《金融学---4利率与利率》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融学---4利率与利率（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第3章 利息与利率,利息 利率及其种类 单利与复利 利率的决定 利率的期限结构 。,3.1 利 息,人类对利息的认识 现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 补偿由两部分组成：对机会成本的补偿；对风险的补偿。,3.1 利 息,利息的实质及其转化为收益的一般形态 1. 关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。 2. 在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态：资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本；运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分为利息与企业主收入似乎利息是资本的收入，而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。
2、,3.1 利 息,资本化 任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。资本化公式：,P本金 C收益 r 利率,3.1 利 息,利率的作用及其发挥作用的环境和条件在市场经济中，利率的作用相当广泛：从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接；从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。 在经济学中，无论是微观经济学部分还
3、是宏观经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。,3.1 利 息,在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在于：经济人有足够的独立决策权。对于各个可以独立决策的企业、个人等经济人来说，利润最大化、效益最大化是基本的准则；而利率的高低直接关系到经济人的收益；在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突出的作用。,3.1 利 息,改革开放以来，利率在中国经济中的作用逐步显现。要使利率的作用能够较为充分的发挥，核心的问题，是经济行为主体真正成为市场经济所要求的经济行为主体；特别是国有经济的行为准则实实在在地基本符合市场经济的要求。,3.2 利率及其种类,利息率的定义是指一定时期
4、年利息额与借入或贷出本金的比率，通常简称利率。根据计算利息的期限单位，利率可划分为年利率、月利率和日利率。,3.2 利率及其种类,基准利率与无风险利率 基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。由于利率 = 机会成本补偿水平 + 风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。,3.2 利率及其种类,基准利率与无风险利率 由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其
5、中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。,3.2 利率及其种类,实际利率与名义利率在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。 考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。公式：,R名义利率；i实际利率；p物价水平,3.2 利率及其种类,实际利率与名义利率 名义利率适应通货膨胀（包括通货紧缩在内）的变化而变化并非同步的。在市场经济中也是这样。我国由政府管制的利率，在考虑是否需要调整和利率水平高低是否适当时，币值的变化是一个极其关键的因素。上世纪最后 15 年 7 次调整利率都是与通货膨胀率的涨落密切相关的
6、。,3.2 利率及其种类,实际利率与名义利率,3.2 利率及其种类,市场利率 市场利率是由市场因素决定的利率，中央银行不加以直接控制。 例如：上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor，以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。,3.3 利率的决定,马克思的利率决定论 任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。平均利息
7、率高不过平均利润率；低不能等于零。当然，在复杂的经济生活中，总有例外。至于处于中间何处？没有规律可以论证。相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素都起作用。,3.3 利率的决定,西方经济学关于利率决定的分析 西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。 凯恩斯主义出现之前的实际利率理论：利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。,3.3 利率的决定,凯恩斯主义出现之前的实际利率理论模型,3.3 利率的决定,凯恩斯主义的实际利率理论及模型 凯恩
8、斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。凯恩斯的理论，基本上是货币理论。,3.3 利率的决定,可贷资金论及其模型 可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为：,3.3 利率的决定,影响利率的因素 平均利润率 资金的供求 国家政策（特别是货币政策） 物价水平 国际利率水平,3.3 利率的决定,影响利率的风险因素 影响投资风险的因素,决定利率对风
9、险补偿（风险溢价）的要求：需要予以补偿的通货膨胀风险；需要予以补偿的违约风险；需要予以补偿的流动性风险；需要予以补偿的偿还期限风险；需要予以补偿的政策性风险,3.3 利率的决定-问题,利率市场化改革？,3.4 利率的期限结构,什么是利率期限结构 各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。 “期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率的期限结构代表。,3.4 利率的期限结构,即期利率与远期利率“即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；远期
10、利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。,3.4 利率的期限结构,如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是1 000 000（1+0.024）2 = 1 048 600元持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是1 000 000（1+0.0225）1 022 500元如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和1 022 500（1+0.0225）1 045 50
11、6.25元1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是（1 048 6001 022 5001）100 = 2.55%这个2.55% 就是第二年的远期利率。,3.4 利率的期限结构,远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。 如以 fn 代表第 n 年的远期利率，r 代表即期利率，其一般计算式是：,3.4 利率的期限结构,到期收益率 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。 “债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。,3.4 利率的期限结构,到期收益率 到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。 设还有n 年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率 y，可依据下式算出近似值：,
