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1、,第一章： 财务分析概论,财务分析的产生和发展,1.信用分析 19世纪末产生于美国 起源于银行家对企业进行的信用分析基于资产负债表的偿债能力分析 银行家亚历山大沃尔（Alexander Wall) 创立了比率分析体系 。 又称资产负债表分析，主要用于分析企业的流动资金状况、负债状况和资金周转状况等。,2.投资分析 20世纪20年代，财务报表分析扩展到为投资人服务。涵盖偿债能力、盈利能力、筹资结构、利润分配等分析内容。,3.内部分析 二战之后，企业规模不断扩大，经营活动日趋复杂； 由外部分析向内部分析拓展； 内部分析不断扩大和深化，成为财务报表分析的重心； 分析所需和所用的资料非常丰富。,IBM
2、（中国）公司的财务分析,IBM（中国）维持着一个相当规模的财务分析团队（Financial Analyst, FA）。 IBM（中国）将整个市场分为六大行业(Sector)，每个行业都有一位资深的财务分析师（Financial Analyst，FA）负责为该行业提供财务支持 。,基于财务分析师和各项目经理之间的沟通保证了项目收入和成本的预测是基于实际业务情况的判断，避免了财务分析部门自己闭门造车做出脱离实际的数字报表。,每周末，财务分析部门会整合所有FA提交的预测报表，制作出大中华地区的营业收入预测报表，并和月初的营业收入预测报表相比对，找出有重大偏差的地方，看哪些项目的收入预测有重大的上升或
3、下跌。财务预测上的重大偏差，如果排除掉财务分析部门预测工作的失误之外，那就是该项目在业务上已经出了问题，存在着重大的风险。,财务分析与财务会计 财务会计是一门翻译学，主要研究如何将交易与事项对企业财务状况、经营成果与资金变动情况的影响翻译成会计语言，并以财务报告的形式将这种影响同利益相关人沟通。 财务分析主要研究企业利益相关人如何解读这些信息，信息的解读过程是信息生成过程的逆过程。,第一节 财务分析的概念,Water B. Meigis（美国南加州大学）: 财务分析的本质在于搜集与决策有关的各种财务信息，并加以分析与解释。 Leopokl A. Bemstein（美国纽约市立大学）：财务分析是
4、一种判断的过程，旨在评估企业现在 或过去的财务状况和经营成果，其主要目的在于对企业未来的状况及经营业绩进行最佳预测。,洪国赐（台湾政治大学）：财务分析以审慎选择财务信息为起点，作为探讨的依据；以分析为重心，以揭示其相关性；以研究信息的相关性为手段，以评核其结果。,财务分析是以财务报表和其他信息资料为依据，采用专门的技术与方法，系统地评价企业过去和现在的财务质量、财务业绩及其变动，揭示企业面临的风险，分析企业未来的发展前景，为信息使用者的决策提供依据。,综上所述：,财务分析的核心,将财务报表相关数据与信息转换为财务分析人员需要的直接管理信息，发现企业存在的财务问题及影响企业经营管理和企业价值的因
5、素，为信息使用者提供判断问题的依据。,广义的财务分析与狭义的财务分析,狭义的财务分析 财务报告分析 财务报表分析 广义的财务分析在狭义的财务分析基础上还包括： 行业分析 企业战略分析 企业环境分析 企业发展前景分析 资本市场分析 ,二、财务分析的主体与目的,财务分析受分析主体与分析服务对象的制约：企业对外公布的财务信息是根据所有使用人的一般要求设计的，并不适合特定使用人的决策需求。因此，使用者要从中选择自己需要的信息，重新组织并研究其相互关系，使之符合特定决策的需求。,财务分析的主体（内部管理分析与外部利益分析）,企业所有者 潜在投资者 证券分析师 债权人 经营管理者 供应商和客户政府部门职工
