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1、2018年9月9日星期日,第 4 章 长期融资 1,公司财务管理 : 理论与案例,公司财务管理 Corporate Financial Management,俞 军合肥学院管理系会计教研室,本章内容 4.1 股权融资 4.2 长期债权融资 4.3 长期融资决策 本章案例分析、讨论与点评,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,第4章 长期融资,第 4 章 长期融资 2,第4章 长期融资,本章学习目标 掌握普通股的概念和分类，普通股股东的权利与义务，理解普通股融资的优缺点； 了解IPO、增发和配股概念、发行要求和程序； 掌握债务契约条款的含义和债券的分类； 了解债券发行要求和程序
2、； 了解可转换债券的基本要素及价值构成； 理解股权融资和长期债权融资的优缺点； 掌握影响公司长期融资决策的因素。,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,第 4 章 长期融资 3,本章主要问题 各种长期融资形式之间的差异体现在什么地方，这对企业来说意味着什么； 企业如何根据各种长期融资形式的特点以及其他因素选择合理的长期融资方式。 研究性教学的训练载体 分析本章案例； 结合正在进行的新股发行机制改革，讨论对企业筹资的影响。,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,第4章 长期融资,第 4 章 长期融资 4,本章内容框架,2018年9月9日星期日,公司财务管理 :
3、 理论与案例,第4章 长期融资,第 4 章 长期融资 5,我国融资体系结构示意图多层次资本市场.ppt,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,第 2 章 财务分析 6,4.1 股权融资,概述：权益资金 基础：构成企业的原始资金 成本：不需要归还本金且没有固定的股利负担， 相对来说股东要求的报酬率高，因此资金成本高,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,第 4 章 长期融资 7,4.1 股权融资,4.1.1 股票概述 有价证券：代表着对一定经济利益的分配和支配权 代表股东权益：股票证明股东权利而股东权并不依赖于股票存在。包括： （1）股票的种类 （2）普通股特
4、征及股东权利 （3）普通股融资的特点,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,第 4 章 长期融资 8,4.1 股权融资,4.1.1 股票概述 股票的种类我国目前不允许发行优先股、无面值的股票（图片）,第 4 章 长期融资 9,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.1 股票概述 普通股的特征 长期性 剩余收益性 有限责任性 清偿附属性,第 4 章 长期融资 10,清算时,分配时,筹集时,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.1 股票概述 普通股股东的权利 公司决策参与权 利润分配权 优先认股
5、权 股份转让权 剩余资产分配权 检查监督权,第 4 章 长期融资 11,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.1 股票概述 普通股融资的特点,第 4 章 长期融资 12,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,知识拓展：发行成本.ppt,4.1 股权融资,4.1.2 普通股的发行 普通股融资体系,第 4 章 长期融资 13,*按照我国证券法规定向200人以上的投资者发行证券的属于公开发行，此处 是从配股向特定对象发行的性质考虑将其归类为非公开发行。,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.2
6、普通股的发行 普通股发行制度 基本制度,第 4 章 长期融资 14,市场化程度,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.2 普通股的发行 【例4-1】 2006年10月16日，中国工商银行股份有限公司首次公开发行，同时采用了网上网下回拨机制和“绿鞋”机制。股票发行后，由于网上中签率低于3%，也低于网下初步配售比例，回拨机制启动，将6.5亿股股票从网下回拨到网上。另外，发行人和联席保荐人根据本次发行申购情况及发行人的筹资需求，协商确定超额配售19.5亿股，占初始发行规模15%，超额配售后总配售规模为149.5亿股。常用制度：回拨机制、“绿鞋”机制,第 4
7、 章 长期融资 15,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.2 普通股的发行 常用机制：回拨机制 目的：提高投资者认购成功率 首先，人为设定不同发行方式下的发行数量，然后根据认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适当调整发行数量。 例4-1中，设定条件：网上中签率低于3%，同时低于网下初步配售比例。 结果：将6.5亿股股票从网下回拨到网上,第 4 章 长期融资 16,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,承销商获得超额配售选择权后，向发行人大股东或战略投资者“借入”超额头寸的股票（假设为15%），并向投资者发售，获
8、得发行收入。,第 4 章 长期融资 17,4.1.2 普通股的发行 常用机制：“绿鞋”机制 农行“绿鞋”机制.ppt；稳定股价,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资绿鞋机制,股价上扬，承销商行使超额配售选择权，用超额发售获得的资金以发行价要求发行人向其增发15%的股票，并还给发行人大股东。（共发行115%的股票）,第 4 章 长期融资 18,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资绿鞋机制,股价下跌，承销商不行使超额配售选择权，而是用超额发售获得的资金在二级市场上购入15%的空头头寸股票，注资稳定股价，并还给发行人大股东。（共
