《GIC与淡马锡》由会员分享，可在线阅读，更多相关《GIC与淡马锡（6页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、新加坡政府背景“ 亞洲最大也是最神秘的買家” GIC，折射了外匯儲備投資管理的新加坡範式。它是可供中國借鑒的榜樣嗎？在北京國貿大廈1 座 12 層的新加坡政府投資公司(下稱新政投或GIC)北京辦公室會議室裏，非常顯眼地擺放著一張合影，上面的人物是時任GIC 副董事總經理的鄭國枰，與中國國務院前總理朱鎔基。照片記載著 GIC 在中國最初的投資故事。1995 年的 6 月，作為國內首家中外合資的投資銀行，中國國際金融有限公司(下稱中金公司 )在朱鎔基的提議下正式成立。當時最引人矚目的突破，便是引進了三家國外戰略投資者，外方持股比例高達 50% 。“ 朱鎔基總理在尋找能夠幫助中國發展投資銀行業務的戰
2、略合作夥伴。” 十年後的 9 月，鄭國枰對財經回憶說，在確定與摩根士丹利的合作之後，“ 他們要選一個中國人的朋友，能夠照顧中國的利益，並且有良好的投資經驗。” GIC 由此入選，成為中金公司的五大股東之一。作為新加坡專事管理政府外匯儲備的投資公司，GIC 因其雄厚的資金、 龐大的投資規模以及不事聲張的作風，被稱為“ 亞洲最大也是最神秘的買家” 。然而，隨著亞洲各國特別是中國外匯儲備的迅猛增長，行事低調的GIC 也越來越受到外界關注。“ 比起淡馬錫來， GIC 的經驗更值得中國借鑒。” 不久前，中國人民銀行行長周小川就曾對財經記者這樣明確表示。GIC 模式在國際資本市場，只要提到新加坡，人們便會
3、想起淡馬錫控股有限公司(下稱淡馬錫 )和 GIC。這兩家同為政府背景的公司往往被外界混淆，但他們的性質和使命並不相同。淡馬錫註冊為有限公司，實際上是由政府百分之百控制，總裁何晶是新加坡現任總理兼財政部長李顯龍的妻子。淡馬錫初創時，以培育和扶植本國製造業為己任，出資建立並且控制著新加坡幾乎全部最重要行業的企業，包括新加坡航空、新加坡發展銀行、港務集團等等。只是近年來隨著新加坡國內市場投資空間的日益縮小，才向國際擴展。GIC 則肩負管理新加坡財政儲備和外匯儲備的使命，從一開始便將投資觸角伸向海外。GIC 成立於 1981 年，當時新加坡外匯儲備已達到相當規模。“ 我們有這么多的可流動外匯儲備，需要
4、更有效率地管理。 ” 鄭國枰對財經說，在時任新加坡總理李光耀的提議下，新加坡政府投資公司成立。目前 GIC 的主席仍為新加坡資政李光耀，副主席為李顯龍和前任副總理陳慶炎。據鄭國枰介紹， 新加坡的外匯儲備被分為兩部分，一部分由新加坡金融管理局(即中央銀行 )持有，用於調節外匯市場和作為貨幣督察局發行貨幣的保證，履行央行“ 保衛新加坡匯率的第一線資金” 之用；另一部分資金則交由GIC 管理，目標是保證獲得持續的長遠回報，以保障資產的實際價值。目前 GIC 所管理的資金規模已超過1000 億美元。GIC 管理的資金中還包括財政儲備(新加坡自 1998 年以來一直保持財政盈餘， 因而積累了大量財政儲備
5、 )，這部分資金的總額則不向公眾發佈。事實上，根據李光耀撰寫的回憶錄，GIC 一開始只管理政府的財政儲備。 到了 1987 年，才涉足管理新加坡貨幣局的儲備金和金融管理局的長期資產。“ 現在 GIC 的資金來源更多地被看作是財政盈餘。” 鄭國枰對財經說， “ 我們也利用投資回報以及現金進行再投資。 ”在中國，外匯管理局直接管理外匯，並主要將之投入安全性較高的國債市場上。與此不同，新加坡的外匯管理是一個多層次的系統。除了金管局持有保證支付需求的外匯儲備，在GIC 內部也設置了針對不同投資產品的子公司，分別投資於公開市場(GIC Public Markets) 、房地產 (GIC Real Est
