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1、金岩石：财富两级分化源于风险偏好不 同 有其合理性2010年 05 月 28 日 22:10 华夏时报【 大 中 小】 【打印】 共有评论 4 条金岩石 国金证券 15.42 -1.53%首席经济学家不患寡而患不均， 这是大家熟悉的中国道理。 但历史上的王朝更迭， 往往都是从 “均贫富”的口号开始，结果不是亡于“寡”，便是亡于更大的“不均”。 “寡”就是短缺经济， “不均”则是两极分化， 经济学试图在二者之间找到一个 平衡点，所以就有了理论上的公平与效率之争。公平与效率之争最后却推导出一 个经 济学的“不可能性定理”，大家都认为合理的就是不可能实现的，市场竞 争的结果只能是相对的合理性，两害相
2、权取其轻，两利相权取其重。比如楼市， 当人们都希望“居者有其屋”之时，就制造了一个不可能性。 当年杜 甫梦想着“安得广厦千万间”， 如今广厦有了，却依然不能“大辟天下寒士尽欢 颜”。因为在城市化的进程中，人们要的不仅是房子，而是在大城市中的房子， 于是人们发了财就会带着钱进城，就出现了城市房价背后的“两个流动性”：人 口 和货币的流动性。在两个流动性的背后是一个稀缺性：城市水土资源的稀缺 性。三者合一，构成了城市房价的非理性上涨。所以要接受邓小平的道理，让一 部分人先富起来，换句话说：患寡，接受不均！蜗居这一部电视连续剧， 讲的是 高房价 逼良为娼的故事， 姐姐为了拥有一套 普通住 宅，却把妹
3、妹逼良为娼住进了高档小区。这部电视剧中还有一个女人和 她住的房子， 就是姐妹俩的妈妈和老家的房子，为什么姐妹俩不回去呢？是因为 要住在城市，所以姐妹们奋斗的不是房子，而是位置， 是在大城市的一席之地， 这就是房价背后的稀缺性。 稀缺性是财富的一般属性， 是相对于人的欲望而产生 的，任何东西，一旦附加了人的欲望而成为稀缺资源，就再也不能让“天下寒 士”无偿拥有了。资产因稀缺而升值，在货币化的交易经济中表现为资产溢价， 也就有了不劳而获的财富。对于这种财富，经济学家有两种解读，其一是“良 心经济学家”说的，不劳而获的财富应该归公，其二是“泡沫经济学家”说的， 泡沫即财富，财富即风险。人们应该接受哪
4、一种解读呢？我相信多数人现在能 够接受后者了。但这仅仅是开始，如果承认了不劳而获的财富，则财富的两极分化就难以遏止， 于是又出现了一个问题： 收入差距究竟是怎么形成的？对于这个问题，经济学 家 又有两种说法， 一种理论认为： 两极分化源于资本的剥削和分配的不公，所以应 该劫富济贫并改革分配制度。 另一种理论承认资本的剥削和分配的不公，但是在 现代社会，收入差距的形成主要来自于资产的风险溢价。举例说，如果两家人 在五年前的经济状况相似，都能按揭贷款买房子，一家人买了，一家人没有买， 五年后的结果是出现了两极分化，一家人可以卖掉房子再按揭贷款买两栋房子， 于是我们看到一家人在“蜗居”，另一家人住着
5、豪宅还有一处空置的投资性房 产。这公平吗？不公平！合理吗？合理！在这合理而不公平的现实面前，还在“蜗居”的这一家人应该抱怨另一家人剥削了他们吗？然而，这正是财富两极分 化不断扩大的原因之一，这种分化并不是来源于资本的剥削和分配的不公，而 是来源于两个家庭由于风险偏好的不同而做出了不同的选择，背后就是以货币金 融为杠杆所形成的流动性溢价。由此得出结论， 收入差距的形成有三个源头， 一 个 是生产领域的剥削，应通过税收来调节；一个是流通和分配领域的不公，应 通过法律来遏制；还有一个是交易市场中的溢价， 我们必须承认其存在的合理性。在城市化的进程中， 人们之所以不约而同地选择了“小富进城，大富进京”
6、， 冥 冥之中是在追逐城市经济中的新财富。 农业社会人们依赖土地， 所以富人追求良 田千顷；工业社会人们依赖劳动， 所以人们崇尚天道酬勤； 现代社会是都市文明， 发达国家的标准之一就是城市人口比例接近或超过三分之二，而城市恰恰是土地 和劳动相对较少的地方。 这就告诉我们， 过去在理论上被假设所排除的流动性溢 价，已经逐渐上升为现代社会的主流财富，所以伴随着财富的增长， 收入的两极 分化 日趋严重。接受了这个事实，我们还能通过分配制度来化解由此产生的收 入差距吗？答案是：不能。承认了资产的流动性溢价，就应该接受“泡沫经济学家”的结论：泡沫即财富， 财富即风险，富贵险中求，货币是源头。 因为在现代
7、市场经济中， 实体财富是支 点，货币金融是杠杆， 市场经济创造了一个经济学的“阿基米德定律”，还是先 知的一句名言： 给我一个支点， 我能撬动地球！ 所以我们经历了突如其来的“金 融 海啸”，也看到了泡沫化的经济复苏。在现代化大都市的市场经济中，一个 幽灵资产泡沫的幽灵， 始终在空中徘徊， 以收入和财富不断两极分化的压力 昭示着都市文明的冷漠。在最近的一期“头脑风暴”节目中，我作为现场嘉宾参与讨论了“80 后幸 福在哪里？”主持人袁岳先生请现场观众们决策在积累了一定财富后选择在哪 里生活，投票结果是：大城市，77% ；中小城镇， 17% ；乡村生活， 6% 。有人说城 市化是“不归路”，也有人
8、说城市化是“幸福门”，这就是人性中的风险偏好 差异，决定着人们的选择与决策， 也决定着都市经济中不断生成的资产泡沫和两 极分化。市场中，差异化才有和谐；人世间，不完美才是人生！股市楼市是现代都市经济的两大交易市场，利来利往， 熙熙攘攘， 参与者虽形态 各异，却大致可分为三种偏好： 挑战风险的， 经营风险的和厌恶风险的。 由于 不 同行为群体的风险偏好不同， 对风险财富的理解和追求也就必然不同，所以会不 断产生收入和财富的两极分化。有的人是在征服风险的过程中获得幸福感，有的 人 是在旁观中判断输赢，有的人则心无旁骛，专注此生。其实，幸福感不等于 成就感，成就感是目标导向的， 而目标通常不是由自己决定， 而是由社会选择的。 幸福感 却有两种实现方式，其一是挑战社会的目标，其二是降低自身的欲望， 前者追求卓越，后者安享幸福，二者以货币为尺度虽然差距很大，却各得其所， 各有千秋。所以，在收入不均的和谐社会之中，不仅不能刺激多数人的欲望， 还要尽量容忍不公平的合理性。
