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1、1 金融管理综合应用（2015 年 5 月）案例资料集萃礼品贸易有限公司1.公司目前经营概况集萃礼品贸易有限公司（以下简称集萃公司）是一家从事礼品批发的小型贸易公司，开业已有9年。公司从中国等亚洲国家进口低成本的商品，再将这些商品销售给英国的零售商。公司主要经营夏季节日或圣诞节期间顾客喜爱的一些旅游纪念品和礼品，如：冰箱贴、低价钟表、钥匙链、小饰品、玩具和图片等。此外，公司还从事纺织品贸易，包括围巾、手套、袜子和帽子。近期，集萃公司的管理者发现市场中对廉价商品的需求正在下降，顾客更倾向于购买较高质量的商品，价格略高也可以接受。为此，公司将采购策略调整为：采购价格适中的中等质量礼品、小饰品和中低
2、档的配饰（并非真正的贵金属首饰）。分析：公司的基本情况介绍：（1）公司的性质是一家贸易公司，在产业结构分类上属于典型的第三产业公司。（2）公司的产品定位初期是低价位的产品。（3）公司的销售的产品有很强的季节性，存在明显的淡旺季。（4）同时介绍公司的市场需求环境的变化，廉价产品的需求有所降低，质量稍好，价格稍贵的产品需求增加，公司的采购战略有所调整。公司总经理鲍勃，每年4 月和 10 月均会到广州参加广交会。广交会期间，鲍勃通常也会借机到香港参加展销会。除了参加这些交易会，鲍勃在中国逗留期间也会到义乌去采购一些在展销会上买不到的时尚配饰。过去9 年间，鲍勃与中国的商人建立了良好的合作关系，并多次
3、到供应商的工厂参观。良好的合作关系还体现在供应商会按照鲍勃的要求对商品做出改进，以适应英国本土消费者的偏好。分析：公司的产品采购来源，参加诸如广交会等博览会的形式进行采购，或者到义乌进行补充采购，同时中国的供应商可以针对英国的情况进行修改，使得销售的产品更加有针对性。集萃公司有不同的商品销售渠道，英国举办的商品展销会吸引了大量前来采购的零售商，这是其主要销售平台。另外，公司还向英国境内的批发商供货。近年来，随着运输成本不断增加，向展销会以外的零售商销售商品变得越来越难，展销会参展公司之间的竞争也日趋激烈。分析：公司的销售渠道介绍：主要通过展销会的形式向零售商销售，或者向批发商进行销售，同时市场
4、中的竞争环境也在日益变差，竞争日益激烈，公司的生产环境变差。公司职员作为一家小型私有制公司，集萃公司的业务运营主要由鲍勃和其妻子安妮塔负责，安妮塔担任公司董事兼秘书。他们聘请了一名全职的仓库管理员，两名兼职的打包员和四名兼职的办公人员。所有的雇员都可以根据业务需要调整工作时间。分析：公司的类型及公司的组织结构：公司类型是典型的一家私有制公司。同时公司的组织结构简单。物流运输集萃公司拥有自己的集装箱，进口货品通过集装箱从中国的工厂运往英国。商品在英国南安普顿南岸到港，随后被装上卡车运抵公司位于英格兰西南部里斯托的仓库，鲍勃只需向运输公司支付相关费用。集装箱通常是满载的，因为运费不是按商品的数量或
5、重量计算，而是按集装箱的数量计算。目前，中国方面从接受订单到将商品装入集装箱需要4 周时间，再加上1 个月的海运时间，全部的运输时间为 8-9 周。一般来说，公司每年的采购量为3个集装箱。2 分析：公司的物流情况分析：从中国运往英国采取的是水路运输，英国国内采取的汽车运输。同时主要的运输工具是集装箱，同时运输的时间为两个月左右，采购数量为3 个集装箱，不是很多，影响到公司的采购成本。财务状况集萃公司近三年年均销售额约为200 万英镑，毛利率为40%50%，远远低于公司运营前五年60%70%的毛利率水平。在过去两年间，公司每年支付20000 英镑到 30000 英镑的薪酬，这一水平与同行业小型公