6、ate)以及直接股權 (GIC Special Investments，GIC SI) 。鄭國枰正是GIC 直接投資公司的總裁。在這三者之中， GIC Public Markets佔有最大投資比例，主要投資於歐美等發達市場的股票、債券以及貨幣市場工具，以保證投資的安全性和流動性。相比之下，GIC 房地產公司和GIC 直接投資公司的投資更為長線，前者專門投資房地產專案，後者則從事直接投資以及私人股權投資。儘管投資金額佔 GIC 資產總額比例相對較小，但在國際上已是同類公司中規模最大的公司之一。今年 9 月，GIC 房地產公司出資3.15 億歐元，買下法國盧浮宮旁的巴黎洲際飯店，並決定將這個具有
7、438 個房間的著名飯店改造一新。今年3 月以來， GIC 旋風式的房地產並購，還包括悉尼的標誌性建築 Chifley Tower and Plaza、澳大利亞黃金海岸的Royal Pines Resort ，以及數個東京高檔服務公寓等。一系列炫目的投資，使之成為國際媒體心中的“ 房地產大鱷 ” 。相較之下， GICSI 的投資更為低調。 人們往往只能透過其合作夥伴或者投資對象的公告窺見其身影。GICSI 一方面直接投資於企業，其直接投資案例包括思科、Franklin Resources 等著名企業；另一方面也投資於私人股權投資基金，是為“ 基金的基金 ” 。“ 我們投資歐美所有最重要的基金。
8、” 鄭國枰說。在GICSI 提供的一長串名單中，既有黑石(Blackstone Group) 、凱雷 (The Carlyle Group) 這樣的歐美巨擘，也包括新橋、鼎暉(CDH)這樣的在亞洲新興市場十分活躍的基金。透明與不透明之間GIC 是根據新加坡憲法設立的一個“ 第五進度 ” (fifth schedule) 的機構，屬政府全資公司，沒有必要向公眾公佈其業績和具體的投資運作。據新加坡金管局對外部執行主任吳財文介紹，作為一個獨立的機構，GIC 不受金管局監管，也不向財政部報告。 GIC 要向兩個部門報告，一個是總理，另一個是GIC 董事局，該董事局由內閣部長和知名企業領袖組成。這使得
9、GIC 的運作在一定程度上缺乏透明性。直到2001 年， GIC 發佈了 2001 年年鑒，才透露出 GIC 管理的資金總額、 GIC 的投資理念等少數資訊。早在數年前，新加坡以及國際社會均曾提出公開GIC 投資資訊的要求。在新加坡，曾經有懷疑認為新加坡中央公積金(Central Provident Fund，簡稱 CPF) 的錢被轉移到 GIC 去投資，但被政府否認。 （樓夷）近年來，在淡馬錫首次公開其年報以後，IMF 建議 GIC 仿效淡馬錫，在不透露敏感細節的同時，公開其投資組合和總的投資回報率等大致情況，仍被拒絕。新加坡政府表示，GIC 的運作依然是戰略性的，而且有足夠的內部控制來保證
10、正確的運作。而公開GIC 資產的市場價值沒有任何好處，他們沒有債務負擔，也沒有投資者信心缺失問題。“ 新加坡的外匯儲備管理是介於透明與不透明之間。” 一位中國央行的官員這樣說。值得注意的是， GIC 創立之初，即邀請國外資深金融管理人士進行管理，這在一定程度上提高了其公信力。其中包括邀請樂司財父子公司為顧問，招聘英美投資經理，協助其開發適合不同投資種類的系統。現任新加坡大法官的楊邦孝當時受命率領管理層，成為新加坡政府投資公司的第一個董事經理；隨後，建立起一支由新加坡專業人士組成的核心隊伍，以金融管理局調來的黃國松和鄭國枰為首。“ 儘管是國有公司， GIC 在管理上與一家私營公司並沒有什么區別。
11、” GIC 直接投資公司大中華區總經理林明安解釋，相對於其龐大的資產，GIC 在全球只有600 多名員工， “ 但我們可以付與當地同行業水準的工資。 ”隨著亞洲許多國家外匯儲備不斷高漲，新加坡外匯儲備管理模式引起亞洲各國的關注。模仿 GIC，最近，韓國建立了同樣負責外匯儲備管理的韓國投資公司KIC(Korean Investment Corporation)，規模為 200 億美元， 90% 的資金管理將外包給當地和外國管理人。韓國政府還邀請外國經理人來申請KIC 的高級職位。但是，這些資金不允許投資於房地產、股票等。在中國， 2003 年成立的匯金公司與GIC 有一定的神似之處。匯金公司利用
