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1、人民币均衡汇率的实证研究人民币均衡汇率的实证研究 RMB equilibrium exchange rate of empirical research *朗 *专业 200*（*）班 20067* 指导教师：*讲师 内容摘要内容摘要：自20世纪70年代末以来，我国实施改革开放的同时，伴随着高速的经济增长、 高涨的投资率、快速的技术进步，汇率作为一个基本的经济变量，逐渐确立了在经济生活中的 中心地位。人民币均衡汇率到底应是多少?近年来这个问题吸引了国内外学者的广泛关注,也积 累了大量的对人民币均衡汇率研究的成果，人民币均衡汇率的测算方法也就成为了主要的研究 方向，而与其直接相关的内容主要涉及到
2、人民币均衡汇率的定义、影响因素和测算方法,因为人 民币均衡汇率的定义直接涉及测算的范围问题,影响因素涉及测算中影响因素选择,而测算方法 涉及的是模型的使用,本文拟从这三个核心问题出发,对其进行综述,为进一步研究提供基础，本 文利用国家统计数据库的相关数据，并对固定名义汇率进行插值获得浮动的均衡汇率，然后利 用数据进行多元线性回归拟合。最后，通过模型对2007，2008，2009的数据计算，得到此三年 的均衡汇率，并与国家政策下的名义汇率比较，分析国家政策，预测今年名义汇率走向。 关键词关键词：均衡汇率；插值；多元线性回归拟合 Abstract:Here since the 1970s, our
3、 country at the end of reform and opening-up, accompanied by rapid economic growth, rising and rapid progress of technology and the exchange rate as a fundamental economic variables, and gradually established in the economy in the centre.What should be RMB equilibrium exchange rate? In recent years,
4、 the problem attracting attention of scholars both at home and abroad, and accumulated the massive equilibrium exchange rate of RMB research achievements of RMB equilibrium exchange rate, the calculation methods and becomes the main research direction, and the main content of the directly related to
5、 RMB equilibrium exchange rate involves the definition, and the factors affecting the measurement method, because the definition of RMB equilibrium exchange rate is directly related to the scope of measure, factors affecting factors involved in measurement, calculation methods selection is related t
6、o the use of the model, this paper from the three core issues of its review provided basis for further research, by using the relevant data of national statistical data, and the fixed nominal exchange rate on the equilibrium exchange rate fluctuation interpolation obtained, and then use multiple lin
7、ear regression data fitting.Finally, through the model for calculating 2007,2008,2009 data, the three years of real exchange rate and the national policy of the nominal exchange rate, national policy, the nominal exchange rate this year. key word: Quilibrium Exhange Rate； Interpolation；Have A Linear
