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1、1 水泥企业并购烽火连天市场整合进程陡然提速“十一五” 期间，我国将把产业结构调整、提高产业集中度作为水泥行业发展的主旋律。为此， 2006 年，国家发改委、国土资源部、中国人民银行三部委联合下发了关于公布国家重点支持水泥工业结构调整大型企业(集团 )名单的通知，该“通知”首次公布了60 家国家重点支持的大型水泥企业，有关部门将从项目核准、土地审批、 信贷投放等方面予以优先支持。国家支持大型水泥企业政策的出台，为我国水泥企业之间大规模战略重组提供了先决条件。在此背景下，2007 年各大水泥集团加大了并购重组力度。中国建材组建的南方水泥公司的横空出世，气势磅礴，令各方为之惊叹；各投家对两广市场的
2、再度垂青、中联、山水二分山东天下、 东北市场鼎立之势也可圈可点；而已为行业龙头的海螺也在寻求新机遇，意欲布局全国。新一轮的市场整合呈现出与以往不同的特点，金融资本大规模介入是最明显的特征。金融资本的介入在很大程度上解决了水泥企业资金瓶颈。另外，市场的持续升温也为企业扩张提供了良好机遇，同时，产业结构调整，区域市场走好，也吸引各大投家再度出手。金融资本涌入推动市场整合规模升级内地、 香港股市的火爆，使企业在资本市场上大规模融资变为。流动性过热、人民币升值，促使国际金融资本大量涌入国内，私募基金纷纷投资水泥企业。金融资本的介入推动了市场整合规模升级。近日， 中国建材集团利用从香港股市融得巨资，投巨
3、资组建南方水泥集团，总投资预计达 100 亿元。 南方水泥计划用三年左右的时间，通过重组联合等方式，在东南经济区四省一市（上海、浙江、福建、江西、湖南）实现一亿吨产能，市场份额达到30。中国建材此举让业内人士为之震惊，南方公司无论是并购规模、资金投入上， 还是在并购方式上， 都开创了我国水泥企业并购的先河。在资金筹集上，中国建材在香港市场，实施闪电配售，成功增发1.5 亿股 H 股，募集资金约27 亿港币，为此次重组作了资金准备；在并购方式上， 中国建材采取了吸收合并的方式，先后与 18 家水泥企业达成合作协议和意向，重组完成后，水泥生产线达到42 条，生产规模达到3000 万吨。中国建材进入
4、东南地区会加快推进该地区的市场整合速度，有利于提高产业集中度。这一快速、大规模的并购必将引起巨大的连锁反映，它将大大推进、提升、加快市场的整合，更大规模、更高层次的企业并购重组将会出现。海螺水泥、冀东水泥也将通过A 股市场，分别增发2 亿、 2.5 亿新股进行融资。海螺水泥增发价格在50 元左右，融资将有望过百亿。如此大规模的融资，对海螺水泥兼并收购，进行大规模的市场整合十分有利。利用国际金融资本融资也是今年一大亮点。日前，国际私募资本巨头KKR 宣布投资平顶山天瑞水泥有限公司，入股资金加上外资银行的长期贷款共4.5 亿美元。据悉，这是迄今为止国内民营企业引入的最大一笔融资，也是KKR 在中国
5、的第一单直接投资业务。2 天瑞集团是自1994 年开始承包经营水泥厂而逐渐发展壮大的民营企业。2006 年，其旗下的天瑞水泥有限公司累计实现销售收入10 亿元， 净利润约1.6 亿元。 有 KKR 强大的资金支持，天瑞集团将有能力完成对河南市场的整合，同时参与辽宁市场竞争。除此之外，美国投资银行高盛集团有意出资6 亿元收购浙江第二大水泥企业红狮控股集团有限公司25%的股权。此前，高盛集团曾出资收购蒙西水泥40%股权。还有四川金顶与美国泰山投资亚洲控股有限公司共同出资组建合资公司，这仅是双方合作的第一步。近日，四川金顶控股股东浙江华伦集团，以6.3 亿元现金收购秦岭水泥，对于一个目前总资产23亿