12、鉅額外匯儲備資金注入國有銀行和證券公司，充實其資本金的做法同樣引起關注。“ 我們沒有 (像中國 )這樣做。 ” 新加坡金管局對外部執行主任吳財文對財經說：“ 但是如果你可以用外匯儲備解決結構性問題，為未來的增長打好基礎，為什么不呢？”針對包括中國等國家對外匯儲備管理的爭議，吳財文認為，政府和央行如何管理外匯儲備，是否用於買美國國債只是故事的一面。需要看到的另一面是解決結構性問題。亞洲需要增強消費，美國需要解決的是儲蓄問題。“ 外匯儲備管理不是單方的問題，也不僅僅是中國的問題。”常青基金“ 和其他私人股權投資基金相比，GIC 的優勢在於我們有更長遠的投資年限。” 鄭國枰對財經稱，一般的私人股權投
13、資基金的期限只有十年，因此投資四到五年就要考慮退出和變現。“ GIC 是常青的基金，以中金為例，我們已經投資了十年，而且還在繼續。”作為 GIC 的長線投資部門， GICSI 不僅直接投資於企業，在歐美市場上更集中表現為“ 基金的基金” ，即投資於成熟的私人股權投資基金，並且在具體專案上與其合作。這種合作者的角色在亞洲得到深化。一方面，GICSI 會和在亞洲投資的基金互相介紹生意，並且進行專案合作；另一方面，GIC 則可利用其國際化的地位，為其在亞洲的專案引進該領域專長的國際合作夥伴。“ 我們試圖站在私人股權投資基金網路的中心。” 鄭國枰如是表述其與普通私人股權投資基金的不同：一般的基金公司往
14、往在某些領域和行業有所專長，而GICSI 因人數少、資金大和人脈廣的特點，更願意在本地企業或者基金與外國企業之間充當中間人和織網者。“ 我們在所有重要的私人股權投資基金都有投資，也了解他們的技巧和優勢。所以我們可以挑選最合適的私人股權投資基金，共同投資於某個中國專案。” 他說。GICSI在歐美成熟市場的投資策略顯然不同於中國，“ 隨著私人股權投資基金在中國的發展，錢越來越不是問題。關鍵是專業知識、管理、各種技能以及對於各項資源的組織運用，所以我們提供的更多的是轉型資本，不僅能帶給企業用以繼續發展的資金，還能幫助企業實現增值。” 鄭國枰說。李寧體育用品公司是鄭國枰最為津津樂道的一個案例。GIC
15、自 2003 年投資李寧體育用品公司以來，一直致力於幫助公司建立透明的法人治理結構以及合理的薪酬激勵機制，並協助企業聘請合適的管理人員，如首席財務執行官(CFO) 。李寧體育用品公司2003 年在香港聯交所上市，今年8 月，在 GIC 的撮合下，李寧體育用品公司和法國著名戶外運動產品商Aigle 成立合資企業，正式進軍高端體育用具領域。做有影響的小股東儘管作為國家外匯儲備的管理公司，GIC 對於安全性有很高的要求，但GICSI 仍是少有的願意成為小股東而非控股股東的投資者。大多數私人股權投資基金通常投資四到五年，然後退出變現。但GIC 可以有更長遠的打算。“ 如果我們認為值得的話，可以待得更加
16、長久。” 林明安說， “ 我們願意承擔別的私人股權投資基金不願意承擔的風險，對於如何在被投資企業中確保小股東的利益，GIC 也有一套方法。 ”“ 你得靈活變通，適應每個國家的國情。” 鄭國枰說， “ 你不能像在美國那樣說我只做控股方。” 同樣，林明安並不把控股權以及相關的法律文書看作最重要的投資原則，“ 你可以加入很多法律保護條款，但歸根結底投資與否要靠我們判斷。”林明安稱，這種判斷沒有具體硬性標準，而是建立在和其管理層的長期交流中。比如，管理層和大股東是否願意和投資者交流，是否願意改變，是否願意用比自己更高的工資去雇傭專業人才等等。這樣的案例，一般需要六個月到一年，有的甚至長達四年。對其中國戰略來說，更大的機會在於政府將進一步推動國企的私有化進程。“ 我們很樂意參與其中。” 鄭國枰補充說， “ 不一定要完全私有化，政府可以繼續控股。” 至於具體投資行業，鄭則表示，GICSI 對於金融依然有強烈的興趣；但面對巨大的發展空間，沒有限定特別的行業或者價格。“ 中國不斷在變化，以至於你第一年考慮的，第二年情況就可能變化了。” -
