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1、中信证券股权管理系列产品介绍,2,2,产品目录,产品一：约定购回式证券交易 产品二：质押式股票回购 产品三：浮动利息的质押回购 产品四：股票大宗回购 产品五：约定收益的股票大宗回购 产品六：股票溢价减持,股权管理1号 约定购回式证券交易,产品简介 产品优势,4,4,1、产品简介,什么是约定购回式证券交易？投资者将特定数量股票等证券按照约定价格卖给中信证券，并同时约定在未来某一日期，按照另一约定价格将同等数量标的证券购回。投资者通过回购交易获取资金融通。适用对象持有上市公司流通股份比例不超过5%、具有融资需求的客户（目前业务对象暂限于机构客户，标的股票暂限于沪市股票）。,5,1、产品简介（续）,
2、交易场所：上海证券交易所提供专门的交易平台，由中信证券直接与客户交易。 交易时间：交易日9:30 11:30 13:00 15:00时段内成交。 融资期限：最长不超过182天。 标的证券：必须为在上交所上市的沪深300指数成分股、中证500指数成分股、ETF指数基金、封闭式基金和上市债券，且客户持股比例不得超过5%。 折扣率：视具体标的品种而定，一般为40%-60%。 融资利率：一年期贷款利率上浮2%-3%。 交易盯市：交易存续期，待购回证券市值应持续满足一定规模，证券公司每日监测股价变化，当标的证券市值下跌到一定程度时，客户需要提前购回或者追加证券补足市值。,6,2、产品优势,融资成本低：客
3、户总融资成本约为9%-10%，相比典当、信托融资等更低。融资效率高：签署客户协议后，可随时根据客户融资需要进行交易，T日交易，T+2日可获得资金。客户也可根据其资金使用安排，提前或延期购回标的证券。资金使用灵活：即可提取资金用于生产经营的资金周转，也可继续进行证券投资。交易安全：约定购回式证券交易通过上交所和中登公司进行交易和清算交收，交易的安全保障性强。中信证券设立专门的账户保存标的证券，交易存续期不卖出。,股权管理2号 质押式股票回购,产品简介 产品优势 产品示例,8,8,1、产品简介,什么是质押式股票回购？ 投资者以所持股票的收益权作为标的资产，通过股票收益权转让及回购的方式，从中信证券
4、获得资金融通，同时期间对流通股权进行质押担保，保障到期履约还款。该产品尤其适用于持有上市公司流通股票、具有融资需求的大小非客户。,适用对象具有融资需求的机构客户。,9,1、产品简介（续）,融资期限：根据客户需求设计，一般在6个月-1年半。 标的证券：可用于质押的标的股票范围更广，包括沪深两市的沪深300指数成分股、中证500指数成分股，不受客户持股比例限制，大非客户可参与融资。 主板和中小板的非ST类流通股股票，若为限售股，则须为一年内解禁的股票。不受客户持股比例限制，大非客户可参与融资。折扣率：视具体标的品种而定，一般为30%-50%。 融资利率：一年期贷款利率上浮3%-5% 。 交易盯市：
5、在交易存续期，提供质押担保的证券市值应持续满足一定规模，证券公司每日监测股价变化，当标的证券市值下跌到一定程度时，客户需要追加担保证券补足市值。,10,2、产品优势,适用对象广：约定购回式证券交易对融资主体的资质限制较多，而质押式股票回购可以满足包括大非（持股比例超过5%）等客户的融资需求。操作灵活性高：质押式股票回购非交易所标准化产品，产品操作的灵活性较高，标的证券、融资期限、履约保障方式等条款设置更加灵活。,股权管理3号 浮动利息的质押式回购,产品简介 产品优势 产品示例,12,12,1、产品简介,什么是浮动利息的质押式回购？浮动利息的质押式回购是以质押式股票回购为基础，将融资成本设计为固
