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1、第二章 企业财务管理的基本价值观念,开篇案例,某公司欲买办公用房，三种付款方案：1）现在起，每年初支付250000元，连续支付10次，合计2500000元； 2）从第五年起，每年初支付300000元，连续10次，合计3000000元； 3）现在一次性支付1700000元；假定该公司的最低收益率为10%,Chapter2：财务基本价值观念,课程内容,货币时间价值,风险价值,证券价值,概念和含义,复利现值和终值,年金现值和终值,普通、预付、递延、永续,风险的概念,风险价值衡量,概率的分布、 期望值、标准差、 标准差系数、 风险报酬率,债券的价值,股票的价值,含义：对一项资产价值的估计。,财务评估,
2、补充,财务评估,资产（股票、债券等金融资产或实物资产）,价值：内在价值/经济价值（未来现金流的现值）,含义：货币时间价值是指资金在周转使用过程中，由于时间因素而形成的增值。时间价值三个重要的特点： 1.要经过一定的时间；2.方式是通过投资和再投资；3.强调是增加的价值。 注意： 1，代表社会平均资金利润率； 2，不包含风险和通货膨胀因素。（投资报酬率：银行存款利率、贷款利率、债券利率、股票利率等）； 3，真正来源是工人创造的剩余价值。,1，资金的时间价值,资金的时间价值补充,要明确资金时间的四对概念 1.表现形式：相对数和绝对数 绝对数叫做资金时间价值额，相对数叫做资金时间价值率。 2.时点价
3、值：现值和终值 所谓现值就是指货币现在的价值，所谓终值就是指若干期后的本金和利息之和。 3.计息方式：单利和复利 通常情况下，财务管理中用的都是复利方式。 4.收（付）款方式：一系列收付款项（等额、不等额）和一次性收付款项,思考,如某企业两投资方案为甲方案现在投资100万元，第一年末得到收入150万元，乙方案现在投资100万元，第二年末得到收入150万元。应选择哪一方案？为什么？,补充,解释：1，水平线段表示时间进展 ；2，每格表示一个时间单位或一个周期 ；3，i表示利率；4，有箭头的线段表示现金流出入量。 注意：1，每一时点对应着一个周期的期末以及下一周期的期初；2、现金流量可正可负，一般现
4、金流出用负号表示，流进用正号表示。,现金流图,补充内容2,现金流图,第1年初,第2年初,第1年末,第4年初,第3年末,复利终值引导例子,某公司将200万元投资于一项新的基础建设工程，年报酬率为4%，经过1年时间的期终金额为： F=P+Pi=P（1+i）=2000000（1+4%）=2080000（元） 若此人并不提走现金，将2080000元继续投资于该工程，则第二年末利和为： F=P（1+i） （1+i）=P（1+i）2 =2000000（1+4%）2=2163200（元） 同理第三年的期终金额为： F= P（1+i）3=2000000（1+4%）3=2249728（元）,1.1复利的现值和终
5、值,1.1.1复利的终值,F-终值：本利和； P-本金； i-利率/贴现率、折现率； n-计算利息的期数，以年为单位；,利率为i、期数为n的复利终值系数：（F/P,i，n）,公式中有四个变量，即P、F、n、I 以知任意三个变量，求第四个变量,复利终值公式求n,某人有18万元，拟投入报酬率为8%的投资项目，经过多少年才可使现有资金增长为原来的3.7倍？ F=1800003.7=666000（元） F=180000（1+8%）n 666000=180000（1+8%）n （1+8%）n=3.7 （F/P，8%，n）=3.7 查“复利终值系数表”，在i=8%的项下寻找3.7， （F/P，8%，17）
6、=3.7，所以：n=17，即17年后可使现有资金增加3倍。 在计算时，很有可能用到差值法，这个我们会在后面作介绍。,复利终值公式求i,现有18万元，欲在17年后使其达到原来的3.7倍，选择投资项目时可接受的最低报酬率为多少？F=1800003.7=666000（元） F=180000（1+i）17 （1+i）17=3.7 （F/P，i，17）=3.7 查“复利终值系数表”在n=17的行中寻找3.7，对应的i值为8%，即： （F/P，8%，17）=3.7 所以i=8%，即投资项目的最低报酬率为8%，才可使现有资金在17年后达到3.7倍。,1.1.2复利的现值,上式中的（1+i）-n是把终值折算为