6、司持平。表1、表 2 摘录了集萃公司近三年的利润表和资产负债表主要指标。分析：财务情况概述：最近三年年均销售200 万英镑，毛利率相较之前有明显的降低，公司的销售成本控制情况变差，同时公司的赢利能力可能变差。同时人力成本支出情况和行业平均水平接近。表 1 集萃公司近三年利润表摘要（单位：千英镑）2012 年2013 年2014 年 销售收入2346 2179 2098 销售成本1184 1144 1150 销售毛利1162 1035 948 费用总额1076 990 912 净利润86 45 36 表 2 集萃公司近三年资产负债表摘要（每年12 月 31 日单位：千英镑）2012 年2013
7、年2014 年 资产非流动资产设备与汽车59 54 50 流动资产存货369 359 403 应收账款201 176 153 现金62 57 49 流动资产小计632 592 605 资产总额691 646 655 所有者权益和负债股东权益股本50 50 50 留存收益150 114 122 股东权益小计200 164 172 非流动负债银行借款280 270 250 流动负债应付账款135 142 168 3 短期借款76 70 65 所有者权益与负债总额691 646 655 留存收益变动情况期初余额119 150 114 支付现金股利55 81 28 当年净利润86 45 36 年末余额
8、150 114 122 2012 年：销售毛利率 =11622346100%=49.53% 费用率 =10762346100%=45.87% 销售净利率 =862346100%=3.67% 2013 年：销售毛利率=1035 2179 100%=47.50% 费用率 =9902179100%=45.43% 销售净利率 =452179100%=2.07% 2014 年：销售毛利率 =9482098100%=45.19% 费用率 =9122098100%=43.47% 销售净利率 =362098100%=1.72% 2012 年：资产负债率 =（280+135+76）691100%=71.06%
9、流动比率 =632 （135+76） =3 总资产周转率=2346691=3.40 应收账款周转率=2346201=11.67 存货周转率 =1184369=3.21 总资产净利率=86691100%=12.45% 2013 年：资产负债率 =（270+142+70）646100%=74.61% 流动比率 =592 （142+70） =2.79 总资产周转率=2179646=3.37 应收账款周转率=2179176=12.38 存货周转率 =1144359=3.19 总资产净利率=45646100%=6.97% 2014 年：资产负债率 =（250+168+65）655100%=73.74%
10、流动比率 =605 （168+65） =2.60 4 总资产周转率=2098655=3.20 应收账款周转率=2098153=13.71 存货周转率 =1150403=2.85 总资产净利率=36655100%=5.50% 销售收入逐年降低，净利润也逐年降低，销售毛利率和销售净利率和总资产净利率逐年降低，盈利能力下降，财务状况日益恶化。流动比率逐年下降，公司流动性变慢。资产负债率超过70%，偿债能力较差。总资产周转率和存货周转率逐年下降，发展能力不好，公司发展面临挑战。股利支付，忽大忽小，不利于公司形象。公司从中国采购的商品全部以美元计价，运输成本和进口关税是商品进价的0%20%。到英国后，商
11、品以英镑标价销售。因此，美元与英镑间的汇率波动对公司业绩影响很大。鲍勃总是密切关注汇率走势，并在汇率难以预测的情况下，尽可能挑选合适的时机买入美元。近期平均汇率为1 美元=0.6450 英镑（ 1 英镑 =1.5504 美元）。分析：公司在进口过程中面临的外汇风险，汇率的变动将会对公司的经营业绩产生巨大的影响，公司采取的措施是在合适的时机买进低价的美元进行进口的支付。同时可以考虑其他的降低外汇风险措施，例如使用远期汇率、套期保值、期权、期货等措施进行外汇风险的规避。2.公司面临的挑战集萃公司面临的挑战主要有：受到 20072012 年全球经济萧条的影响，英国很多的礼品商店被迫关闭，这意味着集萃