6、定成本加浮动成本两部分。其中，固定融资成本比市场资金成本更低，而浮动融资成本则与特定标的表现挂钩，最低为0，最高为约定上限。,适用对象具有融资需求，同时愿意放弃部分股票的或有收益以获取较低融资成本的机构客户。,13,1、产品简介（续）,融资期限：根据客户需求设计，一般在6个月-1年半。 质押标的：可用于质押的标的股票范围更广，包括沪深两市的沪深300指数成分股、中证500指数成分股，不受客户持股比例限制，大非客户可参与融资。 挂钩标的：可与质押标的相同，也可以是其他股票、指数等。 折扣率：视质押标的品种而定，视具体标的品种而定，一般为30%-60%（原则上主板银行保险类股票上限60%，主板其他
7、股票上限50%，中小板上限40%，限售股在上述基础上再下降10%） 。 融资利率：固定融资成本与一年期贷款利率相当、浮动融资成本为具有收益上限的看涨期权到期收益。 交易盯市：在交易存续期，提供质押担保的证券市值应持续满足一定规模，证券公司每日监测股价变化，当标的证券市值下跌到一定程度时，客户需要追加担保证券补足市值。,14,2、产品优势,适用对象广：与质押式股票回购类似，可以满足包括大非（持股比例超过5%）等客户的融资需求，产品适用对象广。综合融资成本低：产品的固定成本低于市场平均融资成本，浮动融资成本是融资方放弃了预期之外的一部分或有收益。 若挂钩标的涨幅在预期范围之内，则融资成本为0，降低
8、了财务费用； 若挂钩标的涨幅超出预期，融资方需支付浮动融资成本，但其持有的股票也获得了大幅上涨收益。,15,3、产品示例,质押标的：*股份 挂钩标的：*股份 标的价格：10元/股 融资期限：1年 质押股票数量：1000万股 折扣比率：50% 融资金额：5000万 融资成本：固定融资成本为一年期贷款利率+1.5%；浮动融资成本=40%最大值（挂钩标的涨幅-20%，0），上限为8%。 实际成本区间：若标的股票期末涨幅不足20%，则融资方可获得低成本融资；若标的股票期末涨幅超过20%，则融资成本上升，最高为一年期贷款利率+9.5%，但此时融资方持有的标的股票已经大幅升值。,股权管理4号 股票大宗回购
9、,产品简介 产品优势 交易结构 操作流程,17,17,1、产品简介,什么是股票大宗回购？ 股票大宗回购是由投资者通过大宗交易出售流通股票，获得流动资金，同时约定在未来特定时间大宗交易回购证券偿还融资本息，大宗交易价格与实际融资额之间的差价将返还给融资方。 融资期间，对标的股票进行盯市管理，若股价下跌，投资者需要按照约定采取风险控制措施。适用对象具有融资需求，持有流通股且持股比例不超过5%的客户。,18,1、产品简介（续）,交易场所：可以设立信托计划，在交易所大宗交易平台完成交易。 交易时间：交易日15:00 15:30时段内成交。 交易期限：无具体限制，由客户自行选择。 标的证券：沪、深交易所
10、上市股票、基金和债券。 折扣率：客户实际融入资金占标的证券市值的比例，平均为50%，与约定购回相当。 融资利率：约10%-11%，参考市场资金成本确定。 交易盯市：融资期间，证券市值应持续满足一定规模，当标的证券市值下跌到一定程度时，客户需要提前回购部分证券或追加其他担保品。,19,19,2、产品优势,股票大宗回购是对约定购回式证券交易的一个补充，具有以下优势： 灵活性高：非交易所的标准化产品，对融资主体、期限、履约保障方式等设计更加灵活，可以有效满足融资方的个性化需求。 融资率高：采用股票买断方式，可获得的融资比率比股权质押产品高。 安全性高：融资方待购回的股票由受托人遵照信托契约严格管理，
11、保障标的证券安全。 标的范围广：可以接受沪、深两市股票，满足约定购回业务中受限制的部分融资需求。,20,20,3、交易结构,产品采用信托计划的“优先 - 劣后”收益结构，资金方认购优先级，融资方认购次级。 优先级资金即为融资所需资金，约占证券市值50%；优先级资金可由中信直接提供。 次级为“过桥”资金，确保信托期初资金规模足以买入标的股票，次级规模约为证券市值的40%。 次级资金可由中信先垫付，大宗交易完成后，融资方再从中信受让信托次级受益权，将过桥资金归还给中信。,21,21,4、操作流程,期间流程,盯市监控,是否低于风险水平？,否,是,部分回购或追加担保品,期末流程,融资方回购股票,分配信