6、 审计师,1、权益投资者的目的,一般投资者：股息红利的发放 拥有控制权的投资者：增强竞争力，提高市场占有率，降低财务风险，减少纳税支出，追求长期利益的持续稳定增长。 上市公司股东：股票的市场价值，二级市场上的投资收益与风险。,投资者的财务分析目标：,了解企业的盈利能力、投资报酬率； 了解企业的财务分配政策、股利分配率的高低； 了解企业的财务结构、资产结构和财务规划，预测企业的未来发展趋势。,2、债权人的目的： 债权人可分为贸易债权人和非贸易债权人 债权人风险和收益具有不对称性，因而影响债权人的预期以及信用分析的方式和目的。 安全性条款居首位,债权人的目的,其分析集中于评价借款人控制现金流量的能
7、力和在多变的经济和运营条件下保持稳定的财务基础的能力。 短期信用：债权人关心企业当前的财务状况，短期资产的流动性和周转率。 长期信用：预测现金流量和评价企业长期盈利能力 长期信用和短期信用：都关心企业的资本结构。 债权人倾向于保守地调整资产价值并为未来可能发生的事项提取准备（特别是在企业持续经营能力受到质疑时）。,3、政府管理部门的目的,为了履行政府职能，需要分析 企业的纳税情况 占用资金的使用效率 预测财务增长情况 社会资金资源的配置 遵守法律法规和市场秩序的情况 职工的收入和就业状况等,4、企业内部管理者的目的,企业内部管理者为了改善经营管理，促进企业发展壮大，会对企业的盈利能力、成长能力
8、、财务实力、利润分配和资本状况、现金流量等进行综合分析。,内部财务分析的目的,了解企业资产的收益能力和流动性 了解企业资产存量结构、权益结构 预测企业未来的收益能力和流动能力 进行财务筹资、投资决策 评价企业各项决策的执行情况,5、供应商和客户的目的,供应商： 为了决定建立长期合作关系，侧重于分析企业的长期盈利能力和偿债能力。 为决定信用政策，侧重于分析企业的短期偿债能力 。 客户： 关心企业连续提供商品和劳务的能力，希望了解企业的销售能力和发展能力。,6、审计师的目的,为减少审计风险和确定审计重点，需要评估企业的盈利性和破产风险以及分析财务数据的异常变动等。 财务分析在审计初期阶段最有效。
9、在审计的完成阶段，财务分析工具又能对财务报表整体合理性做最后的检查。,其他重要的报表使用者的目的,监管机构 金融中介机构：如证券经纪人等。 公司雇员 工会 经济学家等。,结论：,财务信息使用者所要求的信息大部分是面向未来的； 不同的信息使用者有其不同的目的，所要求得到的信息也不同； 不同信息使用者所需的信息的深度和广度不同； 企业财务报表中并不包括使用者需要的所有信息。,三、财务分析的意义（自学） 四、本书财务分析的框架体系（教材P4） 尚未形成统一的分析体系。,“绿色”财务分析,“绿色”财务分析是基于降低环境污染、防止资源枯竭和坚持可持续发展战略的前提下所进行的财务分析。 大量研究表明，企业
10、环境义务与其盈利能力之间存在一定的联系： 绿色公司投资回报率比非绿色公司要高出5%； 公司在环境问题上表现良好时，企业的股价倾向于上升； 当企业发生环境事故时，企业股价会下降。,企业环境业绩与财务业绩指标的结合（国际会计及和报告政府间专家工作组 2000年） 生态效率：环境业绩变量与财务业绩变量的比率。 环境问题对企业未来财务业绩的影响。,案例分析1：,微软与三大汽车公司的收入比较 （单位：亿美元）,微软与三大汽车公司的利润比较（单位：亿美元）,2006年部分数据比较,思考：,数据的选取与对比在财务分析中作用。 为何三大汽车巨头赶不上一家软件公司？ 在资本市场上“做大”为何不等于“做强”。 这
11、种经营规模与股票市值背离的现象是否可以通过财务报表及其他相关资料进行解读与分析，寻找隐藏在现象背后的真正原因呢？,案例分析2：,伊利2010年利润表分析。思考： 从这一张利润表我们能看出什么？ 要判断伊利2010年的盈利能力我们还需要哪些资料？需要进行怎样的分析？,格林斯潘的 “空军经济学”,第二节 财务分析的信息来源,美联储前任主席格林斯潘在上大学时，曾兼职为一家投资机构做调查员。当时冷战伊始，美国军方计划大量制造各种飞机。很多投资机构都想预测该计划对原材料市场的影响，因此他们都急于知道政府对原材料，尤其是铝、铜和钢材的需求量。 不过这些数据并不容易搞到。1950年，朝鲜战争一打响，五角大楼
