7-10年（具体情况可以改变）； 利率：贷款方往往以筹资成本加1%-1.5%为利率标准。具体从四个方面来确定： （1）风险分析的结果（2）一揽子担保的内容（3）同类型项目融资的利率水平（4）对项目所在地国家

12、政府和企业贷款融资的利率水平,第3节 国际租赁,3.1 国际租赁的概念和特点,国际租赁的概念：出租人收取租赁费，并拥有货物所有权；承租人缴纳租赁费拥有货物使用权,第3节 国际租赁,国际租赁的特点：税收上：出租人作为设备的所有人，可享受投资减税待遇；承租人支付的租金可作为费用在成本中列支，少付所得税；会计处理上：承租人租来的设备不看成是资产购入，通常不在资产负债表上反映出来，不会影响企业对外再借款的能力。,第3节 国际租赁,3.2 国际租赁的形式及特征,融资租赁：又称金融租赁，由租赁公司根据承租人的选择购入设备，并以租赁方式租给承租人，从而以“融物”代替 “融资”。,第3节 国际租赁,融资租赁的

13、特征： （1）设备是按承租人的要求选定，出租人对设备的性能、风险和维修均不负责；（2）出租人在租期内分期收回全部成本、利息和利润；（3）租赁期较长，约为设备使用年限的80%；（4）租赁期满，出租人大多以象征性的价格将设备的所有权转让给承租人；（5）合同有效期内，任何一方不得中途解约。,第3节 国际租赁,融资租赁具体又可分为以下几种：（1）资本性租赁：（2）信贷性租赁：（3）单一投资者租赁：（4）杠杆租赁：,第3节 国际租赁,经营租赁：适用于需要专门技术进行保养的、技术更新较快的设备，所有保养、维修工作都由出租人负责，承租人提前通知后，可以中途解约。 出租人风险较大，租赁费较高。,维修租赁：金融

14、租赁加上多种服务条件的租赁方式；租赁公司要向用户提供一切所需服务。 综合租赁：租赁与其他各种贸易方式结合在一起的租赁方式，如与补偿贸易、加工贸易、包销、买方信贷等。,第3节 国际租赁,3.3 租赁合同,租赁物件：名称、数量、规格、性能等； 租赁期限： 租赁设备的所有权：租赁期内，承租人无权对设备的性能、技术资料等进行改变； 租金：包括下列各项：设备价款及采购所需的费用垫款的利息出租人支付的保险费和税金租人在租赁业务中的手续费 租赁物件的残值 设备的保养和维护,第3节 国际租赁,3.4 国际租赁创新,融资租赁债权证券化风险租赁租赁基金,第4节 国际其他融资,4.1 票据发行便利概念票据发行便利的

15、优点票据发行便利的基本程序,第4节 国际其他融资,4.2 出口保理概念功能与优势业务流程,第4节 国际其他融资,4.3 远期利率协议概念远期利率协议的特征有关术语,第4节 国际其他融资,4.4 出口信贷概念与特点买方信贷与卖方信贷业务流程,第4节 国际其他融资,4.5 福费庭交易概念主要内容和程序主要功能,第4节 国际其他融资,4.6 混合信贷概念混合信贷的类型基本做法,本章案例,查阅案例20：日照电厂的项目融资，分析讨论：项目融资的基本程序和相关风险。,本章复习思考题,1、举出5种以上的债券名称，并说明其含义。 2、国际债券的发行要经过那些环节？如何进行债信评级？ 3、简述项目融资与一般的银行贷款融资的区别。 4、项目融资过程中会遇到哪些风险？如何避免？ 5、金融租赁有哪些类别？它们之间有何区别？ 6、福费庭业务的利弊及其操作程序。,END,