7、现值的系数，称为复利现值系数，或称作1元的复利现值，用符号（P/F，i，n）来表示。,复利现值例子求P,某人拟在8年后获得本利和250000元。假设投资报酬率为6%，他现在应投入多少元？P=F（P/F，i，n）=2500000.6274=156850（元） 他现在应投入156850元，则8年后获得本利和250000元。,年金：年金是指等额、定期的系列收支款项。年金的两个要点： 1.时间要相同； 2.收入或支出相等金额的款项。,1.2年金终值和现值,普通年金：又称后付年金，是指各期期末收付的年金。,1.2.1普通年金终值和现值,普通年金=后付年金,发生在每一期的期末,普通年金终值引导例子（F-A
8、),如果你在3年内每年年末存入100元，在年利率为10%的条件下，你将在第三年末得到多少？,画出现金流图：,0 1 2 3,-100 -100 -100,？,普通年金终值引导例子（F-A),第一笔钱在第3年末可得：100（1+10%）2 第二笔钱在第3年末可得：100（1+10%）1 第三笔钱在第3年末可得：100,则后付年金的终值为： F3=100（1+10%）2+100（1+10%）1+100=331元,1.2.1.1普通年金终值,设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值F为： F=A+A（1+i）+ A（1+i）2+ +A（1+i）n-1，稍作推导，得：,1.
9、2.1.1普通年金终值,(1+i）n-1/i是普通年金为1元，利率为i，经过n期的年金终值系数，记作（F/A,i，n），可查阅“年金终值系数表”获得。,普通年金终值引导例子（F-A),1.2.1.2偿债基金（普通年金终值公式变形）,偿债基金公式,在具体计算时通过年金终值系数来计算： 即：A=F/（F/A，i，n),式中的是普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作（A/F，i，n）,偿债基金例题,拟在10年后还清2000000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为4%，每年需要存入多少元。由于有利息因素，不必每年存入200000元（200000010），只要存入少于2
10、00000元的金额，10年后本利和即可达到2000000元可用以清偿债务。A=F/(F/A,4%,10)=2000000*1/12.006=166583.38（元） 因此，在银行利率为4%时，每年存入166583.38元，10年后可得2000000元，用来还清债务。,普通年金现值引导例子（P-A),某企业每年年末需要支付房屋租金5000元，年复利率为6%，问5年应支付的租金总额的现值是多少？第1年支付的现值：5000/（1+6%）第2年支付的现值：5000/（1+6%） P=5000（1+6%）-1+5000（1+6%）-2+5000（1+6%）-5=21062元,普通年金现值引导例子（P-A
11、),年金现值公式,记为（A/P，i，n) 年金现值系数,前例中： P=5000*（P/A，6%，5）=5000*4.2124=21062元,1.2.1.3普通年金现值,设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金现值P为：,稍做整理，得：,1.2.1.3普通年金现值,1-(1+i)-n/i是普通年金为1元，利率为i，经过n期的年金现值系数，记作（P/A,i，n），可查阅“年金现值系数表”获得。,1.2.1.4资本回收（普通年金现值公式变形）,资本回收公式,在具体计算时通过年金现值系数来计算： 即A=P/（P/A，i，n),资本回收系数,资本回收公式例题,假设以8%的利率借款
12、500万元，投资于某个寿命为12年的新技术，每年至少要收回多少现金才是有利的？,资本回收公式例题,假设以8%的利率借款500万元，投资于某个寿命为12年的新技术，每年至少要收回多少现金才是有利的？,P=A(P/A,i,n) 500=A(P/A,8%,12) A=500/(P/A,8%,12)=500/7.5361,补充内容1,复利的计息期不一定是一年；名义利率是指当利息在一年内要复利几次时给出的年利率，而将相当于一年复利一次的利率叫做实际利率。实际利率名义利率,实际利率VS名义利率 定义,1，名义利率转化为实际利率i为实际利率，r为名义利率，m为复利的次数2，调整相关的期数：利率为每期利率，即