12、就把所有军用物资购买计划列为保密文件。,格林斯潘没有因此放弃，他首先想到了1950年美国国会听证会的会议记录（这些资料是向大众公开的），但因为军事会议是保密的，因此没法看到记录。但格林斯潘想到了1949年的会议记录。那时朝鲜战争还没有开始，军事会议在正常听证会期间召开，记录也很详细，而通过研究政府公告和一年来的新闻报道，格林斯潘知道1950年和1949年美国空军的规模和装备基本一致。于是格林斯潘从1949年的记录中找出了每个营有多少架飞机，每个空军联队有多少个营，新战斗机的型号，后备战斗机的数量和预计损耗量。有了这些数据，格林斯潘就基本上可以算出每个型号战斗机的需求量了。,接下来必须找出每种型
13、号的飞机需要多少铝、铜和钢材。格林斯潘找来各种飞机制造厂的技术报告和工程手册，一头扎进数字、图表和工程专业术语的海洋。渐渐地，凌乱的资料中呈现出规律，政府的购买计划变得清晰了。,调查结束后，格林斯潘写了篇很长的报告，发表在经济记录报上，题目是“空军经济学”。事隔30多年，当其出任美联储主席后不久，一位曾在五角大楼工作过的同事跟他说：“还记得你写的空军经济学吗？你计算出来的数字跟政府保密文件里的数字非常接近，当时吓了我们一大跳，差点就要派秘密警察跟踪你呢！”,“与上市公司相关的，对投资决策有很大帮助的信息有很多，这些信息并不“内幕”，而是散落在统计局的数据中、公司的信息披露中、老总的答记者问中、
14、公司自己的网站中、交易所的统计信息中、行业网站的专业文章中，甚至某一份晚报的边栏中。如果我们能将这些信息收集起来，并加以分析、相互佐证，很有可能会有意想不到的收获。”,分析人员要学习的两点技能 ： 一是搜集信息的方法； 二是分析信息的能力。 参考书：股市信息藏宝图作者：袁克成,外部财务分析人员需要关注的信息包括： 公司的年度报告 公司公告 专业财务数据库中相关行业、相关竞争公司的财务数据 开放性网络资源中相关公司的经营状况和财务状况研究报告、行业景气指数分析报告等。,财务报表分析是狭义的财务分析，分析的主要信息来源是企业年度报告中的财务报表及注释信息。 广义的财务分析需要分析人员要不断地收集、
15、筛选、归纳、分析企业内外部的各种相关信息，而不能只仅仅局限于财务报告。 【教材 P5 图1-2 财务分析的信息来源。】,内部财务分析信息来源：,财务报表 内部计划资料、统计资料 内部业务核算资料 同业资料 其他专业机构和咨询服务机构、行业协会、证券交易所等提供的有关资料 管理人员对当年度生产经营的评价与未来展望 ,第三节 财务分析的程序与方法,案例：2005年4月17日，四川长虹（600839）公布2005年一季度报告，公司实现主营业务收入40.20亿元，同比增长45.5%，实现净利润1.74亿元，同步增长431.89%，增幅创其50年历史新高。但是，就在同年4月19日，长虹发布了2004年度
16、报告，公司出现了上市以来的首次亏损，亏损额高达36.81亿元，每股收益-1.70元。,在此之前，难道没有什么方法能够发现如此巨大的财务问题吗？ 如果投资者运用比率分析、动态分析、结构分析、行业比较分析等方法分析该公司2001-2003年的财务报告【参考资料】， 该公司2004年的巨额亏损或许早该在人们的预料之中。,一、财务报表分析的程序与步骤,信息收集与整理阶段 战略分析阶段 报表分析阶段 综合评价阶段,1、信息收集与整理阶段,确定要收集哪些财务数据 由财务分析目的决定 确定以怎样的程序来收集这些数据 人员安排、时间调控、资源调度、拟采用的财务报表分析技术和路径 执行既定的程序 注意在执行的过程中发现计划的不足之处时做相应的调整,2、战略分析阶段,（1）对企业基本面的战略分析 对行业生命周期的分析 对行业竞争程度的分析 现有同业竞争：一般来说，在竞争激烈的行业，各企业的各项财务指标趋于一致，一家企业很难长期处于领先地位。 潜在竞争：进入成本分析 相关法律、政策环境分析,（2）对企业行业地位的分析,市场占有率 技术领先度 生产规模：处于行业领先地位的企业规模一般较大，但生产规模大不必然导致行业领先。 积极因素：规模效应 消极因素：管理失控、费用增加 管理团队的优异度,