12、公司正面临一个衰退的市场环境。分析：市场环境不好，面临一个不断衰退的市场环境，经济周期处在衰退期，这为公司发展提供了不好的外部经济环境。（注：可用在PEST分析之中的E）英国市场竞争非常激烈，一些大公司的产品售价比该公司低50%以上。集萃公司在不影响公司盈利水平的情况下几乎没有降价的空间。分析：公司的定价情况：和大公司相比，公司的产品定价毫无优势可言，甚至是处在很大的劣势之中，这是公司在发展中的巨大不足和劣势。（注：可用在SWOT分析中的W）近期，运输成本大幅上涨，比去年增加了一倍，并且运输公司通常掌握定价权，集萃公司没有谈判的余地。分析：公司的运输成本情况，运输成本的增加进一步的恶化了公司的
13、成本环境，增加的运输成本进一步增加公司的成本负担，降低了公司的竞争力。（SWOT分析中的W）中国的工厂面临着用工荒的困境。这使得从接受订单到装运集装箱的时间从4 周延长至 812周，这种延迟导致公司销售额的下降和客户的流失，若刚好错过了某些季节性商品的最佳销售时期，销售将遭受更大损失。海关清关的时间有时也会延迟，而且公司对此几乎没有什么应对之策。这种延迟通常也会造成季节性商品错过了最佳销售时期，甚至完全不能售出。5 分析：运输时间和海关清关时间加长，而公司的产品销售具有很强的季节性，有可能使得其错过销售旺季，进而遭受损失。（注：可用在PEST分析之中的S）不能售出的商品通常被挤压在库房，等待下
14、一个销售旺季。然而，很突出的一个问题是短期内人们就可能改变销售偏好，不再购买这种产品，滞销商品往往只能以低于成本的价格售出，但目前仍然以成本价格显示在财务报表上。分析：滞销产品可能由于错过销售的最佳时机，企业不得不以低于成本价的价格进行销售，从而给公司带来损失，但这种潜在损失在财务报表中并没有显现出来，因此公司的实际财务状况可能比财务报表显示的还要差。在商品进入英国时可能被征收反倾销税。不幸的是，集萃公司的商品往往都会被海关列入征收反倾销税的清单，这一情况发生在从中国采购到运抵英国的这段时间，公司对此难以预料。一旦发生，销售商品的毛利就会降低，甚至出现亏损。分析：公司在中国采购的产品在英国面临
15、被征收反倾销税的难题，这样会进一步提高公司采购产品的成本，使得公司在产品价格上的劣势进一步的被放大，同时会降低公司的毛利率，导致其销售的产品有可能面临亏损。（SWOT分析中的W）注：反倾销税（ADD）是在整个欧盟内实施的在商品正常关税之外征收的进口税。其主要目的是抵制那些以低于其正常价格销售的商品（正常价格是指同类商品在出口国国内市场销售的价格）。英国税务局和海关总署受到中国境内用工荒的影响，公司有时会收到次品甚至未经检验的商品。出现这种情况时，集萃公司别无选择，只能取消和该供应商的业务往来，寻找新的合作厂家。分析：公司的采购环境也发生了很大的变化，采购的产品由于中国用工慌，产品质量出现了下降
16、，因此不得不改变供应商。3.公司的发展规划显然，在上述挑战面前，集萃公司面临业务停滞和萎缩的风险。公司必须立即采取措施以维持目前的经营状况。公司再也无力继续持有那些库存滞销商品，它们很多是残次品，或是为了给新货让出空间而不得不亏本甩卖的商品。鲍勃相信，风险还在增加，未来几年的情况不容乐观。而且，公司也没有资本进行大规模的扩张或战略调整。分析：公司现阶段面临的困境：公司的业务规模进一步下降，采取措施改变目前的形势迫在眉睫。同时公司的经营风险在不断增加，公司在规模扩张上也存在资本不足的难题。鲍勃目前并不想放弃在售的产品系列，但他确实希望通过一些调整来增强公司实力，以期在未来能有较大的转机。分析：鲍勃一方面不想放弃在售的产品，但也想对公司的发展进行调整。鲍勃在英国境内考查时发现，作为独资企业或家族企业的小商店往往无法挺过经济衰退期，因此大量的礼品店在过去4 年中陆续倒闭，包括一些海滨度假旅游地，也有许多店铺闲置。所以，鲍勃有意在海滨度假胜地开设一家销售中档配饰和礼品的商店。他希望能在竞
