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1、- 1 -,企业首次公开发行股票（IPO）基本流程,- 2 -,IPO发行上市的基本条件（）,首次公开发行并上市管理办法,最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据； 最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； 发行前股本总额不少于人民币3000万元； 最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%； 最近一期末不存在未弥补亏损,证监会规定的合规性要求,自设立股份公司之日起不少于三年（有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从
2、有限责任公司成立之日起计算）； 最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更 ； 做到资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和业务独立； 与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业不存在同业竞争。,证券法,具备健全且运行良好的组织机构； 具有持续盈利能力，财务状况良好； 最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为； 经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他文件。,公司上市应符合有关法规的相关规定（主板、中小板）,- 3 -,IPO发行上市的基本条件（）,创业板上市条件,- 4 -,筹划,准备工作,定位,推介询价,上市,后市,发行上市的主要流程,
3、- 5 -,改制重组,整体变更 整体变更是指根据公司法关于设立股份有限公司的条件和程序，将符合条件有限责任公司整体变更为股份有限公司。 有限责任公司变更为股份有限公司，应当符合公司法规定的股份有限公司的条件，并依照该法规定的程序办理。 有限责任公司依法经批准变更为股份有限公司时，折合的实收股本总额不得高于净资产额(修改了旧公司法 1：1折股的强制要求)。 有限责任公司依法变更为股份有限公司的，原有限责任公司的债权、债务由变更后的股份有限公司承继。,- 6 -,改制重组,改制过程的几个问题： 、为连续计算经营业绩，整体变更过程中不能按评估值进行调帐 管理办法第九条规定：“有限责任公司按原账面净资
4、产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。” 有限责任公司整体变更为股份有限公司，且变更后运行不足三年申请发行股票的，变更前后虽然企业性质不同但仍为一个持续经营的会计主体，不应改变历史成本计价则，资产评估结果不应进行帐务调整。 如果有限责任公司变更为股份有限公司时，根据资产评估结果进行了帐务调整的，则应将其视同为新设股份公司，按证监会要求应在股份有限公司开业三年以上方可申请发行新股上市。,- 7 -,改制重组,、股权结构调整 股东人数限制因素 根据公司法及相关法规规定，公司首次公开发行前股东不宜超过200人。 控股权稳定因素 发行上市股权进一步稀释后，公司
5、要保持控股权稳定。 代持股披露因素 公司存在的代持股和千人持股问题将成为现有政策下的上市障碍，委托持股、信托持股、职工持股会的存在均被视为股权不清晰，不符合要求，不能存在，必须清理； 实施股权激励预方案 公司制订合适的股权激励预方案，选择在首次公开发行时或上市后某一合适时候实施，返股于职员。,- 8 -,改制重组,、实际控制人变更问题 按照公司法规定：实际控制人是指通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。 招股说明书准则第三十条规定：发行人应详细披露与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，在资产、人员、财务、机构、业务方面的分开情况，说明是否具有完整的业务体系及面向市场独立
6、经营的能力。 目前中国证监会对拟上市公司实际控制人变更有明确的限制，首发管理办法规定：发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。,- 9 -,改制重组,、资金私募，谨慎进行 根据公司的实际情况，相关资金私募工作，应谨慎推进 优化股权结构，维持控股权稳定 分步推进，争取更合理价格 总量控制，避免经营管理过多制约 选择能促进公司运营及管理水平提升的股东 运作方案应围绕发行上市工作开展,- 10 -,发行方案初步设计融资额测算,上市融资额测算 发行价格：市盈率法、竞价确定法、净资产倍率法和现金流量折现法。 发行数量：考虑股本的摊薄和控制权的稀释，在最低公开