13、r/m，期数相应变成m*n,一年内多次复利的资金时间价值的计算,金利公司取得银行贷款10000元，年利率为6%，若半年计息一次，则3年后应归还的本利和为多少？,例题：,思考题,假设有两家银行向可向你提供贷款。一家银行的利率为12%，按月计息；另一家银行利率12.2%，按半年计息。请问哪家银行的利率条件更有吸引力？,预付年金：指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。,1.2.2预付年金终值和现值,要点：预付年金的终值或现值比期数相同的普通年金终值和现值要多记一期利息。,公式推导,1.2.2.1 预付年金终值,F=A*(F/A,i,n)*(1+i),预付年金终值公式,预付年金终值系数,预付
14、年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1的结果。,公式推导小结,公式计算,图形理解,F=A*(F/A,i,n)*(1+i),F=A*F/A,i，n+1)-1,预付年金终值例子,某人每年年初存入银行2000元，存款利率为8%，则第10年年末的本利和为多少？F=2000*(F/A,8%,10+1)-1=2000*(16.65-1)=31300元,推导过程,1.2.2.1 预付年金现值,P=A*(P/A,i,n-1)+1,预付年金现值公式,预付年金现值系数,预付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1的结果。,公式推导小结,公式计算,图形理解,P=A*P/A,
15、i，n-1)+1,P=A*(P/A,i,n)*(1+i),预付年金现值例子分期付款问题,5年分期付款购物，每年初付1000元。如果年利率为10%，该分期付款相当于现在一次性付款的购价为多少？方法一： P=A*P/A,i，n-1)+1=1000*p/A,10%,5-1)+1=1000*(3.1699+1)=4169.9方法二： P=A*(P/A,i,n)(1+i)=1000*(P/A,10%,5)(1+10%)=1000*3.7908*1.1=4169.88,递延年金：是指第一次支付发生在第二期末或第二期以后的年金。 如项目投资中，如果存在建设期，经营期内等额的营业现金流量就以递延年金的形式存在
16、。,1.2.3递延年金终值和现值,1.2.3.1递延年金终值,递延年金的终值大小与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同，即：F=A*(F/A,i，n-s）,s为递延期数 （图中的m）,三种方法： 1，先将年金折现到s点，再折现到0点 P=A*(P/A,i，n-s）*（P/F,i，s)2,P=A*(P/A,i，n)-(P/A,i,s)3, 先算年金到n的终值，然后再折现到0点 P=A*(F/A,i，n-s）*（P/F,i,n),1.2.3.2递延年金现值,递延年金现值计算例子,s,s+1,s+2,s+3,s+4,0,第一种方法，是把递延年金视为s期普通年金，求出递延期末的现值（即第二期期末
17、，或者是第三期期初），然后再将此现值调整（乘以两年的复利现值系数）到第一期期初（即图中的0的位置）。 P2=A（P/A，i，n-s）=A（P/A,8%,5)=1003.2297=399.27（元） P0=P2（1+i）s=399.27（1+8%）2=342.29（元） 第二种方法，是假设递延期中也进行支付，先求出（n）期（共计7期）的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（s）（扣除2期）的年金现值，即可得出最终结果。 Pn=100（P/A，i，7）=1005.2046=520.46（元） Ps=100（P/A，i，2）=1001.7833=178.33（元） Pn-s= Pn Ps =520.46178.33=342.13（元）,
