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1、1,外汇掉期交易, 含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时,卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。掉期率:买卖两种不同期限的外汇所使用的汇率之差。,2, 类 型,3, 作用：进出口商套期保值；投资者规避汇率变动的风险。,4,期货是买卖双方在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融商品凭证。 外汇期货（Foreign Exchange Futures）指在固定的货币交易场所，交易双方通过公开竞价的方式买卖期货合约的一种外汇业务活动。,外汇期货交易,5,期货交易的类型,6,买方,卖方,经纪人,经纪人,经纪人交易 所联络处,经纪人交易 所联络处,交易地,场内经纪人
2、,所有交易均在交易池进行,场内经纪人,指令,指令,指令,指令,确认,确认,确认,确认,期货交易简易图,foreign exchange future,7,交易目的相同:防范外汇风险或外汇投机。 都是一定时期以后交割，而不是即期交割。 都是通过合同形式把购买或卖出外汇的汇率固定下来。 交易市场互相依赖。,外汇期货与远期外汇的联系：,foreign exchange future,8,远期外汇交易与期货交易的区别,不同点,外 汇 期 货,远 期 外 汇,实现交易的 场所不同,市场是一个具体的市场，在交易所内进行，交易所订有较为严格的规章条例。,无具体的市场，它实质上是各金融中心之间，各银行之间的电
3、讯网络，因而是场外交易。,实现交易的 方式不同,须委托交易所经纪人，以公开喊价的方式进行。交易双方互不见面，也不熟悉.,虽有部分通过经纪人牵线而成，但最终是由交易各方通过电话.电传和电脑直接商谈成交的。,报价内容 不同,买方或卖方只报出一种价格，买方报买价，卖方报卖价。,双向报价，既报 买价也报卖价,9,不同点,外 汇 期 货,远 期 外 汇,有无统一的标 准化规定不同,对交易的货币.合同面额和交割日期都有统一的标准,对货币交易量和 到期交割日都可议定,是否交存保 证金不同,须交存保证金，清算所实行每日无债结算制，按收市结算价对每笔交易的多头方和空头方盈亏结算，保证金多退少补，形成现金流.,远
4、期外汇交易在合同到期交割前无现金流，双方仅负履约责任.,是否需要了解对方的资信不同,双方无须了解对方资信情况，只要交足保证金，信用风险由清算所承担。,双方（尤其是银行对一般客户），在开始交易前须作资信调查，自行承担信用风险。,买卖双方的合同和责任关系不同,买卖双方均与清算所有合同责任关系，而双方无直接合同责任关系,买卖双方签有合同，具有合同责任关系,foreign exchange future,10,不同点,外 汇 期 货,远 期 外 汇,是否收取手 续费不同,每一标准合同，清算所收一定的手续费。,银行不收手续费,是否直接成交与 收取佣金不同,通过经纪人收取佣金。,一般不通过经纪人，不收取佣
5、金。,是否最后 交割不同,一般不最后交割，而“以买冲卖”或“以卖冲买”的原则冲消合同。,大多数最后交割,foreign exchange future,11,期货交易的功能,12,外汇期货交易的应用之一 外汇期货的套期保值卖出套期保值：交易者的某种外汇将来在现货市场处于多头地位，或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场上卖出，进行空头套期保值。 一般是外汇市场上有资金流入者防止外汇贬值而进行的套期保值交易。 买进套期保值：交易者的某种外汇将来在现货市场处于空头地位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场上买进，进行多头套期保值。 一般是外汇市场上有资金流出者防止外汇升值而进行的套期保值业务。,f
6、oreign exchange futures,13,(一)空头套期保值例1:美国某出口商向英国出口一批货物，价值10万英镑，3 月份收回货款。为防止3 月份英镑汇率下跌，该出口商卖出4份3 月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，3月到期英镑期货合同汇率为GBP/USD=1.6000。,14,(1)若3 个月后英镑果然贬值，则：,15,(2)若3月份，英镑汇率不降反升，则：,在不计保值费的情况下，保值者(美国出口商)实际收回美元为15.77十0.0315.8万美元。若不做套期保值，则出口商会获得430美元的好处。可见套期保值只能使保值者的收益相对稳定，却不会获得额外好处。,16,(2)多头套期
7、保值例2，美国进口商3月1日从英国购进价值100万英镑的货物，6月1日支付，3月即期汇率GBP/USD=1.5806。为防止英镑升值而使进口成本增加，该进口商买进40份6 月到期英镑期货，面值100万英镑。,17,(1)若3 个月后英镑果然升值，则：,18,(2)若6月份，英镑汇率不升反降，则：,19,外汇期货交易的应用之二,外汇期货的投机交易指交易者在预测汇率波动的基础上，通过低价买进、高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的交易。 若预测外汇汇率上涨的投机交易称为买空交易或多头投机。预测外汇汇率下跌的投机交易称为卖空交易或空头投机。,foreign exchange futures,20,（1）
8、多头投机当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货市场上“先买后卖”，首先建立“多头地位”。例：某投机商预计GBP兑USD的汇率将提高，3月1日在期货市场购进4份6月份交割的GBP期货合约，当天汇价GBP/USD1.5800,合约值15.8万(1.580010万)USD,支付佣金3000USD。4月25日，6月份交割的期货汇价为GBP/USD1.5830,卖出合约，合约值为15.85万（1.585010万）USD，盈利0.05万（15.8515.8）USD，扣除佣金，净盈利1137.5（2637.51500）USD。 （2）空头投机当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货市场上“先卖后买”，首先建立