6、元的民营企业来说，是近三成的身家，这不得不让人猜想，华伦集团背后一定有金融资本的支持。产业资本与金融资本的结合，将会发释放出极大能量，从而推动我国水泥行业产业结构调整，加快市场整合步伐。市场持续升温为大企业整合市场提供良好机遇我国经济持续快速的发展，为水泥行业提供了良好的发展机遇。从2000 年开始，水泥市场开始走好，至今已持续近七年，期间仅经历了2005 年的短暂调整。这七年间，我国水泥产业结构发生了重大变化，新型干法水泥比重由2000 年的不足30%，提高到 2006 年的50%以上。市场持续升温也为大企业扩张提供良好机遇，大型水泥企业快速成长起来，企业集中度大幅提高，2006 年全国前十
7、名的水泥企业产能约占全国的15%。以海螺水泥、冀东水泥、华新水泥为首大型水泥企业脱颖而出。海螺水泥：寻求新机遇意欲全国范围布局2003、2004 年华东地区经济高速发展，水泥工业的销售利润率同步增加，高于全国平均水平；海螺把握经济发展周期的规律，领先经济发展， 在 2001 年开始大规模建线， 在 2003、2004 年获取了高额收益。由于建设投产超前，形成了一定的规模，当2004 年市场出现下滑后，海螺放缓了大规模扩张的步伐，同在该市场区域的其他企业新建生产线的时间较海螺明显滞后。 由此可以看出海螺在把握市场周期方面非常到位，掌握的信息也和市场对称，就像股市高手在股市的表现，牛市到来之前提前
8、建仓，在牛市中赢得大满贯，熊市到来前果断减仓，规避市场风险，可以说这是海螺盈利原因最为形象的写照。海螺在做透华东市场之后挥戈南下开始开拓华南市场，其进入时正值华南市场固定资产固定资产投资增速(%)0204060200120022003200420052006全国上海江苏浙江销售利润率 (%)051015200120022003200420052006全国上海江苏浙江海螺集团2,3258001,5753,7203,8754,1856041484897-1,4002,8004,200200120022003200420052006-255075100熟料产能 (万吨 ) 增速 (%)长三角生产线8
9、251,5908,55310,36310,1034,108 18318108158 93-4,0008,00012,000200120022003 200420052006-4080120160熟料产能 (万吨 ) 增速 (%)3 投资高速增长、 销售利润率处于高位时期，由于海螺具有规模和成本优势，使其在华南市场再次获取丰厚利润。2005 年以后，在华东水泥市场走势低迷的情况下，海螺又抓住国际水泥市场需求旺盛的机遇，扩大出口，从国际市场再获利润。由此可以看出，海螺审时度势，没有将所有“鸡蛋都放到一个篮子里”，而是采取了“组合”投资的策略，分散了区域市场可能出现的风险，从而规避了市场风险，保证了
10、其盈利的稳定性。目前海螺在华北、西北和中原地区乃至全国范围内，采取参股、控股等资本运作方式，寻求新的发展机会。在“ 十一五 ” 期间， 预计水泥和熟料产能都将超过1 亿吨， 在安徽的市场份额将达到70%，在广西、江西、湖南的市场份额将达到35%以上，在江苏、浙江、广东的市场份额将接近20%。冀东水泥：布局已定，市场启动，强势推进华东地区经济的快速发展成就了海螺，而如今冀东同样面临着极大的机遇。曹妃甸、 天津滨海开发区、 南堡大油田的开发建设，将为该区域带来旺盛的水泥需求，预计需求量每年在 1,000 万吨左右，再加上京、津、唐地区的水泥需求量，无疑使该地区的水泥在今后几年内持续热销，冀东将是该
11、区域水泥供应商中的最大受益者。近一时期以来，冀东水泥实施了一系列重大举措。在河北， 2007 年 6 月 7 日冀东水泥丰润三期项目三条日产4500 吨新型干法水泥熟料生产线举行隆重的奠基仪式。在陕西，冀东海德堡（扶风）水泥有限公司二期工程，2007 年 7 月 18 日在陕西省扶风县举行了奠基仪式。冀东海德堡 （扶风） 水泥有限公司二期工程预计总投资6 亿元，包括日产 5000 吨的水泥熟料生产线和低温余热发电2 个项目，计划 2008 年 8 月建成投产。项目建成后，企业年利润预计可达1.5 亿元，实现税金8000 余万元。到“十一五”末，冀东海德堡（扶风） 水泥有限公司熟料水泥年产能可望
