d04金融市场

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1、金 融 市 场,第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 现代金融市场理论,一、金融市场的涵义与分类 二、金融市场的要素 三、金融市场的发展趋势,第一节 金融市场概述,一、金融市场的涵义与分类,市场经济下的诸生产要素市场,（一）金融市场的概念：金融市场是货币资金或金融商品交易的场所，即资金融通的场所。主要的业务：货币借贷、票据和有价证券的买卖、黄金外汇的买卖。,金融市场的运行源于社会资金的供给与需求。其基本形式分直接融资与间接融资。,间接融资,（二）金融市场的分类,二、金融市场的要素,1.交易主体,3.交易价格即货币资金的价格。,货币资金的价格表现出多样性：借贷资金的价

2、格是利率或债券收益率；股票市场上是由股票的价格反映出资金的价格；外汇市场上则由汇率反映出货币资金的价格。,2.交易对象 即通过交易所要获取的货币资金。,3.交易工具,也称信用工具或金融工具，即金融资产，本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。,三、金融市场的发展趋势,金融资产证券化 证券形式的资产在金融市场的所占比重日益扩大； 将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。 金融资产证券化的主要特点是将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额

3、债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。,即国际金融市场成为一个密切联系的整体。具体内容包括： 投融资活动的国际化和市场交易的国际化； 市场参与者的国际化和资本流动的自由化； 外汇市场的国际性和活跃性增强； 全球金融市场汇率和利率变动的同步化。,2.金融市场国际化,主要表现为： 开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒； 放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇； 放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉； 放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。,3.金融活动自由化,第二节 货币市场,一、货币市场概述 二、货币市场几种子市场,一、货币市场概

4、述,货币市场：是短期性资金融通的市场。 特征：期限短融资期限在1年以内。风险低单笔交易规模大，以机构参与为主，客户数量少，相互了解，风险较低。流动性高交易频繁，转手方便，变现快。 主要交易包括：短期信贷、同业拆借、票据交易、短期回购等。,商业银行：通过短期借贷和买卖短期债券灵活调节头寸，提高经营效率和信誉。 中央银行：通过公开市场操作实现货币政策目标。 政 府：通过发行国库券解决财政收支中资金短期不足问题。,参与货币市场交易的目的：,非银行金融机构：通过货币市场金融工具改善投资组合。 专业人员：通过接受客户委托交易或自身参与交易以取得佣金收入或差价收入。 非金融性企业：调整流动性资产比重，取得

5、短期投资收益。 个人：取得短期投资收益。,货币市场的形式,既有有形市场，也有无形市场（以无形市场为主）。 既有机构参与，也有个人参与（以机构参与为主）。,货币市场金融产品,1.金融产品开发方法主要有：模仿、交叉组合和创新。,2.金融产品的定价,金融产品的定价方法：,成本加成法：价格单位成本目标回报率 目标利润法：利差（目标利润成本）业务量贷款利率存款利率利差,3.金融产品的营销,可选择的促销方式：,可选择的分销渠道：,二、货币市场的几种子市场,（一）短期借贷市场一年以内的资金借贷市场。狭义指的是银行短期贷款市场。 短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并

6、以此为依据提取相应比例的风险保证金。,确定短期借贷期限的方法：, 按定额流动资金的周转期确定归还期：, 按贷款物资的消耗进度确定归还期：, 按合同确定的交货期确定归还期。, 确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用。,金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场。,同业拆借特点：期限短：大多为15天，最长不超过1年；短期、临时性需要；信用拆借。 同业拆借办法：在拆借双方签订的拆借协议限额和期限内可随时借用和偿还。,（二）同业拆借市场,同业拆借作用 使商业银行在不用保持大量超额准备金的前提下，就能满足取款的需要。 是央行实施货币政策的重要载体。同业拆借市场利率基本上代表了市场资金的价格，是确定其他资

7、金价格的基本参照利率。我国的同业拆借市场,由商业票据的发行、承兑、贴现和再贴现所形成的市场。,票据发行：商业票据发行主要源于商品交易，但现代票据发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。 票据承兑：远期汇票到期前，由出票人或指定银行确认后在票据上作出承诺到期付款的文字记载和签章。 票据贴现：远期票据到期前，持票人为获取现款向金融机构贴付一定的利息后所作的票据转让。 票据的再贴现：金融机构将贴现后获得的票据向中央银行再次办理贴现以获得资金融通。,（三）商业票据市场,回购协议：在出售证券的同时，与证券的购买商达成协议，约定在一定期限后按原定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。 即：

8、回购方（借款方）将债券抵押出去，获得资金；期满后还本付息，赎回债券。 回购协议实质上是以证券为抵押品的短期借贷。金融资产即是融资抵押品或担保品。,（四）回购协议市场,回购协议的借款方到期须支付一定的利息给贷款方。融资本息即：回购价格=售价+利息 回购利率是按年标示的，通常回购利率同业拆借利率。目前我国的回购期有1天，7天，14天，21天，1个月直到1年等多个品种。 回购协议分为债券回购和股票回购两种。 简单说，正回购：卖出债券，获得资金。逆回购：买入债券，贷出资金。,证券购买者 （贷出者）,证券出售者 （借入者）,1.证券,2.资金,逆回购,回购,3.证券,4.资金（本息）,图示 回购协议直接

9、交易程序之一,图示 回购协议直接交易程序之二,回购交易的计算,例1：投资者买入证券USD100万，隔夜卖回，年利率4.5%，则投资者收益为多少？投资者收益：100万4.5%1/360=125USD 注： 最普遍的回购协议是隔夜回购。隔夜是指卖出和买回证券相隔一天。,例2：某机构以持有的某种债券现券100手（每手债券为1000元面值）做3天债券回购交易，该券种的折算率为1.20，3天回购报价为2.5%。计算该机构的借入资金及还本付息额。该机构的借入资金为：10010001.20=120 000元该机构需支付利息为：120 0002.5%3/360=25元还本付息：12 000+25=12025元