9、“空头地位”。,21,一、外汇期权交易概念 又称外汇选择权交易，是买方与卖方签 订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖 方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期， 按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数 量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让 其到期自动作废。,外汇期权交易,Foreign Exchange Option,22,二、外汇期权的特点,期权业务下的保险费不能收回； 期权业务保险费费率不固定； 外汇期权是一种选择的权利，而不是义务。,23,三、外汇期权类型,Foreign Exchange Option,24,购买期权的一方称为买方，出售期权的一方称为卖方。如果期权给予买
10、方以在特定日期按特定价格购买相关资产的权利，就是看涨期权，如果期权给予买方以在特定日期按特定价格出售相关资产的权利，就是看跌期权。,Foreign Exchange Option,25,四、外汇看涨期权1.买入外汇看涨期权 例:假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP/USD=1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑.那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP/USD=1.6价格从卖方手中买进25000英镑 。 这有可能出现以下四种情况：,Foreign Exch
11、ange Option,26,（1）即期汇率协议价格放弃期权，损失全部保险费。（2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费）行使期权，追回部分或全部保险费。（3）即期汇率（协议价格+保险费）行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。（4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。,Foreign Exchange Option,27,汇率,损益,（+）,(),0,（协议价格）A,B （协议价格+保险费）,图1 买入外汇看涨期权损益情况,Fo
12、reign Exchange Option,28, 买入外汇看涨期权的三点结论：,（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。（2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。（3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。,Foreign Exchange Option,29,2.卖出外汇看涨期权, 上例中，英镑看涨期权的卖方收进1,000美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按GBP/USD=1.6的价格出售25,000英镑给买方
13、，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。,Foreign Exchange Option,30,（1）即期汇率协议价格时获取全部保险费收入（2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚（3）即期汇率（协议价格+保险费）时卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大, 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：,Foreign Exchange Option,31,汇率,损益,（+）,(),0,A （协议价格）,（协议价格+保险费）B,图2 卖出外汇看涨期权损益情况,Foreign Exchange Option,32,（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期
14、权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。（2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。（3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。, 卖出外汇看涨期权的三点结论：,Foreign Exchange Option,33,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B （协议价格保险费）,图3 买入外汇看跌期权损益情况,1.买入外汇看跌期权,Foreign Exchange Option,五、外汇看跌期权,34,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B （协议价格保险费）,图4 卖出外汇看跌期权损益情况,
15、2.卖出外汇看跌期权,Foreign Exchange Option,35,A. 案情,我国某企业从法国进口一套设备，需在3个月后向法国出口商支付120万欧元，该企业向中国银行申请美元贷款以支付这笔进口货款，若按当时USD/EUR1.2的汇率计算，该企业需申请100万$贷款，为固定进口成本和避免汇率变动的风险，该企业向银行支付10000$的期权费购买一笔期权。三个月后，根据汇率变化可能出现下列三种情况：,案例,36, 美元对欧元汇率由 USD/EUR1.2 下跌至 USD/EUR1.15 ，此时该进口企业行使期权，按合约汇率 USD/EUR1.2 进行交割，支付100万$购进120万，加上1万
16、$期权费，共支付101万$。 但若该进口商没有购买期权，按当时即期汇率购买120万，则需支付120万1.15104.34万$才能买进120万。通过利用期权交易，尽管进口商支付了1万$期权费，但有效避免了3.34万美元（104.34万101万）的外汇风险损失。,B. 分析,37, 美元对欧元汇率由 USD/EUR1.2 上升至 USD/EUR1.25 ，此时该进口商应放弃行使期权，在市场上按 USD/EUR1.25 汇率直接购买120万，且只需支付120万1.2596万$，加上期权费1万$，共支出97万$。这比执行期权支出100万$降低成本3万$。, 美元对欧元汇率三个月后仍为 USD/EUR1.2 ，此时该进口商执行期权与否的结果是一样的，虽付出了1万$期权费。但固定了成本，这也是期权买方的最大损失。,