12、达到500 万吨， 成为西北地区最大的水泥企业之一。这对于优化陕西水泥工业结构，促进陕西水泥行业发展将产生积极的影响。2007 年 6 月 28 日上午，冀东水泥和德国海德堡联合投资的（泾阳）水泥有限公司一期工程竣工，二期工程开工。海螺水泥熟料、水泥产能分布单位：万吨生产线熟料水泥生产线熟料水泥上海310310江苏34502,19034503,25013,00025浙江118091023601,67012,00018安徽224,4301,730408,3603,39070福建江西19052055406803,00035湖南118024059006804,00035广东71,40080071,4
13、001,44012,00017广西354044081,6201,0005,00040合计387,2707,1407013,63012,42049,000占需求 (%)地区十五十一五2010 地区需求量4 在吉林，冀东水泥股份有限公司与永吉县政府就在黄榆乡建设两条日产4500 吨带纯低温余热发电的新型干法水泥熟料生产线项目正式签约。这个项目计划总投资12 亿元，不论投资规模及产能， 都是冀东水泥股份有限公司在吉林省建设的4 个项目中最大的。该项目分两期完成， 其中一期工程及共用配套设施将于2008 年 3 月开工建设， 预计 2009 年 3 月竣工投产；工程开工后，适时决定开工建设第二条生产线
14、及水泥制成生产线，初步计划到2010年第二条生产线建成投产。全部项目建设完成后可年产熟料310 万吨，计划年产水泥450万吨，年产值达10 亿元，年创利税2 亿元。在辽宁，冀东水泥两条日产熟料5000 吨的新型干法水泥生产线项目，日前在辽宁省辽阳市签约。这项总投资12 亿元人民币，年产熟料350 万吨、水泥450 万吨的项目，是由唐山冀东水泥股份有限公司与辽阳市弓长岭区共同建设的。在新疆， 日前，新疆精河县与河北省冀东水泥集团有限责任公司骨干企业唐山冀东水泥股份有限公司签订了10 亿元 3200t/d 水泥项目。持续繁荣的市场，将为冀东水泥进行规模扩张，带来良好的机遇。预计到2010 年，公司
15、在华北地区的水泥产能将增加到3,000 万吨左右，在辽宁、吉林、内蒙古、陕西等进一步扩大水泥产能。 “十一五”期间，公司计划投资百亿元，建设十几条4000 t/d 以上生产线，水泥总产能将达到6,000 万吨以上。华新水泥：苦练内功东山再起“十五”期间，华新水泥制定的“十字”发展战略，实施的并不顺利，加上对豪西盟的定向增发迟迟不能获批，使得华新水泥的处境较为艰难。为此，华新水泥及时调整战略，立足湖北，主攻中南地区公司，将主要水泥产能集中在湖北。预计到2007 年底，湖北水泥产能达到 1471.8 万吨 /年，占公司总产能的80%。与此同时， 公司苦练内功， 实施内部精细化管理。近年来公司在产能
16、快速扩张的同时致力于内部管理的精细化，促使内部管理水平明显提升，成本费用控制能力得以加强，三项期间费用率已由03 年 23.6%逐渐降低至06 年 17.5%。通过调整战略和提高内部管理，公司07 年上半年业绩保持高速增长，根据公司公布的07 年半年报，公司上半年实现主营业务收入19.71 亿元，同比增长34.72%；实现净利润10958.8 万元，同比大幅增长134.64%；基本每股收益0.33 元。“十一五”期间，华新水泥将在“十五”快速发展的基础上，继续保持高速发展的态势，通过新建、扩建、并购等多种模式，在公司目标市场上形成新的生产能力。根据公司的发展规划，到“十一五”末期，公司将在华中区域形成熟料产能2,615 万吨 /年、水泥产能4,590 万吨 /年；在华东区域形成熟料产能220 万吨 /年、水泥产能550 万元；在西部区域熟料产能 282 万吨 /年、水泥产能400 万吨。 “十一五”期间，公司新增熟料产能55000 t/d，建设大型水泥粉磨站，能力660 万吨 /年，混凝土搅拌站360 万方 /年。除上述企业之外，中材集团、亚泰集团、金隅集团、华润集团、台湾水