10、 （从回购方角度） 注：面值：是指债券的票面价值。国债回购时都要折算成标准券。 标准券：可以用来参与回购交易的债券，要根据不同的性质折算价值（折算率），折算出来的就是标准券。,回购交易的应用,央行进行回购交易即：央行卖出国债，短期内再买回，可使短期内Ms，短期r，起到紧缩银根的作用。 央行进行逆回购交易即：央行买进国债，短期内再卖出，可使短期内Ms，短期r，起到放松银根的作用。,思考：在下述情况下，央行应运用正、逆回购？ （1）为保持春节前银行体系的流动性； （2）由于外汇储备的过快增加导致基础货币投放过多； （3）经济过热，物价上涨时。答案：（1）逆回购；（2）正回购；（3）正回购。,（五）

11、可转让定期存款单市场,大额可转让定期存款单（CDs：Certificate of Deposit） 1961年，CDs首先由美国花旗银行的前First National-City Bank发行。 特点：存单上印有一定的票面金额、存入日和到期日、利率；到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利；存单可流通转让，自由买卖。,CDs与普通定期存款的区别,CDs的优点,对企业而言：（1）由银行发行，信誉好，风险低；（2）利率通常同期限的定期存款；（3）可随时转让融资。（满足：安全性、盈利性、流动性） 对银行而言：（1）发行手续简便，费用低，吸收的资金数额大，期限稳定。（2）有了CD后，银行可根据贷款客户

12、的需要来发行相应期限、相应额度的CD，增强银行管理负债的主动性。,CDs的价格计算,1到期日价格：CDs按面额平价发行，则CDs到期日价格为：例1：有一CDs，面额为100万元，年利率为15%， 90天到期，则到期日的存单价格为：100万+100万15%90/360= 1037500元,2.转让价格 公式为：本金（1+存单利率从发行日到到期日的天数/360）=转让价格（1+存单收益率从转让日到到期日的天数/360） 由此公式求转让价格。 （存单收益率指转让时存单的同期市场利率。）,例2：有一CDs，面额为100万元，年利率为15%，90天到期，在距离到期日还有10天时转让，当时的存单收益率为1

13、2%，则转让价格为：转让价格=100万（1+15%90/360）/ （1+12%10/360）=1 034 053.16元,（六）消费信贷市场,为居民消费提供的信贷。 发展：在发达国家是一种主要的信贷形式；在我国1999年3月中央银行才发布关于开展消费信贷的若干意见。 意义：有利于扩大社会需求；有利于促进生产的发展；方便群众的消费需求；为银行开辟了新的贷放渠道。 问题：受收入水平制约；在领卡、使用、操作等方面还有许多障碍；操作工作量大。,一、股票市场 二、债券市场 三、投资基金 四、风险投资,第三节 资本市场,股票的定义与特征 股票：股份有限公司发行的、表示其持有人（股东）按其持有的份额享受相

14、应权益和承担相应义务的可转让的书面凭证，是一种代表所有权的证券。 风险性与收益性 参与性：股东参与经营决策权力 无期限性 流动性,一、股票市场,股票的种类 1.普通股、优先股普通股：股利不固定，股利多少根据公司盈利而定；股东可享受多种权力，如经营决策权、利润分配权、新股优先认购权。优先股：股息固定；在分配公司收益和剩余资产方面比普通股具有优先权。,2. 国家股、法人股、流通股国家股：国家持有股，全民所有制企业改组上市后， 由原来的国有资产所形成的股份。法人股：企业法人用依法占有的资产向公司投资所形成的股份。流通股：社会个人投资所形成的股份。,3. A股、B股、H股、N股、S股A股：面向境内公众

15、发行，居民可用CNY购买；B股：以CNY显示面值，以外币购买；H股：内地企业在香港上市交易的股票；N股：内地企业在纽约上市交易的股票；S股：内地企业在新加坡上市交易的股票。,了解：蓝筹股、红筹股 蓝筹股：业绩优良，成交活跃，红利优厚的大公司股票。一般具有的条件：知名的大公司；稳定的盈利记录、红利增长、良好的管理素质和产品品质。如：花旗、微软、IBM、杜邦等。 红筹股：20世纪90年代诞生于香港。境外注册、在香港上市的带有大陆概念的股票。注：红筹股是内地以外地区注册，由内地政府机构控制的股票；而H股是在内地注册，由内地政府机构或个人控制的股票。,（三）股票价值,1. 票面价值股票正面标明的金额。

16、票面价值没有多大实际意义，它不是证明投资者投入多少资金，而是证明每股金额在公司净资本额中所占的比例，是确定股东所持有的股份占公司所有权的大小。如：某公司发行的股票面值总额为100万元，其中每股面值为1元，则每持1股就表示对公司拥有百万分之一的权力。,2. 帐面价值每股所代表的公司实际资产的金额，是分析公司财务状况的重要指标。 每股股票的帐面价值=净资产/总股数=（资产总额-负债总额）/总股数普通股价值=公司净资产-优先股价值普通股每股帐面价值=普通股价值/普通股总股数,3. 内在价值（股票的理论价值）股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，但两者不一定相等。股票的市场价格受多种因素影响，围绕内在价值上下波动。股票内在价值每股股息收益/市场利率该公式揭示了：影响股票价值变动的最重要的因素：公司业绩、利率。,例：一张票面价格为100元的股票，预期年底可得股息12元，同期市场利率为10%，则该股票的价格从理论上说应为：12元/10%=120元,