12、托利益，将回购金额超过融资本息的部分归还给融资方,1.,2.,3.,4.,5.,6.,7.,股权管理5号 约定收益的股票大宗回购,产品简介 产品优势 运作原理 交易结构 产品示例,23,23,1、产品简介,需求背景客户利用流通股权进行融资的同时，希望有效控制融资期间股价波动风险，一方面可以提高期初的融资比率，另一方面可以避免期间因追加担保品而面临流动性风险。什么是约定收益的股票大宗回购？约定收益的股票大宗回购是以股票大宗回购为基础，利用特定交易策略操作标的股票，从而积极管理融资期间的股价波动风险，使投资者获得包括股价下跌保护在内的多种结构性收益，在满足融资需求的同时，为投资者提供了市值管理的解
13、决方案。适用对象具有融资需求，持有流通股且持股比例不超过5%的客户。,24,24,1、产品简介（续）,方案描述投资者出售股票，净得资金为市值的70%，年利率10%，期限1年。策略操作的期末结果如下(St为期末股价、S0为期初股价)： 若St0.8S0，策略持股数不变，产生现金收入，股票和现金价值合计0.8S0。投资者以St回购股票，偿清借款后获得0.8S0-融资本息的剩余资金支付。 若0.8S0St1.3S0，策略持股数不变，投资者按照St价格回购股票，回购金额偿清融资本息后的剩余资金归属投资者； 若StS01.3，策略持股数为0，全部现金收入相当于按照1.3S0的价格减持全部股票，现金收入偿
14、清融资本息后的剩余资金归属投资者。,25,25,1、产品简介（续）,方案示例（续）策略的期末收益为融资方提供了股价下跌保护（策略期末价值不低于0.8S0），同时放弃了部分股价上涨收益（策略期末价值不高于1.3S0 ）。股价下跌保护实际为融资方购买了价外的认沽期权。放弃股价上涨收益实际为融资方卖出了价外的认购期权。买入认沽期权、同时卖出认购期权使融资方将待购回股票的期末价格锁定在【期初价格80%，期初价格130%】的区间范围内（如右图绿色实线所示），有效管理l了股价波动风险。,1,期末股价/期初股价,收益,图2：收益对比图,0.80,1.30,-20%,30%,26,26,2、产品优势,27,2
15、7,3、运作原理,策略期末收益的实现原理是期权复制 (Option Replication)，通过动态调整期间股票持仓数量，实现策略的期末损益与直接投资期权的损益一致，也称为期权合成策略（Synthetic Option Strategy）。 期权复制过程并不依赖对市场涨跌的主观判断，而是根据客观市场参数（如股价、期权剩余时间、波动率、无风险利率）确定每日股票买卖数量。理论上，无论股价涨跌路径如何，期权复制操作最终均可实现期权的到期损益。,认沽期权复制策略,28,28,4、交易结构,产品采用信托计划“优先-次级”的收益结构，资金方认购优先级，融资方认购次级。 优先级资金规模即为融资需求，获得固
16、定利息收益，到期优先分配本金和利息收益。 A类次级为“过桥”资金，主要用于完成大宗交易，可先由中信认购，再转让给融资方。A类次级收益为期权到期收益。 B类次级由中信认购，主要为A类次级获得期权收益提供保障，期权复制策略的实际损益与期权损益之间的误差均由B类次级承担。,29,29,5、产品示例（续）,*注：财务安排费是投资者支付的期权费用。,融资需求 标的股票为中国平安（601318），融资需求7000万，期限1年，融资利率年化9%，融资方承担的股价下跌损失不超过20%，融资方放弃股价上涨超过30%以上的收益。 信托结构,Step 1：成立信托计划,30,30,5、产品示例（续）,初始交易日为2010-12-13，信托计划通过大宗交易承接融资方的股票，成交价格为当日跌停价54.81（跌停价格为前一日收盘价的90%，2010-12-10日的收盘价为60.90）。 股票交易数量1642000股，成交金额54.811,642,000 = 89,998,020.00 ，融资方净得资金=成交金额 融资方购买A类次级受益权所需资金 = 69,998,020.00元。 初始交易完成后，信托计划资产包括1,642,000股中国平安和10,001,980资金。,
