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1、现代期货贸易,张前程，安徽财经大学国际经贸学院教师。希望在本学期与各位同学多多交流。 联系方式： ,学习要求：,1、任何课程的知识都具有连贯性，所以不要经常逃课，更不能让教材“一尘不染”。 2、听课时要多作笔记，笔记是知识的框架，教材是对知识的充实。二者缺一不可。 3、对于老师布置的习题，要认真完成，以巩固所学的知识。 4、对于学过的内容，要及时掌握，否则“积重难返”，可能会在考试时取得60分以下的成绩。 5、注意结论成立的条件 6、关注经济现实，理论与实践相结合,第一章 期货市场概述, 关于世界上第一家交易所,（1）1531年，安特卫普商品交易所 （2）1570年，伦敦皇家交易所 （3）16
2、65年，大阪大米交易所,总结与比较：,（一）期货交易与现货交易的比较,1、交易目的不同 2、交易形式不同 3、交易成本不同 4、几乎所有商品都可进行现货交易：但并非所有商品 都可成为期货商品 5、期货交易与现货交易相比，可以“买空卖空” 6、交易合约的履约率不同,一、交易方式的历史沿革,自然经济时代的交易方式远期交易的萌芽简单商品经济时代的交易方式“远期合同”的大量使用和“中心市场”的形成商业革命与交易方式的历史创新,期货交易与现货交易、远期交易与证券交易的关系,期货交易与现货（actuals）交易期货交易与现货交易的联系现货交易：是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短时间
3、内进行实物商品交收的一种交易方式。现货交易覆盖面广，不受交易对象、交易时间、交易空间等方面制约，随机性大。由于没有特殊限制，交易灵活方便。,期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。,期货交易与现货交易互相补充，共同发展,期货交易与现货交易的区别,期货交易与远期交易 期货交易与远期交易的联系远期交易：是指买卖双方签订
4、远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。远期交易的基本功能是组织远期商品流通，进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。而现货交易组织的是现有商品的流通，因而远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。,期货交易与远期交易的相似之处：两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。,远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。,期货交易与远期交易的区别,期货交易与证券交易期货交易与证券交易的联系证券交易：证券市场上流通的股票、债券，分别是股份公司所有权的标准化合同和债券发行者的债权债务标准化合同。人们买卖
5、的股票、债券和期货合约，都是一种凭证。,期货交易：期货市场是买卖期货合约的市场，而期货合约在本质上是未来商品的代表符号，因而期货市场与商品市场有着内在的联系。但就物质商品的买卖转化成合约的买卖这一点而言，期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场确有相似之处。,期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券。,期货市场与股票市场的区别,第二节 期货价格理论及经济功能,期货价格理论即持有成本理论，或称仓储价格理论，是由美国著名的期货研究专家沃金在其经典著作仓储价格理论一文中提出的。持有成本理论认为，期货交易平抑价格波动的功能是建立在正仓储报酬和负仓储报酬的基础上。正仓储报酬是期
6、货价格高于现货价格，又称正向市场（Contago Market）。负仓储报酬是现货价格不正常地上升，从而超过了期货价格，负仓储报酬市场又称反向市场（Inverted Market）。,持有成本价格理论是为了稳定农产品价格，在比较合理的现货价格基础上提出的，能够说明期货调节现货供求的原因所在。假设收获期的商品现货价格为P，储存期为t，储存成本为C，期货价格为F，则有：F=P+Ct即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用（即持有成本）。持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。,期货市场功能期货交易可规避现货价格风险期货交易具有价格发现功能期货交易可缓解价格的波动,期货市场特点,1.