8、 Regression Intended 目目 录录 1引言 1 2.均衡汇率的概述1 3.均衡汇率的影响因素4 4人民币均衡汇率模型的建 立5 4.1引入模型 5 4.2数据汇总 8 4.3插值 9 4.4多元线性回归拟合11 5.模型分析 14 5.1近三年均衡汇率14 5.2预测2010年汇率变动和国家汇率政策的动向15 6.总结 16 参考文献 18 附录119 附录220 附录321 附录422 附录523 附录624 附录725 附录828 1 1.引言 金融危机的阴影尚未消散，国际舆论对于中国拉动全球经济走出衰退泥沼的肯 定言犹在耳，而美国却有一部分人耐不住性子，咄咄逼人地向中国
9、举起了“汇率操 纵国”的大棒，人民币再度面临“被升值”的巨大压力。对此，中国政府态度鲜明 温家宝总理在十一届全国人大三次会议记者会上明确表示人民币汇率将保持稳 定；商务部部长陈德铭在重申人民币汇率没有被低估的同时警告说，若美国财政部4 月15日后进行贸易制裁，中国“不会熟视无睹”。尽管商务部副部长钟山近期马不 停蹄地在美国进行了一系列说服解释工作，尽管美方敦促人民币升值的“噪音”有 所减弱，但美国国会要求人民币升值的态度依然不见实质性松动。“现在美国促使 人民币升值已经成了不折不扣的政治武器，本来是经济的事情，也变味为政治问题， 这给中美关系增添了许多变数。”中国社科院美国问题专家张国庆说，更
10、重要的是， 正如商务部部长陈德铭所言，汇率问题是一个国家主权内的问题，不是两个国家之 间讨论的问题，美国此举实属干涉中国内政。换位思考一下，如果中国整天要求美 元升值，并且将美元汇率问题视为中国经济和社会问题的罪魁祸首，美国政府又将 作何感想呢？由此，人们十分关注：围绕人民币升值的博弈将如何进行下去？均衡 汇率是否被低估？如果低估，低估多少？本文将对此进行实证研究，分析并预测国 家面对美国压力下的政策。 2.均衡汇率的概述 Keynes（凯恩斯）在货币改革论中对均衡汇率理论进行了初步的论述。明 确区分了价格稳定和汇率稳定, 价格稳定对应着内部稳定而汇率稳定则对应着外部 稳定,这种划分是后来内、
11、外部均衡的雏形1。 Keynes（凯恩斯）在发表国外汇兑的前途一文中描述性的提出了均衡汇率 的思想。他认为,均衡汇率应在一定的水平上保持稳定,在若干年中能够使经济保持 平稳的状态: (1)在国内外现有的自然资源、设备、技术、成本以及正常的就业水平 和关税等条件下,国际收支在一定的时期不会受到不适当的压力;(2)该国对外国国际 借贷的意愿和能力不会受到不适当的压力;(3)没有黄金的大量外流。这种均衡汇率 成立的前提条件是基本经济条件在一定时期内保持不变,即没有根本的结构性变动2。 1 Keynes , J .M. A Tract on Monetary ReformM . as reprinte
12、d in J . M.Keynes , Collected Writinzs London :Macmillan ,1924 , (4) :60 - 67. 2 Keynes ,J . M. , The Future of the Foreign Exchange. Lloyds BankLimited1935 , 6(4) :527 - 535. 2 斯坦福大学Nurkse（纳克斯）教授对均衡汇率给出了一个较为完整的定义,他把 均衡汇率概括为在三年左右的时间内,能够使国际收支实现均衡而不引起国际储备净 额变动的汇率3。即:贸易不应受到过分限制、对资本的流动无任何特别的鼓励措施、 无过度失业前
13、提下能够使国际收支实现均衡的汇率,而不是通过扭曲的政策或不可持 续的资源利用率来实现,重点强调的是能实现宏观经济的外部均衡。这一思想为后来 的许多学者赞同。 国际货币基金组织专家Swan（斯旺）对Nurkse（纳克斯）的思想进行了发展,提 出了汇率的宏观经济均衡分析法。该方法把均衡汇率定义为与宏观经济内外部经济 均衡相一致的汇率。其中将内部均衡定义为充分就业,将外部均衡定义为国际收支平 衡。 Williamson（威廉姆森）在Swan（斯旺）研究的基础上,将资本项目纳入其中。 他将均衡汇率定义为:与中期宏观经济相符的、国内活动水平处在“正常状态”下, 与世界其他各国的贸易头寸保持在可维持水平的
14、均衡汇率值。4“正常状态”定义为:充 分就业和低通货膨胀(内部平衡) 以及经常项目反映了可持续的净资本流动(外部平 衡) 这样一种理想状况。将研究的重点放在内外部同时均衡的宏观平衡上 。 姜波克将汇率定义为5:汇率是货币国际购买力的反映,同时又是调节内部均衡和 外部均衡及其相互关系并实现经济增长的杠杆。外部均衡和内部均衡同时实现所对 应的汇率水平就是均衡汇率。所谓的内部均衡,是指国内的总需求等于总供给;外部 均衡,是指外国在本国的需求等于本国对外国的需求。姜波克认为几乎所有的西方汇 率理论和方法,都把汇率作为一个因变量来处理,或把汇率作为一个自变量来处理,二 者缺乏有机的结合6 。由于其认为汇率是实现经济增长的杠杆,所以在定义均衡汇率 基础上,进一步指出:应以经济持续增长的汇率条件替代国际收支平衡汇率条件作为 均衡汇率的标准。同时,综合考虑了多个市场的均衡,将资产市场和货币市场都纳入 分析的框架。均衡汇率在经济增长的条件下不会处于一个固定的水平,它会逐渐地移 动,从一个均衡水平移动到另一个均
