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1、第二章 财务管理的价值观,学习目的和要求：深入理解时间价值和风险价值的含义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。 教学重点： 1、时间价值的含义、计算与应用；名义利率和实际利率的含义、计算与应用；年金的含义、种类、计算与应用。 2、风险及风险价值的概念；风险价值的计算与应用。,来源：点点网,公司的财务经理时常遇到下面的问题：公司有一大笔闲置的资金，同时有两个可供选择的投资组合，每个投资组合中的投资项目的风险不同，而且预期的投资收益率也有大有小。到底是投资这两个投资组合中的哪一个？或者干脆都不投资，直接把 这笔资金存到银行，那么又能获取多少收益? 假设你是公司的财务经理，你会怎么决策？通过本章
2、的学习，你将能对货币时间价值和风险报酬均衡观念有比较清楚的认识。,引例,如果你现在借给我100元钱，我承诺下课后还你100元钱，你愿意吗？如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年还给你20元钱，你愿意吗？（还50？）如果你现在借给我100元钱，我承诺5年后还给你100元钱，你愿意吗？（还200？）如果一个不熟悉的人找你借1万元钱，承诺10年后付给你10万元钱，你愿意吗？,什么时候还？时间价值我的承诺可靠吗？风险报酬 时间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系风险报酬正确地揭示了风险与报酬之间的关系,1货币的时间价值,【导入案例】如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你
3、一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。 田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的2年中，每年按8.54%的复利计息。你知道这1260亿美元是如何计算出来的？如利率为每周1%，按复利计算，
4、6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？本案例对你有何启示？,如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要514.15周。,拿破仑的玫瑰花誓言,1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话：“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，并最终
5、因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。谁都不曾料到，1984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：一、要么从1798年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息全部清偿；二、要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，但电脑算出来的数字让他们惊呆了：原本3路易的许诺，至今本息已高达1375596法郎。拿破仑至死也没想到，自己一时“即兴”言辞会给法兰西带来这样的尴尬。但是，这也正说明了一个道理：许诺只在一瞬，践约需要永远无论是凡人还是伟人。三点思考：一、不要轻易
6、承诺。二、守诺。三、重视复利的作用。,某售房广告：“一次性付清70万元；20年分期付款，首付20万，月供3000。”算一算账，20+0.31220=9270为什么一次性付款金额少于分期付款的总金额？,一、货币时间价值的概念 货币的时间价值 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，其价值增量与时间长短成正比,也称为资金（资本）的时间价值。,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或
7、投资收益，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？,理解时应注意以下几点：（1）是增加的价值；（2）一般用相对数来表示；（3）是没有风险和通货膨胀下的社会平均利润率；（4）经过投资和再投资；（5）持续一定时间才能增长；（6）呈几何级数增长。,1来源： 货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。 2条件： 并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。,3计量： 货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值,货币时间价值可以用
8、绝对数表示，也可以用相对数表示。所谓用绝对数表示就是指在货币周转过程中的增加额来表示；用相对数表示是指用增加值占投入货币的百分数表示。为便于不同货币之间时间价值的比较，在实务中人们习惯用相对数表示货币的时间价值。由于不同时点的单位货币的时间价值不同，所以不同时间的货币收入与货币支出不宜直接进行比较，而要把他们换算到相同的时点上，才能进行大小比较和比率的计算。,4假设前提： 没有通货膨胀 没有风险,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生
9、时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,二、货币时间价值的计算,由于货币随时间的增长过程与利息的计算过程在数学上相似，因此在计算时广泛使用计算利息的各种方法。,（一）单利的计算： 即只对本金计息，利息不再生息 P：本金 i：利率 I：利息 F(S)：本利和、终值 t：时间。 I=Pit F=P+I=P+Pit=p(1+it) P=F/(1+it) 注意：一般说来，在计算时，若不特别指明，所说利率均指年利率，对不足一年内，以一年等于12个月，360天来折算。,某人有一张带息票据，面额为2000元，票面利率为5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天）。则该持有者到期可
10、得利息为： I = 20005%(90360)=25（元）,某人希望在第5年末取得本利和1000元,用以支付一笔款项，则在利率为5%，单利方式计算条件下，此人现在需要存入银行的资金为： P = 1000（1+55%）= 800（元）,（二）复利的计算: “利滚利”：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。 计息期是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为1年。,复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,“钱可以生钱，钱生的钱又可以生出更多的钱。”本杰明富兰克林,彼得米尼德于1624年从印第安人手中
11、仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如果用复利计算，到1996年，即370年之后，价格非常惊人：如果以年利率5%计算，曼哈顿1996年已价值16.6亿美元，如果以年利率8%计算，它价值55.8亿美元，如果以年利率15%计算，它的价值已达到天文数字。,几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。,
12、1复利终值复利终值的特点：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。 FP（1+i）n （1+i）n复利终值系数或1元的复利终值，用（F/P,i, n）表示。,终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,某人将20000元存入银行，年存款利率为6%，则5年后的本利和为： F=20000（1+6%）5 通过查“1元复利终值表”可知，其复利终值系数为1.3382，所以： F=200001.3382=26764（元）,2.复利现值 复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或为取得将来一定本利和现在所需要的本金。 复利现值的特点：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值
13、越小。 P=F（1+i）- n （1+i）- n复利现值系数或1元的复利现值，用（P/F,i, n）表示。,复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率（折现率）12%计算，则这笔收益的现值为： P=F（1+i）-n =F（P/F，i,n） =800(1+12%)-6 =800(P/F,12%,6) =8000.5066 =405.28 (万元),（三）年金的计算（Annuity）,1概念： 年金就是等额、定期的系列收支。 特点：连续性等额性,分类： 普通年金（后付）一定时期内每期期末等额收付的系列款项； 预付年金（先付）一定时期内每期
14、期初等额收付的系列款项； 递延年金 前面若干期没有收付业务，后面若干期有等额的收付业务； 永续年金 无限期等额发生的系列收付款,2普通年金： （1）终值：是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。各期期末收付的年金。,；,A 代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；,后付年金终值的计算公式：,式中公式内的数值称作“年金现值系数”，记作(P/A，i，n)，可直接查阅书后的附表“年金现值系数表”。,某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：,（2）偿债基金（已知年金终值F，求年金A）使年金终值达到既定的金额每年应支付的年金数额。
15、 已知年金终值求年金，是年金终值的逆运算。 i A = S (1+i)n -1A=S （ A / S ，i，n）,某企业拟在5年后偿还一笔600000元的债务，故建立偿债基金。银行存款利率为10%，则企业从第一年起，每年年末应存入银行的金额计算如下： A=600000=6000000.1638 =98280(元),（3）普通年金现值：在每期期末取得相等金额的款项，现在需投入的金额。（一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和）,后付年金的现值,后付年金的现值,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？,某企业租入一大型设备，每年年末需要支付租金
16、120万元，年利率为10%，则该企业5年内应支付的该设备租金总额的现值为： P = 1201-（1+10%）5 /10% =120（P/A，10%，5） =12043.7908 = 454.896(万元),（4）投资回收额的计算(已知年金现值P，求年金A)： 已知年金现值求年金，是年金现值的逆运算。可计算出一项投资（P）在寿命周期内平均每年（每期）至少应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则表明n年内不可能将投资的本利全部收回。1-(1+i)n P=A =A（P /A，i，n） i A=P/（ P/A ，i，n）=P（ A/P ，i，n）,某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为： A=10001/(P/A,12%,10)=1000(1/5.6502) =177（万元）,