7、保证金交易2.双向操作3.T+0制度4.到期交割,期货交易产生的历史概况,期货交易的产生与发展 13世纪现货交易获得了广泛发展，远期合约（forward contracts ）交易开始萌芽。19世纪现代意义上的期货交易产生了。20世纪金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。,期货交易的产生与发展,外汇期货,芝加哥成为粮食集散地,现货交易普遍推行,13世纪 远期合约交易萌芽,19世纪 现代期货交易产生,20世纪 金融期货交易产生,大宗现货批发交易,签订远期供货合同,芝加哥期货交易所成立,芝加哥结算机构成立,其它商品期货交易 迅速发展,利率期货,股票价格指数期货,商品期货发展历程农产品类商品期
8、货的产生与发展19世纪后半叶，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。1956年：堪萨斯市交易所成立1870年：纽约棉花交易所成立1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货 1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖交易所,一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到1918年停战协议签署后，价格管制才被取消。一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了联邦政府的管理范围。1922年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦政府对美国期货交易进行规范管理的开端。20世纪30年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大萧条，但
9、纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。20世纪40年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。,1940年，纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX）推出了土豆期货。1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。二战后，芝加哥商业交易所在原有的期货品种基础上（鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁和猪肚期货。1951年，日本的大板纤维交易所（1984年被合并为东京工业品交易所，TOCOM）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。1952年，日本神户橡胶交易所（1984年被合并为东京工业品交易所）推出了天然橡胶期货。
10、,20世纪60年代，商品期货空前活跃。1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。（即后来的悉尼期货交易所Sydney Futures Exchange，SFE）1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约。1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。1966年，活猪期货推出。1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期货。1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。,世界主要农产品类商品期货上市简表,资料来源：作者根据所述文字资料整理而成,农产品类商品期货交易类别品种简表,金属期货的产生与发展英国金属期货的出现19世纪6070年代，金属期货交易最初产生于英国。1876年，伦敦金属交易
11、公司（即后来的伦敦金属交易所）正式创建，主要从事铜和锡的期货交易。之后，伦敦金属交易所的交易方式迅速发展，特别是以“交易圈”方式进行的期货交易已成为当时乃至现在伦敦金属交易所最主要的交易方式。当时生铁、铅和锌只是在“交易圈”外进行交易，又称为“圈外交易”。,1920年，铅、锌两种金属被正式列入在“交易圈”内进行交易，同时终止了生铁的交易。在此后的几十年里，伦敦金属交易所交易的金属只有铜、锡、铅和锌四种金属。1978年10月，伦敦金属交易所首次引进了铝交易，1979年7月又引进了镍交易。目前，伦敦金属交易所交易的金属已从最初的铜、锡两个期货品种发展到现在的七个期货品种，即：铜、铝、铅、锌、镍、锡
12、和铝合金，形成了以这七大金属为代表的国际金属交易市场。,美国金属期货的出现美国金属期货的出现晚于英国。19世纪末20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐渐从传统的农产品类商品扩大到金属、能源类商品。1933年，纽约商品交易所（Commerce Exchange，COMEX）成立，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成。纽约商品交易所现在交易的交易品种有黄金、白银、铜、铝。,目前世界上主要的金属期货交易所伦敦金属交易所纽约商品交易所上海期货交易所（Shang Hai Futures Exchange，SHFE）,能源期货的产生与发展能源期货始于1978
13、年，产生较晚，但发展很快。目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有绝对的交易份额。原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各国是石油的主要消费国。,目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交易所在20世纪70年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。1976年5月，5,000万磅土豆违约事件，使生产者、会员与监管者趋于分裂。1974年，纽约商业交易所尝试推出了交割地为鹿
14、特丹的燃料油期货。1978年，不稳定的原油价格影响着每一个工业化国家，纽约商业交易所推出了2号取暖油期货合约，从此踏上了该交易所成功的能源期货之路。1979年3月，合约交割的库存检验不合格，交易所立即停止了三月份合约的交易，并对四、五月份合约进行了清算。,1983年，纽约商业交易所推出原油期货。1984年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。 1989年，新加坡国际金融期交易所（Singapore Internation Monetary Futures Exchange，SIMEX）推出了燃料油期货。美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所（International Petroleum Ex
15、change，IPE）及新加坡国际金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。,世界主要商品期货交易所及交易品种,资料来源：,2006；,2006；,2006；,2006；,2006；www.tocom.or.jp,2006；,2006；.au,2006,期货交易所的发展趋势,交易所的合并世界期货交易所的现状世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。在20世纪90年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增
16、长中心。,期货交易所的合并,交易的电子化、全球化期货交易电子化的优势,一、提高了交易速度；,二、降低了市场参与者的交易成本；,三、突破了时空的限制， 增加了交易品种， 扩大了市场履盖面， 延长了交易时间且更具连续性；,四、交易更为公平， 无论市场参与者是否居住在同一城市， 只要通过许可， 都可参与同一市场的交易；,五、具有更高的市场透明度和 较低的交易差错率；,六、电子交易的发展可以部分取代 交易大厅和经纪人。,期货交易全球化的趋势一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本国期货交易；另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具为对象的期货合约。,七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）,资料来源：,2006; ,2006; ,2006; ,2006;,2006;www.tocom.or.jp,2006;,2006,