9、发行100%股票）农行破发.pptt,第 4 章 长期融资 19,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.3首次公开发行股票并上市（IPO） 首次公开发行股票并上市要求 (知识拓展：比较.ppt),第 4 章 长期融资 20,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.3首次公开发行股票并上市（IPO） 首次公开发行并上市主要程序（尽职调查.ppt和申请文件.doc）,第 4 章 长期融资 21,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.3首次公开发行股票并上市（IPO）新股
10、发行的定价 累计投标与询价机制,第 4 章 长期融资 22,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.3首次公开发行股票并上市（IPO）股票推销的方式 自销：发行人直接向投资者出售（我国不允许） 承销：将股票销售业务委托给股票承销机构代理 代销：如在约定期限内未全部售出，则未售出部分退还给发行人。承销商与发行人之间是代理关系 包销：承销机构按合同买下全部或销售剩余部分的证券，承担全部销售风险。发行人与承销商之间是买卖关系,第 4 章 长期融资 23,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.4股权再融资（SEO）再
11、融资金额对比.doc增发新股,第 4 章 长期融资 24,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.4股权再融资（SEO）配股 Rights Offering 概念：股东可以按原有的持股比例以较低的价格购买一定数量的新发行股票。 不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利 因发行新股将导致短期内每股净利稀释，而给股东一定的风险补偿。 增加新发行股票对股东的吸引力，鼓励股东出价认购,第 4 章 长期融资 25,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.5 私募股权融资与风险资本 对于刚刚创立或者陷于财务困难中的公司，
12、公开发行的股票市场经常是可望不可及的。 私募股权（PE）：创业投资后期的私募股权投资 （狭义PE） 风险投资（VC）：指创业期的私募权益投资 投资方向：企业股权而非股票市场 退出方式：上市（IPO）；被收购或与其它公司合并；重组。,第 4 章 长期融资 26,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.1 股权融资,4.1.5 私募股权融资与风险资本 PE、VC的特点（知识拓展VC&PE投资情况.ppt） 投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务。 投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上。 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
13、由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，投资者会撤出资本，实现增值。,第 4 章 长期融资 27,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.2 长期债权融资,4.2.1 债务契约债务契约反映的是公司与投资者之间的债权债务关系， 债权人拥有取得利息和到期收回本金的权利，且取得利息的优先权高于股东分红 在公司清算或者破产时，债权人收回本金的顺序优先于股东收回股份本金,第 4 章 长期融资 28,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.2 长期债权融资,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,第 2 章 财务分析 29,【例4-2】 20
14、07年长电企业债券主要条款,4.2 长期债权融资,4.2.2 债券融资 债券的分类（债券图片）,第 4 章 长期融资 30,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.2 长期债权融资,4.2.2 债券融资 债券的评级对投资者，反映投资的财务风险，为决策提供依据； 对筹资者，意味着筹资成本和筹资数量的不同,第 4 章 长期融资 31,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.2 长期债权融资,4.2.3 可转换债券 可转债特点： 债权性：转化前 股权性：转换后 可转换性 ：股价高时投资者转股；股价低迷时持有债券 可转债利率一般低于相应的普通债券利率 基本要素
15、： 一般债权的要素 特有的条款设计：标的股票、转换价格、转换期限、赎回条款、回售条款等。,第 4 章 长期融资 32,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.2 长期债权融资,4.2.3 可转换债券 标的股票、转换价格、转换期限 转换价格调整条款：当股票价格表现不佳时，允许发行公司在约定的时间内将转换价格向下修正，保障持有人转股权利 赎回条款：避免因市场利率下降而给自己造成利率损失，同时还可加速转股过程、减轻财务压力 回售条款：当可转债转换价值远低于债券面值时，投资人可以要求发行公司以面额加计利息补偿金的价格收回可转换债券 强制转换条款,第 4 章 长期融资 33,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.2 长期债权融资,4.2.3 可转换债券 价值构成 可转债的最低价值Max纯粹债券价值，转换价值 看涨期权的价值,第 4 章 长期融资 34,2018年9月9日星期日,公司财务管理 : 理论与案例,4.2 长期债权融资,4.2.3 可转换债券 发行股票、普通债券与可转换债券融资在不同情况下的比较,