7、发行数量之上（25）， 至发行上限之间确定最终的发行数量。,上市融资额每股发行价格发行数量,- 11 -,发行方案初步设计发行价格确定,发行价格确定原则 股票发行估值及定价是影响上市能否顺利成功的关键因素，合理的发行价格应根据市场的承受能力，发行人的经营业绩及未来的发展潜力，同类型上市公司的交易价格等因素来确定。 过高的发行溢价会使投资者不愿购买，股票发行不出去，影响公司筹集资金的目标和公众形象，并给承销带来一定的压力和风险。 太低的股票发行价格又会使公司不能筹集到尽可能多的低成本资金，削弱股票发行的筹资功能。,- 12 -,股票发行价格的确定,完成尽职调查 撰写招股书 财务报表 公司价值评估
8、,最后价格的确定,价格上限,获得投资者 的反馈意见,询价后的 价格范围,价格区间,价格下限,制定周全和完善的推介路演计划，确保公司发行上市的成功,前期准备,预路演,主承销商推进,路演,定价,研发部门出具研究报告 销售人员与投资者沟通 准备投资者会谈,制定推介方案 评估潜在需求 收集投资者的对估值的反馈意见,确定价格范围 召开投资者工作会议,实现公司价值最大化,建立推介前 的价格范围,- 13 -,发行方案初步设计发行价格确定,公司在上市前三年的净利润增幅宜适度，营业收入和净利润年均增幅应与行业发展水平及公司自身规模扩张相一致，保持合理的增幅； 需考虑公司在上市前的税务负担以及上市后再融资的要求
9、； 定价是一个随信息丰富而递推收敛的过程。 投资银行对公司所在国家、产业和产品市场发展前景，与主要竞争对手业绩或行业业绩基准水平比较等，确保在路演谈判中以充分的理由和证据来解释和支持估价。,- 14 -,发行方案初步设计发行数量测算,发行数量测算的基本原则： (1)在发行定价估值区间下限及满足融资总额限制条件下测算出最大可发行数量； (2)考虑股本规模的扩张速度对老股东股本的摊薄和对实际控制人控制权的稀释，在证券法规定的最低公开发行数量之上，至发行上限之间确定最终的发行数量。 根据证券法第五十条规定： 股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上
10、；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上”。 另据公司法规定： 以募集设立方式设股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的百分之三十五。 目前，证监会审核公司时，发行公众股的比例倾向于控制在40以下。 根据以上规定，我们可以做以下测算：（ X为公开发行股数，单位：万） 25 X/( +X) 40 测算公司向社会公众发行股数为： 万股。,- 15 -,上市融资测算 上市融资额每股发行价格发行数量 融资制约因素： 持续盈利能力及融资能力的限制 首次公开发行募集资金不宜过大，以避免收益过度摊薄，导致盈利能力缺乏持续性的错觉，影响资本市场形象，对持续融资功能造成负
11、面影响。 证监会审核要求限制 证监会对首次发行的募集资金的数额与公司的现有规模、财务状况等紧密联系在一起，首发管理办法虽然取消了指标性规定，根据实际情况，募集资金的要求不超过经审计的净资产的两倍。 证监会关注拟上市公司的募投项目情况，并将募集资金金额与其募投项目联系起来。,发行方案初步设计募集资金,- 16 -,发行方案初步设计路演,企业制定周详路演方案，召开发布会，评估潜在需求，收集投资者意见。 协助报批和撰写上市各项报批文书，如草拟招股书，详细介绍公司发展战略、公司运营、市场环境、股票发售情况以及公司财务统计数据等。 构建一个受股票市场(分析家)信任和青睐、具有高增值预期的股权故事，包括公
12、司概念、股票买点，明确清晰的商业模型和业务战略。 设计并实施相应的营销策略，充分讲述公司故事和买点，向潜在投资者推介，以创造对公司股票的巨大需求。,- 17 -,发行方案初步设计后市支持,交易支持，决定超额配售选择权的行使，保持公司IPO价格市场稳定； 撰写公司发行后的发行报告，并且对公司投资价值提供追踪分析报告； 协助公司建立和实施投资者关系计划，建立一套向投资者披露信息的机制，例如，公布每半年盈利业绩。,- 18 -,发行后市支持服务,- 19 -,企业IPO具体上市时间表（一）,- 20 -,企业IPO具体上市时间表（二）,- 21 -,企业IPO具体上市时间表（三）,- 22 -,企业IPO具体上市时间表（五）,- 23 -,企业IPO具体上市时间表（六）,- 24 -,企业IPO具体上市时间表（七）,- 25 -,企业IPO具体上市时间表（八）,
